動力煤期貨緩解電廠燃“煤”之急

隨著動力煤期貨市場逐漸成熟，產業(yè)企業(yè)積極參與，風險管理意識不斷增強，許多企業(yè)都針對自身需求靈活使用期貨工具進行套期保值、庫存管理等，有效滿足了企業(yè)降本增效的需求。

靈活套保煤電企業(yè)降本增效

通過套期保值對沖現(xiàn)貨市場風險是許多實體企業(yè)參與期貨市場的主要方式。動力煤期貨上市7年來，煤電企業(yè)逐步樹立了風險管理的理念，同時結合自身實際積累了很多套期保值的經驗，在煤電企業(yè)降本增效上發(fā)揮了很大的作用。

煤炭燃料成本約占火力發(fā)電企業(yè)成本的70%，降低煤炭采購成本是發(fā)電企業(yè)提高綜合效益的關鍵舉措。以江蘇某電廠為例，2016年四季度，煤炭現(xiàn)貨價格快速上漲，最高突破730元/噸，同時受保供政策及增產預期影響，公司研判動力煤期貨價格長期在650元/噸以下波動。為鎖定用煤成本，該電廠與錦盈資本開展合作套保，通過動力煤期貨1701合約買入保值，最終實現(xiàn)盈利950萬元，為企業(yè)降低采購成本超過80元/噸，實現(xiàn)了降本增效的主要目的。

在響應國家政策保供長協(xié)煤的背景下，國有煤炭生產企業(yè)作為履行社會責任的排頭兵，急需風險管理工具應對煤價波動，鎖定利潤。

云天化集團是一家綜合性國有控股公司，也是國內較早參與動力煤期貨的企業(yè)。2016年煤炭供給側改革以來，在煤炭現(xiàn)貨價格出現(xiàn)波動時，該企業(yè)利用期貨工具對現(xiàn)貨頭寸進行套期保值操作，取得了良好效果。該公司相關負責人對期貨日報記者表示，在煤炭現(xiàn)貨價格處于高位的情況下，企業(yè)會以期現(xiàn)價差為參考，對現(xiàn)貨的采購節(jié)奏進行調整，同時通過期貨市場鎖定現(xiàn)貨采購價格，隨著臨近交割月期現(xiàn)價差收斂，公司通過及時平倉或交割規(guī)避現(xiàn)貨價格的波動風險。

2017年3月，動力煤現(xiàn)貨價格約為650元/噸。隨著供暖季結束，動力煤市場進入傳統(tǒng)需求淡季，市場預期煤價下行。陜西某大型國有煤炭生產企業(yè)通過動力煤期貨1705合約賣出保值2000手(折合現(xiàn)貨20萬噸)。5月初，現(xiàn)貨價格跌至610元/噸，期貨價格跌至510元/噸，該企業(yè)選擇平倉了結，實現(xiàn)期貨盈利約1600萬元，彌補現(xiàn)貨虧損后尚有盈利。通過創(chuàng)新經營模式，該企業(yè)不僅實現(xiàn)了預期保值目標，還增加了銷售利潤，實現(xiàn)了穩(wěn)定經營。

動態(tài)調整利用期貨管理庫存

企業(yè)對于庫存管理有許多實際的需求，在庫存貨物價格波動較大時，企業(yè)需要規(guī)避價格風險，確保生產經營穩(wěn)定;在價格平穩(wěn)期需要降低庫存管理成本。于是，運用期貨市場進行庫存管理成為當今煤電企業(yè)在日常庫存管理中的一種有益嘗試。

夏冬旺季電煤需求旺盛，庫存下降較快，電廠的集中采購會導致煤價快速上漲。為此，相關部委出臺相關文件，要求電力企業(yè)在用煤高峰來臨前提高庫存量并維持高庫存水平，電力企業(yè)的資金壓力、庫存質量顧慮、價格風險等問題在此時尤為突出。

以浙能集團為例，2018年一季度，浙能集團下屬電廠庫存快速消耗，從420萬噸跌至263萬噸。為此，浙能集團果斷采取措施，通過買入動力煤期貨1805合約，最終交割接貨146萬噸，建倉均價較同期現(xiàn)貨價格低約50元/噸，既快速填補供應缺口、保障庫存安全邊際，又避免了因大規(guī)模集中采購現(xiàn)貨導致市場資源緊張、煤價漲幅較大等問題。

煤企利用期貨工具靈活調節(jié)庫存，在保障煤炭供應的同時，為企業(yè)經營保駕護航。2019年春節(jié)期間，為了保障煤炭供應，伊泰集團在加大現(xiàn)貨調運力度的同時，擇機通過動力煤期貨1901合約建立虛擬庫存。當年1月臨近春節(jié)，產地煤礦陸續(xù)放假停產，坑口供應階段性緊張，下游電廠現(xiàn)貨采購困難。在此背景下，該公司選擇在期貨市場交割接貨，并將熱值近5500大卡、硫分低于0.5%的高卡低硫優(yōu)質動力煤交割品全部直供下游電廠客戶，不僅實現(xiàn)庫存輪動，高效完成了冬季保供工作，還幫助下游客戶解決了燃“煤”之急。

期貨加持業(yè)務模式更多元

隨著近年煤電產業(yè)一體化的深入推進，長協(xié)占比快速提高，煤炭貿易商的生存空間變得比較有限。國內最大的煤炭貿易企業(yè)瑞茂通為應對經營中的敞口風險，自動力煤期貨上市起便積極參與期貨市場，期貨持倉長期維持在1萬手(折合現(xiàn)貨100萬噸)以上，高峰時達到3萬手(折合現(xiàn)貨300萬噸)，累計交割和期轉現(xiàn)量近100萬噸。

“瑞茂通根據(jù)市場行情和自身情況參與期貨市場，實際操作以套期保值為主，同時也開展套利交易、基差交易和實物交割(包括期轉現(xiàn))，幫助自身擺脫困境、穩(wěn)定經營、實現(xiàn)利潤，同時還為產業(yè)鏈貿易伙伴提供合作套保交易。”瑞茂通相關負責人介紹，在期貨業(yè)務的保駕護航下，瑞茂通持續(xù)做大做強，煤炭貿易量從2013年的2000萬噸提升至2019年的8000萬噸。

據(jù)了解，該公司依托煤炭行業(yè)經營經驗及供應鏈優(yōu)勢，積極運用動力煤期貨對沖現(xiàn)貨價格波動帶來的貿易風險，保障公司國內外業(yè)務快速健康發(fā)展，實現(xiàn)了連年盈利。同時，公司利用倉單或港口庫存，通過專業(yè)風險管理公司、銀行完成直接融資，為公司提供資金支持。

該負責人表示，通過長期參與動力煤期貨，瑞茂通深刻認識到，期貨是能夠切實為實體經濟服務的有效工具，是現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)展的“穩(wěn)定器”，在幫助企業(yè)擴大生產經營規(guī)模、穩(wěn)定并平滑企業(yè)經營利潤方面作用顯著。

談及參與期貨市場的體會，該負責人表示，企業(yè)應把期貨業(yè)務部門作為重要戰(zhàn)略部門運作，如需參與交割時，決策層要統(tǒng)一調動安排，現(xiàn)貨部門積極配合并主動了解具體交割要求，充分配合期貨部門運作。企業(yè)要始終對利用期貨市場幫助自身穩(wěn)健經營抱有積極心態(tài)，一方面學習期貨操作模式，另一方面注意提高機會把握能力，只有把眼光放長遠，才能運用好期貨工具，實現(xiàn)基業(yè)常青。