動(dòng)力煤四季度要迎來“高光”時(shí)刻?

上游供應(yīng)偏緊

2020年年初以來，上游供應(yīng)偏緊一直是煤炭市場(chǎng)的主旋律。煤礦安全檢查、煤管票、核定產(chǎn)能工作制等等手段都一再顯示了煤炭行業(yè)力保安全生產(chǎn)的決心。近兩年以來，我國(guó)煤礦進(jìn)入了周期性的事故多發(fā)期，煤礦安監(jiān)刻不容緩。這一主基調(diào)也促使了煤炭供應(yīng)維持著緊平衡的局面，也就意味著一單供需兩端出現(xiàn)突發(fā)事件，煤炭?jī)r(jià)格的敏感度將大幅提高。另一方面，今年以來對(duì)于進(jìn)口煤炭數(shù)量的平控非常嚴(yán)格，再加上澳煤的問題，很多沿海電廠轉(zhuǎn)而采購(gòu)內(nèi)貿(mào)煤，這也使得內(nèi)貿(mào)煤供應(yīng)更加緊張。在這種背景下，港口煤炭?jī)r(jià)格也形成了易漲難跌的局面。截至8月25日，動(dòng)力煤主連合約收盤在557.8元/噸，年度漲幅0.62%。

今年以來，煤炭進(jìn)口前松后緊，雖然5月份煤炭進(jìn)口量同比環(huán)比皆大幅下降，但是由于前四個(gè)月基數(shù)較高，因此1—5月總量依然維持同比兩位數(shù)的增長(zhǎng)。不過就目前的政策導(dǎo)向來看，各海關(guān)關(guān)口都在嚴(yán)格把控，很多地方進(jìn)口配額已經(jīng)用盡，預(yù)計(jì)未來下半年都將呈現(xiàn)較為緊縮的態(tài)勢(shì)，除非是國(guó)內(nèi)供應(yīng)持續(xù)緊張，屆時(shí)或?qū)⒂兴煽诘目赡?。因此整體上看，進(jìn)口量環(huán)比下降，同比增幅收窄將成為下半年的大趨勢(shì)。

近日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了最新數(shù)據(jù)顯示，2020年7月中國(guó)原煤產(chǎn)量3.2億噸，同比下降3.7%，降幅比上月擴(kuò)大2.5個(gè)百分點(diǎn);日均產(chǎn)量1026萬(wàn)噸，環(huán)比減少88萬(wàn)噸。1—7月份，生產(chǎn)原煤21.2億噸，同比下降0.1%。

今年供給端收縮已成新常態(tài)

內(nèi)蒙地區(qū)倒查二十年以及陜西山西地區(qū)的煤礦安全檢查，除了大范圍影響外局部事件也是此起彼伏。在這種狀況下，今年的煤炭產(chǎn)量很難有大幅度的提升。加之今年雨水較多，北方煤礦也有較為嚴(yán)峻的洪澇災(zāi)害防治需求，因此7月煤炭產(chǎn)量同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)未來三四季度，煤炭產(chǎn)量還將維持較為平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，全年同比持穩(wěn)或小幅增加。

上半年鐵路運(yùn)輸方面由于公衛(wèi)事件影響以及上游供給收緊等等因素呈現(xiàn)出了較大幅度的下降。尤其是5月份，由于兩會(huì)部分煤礦停產(chǎn)檢修以及大秦線例行檢修，當(dāng)月煤炭發(fā)運(yùn)量同比下降了近百分之十。但是這一數(shù)據(jù)到了6月份明顯大幅好轉(zhuǎn)，隨著鐵路檢修結(jié)束及港口煤炭需求回升，大秦線日均運(yùn)量由5月份的102萬(wàn)噸，達(dá)到6月份的129.83萬(wàn)噸，基本達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。下半年，在運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整“公轉(zhuǎn)鐵”的大背景下，鐵路運(yùn)輸有望扭轉(zhuǎn)上半年的頹勢(shì)，累計(jì)同比跌幅將進(jìn)一步收窄。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，7月末國(guó)有重點(diǎn)煤礦按地區(qū)統(tǒng)計(jì)，總計(jì)2687.7萬(wàn)噸，較6月份下降2.74%。目前坑口庫(kù)存已經(jīng)較年初低點(diǎn)有了明顯抬升，并且處于近兩年內(nèi)的較高水平。目前坑口庫(kù)存已經(jīng)處于近三年來的高位，環(huán)比下降主要是由于旺季因素所致，另外疊加上部分礦因檢查及洪澇災(zāi)害防治停產(chǎn)，坑口庫(kù)存去化有所顯現(xiàn)。未來下游在短暫的淡季后將迎來冬儲(chǔ)的提前補(bǔ)庫(kù)，坑口庫(kù)存也難再有更大幅度的上漲。

