金能科技(603113)：Q3業(yè)績環(huán)比上漲 前三季度利潤同比增長8.1%

公司披露2020 年三季報，主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入53.9 億元(-13.1%)，歸屬于上市公司股東凈利潤為6.4 億元(+8.1%)，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為5.6 億元(+11%)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.5 億元(+337%)，每股收益為0.95 元/股(+8%)，加權(quán)平均ROE 為10.3%(同比減少1.2個pct)。

第三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入16.8 億元，同比下降17.3%，環(huán)比下降5%;歸屬于上市公司股東凈利潤為2.1 億元，同比增長5.6%，環(huán)比增加11%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.84 億元，同比增加5.

6%，環(huán)比增長13%。

凈利潤同比上升主要來自于原材料價格下跌所讓出的利潤空間前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.9 億元，同比下降13%，營業(yè)成本43.8億元，同比下降17%，毛利率為19%，同比上升4 個百分點，三項期間費用率為6%，相比上年度同期的4%略有上升。綜合來看，公司業(yè)績上漲，主要是由于原材料成本下降幅度大于產(chǎn)成品下降幅度，毛利率提升所致。

產(chǎn)成品的產(chǎn)銷方面：炭黑銷量有所增加，其余產(chǎn)品皆有所下滑前三季度，焦炭銷量為130.8 萬噸(-18%)，主要受山東地區(qū)控制煤耗，導(dǎo)致公司焦?fàn)t利用率下滑所致;炭黑銷量為21.5 萬噸(+5%);白炭黑銷量為2.5 萬噸(-2%);甲醇銷量為11.1 萬噸(-9%);對甲基苯酚銷量為0.

68 萬噸(-27%);山梨酸(鉀)銷量為1.01 萬噸(-1%)。

產(chǎn)成品的價格方面：山梨酸(鉀)售價上升，其余產(chǎn)品皆有所下滑前三季度，焦炭平均價格為1975 元/噸(+0%)，由于汽車行業(yè)比較低迷，炭黑價格為4249 元/噸(-23%)，白炭黑價格為4227 元/噸(-4%)。由于油價下跌，甲醇價格為1469 元/噸(-20%)，對甲基苯酚價格為17514 元/噸(-4%)。由于行業(yè)需求較穩(wěn)定疊加行業(yè)供給受到疫情影響，山梨酸鉀價格為26898 元/噸(+2%)。

產(chǎn)成品的成本方面：原材料煤炭、煤焦油、蒽油價格分別下跌16%、25%、25%，讓出較大利潤空間。

2020 年前三季度，公司主要原材料成本中，煤炭，煤焦油，蒽油等平均采購價分別為1039 元/噸、2123 元/噸、2229 元/噸，同比分別下降16%、25%、25%，煤炭下滑幅度顯著高于焦炭，煤焦油、蒽油價格下滑幅度顯著高于炭黑。原材料成本下降幅度大于產(chǎn)成品下降幅度，致使公司毛利率提升。

第三季度，焦炭價格環(huán)比上漲、炭黑量價齊升，推動業(yè)績環(huán)比上漲第三季度，山東以煤定產(chǎn)等控煤措施力度加大，焦炭銷量為32.9 萬噸(環(huán)比-25%)，價格為2077 元/噸(環(huán)比+8%)。炭黑銷量為7.6 萬噸(環(huán)比+10%)，價格為4362 元/噸(環(huán)比+15%)。第三季度，焦炭價格環(huán)比上漲、炭黑量價齊升，推動業(yè)績環(huán)比上漲。

盈利預(yù)測與估值：出于公司出色的成本控制能力，以及向好的業(yè)務(wù)成長，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2020/2021/2022 年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為8.8/11.1/14.4 億元(原先為7.4/9.8/13.5 億元)，同比+15%、+26%、+29%，折合EPS 分別是1.30/1.65/2.13 元，當(dāng)前12.36元股價(10 月31 日收盤價)對應(yīng)PE 分別為9.5、7.5、5.8 倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示：下游鋼鐵、輪胎等行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險;青島新建項目不及預(yù)期風(fēng)險等;原始股減持風(fēng)險。