2021年燃料電池行業(yè)策略：政策落地+成本下降超預期 燃料電池黎明已至

獎補政策出臺，行業(yè)規(guī)模明年將要提升數(shù)倍

根據(jù)燃料電池汽車城市群示范目標和積分評價體系，示范城市補貼上限分最多可以拿到1.7萬分，1分獎勵10萬元，對應獎勵總額17億元。參考電動車曾經(jīng)的十城千輛，假設最終示范城市有10個，則國家總獎勵可達到170億(4年)，平均每年獎勵42.5億元，而2019年燃料電池汽車產(chǎn)輛2833輛，對應國補總金額11.3億元，燃料電池產(chǎn)業(yè)實際補貼總額將迎來大幅提升，相應產(chǎn)業(yè)規(guī)模也將迎來數(shù)倍提升。

國產(chǎn)化率提升至60%，部分環(huán)節(jié)具備國際競爭力中國燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化進入快速通道，2017年燃料電池系統(tǒng)國產(chǎn)化程度30%，僅掌握系統(tǒng)集成、雙極板、和DCDC，其他零部件均依賴進口，2020年燃料電池系統(tǒng)國產(chǎn)化程度60%左右，電堆、膜電極、空壓機和增濕器均自主可控;氫循環(huán)泵、氣體擴散層、催化劑和質子交換膜環(huán)節(jié)均處于加速研發(fā)中，國產(chǎn)化率有望繼續(xù)提升。

中國燃料電池系統(tǒng)在功率密度、冷啟動溫度方面不遜色于國外一流企業(yè)，億華通YHTG60SS和重塑科技鏡星11系統(tǒng)功率密度和壽命表現(xiàn)均不弱于國外同行，并且重塑科技系統(tǒng)已經(jīng)出口至日本三菱，彰顯國際競爭力。

成本下降超預期

得益于燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化，燃料電池成本與售價迅速下降，2020年10月，電堆龍頭國鴻氫能發(fā)布會提到，公司鴻芯G1電堆給到戰(zhàn)略合作伙伴的售價為1999元/kW，價格降幅大超預期。根據(jù)測算，2018年行業(yè)燃料電池系統(tǒng)和電堆平均成本分別為11214元/kW、3920元/kW;預計2021年系統(tǒng)和電堆平均成本分別為3827元/kW、1700元/kW，期間成本降幅60%左右。

投資建議

燃料電池前中期應用于商用車，遠期應用場景涵蓋交通、儲能和發(fā)電等領域，遠期市場規(guī)模達到萬億級別，當下國產(chǎn)燃料電池降本超預期，國家獎補政策也出臺大力支持行業(yè)發(fā)展，燃料電池板塊將迎來政策與業(yè)績雙驅動。推薦標的：1)億華通，最純正燃料電池標的，業(yè)務涵蓋電堆和系統(tǒng);2)美錦能源，主業(yè)焦炭景氣，投資電堆龍頭國鴻氫能、參股膜電極龍頭鴻基創(chuàng)能;3)龍蟠科技，車用尿素保持高增長，投資安徽燃料電池企業(yè)明天氫能。

風險提示: 獲批示范城市數(shù)量不達預期風險，氫氣與燃料電池降本不達預期風險。