歐洲油企逆市脫碳 能源轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)并購潮就要來了！

　　雖然近期國際石油公司股價波動劇烈，且業(yè)績慘淡，但歐洲石油巨頭推進能源轉(zhuǎn)型的腳步卻未停止，紛紛推出2050年碳排放凈零計劃。為應對雙重“黑天鵝”事件，各大石油公司宣布推出削減資本支出等措施，但BP、道達爾、殼牌等歐洲公司同時表示，對于低碳計劃或新能源業(yè)務(wù)方面的投資不會動搖，將繼續(xù)“脫碳”，堅持能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

　　近期，道達爾、殼牌、BP、雷普索爾和埃尼公司都承諾，大幅降低能源供應的碳排放強度。在各公司到2050年碳排放計劃中，殼牌將碳排放強度降低65％；埃尼公司擬減少80％；道達爾擬減少60％；BP擬將已售產(chǎn)品的碳排放強度降低50％。

　　國際可再生能源署在報告中指出，陸上風能和太陽能發(fā)電已比任何低成本化石燃料替代品還便宜和清潔。分析師指出，陸上風能和太陽能的電力成本2020年起將持續(xù)低于任何化石燃料，將是全球?qū)崿F(xiàn)“脫碳”目標的最大功臣。

　　雖然近期國際石油公司股價波動劇烈，且一季度業(yè)績慘淡，但歐洲石油巨頭推進能源轉(zhuǎn)型的腳步卻未停止，紛紛推出2050年碳排放凈零計劃。新冠肺炎疫情的暴發(fā)導致全球經(jīng)濟放緩、能源行業(yè)疲軟、全球化進程受阻等次生風險，與此同時，很多人認為，清潔能源轉(zhuǎn)型進程也將被放緩，氣候環(huán)境不確定性增加。

　　為應對雙重“黑天鵝”事件，各大石油公司宣布削減資本支出等措施，但BP、道達爾、殼牌等歐洲公司卻表示，對于低碳計劃或新能源業(yè)務(wù)方面的投資不會動搖，將繼續(xù)“脫碳”，堅持能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。一方面，國家政策、投資者傾向于不斷向清潔能源側(cè)重；另一方面，在低油價與行業(yè)震蕩的情況下，傳統(tǒng)油氣項目的資本回報率與風電、光伏項目的差距越來越小，經(jīng)濟效益與行業(yè)穩(wěn)定性驅(qū)動新能源的發(fā)展。內(nèi)外動因的影響倒逼國際石油公司加速能源轉(zhuǎn)型，以實現(xiàn)最終成為綜合能源公司的目標。

　　石油公司削減開支應對沖擊，但凈零計劃仍接踵而至

　　面對油價暴跌，國際石油公司通常采取削減資本支出、降本增效、優(yōu)化資產(chǎn)、利用信貸額度等措施來保障現(xiàn)金流充裕，確保擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表，從而加強財務(wù)實力和業(yè)務(wù)彈性。目前，五大石油巨頭和國家石油公司紛紛發(fā)布具體應對措施，宣布削減20%~30%的資本支出，部分公司更是接連提高削減幅度。

　　自《巴黎協(xié)定》2015年發(fā)布以來，各大石油公司積極投資清潔能源、開發(fā)低碳技術(shù)?？墒?，國際石油公司的營業(yè)收入仍主要來源于傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)，因此在雙重“黑天鵝”事件的沖擊下，其利潤、現(xiàn)金流大幅減少，不得不收緊投資，推遲或退出部分項目，并出售非核心業(yè)務(wù)以抵御行業(yè)嚴冬。在此情形下，低碳能源業(yè)務(wù)被認為應是放緩進程的重要部分。

　　然而，BP、殼牌、道達爾、埃尼、挪威國家石油（Equinor）和雷普索爾等歐洲石油公司堅定并重申了能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，于近期接連發(fā)布2050年凈零排放計劃，而且部分大型石油公司還表示，低碳戰(zhàn)略與新能源業(yè)務(wù)將免于資本支出的削減。

