切薩皮克破產(chǎn)打破美國“頁巖氣神話”

昔日領(lǐng)跑行業(yè)，今朝風(fēng)光不再。在低油價的持續(xù)打壓下，曾經(jīng)號稱美國“頁巖氣先鋒”的切薩皮克公司，最終沒能逃脫破產(chǎn)重組的命運(yùn)。6月28日，切薩皮克正式向德克薩斯州南區(qū)破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護(hù)，成為美國新冠肺炎疫情蔓延期間走向破產(chǎn)的最大一家能源公司，同時也創(chuàng)下2015年以來，美國最大一筆油氣生產(chǎn)商破產(chǎn)案。

切薩皮克的“倒下”既是其自身多年積累下來的問題的集中爆發(fā)，也暴露了美頁巖行業(yè)的種種問題。

昔日巨頭唏噓收場

根據(jù)切薩皮克向美國證券交易委員會提交的文件，該公司未能按期支付于6月第三周到期的1350萬美元的債券利息，而7月和8月還分別有1.36億美元、1.92億美元的債務(wù)到期，盡管有30日的支付寬限期，但切薩皮克已經(jīng)不堪負(fù)重，破產(chǎn)重組是唯一出路。

切薩皮克在一份聲明中表示，尋求美國《破產(chǎn)法》第11章破產(chǎn)重組，將幫助公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表并重組原有合同義務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)。法院批準(zhǔn)破產(chǎn)保護(hù)之后，其將通過循環(huán)信貸融通獲得9.25億美元的融資，以作為債務(wù)重組運(yùn)作期間的必要資金。

此外，切薩皮克還與債權(quán)人達(dá)成了消除約70億美元債務(wù)的協(xié)議，債權(quán)人同時還鎖定了其重組后6億美元新股本的目標(biāo)。據(jù)悉，切薩皮克進(jìn)入第11章破產(chǎn)保護(hù)程序之后，將照常營業(yè)，股票和債券也可在市場上繼續(xù)交易。

有專家指出，在美國，如果一家公司處于財務(wù)困境之下而想要避免被清算，《破產(chǎn)法》第11章是最佳選擇，與《破產(chǎn)法》第7章規(guī)定的破產(chǎn)或清算不同，進(jìn)入第11章破產(chǎn)保護(hù)程序的公司可以照常運(yùn)營，并在法庭保護(hù)之下完成業(yè)務(wù)或資本結(jié)構(gòu)重組。

事實(shí)上，切薩皮克早已做好破產(chǎn)重組的打算，該公司股價自1月以來已下跌超過93%，從172美元/股份跌至6月26日僅11.85美元/股的收盤價，第一季度凈虧損83億美元，長期負(fù)債達(dá)95億美元，現(xiàn)金流僅8200萬美元，企業(yè)市值更是從2008年的375億美元跌至僅1.16億美元。

“節(jié)約成本、減少債務(wù)，并使投資組合多樣化，破產(chǎn)重組是切薩皮克維持長期發(fā)展和價值創(chuàng)造的必經(jīng)之路。”切薩皮克首席執(zhí)行官DougLawler表示，“我們將從根本上重置資本和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以解決原有的財務(wù)弱點(diǎn)，解決遺留的問題，將在破產(chǎn)保護(hù)后最終成為一家更強(qiáng)大、更有競爭力的企業(yè)。”

美國CNBC新聞網(wǎng)消息稱，全球投資管理機(jī)構(gòu)富蘭克林資源公司和美國富達(dá)投資集團(tuán)是切薩皮克最大債權(quán)人，該公司重組之后他們還將是主要股權(quán)持有人。破產(chǎn)案獲批后，切薩皮克將繼續(xù)減少油氣產(chǎn)能，只有少量天然氣鉆井平臺維持運(yùn)營狀態(tài)，而石油鉆井平臺則全面停工。

