焦鋼持續(xù)震蕩上行，煉焦煤緣何如此“淡定”?!

5月份以來，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制、復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進，國內(nèi)鋼焦市場出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈走勢，但煉焦煤市場依舊不溫不火......在終端需求釋放刺激下的這輪市場反彈行情中，焦炭市場表現(xiàn)最強，鋼材市場次之，煉焦煤市場最弱，同一個產(chǎn)業(yè)鏈中緊密相連的上下游行業(yè)，為什么會出現(xiàn)這樣大的差異性呢?

三個行業(yè)處于不同的市場運行階段，各個行業(yè)所面臨的具體情況也截然不同。

一、鋼材市場屬于修復(fù)性上漲，上漲動力主要來自終端用戶補庫導(dǎo)致的需求階段性增加。

鋼材市場的調(diào)整早在今年年初就已開始，疫情不但導(dǎo)致春季行情遲遲不能啟動，反而由于庫存持續(xù)堆積，市場弱勢加劇，三月中旬鋼材社會庫存創(chuàng)出歷史天量2313萬噸，比去年一季度高點增加41%，因此一季度鋼材價格加速下滑。以北京市場為例，三級螺紋價格期間最大跌幅550元/噸，市場調(diào)整比較充分。

隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，基建施工復(fù)工加快推進，鋼廠和貿(mào)易商因疫情積壓的鋼材快速消化，用鋼單位補庫存需求階段性增加。截至6月26日，全國鋼材社會庫存1303萬噸，比三月高點下降1010萬噸，降幅高達44%，去庫存的累積效果非常明顯。隨著庫存壓力減輕，鋼市逐漸走出低迷，出現(xiàn)了一輪修復(fù)性行情，三個月的時間鋼材價格從底部累計反彈430元/噸。

二、焦炭市場強勢回升，得益于需求釋放和大規(guī)模去產(chǎn)能雙重利好。

國內(nèi)焦炭市場4月底以來呈V型反轉(zhuǎn)走勢。焦炭市場春節(jié)后開始下跌，到4月份累計下跌250元/噸，而且當(dāng)時焦炭價格已跌至多數(shù)焦企的成本線，少數(shù)企業(yè)甚至陷入虧損運營，一些焦企開始延長結(jié)焦時間、控制焦炭產(chǎn)量應(yīng)對市場下滑，因此，在5月份鋼材需求好轉(zhuǎn)、鋼材價格反彈后，在鋼廠高開工拉動下焦炭市場得以順利跟漲。

與此同時，山東、江蘇、山西、河南等地淘汰落后產(chǎn)能政策陸續(xù)出臺，其中山東壓減力度最大，核減后全省全年焦炭產(chǎn)量控制在3200萬噸，1-5月累計產(chǎn)焦約1550萬噸，按照4420萬噸的產(chǎn)能計算，下半年山東區(qū)域內(nèi)焦企需要維持50%以上的限產(chǎn)力度才能實現(xiàn)上述目標(biāo)。盡管二季度國內(nèi)焦炭資源并未出現(xiàn)實質(zhì)性緊張，但資源偏緊預(yù)期已經(jīng)形成并持續(xù)推動焦炭市場強勢運行，本輪焦炭價格累計上漲300元/噸，前期的“失地”被全部收復(fù)。

三、煉焦煤市場總體弱勢運行，主要原因是供過于求。

煉焦煤市場面臨的基本面與鋼焦市場明顯不同。春節(jié)后由于疫情擴散，部分煤礦復(fù)產(chǎn)受到較大影響，再加上運輸受阻，一些鋼廠及焦企庫存短期下降較多，且疫情的不確定性增強了資源緊張預(yù)期，一季度煉焦煤市場價格總體上溫和上漲。

