京能清潔能源或?qū)⒏酃赏耸?/p>

　　7月7日，京能清潔能源復(fù)牌，在公司7月3日短暫停牌過后，被爆出公司大股東有意將公司私有化并從港股退市。根據(jù)該公司公告內(nèi)容顯示：董事會于2020年7月2日收悉公司控股股東北京能源集團(tuán)有限責(zé)任公司(“潛在要約人”)來函，內(nèi)容有關(guān)潛在要約人考慮就公司所有H股股份(潛在要約人或其一致行動人士已擁有或同意將予收購的H股股份除外)作出有條件自愿現(xiàn)金全面收購要約。如可能要約進(jìn)行，將使得公司私有化并在聯(lián)交所退市?？赡芤s的詳情與條款尚未落實(shí)，可能要約、私有化及退市不一定會進(jìn)行。

　　也就是說京能清潔能源可能要從港股退市，不過這一消息并沒有給公司股價(jià)帶來不利影響，相反復(fù)牌當(dāng)天，京能清潔能源的股價(jià)開盤價(jià)達(dá)到2.120元較上個(gè)交易日收盤大漲34.2%。

　　能源企業(yè)港股退市已成趨勢

　　京能清潔能源成立于2010年8月，是北京能源集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡稱“京能集團(tuán)”)控股的公司。公司在2011年12月22日在香港聯(lián)交所主板上市。其業(yè)務(wù)遍布北京、內(nèi)蒙古、寧夏、四川等多個(gè)省市自治區(qū)，涵蓋燃?xì)獍l(fā)電及供熱、風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、中小型水電及其他清潔能源業(yè)務(wù)，是國內(nèi)外知名的清潔能源企業(yè)。

　　國際能源網(wǎng)了解到，上市公司私有化的一個(gè)主要原因基本都是公司價(jià)值被嚴(yán)重估低，交投清湯寡水，無法有效融資。選擇在回購成本較低時(shí)退市，是很多港股上市公司的選擇。京能清潔能源無論市值、營業(yè)收入還是凈利潤都處于行業(yè)高位，但其市凈率卻只有0.66%。市凈率的計(jì)算方式是用每股股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)，當(dāng)市凈率低于1時(shí)，說明每股價(jià)格已低于每股凈資產(chǎn)。這意味著港股市場已經(jīng)無法給京能清潔能源提供有效的融資能力。

　　事實(shí)上京能清潔能源也不是第一波要從港股抽離的能源公司。華能新能源股份有限公司、中廣核新能源控股有限公司早已按下港股交易終結(jié)鍵，先后從港交所退市，一些地方新能源國企也加入到從港股退市的大潮中。截至目前，已有中國電力清潔能源、中電綠色清潔能源明確表示要從港股退市。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、國民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍接受媒體采訪時(shí)表示：“十年前新能源公司選擇香港上市，主要是因?yàn)榕c內(nèi)地市場相比，港股市場比較靈活，對新能源產(chǎn)業(yè)認(rèn)可度高，能夠募集到更多資金，但目前港股市凈率指標(biāo)過低，上市公司已難以持續(xù)發(fā)揮融資工具的功能，這是港股能源企業(yè)私有化的主要原因。”蘇主任進(jìn)一步分析說：“與國內(nèi)A股相比，港股更加看重企業(yè)的現(xiàn)金流，但內(nèi)地新能源公司由于電價(jià)補(bǔ)貼無法及時(shí)到位，現(xiàn)金流表現(xiàn)大多不盡人意，企業(yè)的估值一直處于較低水平。面對當(dāng)前的融資難題，私有化退市已經(jīng)成為港股能源企業(yè)的無奈選擇，而目前僅僅是個(gè)開端，預(yù)計(jì)即將會成為行業(yè)的一種趨勢。”

　　估值低的多種原因

　　京能清潔能源港股融資能力變差并不是公司自身的問題，而是與港股的傾向性選擇有關(guān) 。港股估值很重要的一點(diǎn)看公司的現(xiàn)金流，現(xiàn)金流充裕，估值就相對高，反之就會比較低。

　　國際能源網(wǎng)記者查詢京能清潔能源近一段時(shí)間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流剛好是京能清潔能源的短板。今年第一季度公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，只有經(jīng)營凈現(xiàn)金流是正數(shù)，投資凈現(xiàn)金流-10.46億，融資凈現(xiàn)金流-7504.89萬，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的期末余額較上年同期減少了20.3億。

