新能源汽車行業(yè)2021年投資策略：全球景氣提升 布局優(yōu)質(zhì)供給

2020 年下半年行業(yè)在疫情后逐步復(fù)蘇，全球產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加速融合。展望2021年，國(guó)內(nèi)更具產(chǎn)品力的新車型加速投放，補(bǔ)貼政策和碳排放新規(guī)驅(qū)動(dòng)歐洲電動(dòng)化率在提高，特斯拉繼續(xù)引領(lǐng)全球電動(dòng)智能浪潮，我們判斷2021 年全球新能源汽車景氣將繼續(xù)提升。從全球視野看，中國(guó)電動(dòng)化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價(jià)值凸顯。推薦具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是特斯拉、大眾MEB、LG 化學(xué)、寧德時(shí)代供應(yīng)鏈等。

國(guó)內(nèi)：2020 年下半年景氣回升，預(yù)計(jì)2021 年持續(xù)向上。受疫情沖擊，2020 年Q1/Q2 新能源乘用車銷量同比-59%/-27%;Q3 行業(yè)景氣明顯向好，銷量同比轉(zhuǎn)為+41%，預(yù)計(jì)2020 全年實(shí)現(xiàn)銷售115 萬(wàn)輛，同比-5%。展望2021 年，行業(yè)景氣有望回升，運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)恢復(fù)，眾多新車型驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)需求。我們判斷2021 年國(guó)內(nèi)銷量有望達(dá)到178 萬(wàn)輛，同比+55%，從供給端看，預(yù)計(jì)主要增長(zhǎng)包括：特斯拉Model Y 10 萬(wàn)輛、大眾MEB 等合資車型10 萬(wàn)輛、造車新勢(shì)力10 萬(wàn)輛、比亞迪10 萬(wàn)輛以上、上通五菱等其他自主傳統(tǒng)車企20 萬(wàn)輛。新能源汽車是國(guó)家戰(zhàn)略方向，預(yù)計(jì)到2025 年新能源汽車銷量有望達(dá)550 萬(wàn)輛，滲透率接近20%。

海外：歐洲電動(dòng)化延續(xù)，特斯拉引領(lǐng)全球。2019 年歐洲新能源汽車銷售55 萬(wàn)輛，在補(bǔ)貼政策和碳排放新規(guī)驅(qū)動(dòng)下，2020 年前三季度銷量達(dá)73 萬(wàn)輛，同比+93%，預(yù)計(jì)2020/2021 銷量分別為110 萬(wàn)輛/150 萬(wàn)輛，同比分別為+100%/+36%。2021 年預(yù)計(jì)特斯拉持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，中國(guó)工廠二期、歐洲、美國(guó)德州新工廠將陸續(xù)投產(chǎn)，Model Y 將在中國(guó)交付，Cybertruck 將在美交付。我們認(rèn)為特斯拉在電動(dòng)智能車產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力突出，其增長(zhǎng)確定性高，預(yù)計(jì)2020/2021 年全球產(chǎn)量有望達(dá)到55 萬(wàn)輛/87 萬(wàn)輛，將推動(dòng)全球電動(dòng)化邁向新臺(tái)階。

供應(yīng)鏈：龍頭格局強(qiáng)化，全球配套開啟放量。中國(guó)電動(dòng)化供應(yīng)鏈在全球最為完善，尤其鋰電池及關(guān)鍵原材料(正負(fù)極材料、隔膜、電解液等)細(xì)分龍頭格局已經(jīng)清晰，2020 年伴隨歐洲市場(chǎng)放量，相關(guān)重要環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)加速走向海外，分享全球電動(dòng)化紅利。我們認(rèn)為，頭部企業(yè)已經(jīng)在海外本地產(chǎn)能、全球優(yōu)質(zhì)客戶、領(lǐng)先的專利技術(shù)等多方面布局。2020 年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈多家上市企業(yè)合計(jì)完成募資預(yù)計(jì)將超400 億元，龍頭企業(yè)資金優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)龍頭格局進(jìn)一步強(qiáng)化，優(yōu)勢(shì)企業(yè)正逐步成為全球龍頭。

重點(diǎn)關(guān)注特斯拉、大眾MEB、LG 化學(xué)、寧德時(shí)代的供應(yīng)鏈，尋找具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中國(guó)電動(dòng)化供應(yīng)商，尤其是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈最為完善且具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望在全球汽車電動(dòng)化過(guò)程中率先受益。整車環(huán)節(jié)的特斯拉、鋰電池環(huán)節(jié)的LG 化學(xué)和寧德時(shí)代增長(zhǎng)確定性高，對(duì)其上游供應(yīng)鏈增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明確，其供應(yīng)鏈多為各領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先企業(yè)，短期充分享受配套的業(yè)績(jī)彈性，中長(zhǎng)期看產(chǎn)品壁壘高、示范效應(yīng)強(qiáng)，擁有更大的成長(zhǎng)空間，值得重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本降幅不達(dá)預(yù)期，新能源汽車政策波動(dòng)，技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈景氣影響時(shí)間較長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車產(chǎn)品質(zhì)量及安全的問(wèn)題。

投資策略：疫情后期行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)恢復(fù)，需求逐步釋放，新車型逐步投放刺激市場(chǎng)需求。歐洲市場(chǎng)繼續(xù)爆發(fā)增長(zhǎng)，行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)明確。中國(guó)供應(yīng)鏈具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，最為受益，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。推薦具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)：1. 電池環(huán)節(jié)的寧德時(shí)代、比亞迪(A+H)、欣旺達(dá)、鵬輝能源;鋰電供應(yīng)鏈的恩捷股份、德方納米、璞泰來(lái)、新宙邦等;2. 上游設(shè)備及鋰資源：杭可科技、先導(dǎo)智能、贛鋒鋰業(yè);3. 特斯拉零部件供應(yīng)鏈：

三花智控(熱管理)、銀輪股份(熱管理)、拓普集團(tuán)、宏發(fā)股份、華域汽車。

建議關(guān)注：國(guó)軒高科、科達(dá)利、杉杉股份、當(dāng)升科技。