中國(guó)LNG到岸價(jià)回升的邏輯與趨勢(shì)

最近中國(guó)LNG到岸價(jià)格走高，以及包括美國(guó)HenryHub的天然氣期貨和IPE交易的歐洲天然氣期貨價(jià)格也有走高趨勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

最近中國(guó)到岸天然氣價(jià)格何以上漲?哪些因素在影響著液化天然氣價(jià)格，天然氣價(jià)格的寒冬是否已過(guò)?我們希望通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)揭示天然氣價(jià)格波動(dòng)的邏輯及可能趨勢(shì)。

歐亞天然氣市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性正在加強(qiáng)

2018年以來(lái)，中國(guó)液化天然氣(LNG)到岸價(jià)走勢(shì)與倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)交易的英國(guó)天然氣連續(xù)合約價(jià)格走勢(shì)聯(lián)動(dòng)性不斷加強(qiáng)。5月28日，在倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)交易的英國(guó)天然氣期貨6月合約價(jià)格收于歷史低價(jià)8.74便士/色姆，約1.08美元/MMBTU(史無(wú)前例的低于美國(guó)NYMEX天然氣連續(xù)合約價(jià)格)，而中國(guó)液化天然氣(LNG)到岸價(jià)收于1.93美元/MMBTU，同樣創(chuàng)下數(shù)據(jù)公布以來(lái)的低點(diǎn)，中國(guó)LNG到岸價(jià)與在英國(guó)“國(guó)家平衡點(diǎn)”(NBP)交割的天然氣合約價(jià)格聯(lián)動(dòng)性不斷加強(qiáng)。

歐亞天然氣市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性不斷加強(qiáng)的邏輯在于，歐亞地區(qū)是最主要的天然氣進(jìn)口地區(qū)，同時(shí)面對(duì)著同一個(gè)天然氣供應(yīng)市場(chǎng)——以俄羅斯、土庫(kù)曼斯坦和澳大利亞、卡塔爾為代表。在往東西方市場(chǎng)供應(yīng)方面，這些全球最大的天然氣生產(chǎn)國(guó)不考慮固定的運(yùn)費(fèi)和液化費(fèi)用，面臨著LNG送到價(jià)一致性問(wèn)題。

另外，天然氣現(xiàn)貨貿(mào)易的比重也在不斷上升，這為天然氣全球市場(chǎng)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)創(chuàng)造了條件。2019年，天然氣現(xiàn)貨和短期合同占總合同比重首次超過(guò)30%,2016年以來(lái)天然氣現(xiàn)貨交易比重持續(xù)上漲。

不像OPEC+能夠調(diào)節(jié)全球原油供應(yīng)，天然氣并不存在協(xié)調(diào)供應(yīng)的國(guó)際組織，這為調(diào)整全球天然氣供應(yīng)來(lái)穩(wěn)定價(jià)格增加了難度?，F(xiàn)貨天然氣價(jià)格變成了依賴于需求與成本的市場(chǎng)博弈，不斷增加的供應(yīng)導(dǎo)致天然氣價(jià)格從2010年來(lái)不斷下行。

需求成為了天然氣價(jià)格階段性、周期性回調(diào)的重要力量，而需求的波動(dòng)主要來(lái)自發(fā)電供暖以及經(jīng)濟(jì)的階段回升，但需求端當(dāng)前同樣面臨挑戰(zhàn)。

中日韓是全球最重要的天然氣進(jìn)口地區(qū)，2019年LNG進(jìn)口量占全球LNG進(jìn)口總量50%。日本是亞太地區(qū)最早采購(gòu)天然氣的國(guó)家。1967年日本東京燃?xì)馀c東京電力與美國(guó)的馬拉松石油公司(MarathonOil)與當(dāng)時(shí)的菲利普斯石油公司(PhillipsPetroleum)簽訂了一份為期15年的LNG購(gòu)銷(xiāo)合同，主要用來(lái)替代燃料油發(fā)電，以減少污染。