　　港股估值另一個(gè)看重的指標(biāo)是股東分紅的情況。這一點(diǎn)，京能清潔能源同樣是短板。國際能源網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，從2016年至2020年，五年的時(shí)間，京能清潔能源的每次年度分紅都不足一毛錢，5年平均年分紅只有7分錢人民幣。根據(jù)最近的分紅計(jì)算公司的股息率只有3.2%，相比那些估值較好的股票平均股息率都在6%以上，京能清潔能源的股息率還相對處在低位。2019年能源行業(yè)中，中國神華股息率高達(dá)9.75%；中國海油的股息率也有9.71%。即使有這樣高的分紅率，兩家公司的市盈率依然不到1。

　　此外，港股的估值也對公司的負(fù)債情況比較看重，負(fù)債率高的公司想得到較高的估值幾乎不太可能實(shí)現(xiàn)。京能清潔能源的資產(chǎn)負(fù)債率在今年1季度顯示為61.7%，較上年同期略有升高。雖然在整個(gè)清潔能源行業(yè)看，這個(gè)負(fù)債水平是相對穩(wěn)健的，但該公司今年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：公司長期負(fù)債有116.88億，短期借款和應(yīng)付賬款也有87億左右，而公司最近三年的歸屬凈利潤平均不到20億。

　　再加上公司在張家口-北京供熱示范風(fēng)電項(xiàng)目、大同綠電進(jìn)京等千萬千瓦基地項(xiàng)目、江蘇鹽城600兆瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目的投入非常大，港股融資又幾乎融不到錢的情況下，只好先后發(fā)行10億元的公司債和80億元超短期融資券以此解決資金問題。

　　多種原因綜合作用之下，京能清潔能源在港股的估值持續(xù)走低，作為一家非常有發(fā)展前景的公司，絕對不想讓其發(fā)展的腳步被股市套牢，逃離在所難免。

　　私有化是以退為進(jìn)

　　京能集團(tuán)有煤電、清潔能源、熱力、煤化工、地產(chǎn)、文旅、金融和新興戰(zhàn)略八大業(yè)務(wù)板塊，其中清潔能源板塊的位置非常重要。京能集團(tuán)2018年實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)利潤總額43.6億元，2018年京能清潔能源貢獻(xiàn)的歸屬凈利潤有19.96億，由此可見，清潔能源板塊絕對是京能集團(tuán)的盈利大戶，對于這樣的子公司，京能集團(tuán)也會格外照顧。

　　京能清潔能源在港股融資困難，京能集團(tuán)率先想辦法希望可以通過收購來私有化，先將其從港股退市，謀定而后動。

　　京能集團(tuán)本身也是一家以能源為主業(yè)的公司，地產(chǎn)、文旅、金融這樣的業(yè)務(wù)板塊并非主業(yè)，作為北京市國資委主管的地方國企，在國企改革的大背景下很可能會將地產(chǎn)、文旅、金融這種非主營業(yè)務(wù)剝離出去，所以京能集團(tuán)不太可能把重點(diǎn)放在這樣的業(yè)務(wù)板塊。

　　八大業(yè)務(wù)板塊中煤炭、熱力、清潔能源一直都是公司主抓的重點(diǎn)，值得注意的是戰(zhàn)略新興板塊，這是涵蓋發(fā)電、電力市場服務(wù)、氫能等多層面的業(yè)務(wù)板塊，與清潔能源的業(yè)務(wù)有交叉和可以融合的關(guān)系，不能排除京能集團(tuán)將清潔能源板塊私有化后，重新整合集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)布局。這樣，非主營業(yè)務(wù)可能會通過直接劃轉(zhuǎn)或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式被剝離，而清潔能源板塊可能會和新興業(yè)務(wù)板塊合并，形成新的產(chǎn)業(yè)格局。屆時(shí)再回歸A股重新上市，能取得的估值會更高、募集的資金也會更多、再融資的優(yōu)勢非常明顯。

　　雖然京能清潔能源在港交所發(fā)公告給人的感覺有些模棱兩可，但實(shí)際上該公司退市的可能性相當(dāng)大。因?yàn)閺母劢凰耸泻髮ζ?a href="http://www.msthinker.com/news/list/6/" target="_blank">太陽能、風(fēng)電行業(yè)發(fā)展利大于弊，有利于公司業(yè)務(wù)整合以及快速恢復(fù)融資功 能，提高在行業(yè)中的競爭力和市場地位。（文/國際能源網(wǎng)亮子）