煤炭行業(yè)周報：傳統(tǒng)淡季需求不減反增，補庫需求拉動煤價反彈

本期投資提示：

動力煤方面，本周港口動力煤現(xiàn)貨價收報 595 元/噸，較上周上漲 7 元/噸。供給端，港口地區(qū)調(diào)入量小幅減少，主要為季節(jié)性內(nèi)蒙古露天煤礦進入剝離期，產(chǎn)量減少導致;需求端，環(huán)渤港區(qū)庫存環(huán)比減少，且仍低于去年同期水平，庫存仍處低位，港口地區(qū)調(diào)出量環(huán)比增加，環(huán)渤海四港區(qū)錨地船舶數(shù)量環(huán)比大幅增加，下游電廠節(jié)前補庫存需求持續(xù)，受“金九銀十”儲煤需求的催化，現(xiàn)階段煤價有望維持高位，但漲價空間有限。煉焦煤方面，8 月下旬開始至今，下游基建集中施工帶來鋼鐵需求向好，焦化廠對焦煤的采購增加，考慮到焦炭供應(yīng)穩(wěn)定，預計焦煤價格易漲難跌。長期來看，政治局會議提出“積極擴大內(nèi)需”、“加快推動建設(shè)一批重大項目”等內(nèi)容，使得增加基建及放松房地產(chǎn)融資的預期增強，利好黑色產(chǎn)業(yè)鏈。且焦煤作為稀缺資源，需求剛性，對焦煤價格形成支撐。我們重點推薦穩(wěn)定經(jīng)營高分紅標的中國神華、平煤股份，以及轉(zhuǎn)型標的山煤國際。

重要信息回顧：

供給或有受限且需求恢復，動力煤價格穩(wěn)中有漲：供給端，港口地區(qū)調(diào)入量小幅減少，主要為季節(jié)性內(nèi)蒙古露天煤礦進入剝離期，產(chǎn)量減少導致;需求端，環(huán)渤港區(qū)庫存環(huán)比減少，且仍低于去年同期水平，庫存仍處低位，港口地區(qū)調(diào)出量環(huán)比增加，環(huán)渤海四港區(qū)錨地船舶數(shù)量環(huán)比大幅增加，下游電廠節(jié)前補庫存需求持續(xù)，受“金九銀十”儲煤需求的催化，現(xiàn)階段煤價有望維持高位，但漲價空間有限。

需求端或有困擾，國際油價小幅下降：截至 9 月 25 日，布倫特原油期貨結(jié)算價環(huán)比下降1.23 美元/桶，至 41.92 美元/桶，降幅 2.85%。截至 9月 18 日，按熱值統(tǒng)一為噸標準煤后，目前國際油價與國際煤價比值 3.13，環(huán)比下降 0.14 點，跌幅 4.19%;國際油價與國內(nèi)煤價比值 2.07，環(huán)比上升 0.04 點，升幅 1.93%。市場擔憂海外經(jīng)濟復蘇進度放緩，需求端持續(xù)困擾，進一步增大油價壓力，國際油價小幅下降。

環(huán)渤海港口庫存環(huán)比減少：截至 9 月 25 日，當周環(huán)渤海四港區(qū)日均調(diào)入量 172.08 萬噸，環(huán)比上周減少 1.72 萬噸，降幅 0.99%;日均調(diào)出量 180.56 萬噸，環(huán)比增加 8.96 萬噸，增幅 5.22%。截至 9 月 25 日，環(huán)渤海四港口庫存 1935.60 萬噸，周環(huán)比減少 36.10 萬噸，環(huán)比降幅 1.83%。截至 9 月 18 日，廣州港煤炭庫存 317.80 萬噸，周環(huán)比減少 56.0 萬噸，減幅 14.98%。當周環(huán)渤海四港日均錨地船舶共 164.80 艘，環(huán)比增加 28.80 艘，增幅21.18%。本周環(huán)渤港區(qū)和廣州港庫存仍然保持環(huán)比減少態(tài)勢，低于去年同期水平，環(huán)渤海四港區(qū)錨地船舶數(shù)量環(huán)比持續(xù)大幅增加，顯著高于去年同期水平，調(diào)入量環(huán)比減少，調(diào)出量環(huán)比增加。

國內(nèi)海運費環(huán)比下降：截至 9 月 25 日，國內(nèi)主要航線平均海運費較上周下降 2.30 美元/噸，報收 37.47 美元/噸，降幅 6.13%。截至 9 月 24 日，澳洲紐卡斯爾港-中國青島港煤炭海運費(巴拿馬型)環(huán)比上漲 1 美元/噸，報收 12.5 美元/噸。需求相對減弱導致國內(nèi)沿海運價環(huán)比下降，國際沿海運費環(huán)比上漲。