雖然2019年日本依然是全球最大的LNG進(jìn)口地區(qū)，貢獻(xiàn)了全球約22%的進(jìn)口份額。但受制于日本核電的啟動(dòng)以及能源結(jié)構(gòu)企穩(wěn)，日本進(jìn)口增速在2011年來(lái)趨勢(shì)放緩，2019年只進(jìn)口了1055億方LNG(約7757萬(wàn)噸)，同比下降6.7%。

而中國(guó)正在成為替代力量，對(duì)沖日韓進(jìn)口天然氣需求的下行，背后邏輯在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及對(duì)環(huán)境的訴求。

中國(guó)需求成為最重要變量

中國(guó)天然氣需求正在成為影響東北亞乃至全球天然氣價(jià)格的重要力量。與日本依賴LNG進(jìn)口不同，中國(guó)進(jìn)口天然氣渠道主要包括LNG和管道天然氣——LNG進(jìn)口占比約63%。同時(shí)中國(guó)能源結(jié)構(gòu)并未穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視，正在逐漸改變中國(guó)一次能源消耗結(jié)構(gòu)。按照國(guó)家能源局規(guī)劃，2030年天然氣占一次能源消費(fèi)比重要達(dá)到15%，而2019年這一比重才約8%，未來(lái)10年中國(guó)天然氣需求還有很大增長(zhǎng)空間。

中國(guó)管道氣進(jìn)口主要來(lái)自土庫(kù)曼斯坦以及未來(lái)的俄羅斯，LNG進(jìn)口主要來(lái)自澳大利亞、卡塔爾等國(guó)。2019年中國(guó)天然氣消費(fèi)3043億立方米，同比增長(zhǎng)7.4%，其中進(jìn)口1343億立方米(約9600萬(wàn)噸)——63%進(jìn)口來(lái)自沿海LNG，37%進(jìn)口自中亞和中緬管道氣。

中亞天然氣管道是土庫(kù)曼斯坦尼亞佐夫總統(tǒng)與胡錦濤主席2006年4月簽署，2009年12月投入運(yùn)行，是中國(guó)管道氣進(jìn)口的主力管道，2019年中國(guó)通過(guò)中亞管道分別從土庫(kù)曼斯坦、烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦進(jìn)口天然氣2406萬(wàn)噸、370萬(wàn)噸、513萬(wàn)噸。

中亞管道穩(wěn)定運(yùn)行對(duì)中國(guó)天然氣市場(chǎng)供應(yīng)起到至關(guān)重要作用，是影響冬季天然氣價(jià)格重要因素。土庫(kù)曼斯坦是永久中立國(guó)，土烏哈三國(guó)作為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)重鎮(zhèn)，跟中國(guó)有著穩(wěn)定友好關(guān)系，一般不考慮政治因素導(dǎo)致中亞斷氣風(fēng)險(xiǎn)，但不排除由于經(jīng)濟(jì)因素土庫(kù)曼斯坦愿意將天然氣高價(jià)賣(mài)給歐洲，以及烏哈兩國(guó)天然氣需求增加下載氣量增大風(fēng)險(xiǎn)，這從經(jīng)濟(jì)層面加大中亞管道供氣風(fēng)險(xiǎn)。

2017年11月，中亞主力氣源土庫(kù)曼斯坦國(guó)家天然氣康采恩以輸氣設(shè)備損壞無(wú)資金修理等為理由，持續(xù)欠計(jì)劃運(yùn)行，進(jìn)入12月后土庫(kù)曼斯坦國(guó)家天然氣康采恩供氣進(jìn)一步走低，中亞氣最低供氣量8330萬(wàn)立方米/日(欠計(jì)劃4200萬(wàn)立方米/日)，11、12月中亞管道供氣合計(jì)欠計(jì)劃12億立方米。

此后張高麗副總理向土庫(kù)曼斯坦副總理致信，在外交部、商務(wù)部、能源局及中國(guó)石油共同努力下，土庫(kù)曼斯坦天然氣康采恩供氣才回升，但烏哈兩國(guó)供氣仍不穩(wěn)定，出現(xiàn)烏茲別克斯坦停供、哈薩克斯坦凈下載現(xiàn)象。

中緬管道是另一條保障中國(guó)能源安全的天然氣輸送管道——從緬甸西海岸皎漂港一路到中國(guó)廣西，2019年，中國(guó)從緬甸進(jìn)口天然氣342萬(wàn)噸。

