【周觀點】新能源全壽命利用小時數(shù)政策的影響分析

每周一談

每周一談新能源全壽命利用小時數(shù)政策的影響分析

一直以來風電、光伏發(fā)電補貼政策存在諸多不確定性，項目預期收益模糊，影響項目交易推進。日前財政部、發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)文，對補貼政策做出進一步明確，在很大程度上消除了補貼收益的不確定性，有利于存量項目的補貼收口并最終解決，促進行業(yè)長期健康發(fā)展。

2020年1月20日，《關于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》發(fā)布，確定對非水可再生能源發(fā)電實施“以收定支”的補貼結算原則，按合理利用小時數(shù)核定中央財政補貼額度。新增海上風電和光熱項目不再納入中央財政補貼范圍，存量海上風電和光伏項目須在2021年12月31日前完成并網(wǎng)，并自2021年1月1日起，實行配額制下的綠色電力證書交易。

2020年10月21日，《關于〈關于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見〉有關事項的補充通知》印發(fā)，明確各發(fā)電類型的合理利用小時數(shù)，并以全生命周期發(fā)電小時數(shù)確定補貼范圍。全生命周期發(fā)電小時數(shù)以內發(fā)電量，按照上網(wǎng)電價給予補貼；超出小時數(shù)，或者超出補貼年限（無論項目是否達到全生命周期補貼電量），都不再享受中央財政補貼資金，核發(fā)綠證準許參與綠證交易。

風電項目補貼年限為自并網(wǎng)起20年，Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類、Ⅳ類資源區(qū)項目全生命周期合理利用小時數(shù)分別為48000、44000、40000和36000小時，海上風電全生命周期合理利用小時數(shù)為52000小時。

光伏項目補貼年限同為20年，Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類資源區(qū)項目全生命周期合理利用小時數(shù)為32000、26000和22000小時。國家確定的光伏領跑者基地項目和2019、2020年競價項目全生命周期合理利用小時數(shù)增加10％。

生物質發(fā)電項目，包括農(nóng)林生物質發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電和沼氣發(fā)電項目，補貼年限為自并網(wǎng)之日起15年，全生命周期合理利用小時數(shù)為82500小時。

各類風電、光伏及生物質能發(fā)電項目的補貼內小時數(shù)如下表所示

確定總補貼電量為企業(yè)進行電站交易和國家解決補貼缺口問題奠定基礎。項目補貼需求＝項目容量×項目全生命周期合理利用小時數(shù)×度電補貼，其中，補貼標準＝（可再生能源標桿上網(wǎng)電價（含通過招標等競爭方式確定的上網(wǎng)電價）－當?shù)厝济喊l(fā)電上網(wǎng)基準價）／（1＋適用增值稅率）。新政策發(fā)布后，存量項目需要的補貼規(guī)模可以進行準確測算，電站項目預期收益確定，為電站項目交易提高基礎；同時全部項目總補貼資金需求得以確定，也為國家有關部門一次性集中解決補貼拖欠問題提供基礎。

根據(jù)最新政策，發(fā)電項目補貼具有發(fā)電小時數(shù)和項目年限兩個核算原則，先到為準。

光伏政策對大部分地區(qū)項目收益率影響較低。目前大部分省份光伏項目的平均實際發(fā)電小時數(shù)，低于政策規(guī)定各資源區(qū)合理利用小時數(shù)，僅有黑龍江、吉林、山東、四川共4個省份根據(jù)全生命周期利用小時數(shù)推算的補貼期少于20年，而且考慮對競價、領跑者項目10％小時數(shù)獎勵，新政策對光伏項目收益影響較小。但考慮到技術進步、發(fā)電效率提升，以及電站系統(tǒng)超配設計，我們認為對于大部分項目，未來先達到全生命周期合理發(fā)電小時數(shù)的可能性較大。

風電政策對大部分地區(qū)項目收益率影響較大。風電項目2019年平均實際利用小時數(shù)超過全生命周期合理利用小時數(shù)的省份達到21個，大部分項目會早于20年達到補貼電量上限，對整體存量風電項目收益影響較大。

根據(jù)2019年實際利用小時數(shù)，光伏、風電分別有4、21個省份的實際利用小時數(shù)，低于政策給定的合理利用小時數(shù)。如果以2015年項目補貼標準計算，光伏項目實際利用小時數(shù)低于政策給定值的年收入差值為11～27元／kW，而風電項目此差值為2～180元／kW，顯然政策對于風電影響更為顯著。

補貼上限主要對利用小時數(shù)較高的項目不利，而此類項目往往經(jīng)濟性本身較好，新政只影響項目全生命周期最后幾年的現(xiàn)金流。我們以100MW集中式電站項目為例進行測算，考慮20年項目生命周期，將稟賦發(fā)電小時數(shù)（2019年利用小時數(shù)）和政策規(guī)定年均合理利用小時數(shù)兩種條件下項目補貼收益進行貼現(xiàn)比較

光伏由于利用小時數(shù)差異小，對總項目收益影響在10％以下。

風電由于利用小時數(shù)差異大，其中云南、福建、四川受影響程度高于40％。

上述受影響省份，在全生命周期發(fā)電小時數(shù)確定的條件下，面臨提前達到小時數(shù)補貼上限和按照年均合理利用小時數(shù)發(fā)滿20年兩種選擇。經(jīng)測試對比，按照稟賦小時數(shù)提前發(fā)完的補貼收益較高，受新政影響越大的省份，此種處理方式相對收益越高。

