煤炭行業(yè)定期報(bào)告：供需格局持續(xù)改善 看好高分紅、低估值標(biāo)的

投資要點(diǎn)

核心觀點(diǎn)：上周煤炭指數(shù)上漲8.5%，滬深指數(shù)上漲6.8%，煤炭板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。動(dòng)力煤：本周動(dòng)力煤價(jià)格再次迎來(lái)大漲，一方面是由于產(chǎn)地煤炭供應(yīng)依舊偏緊，另一方面是因?yàn)樯袢A等大型煤企上調(diào)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格對(duì)市場(chǎng)心態(tài)造成了一定影響。近日由于多地強(qiáng)降雨的到來(lái)，水力發(fā)電占比增加，火電受到一定程度沖擊且近兩周沿海六大電廠庫(kù)存持續(xù)回升到偏高的位置，短期動(dòng)力煤價(jià)格上漲動(dòng)力偏弱，預(yù)計(jì)高位持穩(wěn)。煉焦煤：六月份以來(lái)，隨著焦炭?jī)r(jià)格的上漲，焦煤價(jià)格也得到較強(qiáng)支撐，但前期庫(kù)存基數(shù)及下游按量采購(gòu)需求并不支撐煤價(jià)大幅上漲，因此短期煉焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)仍將以穩(wěn)為主。焦炭：唐山地區(qū)7 月部分高爐停產(chǎn)限產(chǎn)，一定程度上影響焦炭剛需，實(shí)際上6 月末鋼材已開始累庫(kù)，下游鋼廠多開始按需采購(gòu)或適當(dāng)控制到貨量，因此7 月焦炭需求量有所回落，短期焦炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。投資策略：供需格局持續(xù)改善，看好高分紅、低估值標(biāo)的。5 月份以來(lái)，需求逐步恢復(fù)，供給端受到壓制，煤炭行業(yè)的供需格局持續(xù)改善，當(dāng)前秦港5500K動(dòng)力煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行在585 元/噸附近，京唐港主焦煤價(jià)格也在1440 元/噸位置形成了較強(qiáng)支撐。從中期維度看，我們一直強(qiáng)調(diào)煤價(jià)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)區(qū)間，價(jià)格波動(dòng)性會(huì)減弱，未來(lái)幾年大致區(qū)間就位于500-600 元/噸之間，成本曲線左側(cè)的龍頭煤企業(yè)績(jī)將維持在高位。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)壓力最大時(shí)期已過(guò)，PMI 連續(xù)數(shù)月位于榮枯線之上顯示經(jīng)濟(jì)在受疫情影響后恢復(fù)良好。5月新增社融(3.19 萬(wàn)億)同增1.48 萬(wàn)億、新增人民幣貸款(1.48 萬(wàn)億)同增2984 萬(wàn)元，顯示貨幣寬松仍在繼續(xù)。此外，5 月CPI 同比回落至2.4%，后續(xù)在通脹預(yù)期不構(gòu)成較大壓力的背景下，政策寬松力度有望持續(xù)，我們認(rèn)為未來(lái)高分紅、低估值的品種將能率先享受估值的溢價(jià)。推薦股息率較高的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、平煤股份、盤江股份等，同時(shí)建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：露天煤業(yè)、兗州煤業(yè)、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、西山煤電等，優(yōu)質(zhì)焦炭標(biāo)的建議關(guān)注：金能科技。

行業(yè)要聞回顧：(1)國(guó)家能源集團(tuán)哈爾烏素露天煤礦提前完成商品煤“硬過(guò)半”任務(wù);(2)2020 年1-5 月協(xié)會(huì)直報(bào)大型煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量完成10.7億噸 同比下降0.4%;(3)2020 年甘肅省計(jì)劃關(guān)閉退出煤礦10 處 產(chǎn)能156 萬(wàn)噸;(4)1-5 月新疆全區(qū)原煤產(chǎn)量10532.4 萬(wàn)噸 同比增長(zhǎng)15.9%。

動(dòng)力煤：供需關(guān)系持續(xù)改善、本周港口煤價(jià)環(huán)比大幅上漲。(1)截至07月01 日，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)收于533.00 元/噸，周環(huán)比持平。截至07 月03 日，5500 大卡山西優(yōu)混價(jià)格585.00 元/噸，周環(huán)比上升20 元/噸(2)截至07 月02 日，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格為51.53 美元/噸，周環(huán)比上漲1%。截至07 月03 日，國(guó)內(nèi)-進(jìn)口煤價(jià)差為190.00 元/噸，周環(huán)比上升9.57%。

(3)截至07 月03 日，秦皇島港煤炭鐵路調(diào)入量55.20 萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸;秦皇島港煤炭吞吐量47.70 萬(wàn)噸，環(huán)比下降20 萬(wàn)噸。(4)截至07月03 日，六大電廠日耗煤61.97 萬(wàn)噸/天，周環(huán)比下降0.51 萬(wàn)噸/天。(5)截至07 月02 日，秦皇島港庫(kù)存480.5 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降23 萬(wàn)噸;截至07月03 日，六大電廠庫(kù)存總量為1631.4 萬(wàn)噸，較上周上漲59.37 萬(wàn)噸。

焦煤：下游繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)、焦煤價(jià)格持穩(wěn)。(1)截至07 月03 日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)為1440 元/噸，周環(huán)比持平。(2)截至07 月02 日，峰景礦硬焦煤價(jià)格130 美元/噸,周環(huán)比上升2.77%;低揮發(fā)噴吹煤價(jià)格81.00 美元/噸，周環(huán)比上升6.58%。(3)截止07 月03 日，京唐港庫(kù)存330 萬(wàn)噸，周環(huán)比上升20 萬(wàn)噸;國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(100 家)煉焦煤總庫(kù)存792.2 萬(wàn)噸，周環(huán)比上升38.9 萬(wàn)噸;國(guó)內(nèi)樣本鋼廠(110 家)煉焦煤總庫(kù)存793.88 萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.9 萬(wàn)噸。

焦炭：下游需求有所回落、焦炭?jī)r(jià)格環(huán)比下跌。(1)截至07 月03 日，唐山地區(qū)二級(jí)冶金焦價(jià)格為1850.00 元/噸，周環(huán)比下跌100 元/噸。(2)截至07 月03 日，噸焦毛利為272 元/噸，周環(huán)比下降31 元/噸。(3)截至07 月03 日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(100 家)焦?fàn)t生產(chǎn)率80.31%，周環(huán)比持平。(4)截至07 月03 日，全國(guó)高爐開工率70.44%，周環(huán)比持平;螺紋鋼廠開工率75.74%，周環(huán)比下降2.6%。(5)截至07 月03 日，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠(110 家)焦炭庫(kù)存485.96 萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲27.04 萬(wàn)噸;三類焦化企業(yè)(產(chǎn)能<100 萬(wàn)噸;產(chǎn)能100-200 萬(wàn)噸;產(chǎn)能>200 萬(wàn)噸)焦炭總庫(kù)存37.5 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.09 萬(wàn)噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;政策調(diào)控力度過(guò)大;可再生能源替代等。