環(huán)保行業(yè)研究：從川能動力看四川的鋰想布局

川能動力之鋰想布局

川能動力于2000年上市，主營業(yè)務(wù)以化肥為主業(yè)，大股東為川化集團，后因化肥行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格低迷等原因，于2016年進行破產(chǎn)重組，主營業(yè)務(wù)變更為新能源電力及貿(mào)易，大股東變更為四川能投。2020年11月川能動力公告，擬現(xiàn)金9.27億元收購能投鋰業(yè)62.75%股權(quán)，收購?fù)瓿珊髮@得阿壩州李家溝鋰輝石礦的開采控制權(quán)。李家溝礦區(qū)自2013年探礦權(quán)獲批后，項目四經(jīng)易主，設(shè)計原礦開采規(guī)模105萬噸/年，年生產(chǎn)鋰精礦18萬噸，有效期至2043年6月26日。目前從溝口至采選工業(yè)場地聯(lián)絡(luò)道路已竣工，預(yù)計2021年年底前能投產(chǎn)。除上游鋰礦外，川能動力預(yù)計未來將會繼續(xù)往鋰鹽、電池材料等動力電池下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。除此之外，公司擬發(fā)行股份購買其控股股東川能投持有的川能環(huán)保51%股權(quán)，交易作價確認為6.18億元，發(fā)行價格為3.45元/股，川能投2021-23年承諾扣非后歸母凈利不低于5.02億元，其中2021年不低于2.15億元。川能環(huán)保擁有垃圾焚燒發(fā)電項目11個，合計產(chǎn)能6800噸/日，其中已投產(chǎn)4800噸/日，此外還涉及環(huán)衛(wèi)一體化、污泥處置、設(shè)備銷售等業(yè)務(wù)。至此，川能動力“新能源+固廢”主營業(yè)務(wù)布局已完成。

四川省其余鋰礦開發(fā)情況梳理

四川省目前擁有采礦權(quán)的項目共6個，分布在阿壩州和甲基卡區(qū)域。甲基卡區(qū)域除甲基卡鋰輝石礦在生產(chǎn)狀態(tài)外，其余2處鋰礦——德扯弄巴鋰礦和措拉鋰輝石礦均未建成投產(chǎn)。甲基卡鋰輝石礦目前業(yè)主為融捷股份，自2013年年底停產(chǎn)后，直至2019年6月才正式復(fù)產(chǎn)，目前具有45萬噸/年礦石處理的采選能力，105萬噸/年露天開采擴能項目正在原址建設(shè)中，鋰礦精選項目另行選址在康定市姑咱鎮(zhèn)鴛鴦壩建設(shè)。阿壩州除了李家溝鋰輝石礦以外，還有盛新鋰能控制的業(yè)隆溝鋰輝石礦，已于2019年11月投產(chǎn)，原礦生產(chǎn)規(guī)模40.5萬噸/年，年產(chǎn)鋰精礦6.96萬t，產(chǎn)出的鋰精礦將全部銷售給子公司致遠鋰業(yè)用于鋰鹽生產(chǎn)。阿壩州剩余一處鋰礦為馬爾康縣黨壩鋰輝石礦，業(yè)主方為眾和股份，2015年85萬噸采選鋰輝石礦項目投產(chǎn)，當年實現(xiàn)鋰精粉約2萬噸的產(chǎn)量，但后來因眾和股份經(jīng)營不善而陷入礦山股權(quán)一度被凍結(jié)，目前眾和股份已于2019年7月9日被摘牌，黨壩鋰輝石礦復(fù)產(chǎn)困難。

平價時代下電池鋰材料有望回歸正常盈利水平十三五至今，新能源汽車經(jīng)歷了高速增長-減速換擋-格局重塑不同時段，雖然新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長至2022年底，但新能源汽車即將迎來的平價大周期，才是行業(yè)發(fā)展將進入良性循環(huán)的關(guān)鍵。電動汽車將會與內(nèi)燃機汽車平價，甚至比內(nèi)燃機汽車更廉價，銷量將不再由補貼推動，而是由消費者需求推動。2020年7月起，新能源車單月產(chǎn)銷量開始同比轉(zhuǎn)正，10月份單月銷售量同比增長104.5%，已經(jīng)連續(xù)3個月實現(xiàn)同比高增長，車型多以消費者可負擔的平價車型為主，如五菱宏光、歐拉黑貓等。在車企銷量火爆的影響下，下游電池企業(yè)均已滿產(chǎn)，受此影響，電池鋰材料已迎來一波價格上漲，11月25日國產(chǎn)電池級碳酸鋰報價已漲至4.6萬元。適合大眾購買力的電動車銷量已經(jīng)在2020年得到了證明，新能源車平價化時代的來臨，也必將帶動上游動力電池及電池材料的快速發(fā)展，電池鋰材料有望在電動車火爆銷量的帶動下，盈利回歸至正常水平。

投資建議

以2015年為起始點，新能源汽車步入快速發(fā)展通道，動力電池企業(yè)積累的產(chǎn)能在2015年集中釋放，導(dǎo)致整個行業(yè)對鋰等原材料的需求達到了峰值，電池級鋰材料價格一路走高。2018年下半年開始，鋰化合物供應(yīng)快速釋放，產(chǎn)能過剩后價格開始持續(xù)走低。2020年受疫情影響年中電池級鋰價格一度跌至4萬，低鋰價壓迫澳礦破產(chǎn)退出，全球供給產(chǎn)能進一步出清。受下半年新能源車銷售量高增速影響，11月25日國產(chǎn)電池級碳酸鋰報價已漲至4.6萬元。上游鋰資源在經(jīng)歷2018年產(chǎn)能的集中釋放，以及2019-2020年虧損后，包括澳洲鋰礦產(chǎn)能的紛紛退出，上游正在向供需平衡逐步轉(zhuǎn)變。而下游電動車平價好物時代已悄然來臨，需求端有望一改頹勢穩(wěn)步增長，在以上兩因素的疊加作用下，鋰礦及鋰鹽企業(yè)盈利有望逐步改善。四川省鋰輝石礦占全國的近六成，此前因股權(quán)關(guān)系、生態(tài)環(huán)保等問題開發(fā)陷入停滯，但隨著股東關(guān)系理順及相關(guān)礦產(chǎn)復(fù)工，相信在中國鋰電戰(zhàn)略中將扮演重要角色，受益標的包括川能動力、ST融捷、盛新鋰能及雅化集團。

風(fēng)險提示

1)鋰輝石礦開采進度不及預(yù)期;2)鋰鹽加工新建及擴產(chǎn)進度不及預(yù)期;3) 新能車銷量持續(xù)下滑;4)鋰化合物價格持續(xù)下跌或低位徘徊。