切薩皮克第一季度油氣總產(chǎn)量不足50萬桶石油當(dāng)量，旗下資產(chǎn)包括阿巴拉契亞盆地、德克薩斯州和懷俄明州馬塞勒斯頁巖等。彭博行業(yè)研究的信用分析師SpencerCutter表示，鑒于當(dāng)前低迷的大宗商品價格環(huán)境，切薩皮克不僅在消耗現(xiàn)金流，且油氣產(chǎn)量也在下降，這顯然不可持續(xù)。

“冰凍三尺非一日之寒”

美國有線電視新聞網(wǎng)指出，切薩皮克“走下神壇”早有征兆，作為曾經(jīng)的美國第二大天然氣生產(chǎn)商，切薩皮克的前期光環(huán)主要?dú)w功于“最早押賭水力壓裂技術(shù)”，而之后由于本土天然氣產(chǎn)量爆發(fā)導(dǎo)致氣價低迷，過度投資的切薩皮克每況愈下，至此開始走下坡路。

切薩皮克成立于1989年，初期投資僅5萬美元，1993年上市，但直到2000年代初才迎來高光時刻。當(dāng)時，在已故聯(lián)合創(chuàng)始人兼前首席執(zhí)行官奧布雷?麥克倫登（AubreyMcClendon）的帶領(lǐng)下，切薩皮克大舉進(jìn)軍頁巖氣行業(yè)，2008年時市值已超過350億美元，麥克倫登也成為美國薪資最高的企業(yè)最高決策人。

鼎盛時期，切薩皮克擁有175個鉆井平臺，分布在德克薩斯州、路易斯安那州、賓夕法尼亞州和俄亥俄州。切薩皮克一直主攻頁巖氣開發(fā)，但天然氣產(chǎn)量過剩導(dǎo)致本土氣價從2008年開始跳水，“不愿轉(zhuǎn)行”的麥克倫登仍然引領(lǐng)切薩皮克大肆投資頁巖氣開發(fā)。2010到2012年間，該公司在鉆探和租賃方面的支出比經(jīng)營活動支出高出300億美元，過度擴(kuò)張導(dǎo)致其債務(wù)總額超過200億美元。

2013年，麥克倫登被迫辭職且被逐出董事會，而此時切薩皮克的債務(wù)幾乎是埃克森美孚和雪佛龍的債務(wù)總和。美能源界一致認(rèn)為，自那時起該公司就已無力回天。為了提高盈利能力并降低財務(wù)復(fù)雜性，切薩皮克最終于2019年轉(zhuǎn)向頁巖油開發(fā)，試圖通過增加石油產(chǎn)量、出售天然氣資產(chǎn)來扭轉(zhuǎn)頹勢，但這場遲到的“石油夢”，不僅沒能帶領(lǐng)其走出低迷，反而成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。今年爆發(fā)的新冠肺炎疫情和產(chǎn)油大國之間的“低價戰(zhàn)”，最終令債臺高筑的切薩皮克走向破產(chǎn)。

行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)伍德麥肯茲的首席分析師AlexBeeker直言：“對于美國頁巖行業(yè)而言，沒有比切薩皮克更有影響力的油氣生產(chǎn)商了。”切薩皮克的落敗無異昭示著，依靠“頁巖神話”興旺起來的美油氣行業(yè)，正在進(jìn)入數(shù)十年來最嚴(yán)重的衰退期。

《金融時報》則指出，切薩皮克的破產(chǎn)將打開美頁巖領(lǐng)域破產(chǎn)的閥門。當(dāng)前，“美油氣企業(yè)或爆發(fā)債務(wù)違約危機(jī)”已經(jīng)是除了新冠肺炎疫情之外，全球能源行業(yè)最關(guān)注的問題之一。根據(jù)摩根大通的統(tǒng)計，過去18年間，能源企業(yè)是華爾街最大的垃圾債券發(fā)行者之一，規(guī)模高達(dá)9360億美元。而國際信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今已有18家油氣公司拖欠債務(wù)，而去年全年才有20家。