A股這次究竟是頭什么"牛"?公募基金經(jīng)理還在爭(zhēng)

近幾日A股突然大漲，市場(chǎng)情緒徹底爆發(fā)，但這次究竟是頭什么“牛”?基金經(jīng)理還在爭(zhēng)論不休。

有基金經(jīng)理旗幟鮮明地表示，A股市場(chǎng)正在從上半年的局部牛市轉(zhuǎn)向下半年的全面牛市，包括金融地產(chǎn)在內(nèi)的低估值板塊迎來上漲的機(jī)會(huì)，券商無疑是傳統(tǒng)行業(yè)中彈性最大的。

亦有基金經(jīng)理依然維持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為以券商、銀行為代表的金融股更多是一種估值修復(fù)，體現(xiàn)出市場(chǎng)從年初對(duì)于疫情的擔(dān)憂以及核心資產(chǎn)的抱團(tuán)，轉(zhuǎn)向?qū)ο掳肽杲?jīng)濟(jì)相對(duì)樂觀復(fù)蘇預(yù)期的變化。

從局部牛到全面牛?

“相信很多投資者并不理解這輪行情，為什么在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)A股市場(chǎng)會(huì)走出全面牛市?其實(shí)牛市總是在懷疑中產(chǎn)生，現(xiàn)階段牛市理由很充分，低利率，流動(dòng)性過剩，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期…….”談及當(dāng)下市場(chǎng)走勢(shì)，前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、FOF基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堫H為篤定。

楊德龍認(rèn)為，這輪牛市產(chǎn)生的邏輯非常清晰：

一是，央行實(shí)施的低利率寬流動(dòng)性的政策環(huán)境保持了較充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性，甚至出現(xiàn)了過剩，這是股市走強(qiáng)的基礎(chǔ)，在低利率的環(huán)境之下更容易產(chǎn)生牛市;

二是，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移，房住不炒的調(diào)控政策下，大量居民儲(chǔ)蓄無法進(jìn)入樓市，需要尋找新的出口，中國(guó)投資者除樓市外最主要的投資通道就是股市，因此大量居民通過買入基金來入市。今年上半年基金的銷量達(dá)到了10000億份，爆款基金頻頻出現(xiàn)，說明在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，大量居民儲(chǔ)蓄會(huì)蜂擁入市，對(duì)A股市場(chǎng)的牛市形成有較好的推動(dòng)作用。

“從上半年的局部牛市中，白酒、醫(yī)藥、食品飲料消費(fèi)三劍客不斷創(chuàng)新高，帶來了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，另外如5G、新能源汽車、芯片半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等科技板塊大漲。下半年的全面牛市中，一些包括金融地產(chǎn)在內(nèi)的低估值板塊也迎來了上漲的機(jī)會(huì)，而券商無疑是傳統(tǒng)行業(yè)中彈性最大的，一旦牛市趨勢(shì)確立，券商的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都會(huì)出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，給券商股價(jià)帶來較大的推動(dòng)力。券商的彈性在金融三劍客里也是最大的，因此在金融板塊里建議大家關(guān)注券商，其次是保險(xiǎn)，最后是銀行，因?yàn)殂y行的盤子較大，上漲的彈性較小。”楊德龍說。

對(duì)于下半年的配置方向，楊德龍建議，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、券商、科技這三大方向，按照5/3/2的比例配置，即50%消費(fèi)+30%券商+20%科技，如果按此比例配置，今年的收益應(yīng)該是非?？捎^的，能獲得較好的超額收益。

“當(dāng)然全面牛市不代表全部牛市，大盤上漲也并非意味著所有股票都會(huì)上漲，一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票會(huì)上漲，績(jī)差股和題材股依然無人問津，因此堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東至關(guān)重要。未來A股市場(chǎng)的牛市肯定不是以前的雞犬升天的牛市，而是分化的牛市。真正好的公司將持續(xù)上漲，如白龍馬的總龍頭茅臺(tái)，從2016年到現(xiàn)在已經(jīng)漲了7倍以上，現(xiàn)在還在繼續(xù)上升。很多白龍馬的股權(quán)價(jià)值將來會(huì)越來越值錢，這也是很多人都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到的現(xiàn)象，未來這種趨勢(shì)還會(huì)更加明顯。因此只有堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，才能真正擁抱這輪A股市場(chǎng)的全面牛市。”楊德龍說。

