國金證券新興產業(yè)首席分析師張帥：用成長思維看新能源行業(yè)

新能源產業(yè)的投資機會近來越發(fā)受到市場關注，部分細分領域的龍頭公司今年以來股價翻倍。今年新能源板塊為何能脫穎而出，其長期投資邏輯是什么?國金證券新興產業(yè)中心首席分析師張帥近期接受上海證券報專訪，分享了對目前市場上較為熱門的光伏、鋰電行業(yè)的看法，并介紹了他當前最看好的燃料電池板塊。

張帥畢業(yè)于上海交通大學熱能工程系和華東師范大學金融系，早在2003年就加入了國金證券研究所，從事新能源行業(yè)研究，是國內最早開始進行光伏行業(yè)研究的賣方分析師。

投資新能源要抓住大邏輯

普通投資者應該如何把握新能源行業(yè)的投資機會?張帥建議，投資新能源行業(yè)要抓住大邏輯，首先選擇一個大的細分市場，其次要找到影響該行業(yè)的核心因素，而不需要過于關注短期波動。

行業(yè)選擇非常重要。過去10年間，在若干新能源形式中，真正成長為上萬億規(guī)模市場的子行業(yè)至今只有兩個：一是光伏，二是鋰電。“如果10年前你選的是風電，可能現在這些企業(yè)的市值與10年前相比沒什么增長;如果你選的是光伏，一些龍頭公司市值基本上就是幾十倍的成長。”張帥說。

如何選出大的行業(yè)，從中掘金優(yōu)質個股?張帥認為，要抓住這個行業(yè)核心的因素，即影響整個產業(yè)最核心的指標。

“新能源企業(yè)的核心競爭力就是成本。”張帥表示，“任何技術與指標最終仍要歸結到成本。企業(yè)的成本控制能力早期取決于方向選擇，如果方向選錯了，那么成本就很高。到了末期，就是內部管理與控制能力。”

例如，對于光伏板塊，需要關注的核心指標是度電成本;對于燃料電池板塊，核心指標是商用車的全壽命成本(或者噸公里成本)。只要成本不斷下降，該行業(yè)就能不斷替代傳統(tǒng)能源。

長期看好光伏和鋰電行業(yè)

張帥認為，客觀而言，光伏、鋰電行業(yè)目前估值并不算便宜，甚至板塊內一些熱門股的漲幅可能已經透支了未來的成長。但站在當下來看，像新能源這樣能持續(xù)成長的產業(yè)并不多。

光伏受追捧的原因在于確定性比較高。一是光伏行業(yè)未來的需求確定，目前光伏發(fā)電的成本快速下降，已接近“平價上網”;二是行業(yè)成長也相對確定，隨著成本迅速降低，將很快在傳統(tǒng)能源替代上展現出競爭力;三是光伏板塊已形成分化，行業(yè)集中度在提高，市場資金也有集中化趨勢。

電動車產業(yè)鏈方面，張帥表示該板塊并不靠汽車銷量增長，而是靠估值提升。支撐電動車產業(yè)鏈較高估值的邏輯在于，目前市場對于未來汽車市場的預期非常一致，即全球范圍內，傳統(tǒng)燃油車會被電動車所取代。

當前最看好燃料電池板塊

除了長期看好光伏、鋰電行業(yè)的機會，張帥現階段最看好的是燃料電池板塊。

“燃料電池板塊商業(yè)邏輯是，在汽車電動化領域中替代商用車(比如50噸的重卡)，成本下降非常確定。” 張帥表示。

他認為，燃料電池產業(yè)的定位基本與鋰電池在同一個量級。從能量消耗來看，一輛普通家用車，平均每天駕駛一兩個小時，一年大概是500至600小時;但對于重卡之類的商用車，一天可以行駛十幾個小時，其能源消耗遠超傳統(tǒng)的乘用車。在成本端，目前燃料電池的成本已經接近“平價”，在有政策補貼的情況下，燃料電池的全壽命成本已經接近傳統(tǒng)燃油車的成本，未來隨著氫氣價格不斷下降，其全壽命成本甚至可能比傳統(tǒng)燃油車還低。

“從板塊比較的角度來看，燃料電池板塊目前市場關注度仍較低，估值也基本在底部，未來機會更大。”張帥說。

此外，在張帥看來，諸如光伏等新能源行業(yè)仍屬于成長板塊，投資者要摒棄周期板塊的投資思維。“周期性行業(yè)會受到供求影響，會隨著短期事件沖擊而波動。而光伏等行業(yè)目前仍是成長行業(yè)，投資者沒必要在意行業(yè)上升期中的每一個波動。”