光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局分析

上半年，受新冠疫情影響，國(guó)內(nèi)外光伏市場(chǎng)需求偏淡，但在單晶替代多晶、組件集中度提高、雙面雙玻滲透率提升、逆變器加速出海等結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)之下，光伏制造板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，硅片、組件、光伏玻璃、膠膜、逆變器等環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)在上半年取得了較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，電池片、背板等環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)偏弱。隨著各國(guó)對(duì)氣候問題重視度提高以及光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性的不斷提升，光伏行業(yè)未來發(fā)展前景越趨明朗，光伏終端需求有望在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)；從供給端看，未來產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局以及技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)值得重點(diǎn)關(guān)注。

（來源：微信公眾號(hào)“集邦新能源網(wǎng)” ID：EnergyTrend）

1 多晶硅：盈利水平周期反轉(zhuǎn)，有望迎新一輪擴(kuò)產(chǎn)浪潮

上半年，以通威和大全為代表的頭部硅料企業(yè)盈利水平呈現(xiàn)明顯提升，參考大全新能源披露的數(shù)據(jù)，上半年多晶硅平均銷售價(jià)格同比下降15%左右，但成本下降的速度更快，包括單位折舊成本和現(xiàn)金成本均有明顯的下降。新特能源新產(chǎn)能投運(yùn)進(jìn)度相對(duì)較慢，且上半年老產(chǎn)能受檢修影響，毛利率相對(duì)落后，預(yù)測(cè)未來成本具有較大下降空間；根據(jù)財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)，協(xié)鑫上半年多晶硅產(chǎn)量?jī)H1.79萬噸，按照8月份多晶硅市場(chǎng)交易價(jià)格的水平預(yù)測(cè)，江蘇中能全年有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

與國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，海外硅料巨頭上半年盈利水平明顯落后，呈現(xiàn)較大幅度虧損。瓦克多晶硅業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入3.37億歐元，同比下降11.6%，二季度息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為-3500萬歐元，EBITDAmargin達(dá)到-23%，為近年最低水平。OCI多晶硅業(yè)務(wù)所在的基礎(chǔ)化學(xué)（BasicChemical）板塊上半年整體營(yíng)業(yè)收入約4020億韓元，同比下降約31%；2020Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1540億韓元，環(huán)比下降約38%，實(shí)現(xiàn)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）-230億韓元。

從成本端看，隨著產(chǎn)量規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，折舊成本明顯攤薄，大全新能源上半年每公斤多晶硅的折舊成本約0.88美元，同比下降34%。與此同時(shí)現(xiàn)金成本亦大幅下降，大全上半年現(xiàn)金成本下降幅度達(dá)23%，根據(jù)披露數(shù)據(jù)，新疆大全2020Q1生產(chǎn)每公斤多晶硅的耗電成本11.75元，較2019年平均水平下降24%。

7月份以來，受新疆新冠疫情以及生產(chǎn)事故等因素影響，多晶硅供需趨緊，價(jià)格明顯上漲，下半年多晶硅企業(yè)的盈利水平有望明顯提升。從新增供給看，短期新增供給有限，2020下半年到2021年有望維持供需整體偏緊的狀態(tài)。展望未來，多家企業(yè)提出了新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：通威樂山二期和保山一期項(xiàng)目合計(jì)超過8萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2021年建成投產(chǎn)；亞洲硅業(yè)3萬噸/年多晶硅項(xiàng)目已經(jīng)開工；大全正在尋求科創(chuàng)板上市，募投項(xiàng)目包括3.5萬噸的新建產(chǎn)能；保利協(xié)鑫宣稱首期5.4萬噸顆粒硅項(xiàng)目已正式開工。因此，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)業(yè)有望迎來新一輪的擴(kuò)產(chǎn)浪潮，進(jìn)口替代以及國(guó)內(nèi)落后產(chǎn)能的替代將持續(xù)演繹。

