中國股市：光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的創(chuàng)世之舉，有望喚起十倍股！

今天繼續(xù)把光伏產(chǎn)業(yè)鏈涉及到的優(yōu)質龍頭進行賽道整理。

1、光伏的確定性機會體現(xiàn)在哪里?2、光伏產(chǎn)業(yè)鏈格局整理3、產(chǎn)業(yè)鏈核心標的關注哪些?

投資光伏的核心邏輯

提到光伏大家第一印象就是補貼。

過去幾年國內(nèi)光伏行業(yè)在高額補貼下呈爆發(fā)式發(fā)展，新增裝機量屢創(chuàng)新高，并于2015年正式擊敗德國躍居世界第一。

“十四五”初期光伏行業(yè)補貼退出，政策對光伏產(chǎn)業(yè)鏈的影響不斷消減，而技術進步成為主導相關企業(yè)盈利的核心要素。

民營企業(yè)在政策的倒逼下不斷通過技術迭代降低成本，特別是光伏材料的單晶硅制備技術上不斷提升。終于，光伏的發(fā)電成本超越煤電，成為了中國最便宜的能源。

技術進步帶來的直接影響就是成本下降，從而帶動光伏裝機量的上升，最終實現(xiàn)大規(guī)模平價上網(wǎng)。

在過去十年里，光伏的技術進步和成本下降速度遠超想象。10年前，光伏組件是每瓦5美元，今天是每瓦25美分。

與此同時，光伏產(chǎn)品的性能也得到了大幅提升。最近兩年，在中東光照資源好并且非技術成本比較低的地區(qū)，已經(jīng)出現(xiàn)大量的上網(wǎng)電價低于2美分的項目。隨著光伏技術的不斷進步，在未來2-3年的時間內(nèi)，在全球絕大部分地區(qū)，光伏將會成為最經(jīng)濟的電力能源。

我國地域開闊日照充足發(fā)展?jié)摿薮螅⒃谡吲c技術的支撐下，光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為我國為數(shù)不多進入國際領先領域的產(chǎn)業(yè)。

下圖是對國內(nèi)各電力能源品類的發(fā)電成本估計

成本下降帶來需求增長的大邏輯之外，國內(nèi)外政策的持續(xù)加碼，以及成本下降會增加國內(nèi)明年平價項目的需求、疫情緩和也會增加海外需求。

與此同時，光伏制造設備實現(xiàn)了全面國產(chǎn)化，而且技術全面領先，率先實現(xiàn)技術自主，光伏行業(yè)就是中國產(chǎn)業(yè)曲折發(fā)展的一個縮影。

光伏行業(yè)的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生了變化，已經(jīng)從周期型變成了成長型行業(yè)，2021將正式進入“十四五”，能源清潔化將成為推動光伏繼續(xù)高速發(fā)展的最大驅動力，全球新能源發(fā)展將為中國制造帶來巨大市場機遇。

短期光伏產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)一波主升浪和調整，然而從中長期角度去衡量，伴隨行業(yè)政策周期減弱、現(xiàn)金流改善以及長期成長空間越發(fā)清晰，板塊估值中樞有望得到明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)都會獲得更高的成長空間和估值溢價。

產(chǎn)業(yè)鏈自身發(fā)展來看：

在降本增效的過程中，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的盈利情況不一，產(chǎn)業(yè)價值鏈有望得到重塑。

其中，組件企業(yè)的盈利最薄，有動力向上游延伸，形成一體化企業(yè)，把更多利潤留在體內(nèi);盈利最好的硅片環(huán)節(jié)，可能會分擔更大的降價壓力，而硅料和電池的盈利則有望迎來修復。

估值上，龍頭對應明年的估值只有20倍出頭;產(chǎn)業(yè)趨勢上，國內(nèi)平價項目今年需求很好，明年降價后需求大概率高增長，海外需求受疫情影響較大，明年勢必恢復性高增長。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈格局整理

光伏細分環(huán)節(jié)很多，其實稍加整理就一目了然：

上游——原材料、設備

硅料(單晶硅棒、多晶硅錠、單多晶硅片)、電池片設備

中游——部件

單多晶電池片、組件(晶硅組件、薄膜光伏組件)

下游——發(fā)電系統(tǒng)

逆變器，電站(電站不太適合散戶持股)

產(chǎn)業(yè)鏈各細分賽道的集中度方面，差異比較大，以產(chǎn)量來看，各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)集中度分別為：72.8%(硅片)、69.3%(硅料)、42.8%(組件)、37.9%(電池片)。

整體來看，國內(nèi)企業(yè)在上中游產(chǎn)業(yè)在全球占據(jù)了龍頭位置，特別是在多晶硅、電池片以及光伏組件領域，更是做到了全球TOP1的位置。

下面這張圖基本覆蓋了A股核心的光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關個股：

1)上游明顯比下游集中，硅片和硅料領域集中度較高。

硅片領域的龍頭為隆基股份，市占率為37%(以產(chǎn)能為例)，硅料領域雖然集中度較高，但龍頭的競爭優(yōu)勢有待商榷，因為回報較差。比如，這個領域龍頭協(xié)鑫的市占率雖然較高，但硅料業(yè)務的盈利能力較差。

2)集中度越高，對應毛利率水平越高，比如大全新能源(硅料)、隆基股份(單晶硅片);

3)同一賽道的可比公司毛利率存在較大差異，比如硅片環(huán)節(jié)，隆基股份的毛利率高于中環(huán)股份5-10個百分點。二者差異可能是因為中環(huán)的非硅成本、設備投資要高于隆基。

