節(jié)能環(huán)保3Q20環(huán)保板塊業(yè)績大幅改善 布局剛需、高成長個(gè)股

1-3Q20 業(yè)績回升，3Q20 板塊盈利大幅改善

1-3Q20 環(huán)保板塊營收同比增長7.7%，增速同比下滑18.1ppt；歸母凈利潤同比增長5.5%，增速同比下滑7.1ppt。伴隨著疫情逐步控制，居民生活、工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，城市剛需屬性明確的環(huán)保板塊業(yè)績快速修復(fù)，3Q20 業(yè)績大幅改善，凈利潤同比增長27%，較2Q20 增速提升25.26ppt。我們認(rèn)為向好趨勢有望延續(xù)至全年，建議布局業(yè)績成長確定性強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)健的標(biāo)的。

發(fā)展趨勢

各子板塊表現(xiàn)不一，剛需屬性的固廢、水務(wù)表現(xiàn)更佳。1-3Q20，大固廢行業(yè)凈利潤同比增長14%，依舊穩(wěn)健。其中環(huán)衛(wèi)以及垃圾焚燒表現(xiàn)更為亮眼：1）受益于訂單增長疊加減稅降費(fèi)，環(huán)衛(wèi)板塊凈利潤仍然維持高速增長（+36%），其中環(huán)衛(wèi)服務(wù)營收占比更大的僑銀環(huán)保、玉禾田分別增長194%、121%；2）垃圾焚燒板塊1-3Q20 凈利潤穩(wěn)中有升（+11%），且2Q20/3Q20 業(yè)績持續(xù)修復(fù)，單看3Q20同比+37%，我們預(yù)計(jì)伴隨著在建項(xiàng)目投產(chǎn)集中到來，業(yè)績有望持續(xù)提升。2020年初至2020 年10 月底，環(huán)保板塊漲幅排名前10 公司中，固廢公司獨(dú)占5 席。

水務(wù)運(yùn)營領(lǐng)域產(chǎn)能利用率逐步回升，1~3Q20 板塊業(yè)績?cè)鲩L21%，增速顯著高于1H20（8%）。以工程項(xiàng)目為主的水處理行業(yè)， 1-3Q20 凈利潤同比下滑20%。板塊內(nèi)部業(yè)績分化明顯，行業(yè)龍頭碧水源業(yè)績大幅低預(yù)期，津膜科技、博天環(huán)境等仍處于轉(zhuǎn)型階段業(yè)績承壓，拖累板塊業(yè)績；而資產(chǎn)質(zhì)量較好、業(yè)務(wù)積極拓展的中環(huán)環(huán)保、鵬鷂環(huán)保、威派格等業(yè)績表現(xiàn)較好。監(jiān)測、大氣行業(yè)由于需求景氣持續(xù)下滑，行業(yè)競爭加劇，業(yè)績依舊承壓。

3Q20 業(yè)績?cè)鏊俅蠓纳?，環(huán)保行業(yè)需求無憂。2 季度開始，伴隨國內(nèi)疫情逐步得到有效控制，運(yùn)營項(xiàng)目產(chǎn)能利用率、在建項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)，環(huán)保板塊盈利環(huán)比回升，僅看3Q20，各細(xì)分板塊業(yè)績?cè)鏊傧噍^2Q20 分別提升3.6-48ppt。需求方面，我們統(tǒng)計(jì)1-3Q20 環(huán)衛(wèi)訂單首年服務(wù)費(fèi)同比提升20%，3Q20 土壤修復(fù)市場訂單同比增加91%，鑒于環(huán)保依然是十四五規(guī)劃重要領(lǐng)域之一，我對(duì)行業(yè)需求判斷依然樂觀。

我們認(rèn)為未來行業(yè)最大的變化是供給端將逐步進(jìn)入全新格局：核心競爭力從資源、資金優(yōu)勢向運(yùn)營、技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)變。我們建議在各細(xì)分領(lǐng)域中優(yōu)選具備技術(shù)、運(yùn)營能力的專業(yè)化環(huán)保龍頭。在細(xì)分領(lǐng)域方面建議圍繞“景氣上行”和“剛需確定”兩條主線：

1）受益土壤污染法落地后，訂單需求回升的土壤修復(fù)龍頭-高能環(huán)境；受益智慧城市建設(shè)推進(jìn)，相關(guān)訂單有望快速增長的智慧水務(wù)龍頭-威派格。

2）城市運(yùn)行剛需，業(yè)績確定性強(qiáng)的垃圾焚燒及環(huán)衛(wèi)行業(yè)，如盈峰環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境。

盈利預(yù)測

維持相關(guān)公司盈利評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)和盈利預(yù)測不變。

風(fēng)險(xiǎn)

市場融資環(huán)境好轉(zhuǎn)不及預(yù)期，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期。