中俄東線管道是為緩解中亞管道壓力，滿足中國(guó)天然氣供應(yīng)需求的另一條重要天然氣輸送管道。2014年5月，中國(guó)石油集團(tuán)和俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司簽署《中俄東線供氣購(gòu)銷(xiāo)合同》，合同約定總供氣量超過(guò)1萬(wàn)億立方米、年供氣量380億立方米，期限30年。

2019年10月16日，中俄東線天然氣管道北線工程全線貫通，12月初正式投產(chǎn)接收俄氣，預(yù)計(jì)2020年將引進(jìn)50億立方米天然氣(約340萬(wàn)噸)，以后將逐年增加輸量，最終達(dá)到380億立方米/年(約2600萬(wàn)噸/年，屆時(shí)俄羅斯供氣能力將超過(guò)土庫(kù)曼斯坦)，將有效緩解中亞管道的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

從沿海登陸的LNG是中國(guó)天然氣消費(fèi)需求的重要補(bǔ)充，也是影響全球天然氣市場(chǎng)價(jià)格的重要變量。2006年5月，深圳大鵬灣停靠了第一船LNG，標(biāo)志著中國(guó)LNG進(jìn)口市場(chǎng)逐漸打開(kāi)。

當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)成為僅次于日本的全球第二大LNG進(jìn)口市場(chǎng)，占據(jù)了17%的全球LNG進(jìn)口市場(chǎng)份額，并且有可能通過(guò)JKM或者上海石油天然氣交易中心發(fā)布的現(xiàn)貨交易價(jià)格，成為影響東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格以及IPE天然氣期貨甚至全球天然氣價(jià)格重要因素。

2019年中國(guó)進(jìn)口LNG6025萬(wàn)噸，同比增速12%，受工業(yè)經(jīng)濟(jì)需求影響，進(jìn)口增速回落。進(jìn)口來(lái)源中前5名為澳大利亞(進(jìn)口2780萬(wàn)噸)、卡塔爾(832萬(wàn)噸)、馬來(lái)西亞(689萬(wàn)噸)、印度尼西亞(453萬(wàn)噸)和巴布亞新幾內(nèi)亞(242萬(wàn)噸)，進(jìn)口量占據(jù)中國(guó)LNG進(jìn)口總量的83%。

隨著卡塔爾退出歐佩克專注天然氣出口，以及美國(guó)加入天然氣出口陣營(yíng)，以及中國(guó)LNG接收站接卸能力持續(xù)增加——2019年底，中國(guó)已建成LNG接收站22座，總接收能力近7615萬(wàn)噸/年，未來(lái)接收站接卸能力有望達(dá)到1.2億噸左右，未來(lái)LNG供應(yīng)將會(huì)比較充分，LNG現(xiàn)貨進(jìn)口增長(zhǎng)還將持續(xù)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)中國(guó)LNG到岸價(jià)格回升

天然氣貿(mào)易約70%是長(zhǎng)協(xié)，所以對(duì)龐大的天然氣期貨市場(chǎng)來(lái)講，為數(shù)不多的現(xiàn)貨交易所形成的價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格影響都將很大。

中國(guó)LNG到岸價(jià)格(背后是Platts東北亞到岸現(xiàn)貨價(jià)格估價(jià))走勢(shì)與在IPE交易所交易，在英國(guó)“國(guó)家平衡點(diǎn)”(NBP)交割的天然氣期貨合約價(jià)格走勢(shì)越來(lái)越趨于一致，兩者之間形成強(qiáng)烈的聯(lián)動(dòng)影響。

反應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)需求的中國(guó)LNG到岸價(jià)格，將變得越來(lái)越重要，甚至成為影響全球天然氣價(jià)格關(guān)鍵變量。

8月28日在上海石油天然氣交易中心中國(guó)國(guó)際LNG貿(mào)易平臺(tái)交易的天然氣現(xiàn)貨將是一個(gè)歷史性突破，中國(guó)LNG到岸價(jià)可以成為IPE交易的天然氣期貨合約，包括未來(lái)在中國(guó)上海期貨交易所上市的天然氣期貨合約價(jià)格的“錨”。