2 硅片：供需漸趨寬松，耗材龍頭快速擴(kuò)張

單晶硅片：供需漸趨寬松，新勢(shì)力快速發(fā)展上半年，主要單晶硅片企業(yè)實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。一季度單晶硅片價(jià)格平穩(wěn)，而硅料價(jià)格下行，硅片企業(yè)盈利水平提升，二季度硅片供需趨于寬松，硅片價(jià)格大幅下降，盈利水平也呈現(xiàn)明顯調(diào)整。整體看，上半年硅片企業(yè)盈利水平同比提升，根據(jù)當(dāng)前的硅片和硅料價(jià)格，下半年單晶硅片盈利水平可能環(huán)比下降。隆基相對(duì)其他硅片企業(yè)在盈利水平方面依然有較明顯的優(yōu)勢(shì)；上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通等單晶硅片新勢(shì)力迅猛發(fā)展，產(chǎn)能的擴(kuò)張推動(dòng)收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)，盈利水平也在快速提升。

借助單晶硅片行業(yè)盈利水平較好的時(shí)間窗口，上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通等新勢(shì)力均推出再融資計(jì)劃以擴(kuò)充產(chǎn)能，上機(jī)數(shù)控繼成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于5GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目（二期）建設(shè)之后，擬定增募集不超過30億元主要用于8GW單晶硅棒項(xiàng)目建設(shè)；京運(yùn)通擬定增募集不超過25億元用于烏海10GW單晶硅棒項(xiàng)目建設(shè)；環(huán)太、東方希望等均在擴(kuò)充產(chǎn)能。傳統(tǒng)的單晶硅片巨頭2020年產(chǎn)能規(guī)模亦大幅擴(kuò)張，預(yù)計(jì)隆基、中環(huán)、晶科三家2020年底的合計(jì)產(chǎn)能規(guī)模接近150GW，晶澳亦計(jì)劃在曲靖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)20GW單晶拉棒及切片項(xiàng)目；隨著參與者的增加以及單晶硅片產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，預(yù)計(jì)后續(xù)供需漸趨寬松。

設(shè)備&耗材：?jiǎn)尉t需求較快增長(zhǎng)，耗材龍頭有望快速擴(kuò)張受益于單晶硅片產(chǎn)能的擴(kuò)充，晶體生長(zhǎng)設(shè)備需求較快增長(zhǎng)。上半年，晶盛、連城數(shù)控、京運(yùn)通等主要的單晶爐供應(yīng)商均迎來收入規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，晶盛依然維持較明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；截至上半年，晶盛未完成的晶體生長(zhǎng)和智能化加工（不含半導(dǎo)體）合同約33億元，同比增長(zhǎng)53%，創(chuàng)歷史新高。

硅片切割設(shè)備方面，龍頭企業(yè)上機(jī)數(shù)控已將業(yè)務(wù)延伸至下游硅片環(huán)節(jié)，可能對(duì)切割設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局造成一定影響；目前主要的三家切割設(shè)備企業(yè)中，除上機(jī)數(shù)控拓展硅片業(yè)務(wù)以外，連城是隆基的關(guān)聯(lián)方，高測(cè)股份可能處于有利的競(jìng)爭(zhēng)位置。

耗材方面，切割用耗材主要包括金剛線。經(jīng)歷2018-2019年金剛線價(jià)格以及盈利水平的大幅下降之后，上半年整體的盈利水平同比有所回升，美暢依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及先進(jìn)的“單機(jī)六線”生產(chǎn)工藝，在收入和盈利水平方面保持明顯領(lǐng)先。2020年，美暢和高測(cè)股份成功登陸A股，依托募投項(xiàng)目以及較高的研發(fā)投入有望擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

拉晶環(huán)節(jié)的主要耗材為熱場(chǎng)相關(guān)材料，近年先進(jìn)碳基復(fù)合材料坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒等產(chǎn)品在晶硅制造熱場(chǎng)系統(tǒng)得到推廣和應(yīng)用，逐步對(duì)高純等靜壓石墨產(chǎn)品進(jìn)行進(jìn)口替代及升級(jí)換代，在此背景下，相關(guān)供應(yīng)商快速發(fā)展，上半年收入規(guī)模較快增長(zhǎng)。2020年金博和中天火箭均IPO上市，金博依托大額募集資金有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的大幅擴(kuò)充、鞏固領(lǐng)先位置。