消費趨增煤炭行業(yè)底部明確 板塊估值修復(fù)空間大煤炭股普漲

今年以來，煤炭行業(yè)積極應(yīng)對新冠肺炎疫情挑戰(zhàn)，加快推進煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)，常態(tài)化做好疫情防控工作，全國煤炭供應(yīng)穩(wěn)定充足。不過，上半年受疫情沖擊，工業(yè)用電的顯著下滑仍然影響了煤炭需求，煤炭板塊的漲幅也持續(xù)落后于滬深指數(shù)，近期板塊的反彈的持續(xù)性也弱于其他周期板塊。

事實上，煤炭板塊這幾年一直都是處于一路下跌的狀態(tài)，因為煤炭板塊屬于資源類的個股，國際上的資源類期貨價格一直在下跌。另外一個方面，國內(nèi)煤炭板塊和鋼鐵板塊一直都在強調(diào)去產(chǎn)能，煤炭板塊也是一直強調(diào)整合和優(yōu)化，再加上環(huán)保要求越來越嚴格，所以煤炭板塊的走勢和估值都是處于下跌的狀態(tài)。

但從目前的經(jīng)濟恢復(fù)程度以及流動性的角度來看，宏觀因素對煤炭板塊影響的彈性也在增加。與2019年上半年相比，全球煤炭發(fā)電量在2020年上半年下降了8.3%，這是繼2019年同比下降3%之后，1990年以來的創(chuàng)紀錄跌幅。但中國煤電卻只下降了2%，這意味著中國在全球煤炭發(fā)電量中的份額從2019年的50%上升到今年上半年的54%。

國家統(tǒng)計局8月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月上旬全國煤炭價格以穩(wěn)為主。其中，8月3日至8月9日全國煤炭價格略有波動，其中煉焦煤、動力煤價格分別為每噸748元和557元，分別上漲0.3%和0.2%，二號無煙塊煤價格為每噸896元，下降0.6%;總體看，8月上旬全國焦煤價格繼續(xù)維穩(wěn)，部分動力煤價格略有上漲，無煙煤價格下跌。此前，煤炭行業(yè)板塊極低估值隱含的是對煤價持續(xù)下行預(yù)期，但在新冠疫情沖擊的下煤價長周期底部已探明，煤價下行的悲觀預(yù)期兌現(xiàn)即意味著煤炭板塊底部明確。

下半年煤炭消費將呈增長態(tài)勢

隨著經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，煤炭需求有望繼續(xù)回升。從目前高頻數(shù)據(jù)看，用電及煤耗需求邊際有所改善。此前，中國煤炭運銷協(xié)會預(yù)計，7月份全國煤炭消費量約3.4億噸，同比增長1.8%。其中，電力行業(yè)耗煤1.8億噸、同比增長1.3%，鋼鐵行業(yè)耗煤0.6億噸、同比增長11.0%，建材行業(yè)耗煤0.5億噸、同比下降1.3%，化工行業(yè)耗煤0.25億噸、同比增長1.0%。

下游方面，7、8月高溫來臨后重點電廠日耗迅速上升，電廠庫存快速消化，雖然整體來看港口和電廠庫存仍偏高，但未來可能可以看到電廠的快速去庫。當前動力煤的高溫旺季已經(jīng)來臨，在電廠庫存快速去化但仍較高的狀態(tài)下，高溫的強度和持續(xù)度是8月煤價走勢的關(guān)鍵。若未來電廠去庫良好且高日耗持續(xù)，目前港口煤價已企穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)量和進口均偏緊，未來動力煤價將有上行空間。

日前，中國電力企業(yè)聯(lián)合會公布1~7月電力消費情況。1~7月，全社會用電量降幅持續(xù)收窄，第一產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電正增長;全國18個省份全社會用電量同比增長超過全國平均水平;工業(yè)和制造業(yè)累計用電量負增長;黑色和有色行業(yè)累計用電量正增長。7月份，全國制造業(yè)用電量3324億千瓦時，同比增長4.1%;制造業(yè)日均用電量107.2億千瓦時/天，比上年同期增加4.2億千瓦時/天。其中，四大高載能行業(yè)用電量合計1765億千瓦時，同比增長3.0%;高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電量738億千瓦時，同比增長6.8%，增速比上年提高3.4個百分點;消費品制造業(yè)用電量459億千瓦時，同比增長3.1%，比上年提高2.4個百分點;其他制造業(yè)行業(yè)用電量362億千瓦時，同比增長5.0%。市場分析，隨著我國疫情防控成果將繼續(xù)鞏固，復(fù)工復(fù)產(chǎn)深入推進，宏觀政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)經(jīng)濟有望繼續(xù)保持回升向好發(fā)展勢頭，工業(yè)用電量快速增長帶動煤炭下游行業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)，煤炭需求將繼續(xù)回升。

從煤炭消費看，宏觀基本面支撐煤炭消費增長。二季度后半段，中國經(jīng)濟已經(jīng)從疫情后復(fù)蘇回補逐漸過渡到周期性上行，整個二季度全國GDP增速由負轉(zhuǎn)正，超預(yù)期增長3.2%。在基建和房地產(chǎn)行業(yè)的帶動下，下半年集中趕工的行情依然可期，鋼鐵、水泥、玻璃等產(chǎn)品需求將持續(xù)恢復(fù)，耗煤需求隨之釋放。中國煤炭市場網(wǎng)分析認為，下半年煤炭消費將維持穩(wěn)中增長態(tài)勢，按1~6月份的數(shù)據(jù)和下半年預(yù)測4%核算，全年增速1.2%左右;預(yù)計下半年將呈偏松的市場格局，煤炭價格整體運行在合理區(qū)間，波動明顯趨緩，價格重心較上半年有所上升。

估值修復(fù)空間明確 煤炭板塊走高

中信證券研報指出，煤炭板塊今年以來漲幅持續(xù)落后于指數(shù)，近期反彈的持續(xù)性也弱于其他周期板塊。市場主要擔心板塊的長期景氣以及宏觀復(fù)蘇的確定性，難以對板塊持續(xù)提升估值。但從目前的經(jīng)濟恢復(fù)程度以及流動性的角度觀察，宏觀因素對板塊影響的彈性在增加，長期行業(yè)龍頭公司前景并不悲觀，優(yōu)質(zhì)龍頭公司估值修復(fù)空間明確，有配置價值。

目前邊際需求小幅改善，焦炭及動力煤價格企穩(wěn)向好。該機構(gòu)認為未來在資金推動和板塊輪動的效應(yīng)下，板塊交易活躍度有機會再度上升，中期看估值修復(fù)空間明確。此外，隨著一輪輪周期演進，煤炭行業(yè)集中度提升趨勢明顯，再加上近期省屬煤炭集團合并逐步推進，未來行業(yè)供給格局將不斷優(yōu)化，龍頭企業(yè)供給協(xié)同和定價能力有望提升，龍頭公司長期景氣并不悲觀，應(yīng)享受一定的估值溢價。短期推薦中報向好的低估值龍頭公司，露天煤業(yè)、平煤股份、冀中能源、中國神華及陜西煤業(yè)。

市場表現(xiàn)方面，8月18日，煤炭板塊大幅走高，截止A股收盤，安源煤業(yè)(600397-CN)、冀中能源(000937-CN)漲停，鄭州煤電(600121-CN)漲近5%，神火集團(000933-CN)、西山煤電(000983-CN)漲逾3%、大同煤業(yè)(601001-CN)等多股漲逾2%。