下游電廠煤炭日耗維持低位

梳理發(fā)現(xiàn)，從下游消費(fèi)情況來看，沿海六大電廠的煤炭日耗也是從去年11月開始持續(xù)上升，并且在12月底達(dá)到下半年的高位，之后隨著假日臨近，煤炭日耗開始持續(xù)下降，在進(jìn)入1月中旬后開始斷崖式下跌。節(jié)后隨著復(fù)工的逐步展開，日耗也在緩慢的回升，直到近期回升速度有所加快，只是目前日耗依然是處于往年較低水平，電廠庫(kù)存高度適中，因此補(bǔ)庫(kù)需求并不很強(qiáng)。

最新數(shù)據(jù)顯示，2020年7月份全社會(huì)用電量6824億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.3%。2020年1—7月，全社會(huì)用電量累計(jì)40381億千瓦時(shí)，同比下降0.7%。同比增速較6月有所擴(kuò)大，并且累計(jì)同比降幅繼續(xù)收窄。

分析認(rèn)為，目前已經(jīng)進(jìn)入高溫天氣的尾聲，用電峰值已經(jīng)過去，淡季即將來臨。預(yù)計(jì)用電量在8月觸頂后會(huì)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，到四季度取暖季到來之前，用電量增速都將維持溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。下半年除了出現(xiàn)極端天氣情況外，電廠的高庫(kù)存基本能夠應(yīng)對(duì)。另外如果四季度制造業(yè)能有所好轉(zhuǎn)，那么工業(yè)用電量將能得到提振，利好煤炭。

2020年6月全國(guó)火力發(fā)電量4599.5億千瓦時(shí)，同比下降0.7%，2020年1—7月全國(guó)火力發(fā)電量為28956.8億千瓦時(shí)，累計(jì)下降1.5%?；痣娫诮?jīng)歷了年初的產(chǎn)量大幅下滑后近期已經(jīng)明顯抬升，但是進(jìn)入6—7月，水電的擠壓越發(fā)明顯，并且7月同比已經(jīng)轉(zhuǎn)為微幅下降。預(yù)計(jì)8月還將維持較低水平，三季度末以及四季度火電發(fā)電量才會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。

2020年7月全國(guó)水力發(fā)電量1463.1億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%，2020年1—7月全國(guó)水力發(fā)電量為6217.3億千瓦時(shí)，累計(jì)下降4.7%。今年前四個(gè)月水電出力明顯小于去年，也是由于去年是豐水年，本身基數(shù)較高。另外，從降水量來看，今年從5月開始，降水量就迅速增多，7月份全國(guó)主要城市的降水總量更是達(dá)到了有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的極值。三峽也在兩次洪峰來臨前提前泄洪并且滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。從三峽水庫(kù)的入庫(kù)、出庫(kù)流量上我們也可以明顯看出，今年的6—8月的來水要明顯好于去年。在雨季過后，蓄水量增多會(huì)拉長(zhǎng)水電的出力時(shí)間，下半年的水電也將持續(xù)對(duì)火電形成擠壓，利空火電需求。

進(jìn)入2020年，受制于年初公衛(wèi)事件停工停產(chǎn)，水泥產(chǎn)量再度下滑，但是進(jìn)入二季度，水泥行業(yè)就開始持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)量迅速增加并且同比也轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。6—7月由于趕工潮告一段落，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落。整體上看，受益于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激措施，基建和房地產(chǎn)在下半年還將有良好表現(xiàn)，屆時(shí)水泥用煤的需求也將呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

四季度出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)概率較大

據(jù)悉，動(dòng)力煤在經(jīng)歷了4月的W型底部反轉(zhuǎn)后，開始了持續(xù)的上升趨勢(shì)。過程中遇到的強(qiáng)阻力位首先是550元/噸一線，在初期試探后回落并且延續(xù)振蕩整理，之后在基本面配合下強(qiáng)勢(shì)破位來到560—570元/噸區(qū)間，然后再度回落。未來預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)小幅回調(diào)然后振蕩整理，整體上依然維持寬幅振蕩行情。

對(duì)于后市，動(dòng)力煤季節(jié)性趨勢(shì)近幾年淡化了很多，按照現(xiàn)貨方面的傳統(tǒng)規(guī)律是夏季迎峰度夏以及冬季采暖季是旺季。只是在下游電廠高庫(kù)存儲(chǔ)備的形勢(shì)下，動(dòng)力煤采購(gòu)以及價(jià)格波動(dòng)都更加日常。相對(duì)而言，四季度出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)的概率較大，現(xiàn)階段則多維持振蕩整理。