明冠新材IPO：大客戶(hù)破產(chǎn)存風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)收增長(zhǎng)矛盾 信批違規(guī)被警示產(chǎn)品價(jià)格下降上市憑什么

一家表面上看起來(lái)數(shù)據(jù)不錯(cuò)的公司，獲科創(chuàng)板上市委 2020 年第 73 次審議會(huì)議通過(guò)。

這家名叫明冠新材料的公司（明冠新材），保薦機(jī)構(gòu)是中信證券，會(huì)計(jì)師事務(wù)所用的是普華永道，公司控股股東為閆洪嘉，實(shí)際控制人為閆洪嘉和閆勇，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地位于江西省宜春市宜春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為新型復(fù)合膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品為太陽(yáng)能電池背板業(yè)務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)，其銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 99.99%、 99.20%和 94.11%。

雖然這家公司在9月10日已成功過(guò)考，但從公司披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，明冠新材存在的諸多問(wèn)題有可能成其上市路上的攔路虎。

信批違規(guī)被警示、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑

明冠新材的IPO之路并不平坦，早在2018年，明冠新材就申報(bào)了招股書(shū)，尋求上市。

2019年7月8日，明冠新材被證監(jiān)會(huì)出具監(jiān)管警示函。證監(jiān)會(huì)支出，經(jīng)查，明冠新材在申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市過(guò)程中，存在關(guān)聯(lián)交易信息披露不完整、固定資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算不規(guī)范等問(wèn)題。換句話說(shuō)，就是明冠新材違規(guī)了，隱瞞了供應(yīng)商和大客戶(hù)的關(guān)聯(lián)交易，并進(jìn)行了財(cái)務(wù)造假，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表核算金額失實(shí)。

從2017至2019三個(gè)完整財(cái)年來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入分別為594618847.33元、866.789625.92、945745183.57元。從金額的增長(zhǎng)來(lái)看，明冠新材的業(yè)績(jī)相對(duì)還是保持了較高速的增長(zhǎng)，盡管明冠新材業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可，但其信披不規(guī)范遭警示或成其成功上市的絆腳石。

大客戶(hù)破產(chǎn)、爛賬數(shù)額巨大

明冠新材的壞賬比例可謂觸目驚心。

按明冠新材的說(shuō)法，受“531 光伏新政”的影響，行業(yè)內(nèi)部分公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)波動(dòng)的情況比較頻繁，海潤(rùn)光伏、昱輝陽(yáng)光等業(yè)內(nèi)公司均發(fā)生過(guò)嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。不幸的是，昱輝陽(yáng)光作為明冠新材的客戶(hù)，就出現(xiàn)了數(shù)千萬(wàn)的壞賬、爛賬。

除此之外，泰通工業(yè)292.5萬(wàn)元壞賬、建開(kāi)陽(yáng)光新能源88.51萬(wàn)元壞賬都被做了100%計(jì)提?；蛟S公司的壞賬風(fēng)險(xiǎn)還不止這些，面對(duì)如此復(fù)雜的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，公司是否有應(yīng)對(duì)之策？是否公司內(nèi)部的管理規(guī)范存在問(wèn)題？

主要大客戶(hù)采購(gòu)金額下降，與公司銷(xiāo)售金額增長(zhǎng)矛盾

從公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，增幅逐年下降，無(wú)論是銷(xiāo)售金額還是銷(xiāo)售占比，都出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑。

公司在2017年對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額為41304.97萬(wàn)元，占公司全年銷(xiāo)售金額的69.46%；2018年公司對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額為53609.28萬(wàn)元，占公司全年銷(xiāo)售金額的61.89%；2019年公司對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額為53041.71萬(wàn)元，占公司全年銷(xiāo)售金額的56.08%；

三年來(lái)，大客戶(hù)銷(xiāo)售占比逐年萎縮。2019年，在銷(xiāo)售占比下降的同時(shí)，銷(xiāo)售金額也出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

另外，2019年后營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)放緩，銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用大比例提升

從完整財(cái)年看，2017年～2019年，明冠新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59461.88萬(wàn)元、86678.96萬(wàn)元以及94574.52萬(wàn)元。相對(duì)于2017年，明冠新材在2018年實(shí)現(xiàn)了45.77%的增長(zhǎng)率。

但到了2019年，明冠新材的增長(zhǎng)幅度大幅下滑至9.1%，與2018年的高增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。更值得一提的是，2019年9.1%的增長(zhǎng)，是公司動(dòng)用了前所未有的資源爭(zhēng)取來(lái)的。在2019年，公司的銷(xiāo)售及管理費(fèi)用達(dá)到了歷史峰值，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)比例。

從明冠新材披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用在2019年出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。2017年公司的銷(xiāo)售費(fèi)用為27363435.67元、2018年銷(xiāo)售費(fèi)用為25684011.88元增金額為1679423.79元，增幅為6.5%。

2019年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為34282999.37元，比2018年增長(zhǎng)8598987.49元，增幅為33.5%。最新財(cái)年的銷(xiāo)售費(fèi)用增幅遠(yuǎn)超2018年，也大大超過(guò)公司在2019年?duì)I業(yè)收入的增幅（營(yíng)業(yè)收入增幅為9.1%）。

在銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)的同時(shí)，管理費(fèi)用也出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，2019年的管理費(fèi)用增幅為40.7%，遠(yuǎn)高于2018年的19.4%，同樣遠(yuǎn)高于公司當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入增幅9.1%。

與此形成鮮明對(duì)比的是，公司的研發(fā)費(fèi)用占比卻多年保持“穩(wěn)定”，一直保持在3%左右，低于同行研發(fā)成本投入占例。

產(chǎn)品價(jià)格逐年下降前景堪憂

報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。公司主要產(chǎn)品為單面氟膜背板，在2017年其平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為 14.37 元/平方 米、2018年銷(xiāo)售價(jià)格下降為13.95 元/平方米,2019年價(jià)格繼續(xù)下探，單面氟膜背板的平均售價(jià)為12.86 元/平方米。

公司在招股書(shū)中也提出，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、下游光伏組件價(jià)格不斷下降等因素的影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格存在進(jìn)一步下降的可能。單一的產(chǎn)品價(jià)格下降并不可怕，多項(xiàng)不利因素的疊加才是明冠新材所擔(dān)心的。

原標(biāo)題:明冠新材IPO：大客戶(hù)破產(chǎn)存風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)收增長(zhǎng)矛盾 信批違規(guī)被警示產(chǎn)品價(jià)格下降上市憑什么