與此同時，2月份國家能源局發(fā)布了煤礦復(fù)產(chǎn)保供公函，國內(nèi)大型煤礦積極響應(yīng)、加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，今年春節(jié)期間，大型國有煤礦放假檢修時間不及往年，春節(jié)前后不但沒有能夠有效去庫存，反而繼續(xù)累庫，導(dǎo)致去庫存過程被推遲，二季度初整個行業(yè)庫存居高不下，目前仍在延續(xù)緩慢的去庫存進程。

很顯然，三個行業(yè)呈現(xiàn)出明顯不同的市場運行節(jié)奏，既然不在同一軌道上，價格漲跌不同步就非常正常了，漲有漲的理由，跌有跌的道理。

進一步分析

煉焦煤市場難以走強主要有三個方面原因：

一是供給過剩，庫存消化困難。今年3-5月份，國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量13811萬噸，消費量14564萬噸，凈進口量1648萬噸，富余資源量895萬噸。主產(chǎn)區(qū)山西供給明顯增加，1-5 月份山西省銷外煉焦煤 1666萬噸，同比增加6.3%。其實，去年四季度煉焦煤市場就逐漸向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，區(qū)域性的銷售及庫存壓力開始出現(xiàn)，不過是被春節(jié)煤礦大面積放假沖淡了而已，2月下旬以來的煤礦復(fù)產(chǎn)保供，導(dǎo)致過剩矛盾進一步加劇。

二是進口煤對國內(nèi)市場的沖擊。今年前五個月累計進口煉焦煤3186萬噸，同比增加7.1%。在日韓印等國因疫情需求大幅萎縮，而進口煤在國內(nèi)又具有顯著優(yōu)勢的前提下，國際資源向中國轉(zhuǎn)移短期內(nèi)仍將持續(xù)。進口煤對國內(nèi)市場的沖擊不僅表現(xiàn)在進口量上，更表現(xiàn)在進口煤價格上，目前，澳洲進口焦煤比國內(nèi)主流品種仍具有明顯的性價優(yōu)勢，而且，遠期合約比現(xiàn)貨價格還低100元/噸以上，在資源寬松條件下，對國內(nèi)市場構(gòu)成明顯壓制。

三是下游行業(yè)對煉焦煤市場的拉動作用有限。1-5月份全國生鐵產(chǎn)量3.56億噸，同比增加1.5%。目前無論是鋼廠還是焦企開工率都處于高位，截至7月10日，全國163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率85.69%，最近兩年來的最高值為87.56%;全國230家焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率74.87%，最近兩年來的最高值為77.63%。因此，煉焦煤需求已無多少增長空間，相反，后期隨著高溫天氣到來，鋼廠開工率逐漸下滑是大概率事件，煉焦煤需求也將隨之下降。

通過以上分析可以看出，煉焦煤市場表現(xiàn)不盡人意，需求不是主要原因，關(guān)鍵是供給過剩了，盡管進口煤是左右國內(nèi)煉焦煤市場強弱的一個重要變量，但把市場好轉(zhuǎn)完全寄托于進口煤的控制上既不客觀也不現(xiàn)實，畢竟進口煤僅占國內(nèi)資源供給總量的10%左右。

筆者認(rèn)為，短期內(nèi)國內(nèi)煉焦煤市場仍以平穩(wěn)運行為主，缺乏全面走強的基礎(chǔ)和條件，三季度尤其是7、8月份，受制于下游市場，煉焦煤市場仍具有一定的下行壓力。煉焦煤市場要重回穩(wěn)健運行，還需要在調(diào)整國內(nèi)供給上下功夫。我們應(yīng)該能夠從上半年國內(nèi)動力煤市場的表現(xiàn)上得到一些啟示，因為無論從企業(yè)角度還是地域角度，煉焦煤資源集中度都要高于動力煤，從產(chǎn)能釋放上看，國內(nèi)煉焦煤資源的釋放壓力也明顯要小于動力煤，關(guān)鍵是，在產(chǎn)量和價格之間我們該如何權(quán)衡與取舍，困難在于：這是一道單選題。