經(jīng)過我們的測算，針對此次發(fā)布的規(guī)定合理利用小時數(shù)政策，可以得出以下結論

政策總體向好。雖然部分地區(qū)合理利用小時數(shù)低于實際，但明確補貼電量總量，對于存量項目補貼收口奠定基礎，將加快補貼問題解決。

政策對風電項目影響甚于光伏。光伏、風電分別有4個、21個省份實際利用小時數(shù)低于政策給定小時數(shù)，利用小時差異造成的上述省份光伏、風電收益水平降低，分別最高為9．5％、56％，光伏競價、領跑者10％額外小時獎勵亦體現(xiàn)對光伏支持。

政策引導項目提前領完全部補貼。政策引導全壽命周期補貼總額控制，對于實際利用小時數(shù)高于政策給定值的地區(qū)，可以在20年補貼到期前提前領完全部補貼，此種方式貼現(xiàn)值收益將高于按照政策給定小時數(shù)領取20年，引導項目通過早期多發(fā)電提高收益率，并提前退出補貼目錄降低監(jiān)管負擔。

我們認為可再生能源當前面臨自上而下推動的歷史性機遇，行業(yè)政策成熟度亦在不斷提升，此次可再生能源利用小時數(shù)新規(guī)出臺，對于解決存量補貼問題起到極大推動作用，后續(xù)通過補貼總量收口、解決支付來源，將徹底解決歷史問題。而光伏即將進入平價時代，新增項目不存在補貼制約，成長空間不斷擴大，我們看好具有極強競爭優(yōu)勢和景氣度的環(huán)節(jié)，推薦光伏玻璃龍頭福萊特、單晶硅料和 PERC 電池片龍頭通威股份、單晶硅片和組件龍頭隆基股份。

投資摘要

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市場回顧

截止10月23日收盤，近兩周電力設備及新能源板塊下跌（＋4．09％），相對滬深300指數(shù)落后2．56個百分點。電力設備行業(yè)本周在中信30個板塊中位列25位，位于中下游。從估值來看，當前行業(yè)整體52．86倍水平，處于歷史高位。

子板塊漲跌幅太陽能（－7．91％），風電（－7．63％），儲能（－4．25％），輸變電設備（－3．94％），配電設備（－3．24％），核電（－2．59％），鋰電池（－1．25％）

股價漲幅前五名和順電氣、新雷能、中能電氣、賽摩智能、雙杰電氣。

股價跌幅前五名東方電纜、青島中程、福萊特、金雷股份、智光電氣。

2

行業(yè)熱點

光伏風電三部委聯(lián)合印發(fā)文件，確定以全生命周期發(fā)電小時數(shù)確定補貼范圍

3

投資策略

新能源車9月新能源車銷量13．8萬輛（＋67．7％），新增公共充電樁1．4萬臺（＋2．36％），充電樁作為新基建將迎來投資加速。本周鋰電池價格基本保持穩(wěn)定，六氟磷酸鋰繼續(xù)上漲（＋2．82％），推動電解液價格上漲（＋2．41～4．17％）。鈷系原材料價格普遍下跌（－0．62～－1．11％），碳酸里價格小幅上漲（＋0．99％），三元前驅體價格下跌（－1．47％）?？春酶吣芰棵芏?、三元高鎳化及鋰電全球化，推薦關注寧德時代、當升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達。

光伏本周光伏組件價格保持穩(wěn)定，硅料價格下降（－1．1～－3．17％），國產(chǎn)多晶金剛線硅片價格下跌（－0．62％），進口電池片上漲（＋0．83～＋0．89％），組件、光伏玻璃價格穩(wěn)定?？春靡咔榻Y束后行業(yè)集中度提高、龍頭抗風險能力凸顯趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風電國家電網(wǎng)預計2020年風電裝機有望突破30GW。新時代西部大開發(fā)政策下，西部可再生能源就地消納及外送通道建設得到重點支持。我們看好風機制造商龍頭金風科技、風塔龍頭天順風能、風機葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資特高壓將成為電網(wǎng)投資重要方向，計劃2020年投資1811億，確保年內建成“3交1直”工程。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場重視，發(fā)展空間極大。我們看好電網(wǎng)自動化龍頭國電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國網(wǎng)信通。

4

投資組合

隆基股份，寧德時代，國電南瑞，璞泰來，中材科技各20％。

5

風險提示

新能源汽車銷量不及預期；新能源發(fā)電裝機不及預期；材料價格下跌超預期；核電項目審批不達預期。

報告正文

1

行業(yè)熱點新聞

三部委聯(lián)合印發(fā)《關于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》有關事項的補充通知，確定以全生命周期發(fā)電小時數(shù)確定補貼范圍。確定風電一類、二類、三類、四類資源區(qū)項目全生命周期合理利用小時數(shù)分別為48000小時、44000小時、40000小時和36000小時。海上風電全生命周期合理利用小時數(shù)為52000小時。

“華龍一號”全球首堆中國核電福清核電5號機組首次達到臨界狀態(tài)。標志著機組正式進入帶功率運行狀態(tài)，向建成投產(chǎn)邁出了重要一步。經(jīng)國家核安全局批準，華東核與輻射安全監(jiān)督站核查釋放，5號機組開始反應堆達臨界操作。通過稀釋一回路硼濃度和提升控制棒操作，反應堆首次達到臨界狀態(tài)。