市場(chǎng)正踏平低估值

亦有基金經(jīng)理對(duì)“全面牛市”之說持謹(jǐn)慎態(tài)度，這些基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，券商、地產(chǎn)短期飆升，是低估值補(bǔ)漲+政策催化的體現(xiàn)。

“醫(yī)藥整體估值均值在70多倍，計(jì)算機(jī)高達(dá)280多倍。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，風(fēng)格的切換相對(duì)合理，是由高估值轉(zhuǎn)向低估值。當(dāng)下階段的估值切換，其實(shí)體現(xiàn)大家從對(duì)疫情的擔(dān)憂和核心資產(chǎn)的抱團(tuán)，到對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)有相對(duì)比較樂觀的復(fù)蘇預(yù)期的轉(zhuǎn)變。”諾德基金基金經(jīng)理應(yīng)穎告訴券商中國(guó)記者。

全面牛市行情是否啟動(dòng)?應(yīng)穎個(gè)人持謹(jǐn)慎態(tài)度。“現(xiàn)在整體還處于低估值的結(jié)構(gòu)性模式，前期也有醫(yī)藥、科技板塊的核心個(gè)股在回調(diào)，很難說后面會(huì)進(jìn)入一個(gè)全面牛市。個(gè)人感覺指數(shù)層面震蕩上行，個(gè)股結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)，這樣的概率會(huì)大一點(diǎn)。”

應(yīng)穎特別提及了科創(chuàng)板個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。“整體來看，科創(chuàng)板的個(gè)股都是業(yè)內(nèi)相對(duì)來說業(yè)務(wù)能力相對(duì)比較強(qiáng)的一些企業(yè)，所以在這個(gè)位置上也是有一定的配置價(jià)值的。”

嘉實(shí)基金基金經(jīng)理李欣告訴券商中國(guó)記者，這一輪大金融的行情主要因?yàn)楣乐堤幱诘撞壳伊鲃?dòng)性較為寬松，“水往低處流”。這一波上漲之前，上半年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲約35%，整個(gè)大金融中上半年券商指數(shù)都是負(fù)收益，地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)更是兩位數(shù)的負(fù)收益，行業(yè)之間估值偏差拉到了極值。從資金面考慮，在目前資金比較充裕的情況下，大家肯定愿意關(guān)注低估值的板塊。

“為什么之前大金融表現(xiàn)比較差，核心在于金融還是偏周期性的板塊，在上半年疫情影響下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有壓力，利率向下有壓力，保費(fèi)或者地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)有壓力，在這些情況下導(dǎo)致市場(chǎng)開始降低對(duì)整體金融板塊的配置。隨著疫情到4、5月份逐步的結(jié)束，一些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括6月PMI的數(shù)據(jù)以及10期國(guó)債收益率開始上行，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在好轉(zhuǎn)。歸結(jié)到基本面上來看，保險(xiǎn)的保費(fèi)數(shù)據(jù)、地產(chǎn)的銷售數(shù)據(jù)、券商的日均成交額數(shù)據(jù)、銀行不良?jí)毫ζ鋵?shí)都在好轉(zhuǎn)。”李欣認(rèn)為，資金面和基本面兩大原因的共振造就了這幾天大金融的行情。

匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超則表示，藍(lán)籌指數(shù)的這一波快速上漲主要源于市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡，這一再平衡趨勢(shì)有望貫穿整個(gè)三季度。

閔良超認(rèn)為，一季度以來受全球健康風(fēng)險(xiǎn)和全球經(jīng)濟(jì)不確定性的影響，使得投資者集中抱團(tuán)于基本面受健康風(fēng)險(xiǎn)影響較小、業(yè)績(jī)確定性高、且能夠受益于貨幣和財(cái)政政策的必選消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等板塊，導(dǎo)致市場(chǎng)估值出現(xiàn)了較大分化。這種分化的背后有一定的合理性和必然性，其暗含著對(duì)未來的基本面預(yù)期，更是盈利和估值戴維斯雙擊的一種體現(xiàn)。

海富通基金公募權(quán)益投資總監(jiān)、海富通改革驅(qū)動(dòng)混合基金經(jīng)理周雪軍認(rèn)為，當(dāng)前看各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨向修復(fù)，帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，長(zhǎng)期看A股慢?？善?。

“疫情對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的沖擊是一次外生沖擊，因此未來半年至一年的經(jīng)濟(jì)及各行業(yè)不斷修復(fù)、走向正常是相對(duì)確定的，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)走向慢牛行情，節(jié)奏、結(jié)構(gòu)則需要自下而上跟蹤和把握。” 周雪軍說。