　　如BP首席執(zhí)行官魯尼曾在近期的電話會議中表示，雖然會削減其他業(yè)務(wù)的資本支出，但低碳業(yè)務(wù)5億美元的投資計劃不會改變，不會放慢“脫碳”腳步。魯尼還在發(fā)布2020年一季度季報時再次強調(diào)，BP將繼續(xù)致力于實現(xiàn)凈零排放目標。

　　殼牌宣布2020年計劃削減50億美元的資本支出，但表示新能源業(yè)務(wù)基本未受到影響，而且在其宣布1945年以來首次削減股息的歷史性舉措后，還暗示這一決定的重要驅(qū)動因素是為了提高新能源業(yè)務(wù)的投資能力。

　　道達爾更是在發(fā)布一季度季報的同時宣布了2050年凈零排放目標，并明確指出，將保持對低碳電力業(yè)務(wù)15億~20億美元的資本支出。這些都表明，歐洲石油巨頭的長期低碳戰(zhàn)略并不會因當前油價沖擊而受影響。

　　項目內(nèi)在經(jīng)濟性差距收窄，能源轉(zhuǎn)型成經(jīng)濟復蘇新出路

　　去年底，聯(lián)合國氣候變化大會未能就《巴黎協(xié)定》第六條涉及的碳市場機制和合作的實施細則達成共識，加上美國正式宣布退出《巴黎協(xié)定》，雖然必將對全球溫室氣體減排造成負面影響，但并未改變?nèi)蚰茉辞鍧嵒l(fā)展大趨勢。2019年底，歐盟委員會發(fā)布了《歐洲綠色新政》，宣布到2050年實現(xiàn)“氣候中立”目標。歐洲投資銀行表示，為應對氣候變化的不利影響，2021年起不再支持包括天然氣在內(nèi)的化石能源項目貸款。另外，歐洲國家的環(huán)保政策也相繼出臺，可通過碳稅、可再生能源補貼等政策來支持新能源發(fā)展。

　　清潔能源在能源消費結(jié)構(gòu)中占比逐漸上升，能源消耗向電氣化過渡，傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的環(huán)保壓力逐漸變大，自然推動歐洲的石油公司逐步實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型。相比較而言，美國的石油公司對于能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略還停留在減少上游甲烷排放量和天然氣放空燃燒量上，對于可再生能源業(yè)務(wù)的投資相對匱乏，但這或許是其等待新能源領(lǐng)域發(fā)展成熟后再進行大范圍收并購的蓄力行為。

　　另外，低油價常態(tài)化的趨勢增加了傳統(tǒng)油氣項目的風險溢價，經(jīng)風險評估調(diào)整后“新老”項目（新能源項目與傳統(tǒng)項目）的投資回報率差距縮小。特別是近年來，風電、光伏項目成本不斷降低，已具備與火電競爭的實力。2019年陸上風電成本較2010年下降25%，海上風電下降45%，光伏成本下降75%。咨詢公司伍德麥肯茲估算，如果油價保持在35美元/桶，全球大部分油氣項目平均回報率為6%，在此情境下，油氣項目的回報率與風險較低的風電和光伏項目的平均回報率相當，大型油氣項目將不再是石油公司資本配置重點的唯一選擇。

　　近日，國際可再生能源署發(fā)布《全球可再生能源展望》報告，指出在疫情全球暴發(fā)的當下，為恢復經(jīng)濟活力，各國政府應大力推動能源轉(zhuǎn)型，借此機會推動新興技術(shù)發(fā)展，以實現(xiàn)2050年的氣候目標。該報告還提出“能源轉(zhuǎn)型場景”，到2050年，全球在相關(guān)領(lǐng)域的累計投資需要達到110萬億美元，可再生能源發(fā)電每年新增裝機容量需要以當前6倍的速度增長。雖然投資數(shù)額巨大，但低碳業(yè)務(wù)的投資回報效果將十分可觀，每1美元的投資預計帶來3~8美元的回報。分析認為，到2050年，投資可再生能源將為全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）帶來98萬億美元的增長，全球就業(yè)人數(shù)也將增長0.2%，遠高于“一切照舊”的情況。

