寶豐能源(600989)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：紅四煤礦獲得許可 成本優(yōu)勢有望提升

公司公告紅四煤礦已取得采礦許可證，公司煤礦產(chǎn)能提升至750 萬噸，煤炭自給率提升進(jìn)一步降低原料成本。內(nèi)蒙古子公司計(jì)劃建設(shè)4×100 萬噸CTO 項(xiàng)目，有望進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能優(yōu)勢。公司是國內(nèi)煤基新材料龍頭，成本優(yōu)勢突出，看好長期產(chǎn)能規(guī)劃打開成長空間。維持公司2020-22 年EPS 預(yù)測為0.57/0.77/0.83 元。維持目標(biāo)價(jià)11.4 元及“買入”評(píng)級(jí)。

紅四煤礦取得采礦許可證，煤炭自給率提升擴(kuò)大成本優(yōu)勢。公司公告稱，紅四煤礦于2020 年7 月21 日收到《中華人民共和國采礦許可證》，生產(chǎn)規(guī)模240萬噸/年，煤炭資源儲(chǔ)量2.78 億噸。公司以煤作為核心原材料，此前擁有馬蓮臺(tái)、四股泉兩個(gè)煤礦合計(jì)510 萬噸產(chǎn)能，紅四煤礦投產(chǎn)后公司煤礦產(chǎn)能將提升至750萬噸。目前公司精煤年總需求約600 萬噸，目前自給率約50%，我們測算紅四煤礦投產(chǎn)后公司煤炭自給率有望達(dá)到80%。公司自產(chǎn)原煤成本相比外購成本平均低約60%，看好煤炭自給率提升進(jìn)一步降低原料成本。公司目前積極儲(chǔ)備丁家梁、甜水河煤礦聯(lián)合開發(fā)，合并產(chǎn)能90 萬噸產(chǎn)能，看好公司長期成本優(yōu)勢。

內(nèi)蒙古布局4×100 萬噸CTO 項(xiàng)目，公司發(fā)展再添動(dòng)力。公司擬以自有資金9.5億元與全資子公司寶豐烯烴二廠共同在內(nèi)蒙古烏審旗設(shè)立子公司。烏審旗位于能源化工“金三角”地區(qū)，具備煤礦地質(zhì)條件好，開采成本低等資源優(yōu)勢，為項(xiàng)目發(fā)展提供質(zhì)優(yōu)價(jià)低的原料保障。根據(jù)內(nèi)蒙古烏審旗政府公告，公司此次項(xiàng)目規(guī)劃為4×100 萬噸/年煤制烯烴示范項(xiàng)目，擬總投資673.65 億元，建設(shè)周期48 個(gè)月。內(nèi)蒙古項(xiàng)目建成后有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司CTO 產(chǎn)能規(guī)模，提升公司在行業(yè)的競爭地位，為長期業(yè)績增長再添動(dòng)力。

三期規(guī)劃疊加氫能源布局，看好煤基新材料龍頭成長空間。公司計(jì)劃2020 年開工建設(shè)三期烯烴項(xiàng)目的首套裝置，其中包括150 萬噸煤炭氣化制甲醇、50 萬噸甲醇制烯烴、25 萬噸EVA 以及30 萬噸聚丙烯裝置，目前已通過寧夏發(fā)改委核準(zhǔn)。同時(shí)，公司計(jì)劃投建300 萬噸煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，投產(chǎn)后焦化產(chǎn)能將達(dá)到700 萬噸，成為獨(dú)立焦化企業(yè)龍頭。此外公司規(guī)劃建設(shè)100MW 太陽能發(fā)電，配套2 萬噸電解水制氫項(xiàng)目，利用地區(qū)太陽能發(fā)電優(yōu)勢布局氫能產(chǎn)業(yè)。我們看好公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張疊加氫能源布局打開發(fā)展新篇章，長期成長空間可期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格下跌;原材料價(jià)格上漲;子公司設(shè)立以及新項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;自有煤礦生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議：公司是國內(nèi)煤基新材料龍頭企業(yè)，自有煤礦、低投資成本、一體化聯(lián)產(chǎn)構(gòu)筑核心成本優(yōu)勢。短期看好公司甲醇裝置投產(chǎn)及自有煤礦擴(kuò)張進(jìn)一步夯實(shí)成本壁壘，長期看好烯烴、焦炭擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃以及氫能源布局打開成長空間。維持公司2020-2022 年歸母凈利潤預(yù)測為41.5/56.1/61.1 億元，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測分別為0.57/0.77/0.83 元。維持目標(biāo)價(jià)11.4 元(對(duì)應(yīng)2020 年20 倍PE)及“買入”評(píng)級(jí)。