美國煉廠檢修季即將開啟 對油價有何影響？

　　 美國煉油廠通常在年初進行停工檢修，每年第二季度開始車用燃油的生產(chǎn)，為夏季消費高峰做好充分儲備，而在秋季檢修則是為了冬季的取暖油需求高峰做好充分的準備，這就在美國煉廠的季節(jié)性圖表中可以明顯的看到季節(jié)性周期，3-8月份的開工率走高和10月到12月圣誕節(jié)前的開工率的走高，對應(yīng)的則是1-3月份和8月底-10月底的季節(jié)性檢修開工率的下降；　　

圖：美國煉廠開工率季節(jié)性  （來源：路孚特EIKON）

　　目前在遭受疫情的沖擊下，煉廠的開工率急速下降，從4月份開始后開始恢復(fù)，但基本上也是按照相同的季節(jié)性斜率在恢復(fù)，這可以說明這方面造成的缺口是永久性的，或許需要非常漫長的周期才能填平；

圖：美國汽油庫存和餾分油庫存環(huán)比累計季節(jié)性（來源：路孚特EIKON）

　　車用柴油 船用輕質(zhì)柴油 航空燃油，這部分是在貨運體系中起到核心作用的精煉燃料中質(zhì)燃料油主要用于卡車，鐵路，輪船，駁船，飛機等大功率輸出的發(fā)動機，也用于礦山，農(nóng)場，工程和油田，中質(zhì)餾分油是全球原油消耗量的三分之一以上。

　　目前是在Q2季度美灣區(qū)煉廠開工率急速下降（生產(chǎn)減少）的情況下，仍然大幅度的出現(xiàn)了4-5月份異常的環(huán)比餾分油庫存的累積，這真實的反應(yīng)了疫情在這幾個月里面對于工業(yè)，運輸，航空，海運的需求慘淡的情況，這部分需求并不會因為疫情的恢復(fù)出現(xiàn)環(huán)比大幅度的去庫存的情況，可以說是一個永遠消失的需求。

　　短板效應(yīng)又稱“木桶原理”，盛水的木桶是由許多塊木板箍成的，盛水量也是由這些木板共同決定的。若其中一塊木板很短，則盛水量就被短板所限制，這塊短板就成了木桶盛水量的“限制因素”，若要使木桶盛水量增加，只有換掉短板或?qū)⒍贪寮娱L才成。

　　目前對于灣區(qū)煉廠而言現(xiàn)在就陷入到了短板效應(yīng)的限制中，煉廠在汽油和餾分油的生產(chǎn)中，目前汽油消費恢復(fù)的較快，庫存前面并沒有大規(guī)模累積，目前已經(jīng)在快速的恢復(fù)正常，但是煉廠卻不得不迫于餾分油的庫存壓力，進而導(dǎo)致開工速度緩慢，在下游產(chǎn)出作為限制因素，煉廠目前規(guī)模是根據(jù)最短的（庫存最高的）壓力來定的，可以說只要餾分油不大規(guī)模去庫存，灣區(qū)煉廠的開工壓力就得受到阻礙。

　　如果從后面的季節(jié)性周期來看，8月底將進入到例行減產(chǎn)檢修的周期，前面疊加一個高庫存的情況，這個前面我們討論過，即便是經(jīng)濟恢復(fù)，也不會超增速消費，這部分造成的庫存需要用非常漫長的時間周期去消耗掉。

　　推導(dǎo)一下，煉廠開工率季節(jié)性8-10月份檢修下來（今年會有特殊的檢修季節(jié)因素么？例如到8月底-10月底不檢修？-這個可能性不大），對于成品油來說產(chǎn)量將會放緩，當(dāng)然這會對于煉廠投入的原料-原油而言會有壓力，上游原油的去庫存可能會放緩速度，價格和結(jié)構(gòu)會承壓，但是如果全球經(jīng)濟能夠順利的重啟，航空，工業(yè)，交通運輸?shù)饶軌蛑鸩降幕謴?fù)到正常，那么這一階段的煉廠季節(jié)性調(diào)整很可能會帶來傳統(tǒng)中餾分油Q3季度去庫存的季節(jié)性周期中，汽柴油等超預(yù)期的累計庫存的環(huán)比去庫存的情況，這對于后面市場的結(jié)構(gòu)性壓力就能夠得到非常重要的環(huán)節(jié)。

　　通過這樣的生產(chǎn)和產(chǎn)成品之間的季節(jié)性的關(guān)系，逐步的消化掉因為疫情而導(dǎo)致的異常情況，隨著四季度煉廠檢修完成，季節(jié)性開工率恢復(fù)，餾分油消費轉(zhuǎn)入淡季后累積庫的情況就再次的出現(xiàn)，這時候或許成品油庫存能夠恢復(fù)到正常的區(qū)間范圍水平和正常的季節(jié)性關(guān)系中。*（來源：新浪財經(jīng)-自媒體綜合）