　　低油價推動轉(zhuǎn)型，為資產(chǎn)收并購開啟新一輪窗口

　　考慮到當前油價的劇烈波動，化石能源市場正處于不穩(wěn)定的環(huán)境中，比較而言，可再生能源業(yè)務(wù)更穩(wěn)定。石油行業(yè)可能加速對清潔能源資產(chǎn)和低碳技術(shù)的投資，全球能源供應鏈可能被重新配置，以嵌入更大彈性，而不僅是對傳統(tǒng)油氣項目降本增效、優(yōu)化資產(chǎn)這么單一。

　　在以美國《石油情報周刊》2019年公布的世界最大50家石油公司為研究對象，對上輪油價下跌周期（2014~2019年）石油公司收購替代能源資產(chǎn)的動因進行量化分析后發(fā)現(xiàn)，收購替代能源資產(chǎn)的動因除了與經(jīng)營凈現(xiàn)金流、速動比率、資產(chǎn)負債情況等公司財務(wù)指標相關(guān)，量化模型還呈現(xiàn)出石油公司替代能源資產(chǎn)收購概率與布倫特原油價格存在顯著負相關(guān)，即收購替代能源的概率隨油價的負向變動而有所提升，在布倫特原油從40美元/桶降至20美元/桶時，替代能源資產(chǎn)收購的概率與變化增速都明顯加大；在油價為40美元/桶以上時，資產(chǎn)收購概率增速放緩，且收購概率也隨著油價攀升而顯著變小。

　　因此，在國際石油公司全面布局能源供應產(chǎn)業(yè)鏈重要性逐漸凸顯的當下，借助歷史數(shù)據(jù)分析可推測出，當前的低油價已為資產(chǎn)收并購打開了新一輪窗口，應把握時機積極進行戰(zhàn)略布局，獲取新能源市場份額。

　　中國油企可著手投資低碳能源系統(tǒng)，盤活新能源業(yè)務(wù)

　　日前，世界經(jīng)濟論壇發(fā)布2020年全球能源轉(zhuǎn)型報告，以“能源轉(zhuǎn)型指數(shù)”評估各國能源轉(zhuǎn)型的進展，該指數(shù)涵蓋了115個國家，所研究國家占全球人口的90%，占全球能源供應總量的93%，占全球名義GDP的98%。2020年“能源轉(zhuǎn)型指數(shù)”排在前十名的國家是：瑞典、瑞士、芬蘭、丹麥、挪威、奧地利、英國、法國、荷蘭、冰島。中國僅排名第78位，但目前中國的可再生能源發(fā)展較快，排名每年也在穩(wěn)步提高。

　　雙重“黑天鵝”事件對我國油氣行業(yè)的沖擊和制約是不容忽視的，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤與油氣需求雙降低、電氣化程度提高的情形下，積極布局多元化新能源業(yè)務(wù)或許是新出路。我國的石油公司以實施國家戰(zhàn)略目標為使命，更是國家能源行業(yè)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的主力。特別是，隨著氣候政策的發(fā)布與投資者、消費者態(tài)度的轉(zhuǎn)變，低碳能源將逐漸取代高碳強度的化石燃料的趨勢已漸漸明朗，我國的石油公司需要投資未來的低碳能源系統(tǒng)，前期可以天然氣作為低碳轉(zhuǎn)型的橋梁，并拓展新能源業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)的協(xié)同性，近期抓住我國電改機遇，開展電力相關(guān)業(yè)務(wù)，并特別重視氫能儲能、充電樁布局等方面，盤活新能源業(yè)務(wù)，加快能源轉(zhuǎn)型步伐。

　　對于國際石油公司，資產(chǎn)的并購與出售已成為其獲取和優(yōu)化資源的重要手段和常態(tài)化行為。我國的石油公司也應進一步完善靈活進出機制，把握行業(yè)周期性變化時機，不斷完善資產(chǎn)組合。目前新一輪新能源資產(chǎn)交易窗口期正在開啟，我國的石油公司應抓住機遇，聚焦?jié)摿Υ蟆⒊杀镜?、盈利高的資產(chǎn)，通過收并購方式進行相關(guān)目標的優(yōu)化運作，快速實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標，向世界領(lǐng)先的潔凈能源化工企業(yè)邁進。（文/賈京坤 鄢梓遙 邱 曉 朱 英，中石化經(jīng)濟技術(shù)研究院公司管理研究所）