對光伏產(chǎn)業(yè)鏈來說，沒有什么革命性的技術，大家的起跑線都差不多，發(fā)展到最后其實拼的就是“性價比”，這邏輯和汽車零配件行業(yè)有點像。

4大支線的增長邏輯：

1.組件產(chǎn)業(yè)鏈，增長邏輯是光伏行業(yè)高速增長+龍頭聚攏+垂直一體化業(yè)績高增長。

我國是全球第一大光伏組件生產(chǎn)國，海外市占率70%左右，受益于垂直一體化，特別是疫情后的集中度加速提升，一體化龍頭可在一定程度上緩解產(chǎn)業(yè)鏈供需、價格波動引起的盈利性波動，且更具有業(yè)績高增長和業(yè)績高確定性，需要重點關注。

2.玻璃和膠膜，增長邏輯是行業(yè)高增長+部分產(chǎn)能稀缺+寡頭溢價。

玻璃可能是限制2021年組件出口的重大因素，玻璃短期供求偏緊。另外輔材部分離開了寡頭溢價漲幅不會太大。

光伏玻璃，由于規(guī)模效應、技術資金壁壘等因素，行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)雙寡頭格局，信義光能、福萊特為光伏玻璃巨頭，2019年兩家占據(jù)光伏玻璃接近55%左右產(chǎn)能。玻璃產(chǎn)能方面，由于受到環(huán)保限產(chǎn)，新進入者很難大幅上產(chǎn)能，因而存在很強的壁壘。

光伏玻璃建設期在18個月-24個月，產(chǎn)能啟停難度同樣較高。因此硅料和玻璃價格方面，我們認為玻璃的價格更加具有指導意義，因為其供需格局相對更好，更能代表全行業(yè)需求。

3. 設備股，增長邏輯是高速擴產(chǎn)+國產(chǎn)替代+上游延伸。設備股業(yè)績確定性很高，壓制因素可能有沒有寡頭溢價+技術迭代風險+產(chǎn)能。

設備廠的增長驅動取決于新技術路線推進后，光伏制造廠商的擴產(chǎn)。

當前，廠商擴產(chǎn)的主要技術路徑為PERC設備，該技術路徑已經(jīng)較為成熟，下一代技術路徑方面，當前呼聲較高的是HJT，但短期內(nèi)馬上進行換代的概率不大。

一方面，從代表廠商捷佳偉創(chuàng)和邁為股份的預收狀況來看，均超過其收入的100%，這意味著仍有較多的PERC設備訂單尚未交付;另一方面，當前需求雖然在改善，但仍未達到景氣的地步，前期投產(chǎn)的設備馬上革新概率不大。

4.逆變器和跟蹤支架，逆變器增長邏輯是行業(yè)高增長+需求替代(以舊換新)+國產(chǎn)替代(出口)，跟蹤支架增長邏輯是行業(yè)高增長+雙面組件的份額提升+國產(chǎn)替代。需要注意的是：逆變器和跟蹤支架增長速度是超過光伏行業(yè)增長速度的。

小結

目前光伏制造各環(huán)節(jié)格局：膠膜>玻璃≈硅片>硅料>電池片>組件。

膠膜和玻璃屬于輔料環(huán)節(jié)，當前景氣性依然較好，資本市場也較為熱衷于季節(jié)性的供需錯配導致的投資機會;

硅料、硅片、電池片、組件上下游四環(huán)節(jié)而言，目前看硅片環(huán)節(jié)利潤留存能力相對最好，所以無論是疫情期間還是硅料事故期間，硅片環(huán)節(jié)的順價和盈利相對最為穩(wěn)定;

其次是硅料環(huán)節(jié)，再次是電池片環(huán)節(jié)，最后是組件環(huán)節(jié)。

產(chǎn)業(yè)鏈的議價能力也與技術實力、降本能力、規(guī)模化程度形成的環(huán)節(jié)格局有關。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心標的

光伏玻璃：福萊特、南玻A、旗濱集團;

逆變器：陽光電源、錦浪科技;

設備：晶盛機電、京運通、邁為股份、捷佳偉創(chuàng);

硅料：通威股份;

硅片：隆基股份、中環(huán)股份;

電池：隆基股份、愛旭股份、福斯特、協(xié)鑫集成、東方日升、賽伍技術等;

組件：隆基股份、天合光能、協(xié)鑫集成、晶澳科技、東方日升、賽伍技術、愛康科技、京運通、航天機電、中來股份、中利集團、拓日新能、芯能科技、億晶光電等。

人總是在猶猶?豫豫?的時候失去太多，猶豫就?敗會?北下對注贏一次，跟對?贏人?一生。

就像朋友說的，短線難做，我們還是要中短結合，把握趨勢股，沒有把握到漲幅30%的萊克電氣不可惜，錯過了漲幅超112%的比亞迪不要緊，沒買到漲幅超215%的長城汽車也著不急!

20年年初整理的十大金股，八紅兩綠，表現(xiàn)還是挺不錯的。翻倍的兩只，總的收益為254.59%，比我最初的想的收益25%，高出了很多，算是超預期了。我整理過往數(shù)據(jù)，再結合當下市場熱點題材和板塊，不少汽車品牌商銷量均刷出比較出色的成績單，行業(yè)景氣度明顯回暖。我又再次用《中線翻倍牛股戰(zhàn)法》選取了一個類似金力泰這樣的大牛股，業(yè)績沒問題，題材也特別好，跟金力泰一樣，基本可以拿著不動，等主力送錢就行了!特別適合沒時間看盤的人，下面的視頻有重點解讀。

相關證券：

隆基股份(601012)