光伏產(chǎn)能加速擴(kuò)張 關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭

隨著疫情影響消散、全球光伏投資熱情高漲，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張，在行業(yè)需求提升中有望持續(xù)受益。從光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域來看，方正證券分析師申建國認(rèn)為，硅料方面，明年幾無新增產(chǎn)能，需求強(qiáng)勁、供給有限，供需緊平衡格局有望延續(xù)，硅料價(jià)格有望維持較高水平;硅片方面，一體化企業(yè)補(bǔ)齊硅片產(chǎn)能，新進(jìn)者產(chǎn)能逐步投放，盈利或有所理性回落，依靠大尺寸等產(chǎn)品升級(jí)，龍頭企業(yè)盈利韌性強(qiáng);電池方面，新技術(shù)加速研發(fā)，大尺寸非硅成本低，盈利能力強(qiáng);組件方面，渠道與品牌是核心，成本做助力，龍頭集中度加速提升;光伏玻璃方面，受益于裝機(jī)增長和(港股00001)雙玻滲透加速，玻璃需求高增長，短期有效產(chǎn)能增量有限，價(jià)格有望維持高位;膠膜方面，“一超多強(qiáng)”格局延續(xù)，龍頭憑借POE等需求結(jié)構(gòu)性變化增強(qiáng)盈利，未來有望借技術(shù)、規(guī)模、成本等優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化成長確定性;逆變器方面，憑借高性價(jià)比，全球化布局龍頭廠商將充分受益海外市場份額增長和高毛利紅利。

“光伏迎來平價(jià)時(shí)代，碳中和成為全球共識(shí)，行業(yè)將加速上行。”國元證券分析師彭聰表示。根據(jù)IRENA數(shù)據(jù)，2019全球光伏電站LCOE成本降至0.068美元/kWh，接近化石燃料發(fā)電成本0.066美元/ kWh，全球逐步進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。中歐日韓紛紛發(fā)布碳減排目標(biāo)或者規(guī)劃，美國或?qū)⒅鼗匕屠鑵f(xié)定，全球光伏新增裝機(jī)有望加速上行。預(yù)計(jì)2020年全球裝機(jī)125GW，其中國內(nèi)35GW， 海外90GW; 預(yù) 計(jì)2021-2025全球裝機(jī)分別達(dá)到168、218、273、341、410GW。

板塊機(jī)會(huì)方面，申建國建議投資者關(guān)注供應(yīng)偏緊的主輔材龍頭，推薦光伏玻璃龍頭的福萊特、關(guān)注信義光能(港股00968)，推薦硅料龍頭通威股份、熱場龍頭金博股份，關(guān)注膠膜絕對(duì)龍頭福斯特;一體化制造龍頭，推薦隆基股份，晶澳科技;HJT設(shè)備方面，關(guān)注邁為股份、捷佳偉創(chuàng);全球替代加速的逆變器龍頭，關(guān)注陽光電源、錦浪科技、固德威。

福萊特盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)

福萊特深耕光伏玻璃業(yè)務(wù)，目前光伏玻璃產(chǎn)能占比約25%，是國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)業(yè)的雙寡之一，競爭優(yōu)勢(shì)明顯。光伏行業(yè)景氣，2020年組件大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超 200GW，帶動(dòng)光伏玻璃需求激增。雙玻組件技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用，市場快速滲透，光伏玻璃一片難求，從7月份到10月份，光伏玻璃漲價(jià)超50%。

國聯(lián)證券(港股01456)認(rèn)為，光伏玻璃是技術(shù)和資金密集型產(chǎn)業(yè)。受制于限產(chǎn)政策，光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張受限，只能在國外或者而通過產(chǎn)能置換來進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。擴(kuò)產(chǎn)周期18-24個(gè)月，建設(shè)期相對(duì)較長，光伏玻璃供需緊張，光伏玻璃漲價(jià)有望延續(xù)。公司在安徽鳳陽和越南擴(kuò)建產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2021 年底擴(kuò)建產(chǎn)能 5600 噸/日。公司技術(shù)領(lǐng)先，擴(kuò)建兩條1000噸/日兩條產(chǎn)線，四條1200噸/日產(chǎn)線，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

通威股份硅料產(chǎn)能居第一梯隊(duì)

通威股份現(xiàn)有硅料產(chǎn)能8萬噸，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，且仍在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)劃 2021 年、2022年、2023年產(chǎn)能分別擴(kuò)至11.5-15萬噸、15-22萬噸和22-29萬噸，龍頭地位將持續(xù)鞏固，受益于行業(yè)的可持續(xù)增長。

華西證券表示，公司擅長精細(xì)化管理，成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。據(jù)2020年中報(bào)，公司多晶硅平均生產(chǎn)成本3.95萬元/噸，其中新產(chǎn)能平均生產(chǎn)成本3.65萬元/噸，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能生產(chǎn)成本將進(jìn)一步下降。四季度行業(yè)步入搶裝階段，加之下游硅料庫存消耗，硅料價(jià)格有望維持相對(duì)高位。另外，全球光伏發(fā)展趨勢(shì)明確，新增裝機(jī)有望持續(xù)攀升，但近兩年硅料新增有效產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)后續(xù)硅料將繼續(xù)保持供應(yīng)偏緊格局，公司有望顯著受益。