分析了解中國(guó)市場(chǎng)天然氣需求變化，對(duì)于理解全球天然氣現(xiàn)貨(主要是LNG)價(jià)格而言，將變得非常重要。

中國(guó)天然氣需求構(gòu)成主要包括城市燃?xì)?36%)、工業(yè)燃料(34%)、發(fā)電(22%)及化工(8%)。其中，城市燃?xì)庀M(fèi)量與天氣及城鎮(zhèn)化相關(guān)，工業(yè)燃料、發(fā)電及化工消費(fèi)量主要與經(jīng)濟(jì)增速與政策變化相關(guān)。

國(guó)內(nèi)天然氣60%用于工業(yè)、發(fā)電及化工。工業(yè)一般用作燃料——包括車(chē)用燃料、加工行業(yè)燃料或鍋爐燃料等，主要與建材、陶瓷玻璃燒制、鋼材鍛造、煉鋼熱處理等相關(guān)，2020年3月份以來(lái)社會(huì)用電、工業(yè)及化工價(jià)格快速反彈，促進(jìn)了天然氣消費(fèi)增速與價(jià)格上漲。

中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，帶動(dòng)了工業(yè)燃料與天然氣發(fā)電需求，帶動(dòng)中國(guó)進(jìn)口天然氣數(shù)量的同比上漲。

天然氣價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)及展望

從供需出發(fā)理解天然氣價(jià)格趨勢(shì)并非易事，但與原油市場(chǎng)不同是，天然氣市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，較少受地緣政治沖突影響;也沒(méi)有像OPEC這樣的國(guó)際組織來(lái)限制天然氣供應(yīng)，這樣持續(xù)的產(chǎn)量增加導(dǎo)致天然氣價(jià)格趨勢(shì)性下行;同時(shí)，階段性的供應(yīng)中斷，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加極端的氣溫將影響天然氣價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，天然氣占一次能源消費(fèi)比較穩(wěn)定，主要用于發(fā)電與燃料，邊際需求增加主要來(lái)自氣溫變化以及供應(yīng)端的臨時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

俄羅斯通過(guò)正在運(yùn)行的烏克蘭管線、藍(lán)溪管線、北溪管線、土耳其溪管線以及新增加的北溪-2管線來(lái)維護(hù)對(duì)歐洲市場(chǎng)形成絕對(duì)控制，較高的庫(kù)存以及碳排放限制提升、宣布“氣候緊急狀態(tài)”、《2050年氣候中和戰(zhàn)略》等政策出臺(tái)，加上新能源利用的進(jìn)一步增加，歐洲市場(chǎng)天然氣需求能否持續(xù)增長(zhǎng)將存在不確定性。

美國(guó)雖然是全球最大的天然氣消費(fèi)國(guó)，但得益于美國(guó)頁(yè)巖氣革命，美國(guó)基本實(shí)現(xiàn)天然氣自給自足，而且存在強(qiáng)大的出口訴求。

美國(guó)液化天然氣出口將沖擊傳統(tǒng)澳大利亞、卡塔爾、俄羅斯所瓜分的需求市場(chǎng)，從而對(duì)全球天然氣價(jià)格形成沖擊。

亞洲方面，日本天然氣進(jìn)口需求將更多是持平或下降，日本邊際增量有限，主要可能取代日本核能——據(jù)悉日本2019年重啟的9座核反應(yīng)堆，其中4座將在2020年下線，以開(kāi)展應(yīng)對(duì)反恐安全措施的維護(hù)。而韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、印度將可能在疫情后，增加天然氣需求的趨勢(shì)未變。

在經(jīng)濟(jì)放緩背景下，中國(guó)繼續(xù)放松煤改政策，減輕對(duì)工業(yè)部門(mén)壓力，用清潔煤代替天然氣發(fā)電與供熱，因此中國(guó)天然氣消費(fèi)增速較過(guò)去幾年放緩，中國(guó)對(duì)天然氣(包括LNG)的進(jìn)口需求已經(jīng)不再“瘋狂增長(zhǎng)”，今年天然氣需求增長(zhǎng)還需要看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、冬季氣溫以及政策影響。