核電發(fā)展正面臨融資挑戰(zhàn) 如何破解融資難題？

繼完成78億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行一年后，中國核能電力股份有限公司(以下簡稱“中國核電”)近日啟動了新一輪融資計劃。該公司披露預(yù)案，擬向35名特定投資者募集資金不超過76億元，用于福建漳州核電廠1、2號機(jī)組項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。

作為資金、技術(shù)密集型項(xiàng)目，核電項(xiàng)目投入大、周期長、風(fēng)險高，投資方普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。今年全國兩會期間，全國政協(xié)委員萬鋼就指出，要為核電“走出去”制定專項(xiàng)融資政策。

業(yè)內(nèi)專家指出，中長期看，核電若按每年新建6—8臺機(jī)組的發(fā)展速度，將面臨較大的資金缺口，尤其疊加疫情影響，融資或面臨一系列新挑戰(zhàn)。那么，核電要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，該如何獲得市場和投資者認(rèn)可?如何利用國家金融政策破解融資難題?

融資模式日漸豐富

記者注意到，中國核電本次定增存在降低資產(chǎn)負(fù)債率的考慮。據(jù)中國核電披露，近年來，以合并口徑計算，2017—2019年，中國核電的資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.40%、74.17%、74.03%，較高的資產(chǎn)負(fù)債率加大了其財務(wù)風(fēng)險。

中核工程咨詢公司首席專家、中國電力發(fā)展促進(jìn)會核能分會秘書長汪永平表示：“中國核電本次定增，一定程度上表明，上市公司的再融資已成為核電新一輪融資計劃中的重要舉措。良好的項(xiàng)目融資架構(gòu)對核電項(xiàng)目降本增效、提高市場競爭力十分重要。當(dāng)然，核電項(xiàng)目融資架構(gòu)不是融資形式的簡單拼湊，而是項(xiàng)目多方參與者之間反復(fù)博弈之后的整體有機(jī)設(shè)計。”

經(jīng)過近40年發(fā)展，我國已躋身世界核電大國行列。截至2019年底，我國大陸在運(yùn)核電機(jī)組47臺，裝機(jī)容量4875萬千瓦，居世界第三;在建核電機(jī)組13臺，裝機(jī)容量1387萬千瓦，居世界第一。

隨著核電建設(shè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，核電融資呈現(xiàn)出多元化發(fā)展格局。一位業(yè)內(nèi)專家告訴記者：“從秦山一期單一的國家財政籌集資金，到‘引進(jìn)技術(shù)、合資辦廠、借貸建設(shè)、賣電還錢’的大亞灣模式，再到秦山二期先后發(fā)行短期融資債券，以及之后中廣核成立產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，我國核電項(xiàng)目的融資模式越來越豐富。”

據(jù)了解，當(dāng)前我國核電產(chǎn)業(yè)融資模式主要包括證券融資、股權(quán)融資、融資租賃等，涌現(xiàn)出中國核電、中國核建、中廣核電力等諸多上市公司。“但總體而言，我國核電仍然保持以國家股權(quán)資金投入為主的方式，債券籌資比較單一，因此融資相較國外完全市場化的融資模式更可控。如果能夠吸引民間資本積極參與，可有效減輕政府財政壓力。”上述專家表示。

融資成本水漲船高

中國核能行業(yè)協(xié)會今年6月發(fā)布的《中國核能發(fā)展報告2020》(以下簡稱《報告》)顯示，“十四五”及中長期，核電建設(shè)有望按照每年6—8臺持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。而公開數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)一臺百萬千瓦新建核電機(jī)組的投資大約在200億元左右，若按此計算，“十四五”及中長期我國核電每年投資規(guī)模將超千億元，這樣的投資規(guī)模，會否存在資金缺口?

汪永平指出，上述投資還不包括前期技術(shù)研發(fā)和環(huán)保設(shè)施等投資，盡管核電項(xiàng)目前期投入昂貴，但運(yùn)營成本相對較低，當(dāng)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)之后，項(xiàng)目的邊際利潤增長相對比較快。“但從目前幾家主要核電集團(tuán)核電板塊總收入來看，核電后續(xù)發(fā)展面臨資金缺口是顯而易見的。”

也有市場分析人士認(rèn)為，隨著近年來國家“去杠桿”政策穩(wěn)步推進(jìn)，金融監(jiān)管要求不斷提高，市場融資成本水漲船高，疊加疫情因素影響，核電項(xiàng)目融資將面臨一系列新挑戰(zhàn)。

“目前來看，全球疫情的持續(xù)時間及負(fù)面影響可能超出預(yù)期，進(jìn)一步加劇諸多行業(yè)及企業(yè)經(jīng)營困境。一些企業(yè)清償債務(wù)能力下降，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生較大沖擊，銀行授信難度必將加大，核電項(xiàng)目從外部獲取債務(wù)性資金可能會比較困難，核電發(fā)展融資渠道受限難題也可能會進(jìn)一步顯現(xiàn)，給核電融資租賃業(yè)等發(fā)展帶來一定影響。”汪永平指出。

金融政策帶來新機(jī)遇

一位核電企業(yè)人士告訴記者：“通過分析核電企業(yè)的股權(quán)關(guān)系可以得知，業(yè)主集團(tuán)控股，其余股權(quán)地方政府或地方能源投資機(jī)構(gòu)約占20%的份額。作為招商引資的重要抓手，地方政府會想方設(shè)法支持核電項(xiàng)目發(fā)展，加之國家政策大力支持和業(yè)主集體背書，我國核電融資比國外穩(wěn)妥很多。但與核電相關(guān)的上下游中小企業(yè)，要及時防范風(fēng)險。”

記者注意到，因產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和環(huán)境變化帶來的風(fēng)險已然顯露。7月14日，主營核電設(shè)備的上市公司臺海核電披露公告顯示，預(yù)計今年前兩季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.45億元—1.85億元，上年同期盈利約1.22億元，由盈轉(zhuǎn)虧。其業(yè)績變動主要原因包括：報告期內(nèi)，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，執(zhí)行訂單較上年同期減少，整體營收出現(xiàn)較大幅度下降;計提或有負(fù)債致期間費(fèi)用有所增加，影響當(dāng)期利潤。

而面對疫情沖擊，證監(jiān)會發(fā)布多項(xiàng)金融信貸政策支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。汪永平表示，這或?yàn)楹穗娖髽I(yè)融資帶來新機(jī)遇。“新的再融資管理辦法較舊版辦法變化很大，在適當(dāng)降低再融資門檻的同時，最大變化是引入了定向增發(fā)的制度，另外將增發(fā)的定價辦法改變?yōu)槭袃r增發(fā)。定向增發(fā)可能成為上市公司再融資的主流方式，希望中國核電的定向增發(fā)能起好頭、開好局。”

此外，今年國家先后出臺一系列政策，大力支持具有高科技含量的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市等。汪永平表示：“新規(guī)指出，大型商業(yè)銀行普惠型小微企業(yè)貸款增速要高于40%。核電集團(tuán)，特別是中小企業(yè)，要加強(qiáng)投融資決策分析，重點(diǎn)針對我國核電融資方面主要問題，積極發(fā)揮好各種融資方式的作用，努力實(shí)現(xiàn)金融助力核電經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”