福斯特 市占率常年高于 50%

福斯特主營光伏封裝材料，其中光伏膠膜在營收中占比超過90%。公司根據(jù)“立足光伏主業(yè)，大力發(fā)展其他新材料產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略目標(biāo)，新材料中感光干膜已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并順利導(dǎo)入國內(nèi)大型PCB企業(yè)。

長城證券認(rèn)為，公司是光伏膠膜龍頭企業(yè)，連續(xù)多年市占率超過50%。公司規(guī)模效應(yīng)顯著以及成本控制能力強(qiáng)，與主要供應(yīng)商保持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。光伏技術(shù)快速進(jìn)步，行業(yè)發(fā)展空間進(jìn)一步打開，預(yù)計(jì)“十四五”期間光伏行業(yè)將保持一定的增速。公司2019年以來持續(xù)加快光伏膠膜生產(chǎn)基地的建設(shè)，從而滿足光伏行業(yè)發(fā)展對(duì)膠膜的需求，預(yù)計(jì)公司的膠膜產(chǎn)能在2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍、市占率穩(wěn)定在50%以上。隨著光伏行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，雙面電池、異質(zhì)結(jié)電池等電池增益技術(shù)快速發(fā)展，高端膠膜需求量持續(xù)提升。

晶澳科技海外出貨量領(lǐng)先市場

晶澳科技堅(jiān)持垂直布局“硅片-電池-組件”全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)均衡，硅片電池自供率高，組件銷量全球領(lǐng)先。公司組件出貨量連續(xù)兩年處于行業(yè)第二名，且因一體化布局，毛利率穩(wěn)定在15%以上，顯著優(yōu)于行業(yè)其他專業(yè)化公司。

興業(yè)證券表示，2020年下半年國內(nèi)外需求共振，國內(nèi)招標(biāo)中龍頭份額提升，海外注重品牌渠道龍頭組件出口規(guī)模增長。又因硅料事故導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)。供需錯(cuò)配階段，一體化企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯，一體化龍頭組件毛利率高于專業(yè)化企業(yè)10%以上。供需兩端變化將推動(dòng)市場進(jìn)一步向龍頭集中。海外光伏市場對(duì)價(jià)格敏感度低，更注重品牌及質(zhì)量，且提前簽訂組件鎖價(jià)訂單，因此，海外組件價(jià)格高、盈利好。公司組件遍布全球135個(gè)國家和地區(qū)，2020年上半年公司海外出貨比例達(dá)71.6%，顯著領(lǐng)先市場。

邁為股份關(guān)鍵技術(shù)獲持續(xù)突破

邁為股份自設(shè)立以來一直專注于絲網(wǎng)印刷設(shè)備的研發(fā)，在多項(xiàng)太陽能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備的關(guān)鍵技術(shù)上取得了較大突破。國盛證券表示，今年以來，隨著異質(zhì)結(jié)環(huán)節(jié)的設(shè)備和輔材國產(chǎn)化的加速推進(jìn)，異質(zhì)結(jié)擴(kuò)產(chǎn)有望迎來加速。公司在異質(zhì)結(jié)設(shè)備各環(huán)節(jié)均有布局。據(jù)報(bào)道，2020年8月公司中標(biāo)了安徽宣城開盛新能源異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備訂單，證明了公司異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備供應(yīng)能力。

清洗設(shè)備方面，公司參股企業(yè)江蘇啟威星，引進(jìn)日本Y.A.C.的HJT制絨清洗全套技術(shù) ;PECVD設(shè)備方面，最新設(shè)備產(chǎn)能達(dá)到8000片/小時(shí)，PVD設(shè)備中標(biāo)安徽宣城異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目。公司加速設(shè)備產(chǎn)能大型化趨勢(shì)，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，加快推進(jìn)設(shè)備降本，為異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化加速。

陽光電源市占率及盈利或雙升

陽光電源是全球光伏逆變器制造龍頭企業(yè)，深耕光伏逆變器、風(fēng)電變流器領(lǐng)域20余年，持續(xù)高研發(fā)投入，產(chǎn)品線不斷擴(kuò)張、迭代;銷售渠道較國內(nèi)同行，海外布局更加深入，且今年針對(duì)海外市場進(jìn)行渠道變革，加快全球化步伐。

中金公司(港股03908)認(rèn)為，陽光電源未來海外市場份額和盈利能力有望雙升。隨著平價(jià)時(shí)代到來以及碳中和目標(biāo)提出，電力清潔化是未來能源發(fā)展的歷史性大趨勢(shì)。受益光伏行業(yè)需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)2021年逆變器全球需求達(dá)到 171GW，2025年有望達(dá)349GW，復(fù)合增速約24%，成長空間廣闊。競爭格局上，國內(nèi)頭部廠商憑借人力成本、產(chǎn)能規(guī)模、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢(shì)，全球市場份額將延續(xù)持續(xù)提升趨勢(shì)。