政策支持繼續(xù)，煤炭等資源產(chǎn)業(yè)下半年該如何投資?

財(cái)政部網(wǎng)站信息顯示，財(cái)政部發(fā)布關(guān)于繼續(xù)執(zhí)行的資源稅優(yōu)惠政策的公告稱，對(duì)青藏鐵路公司及其所屬單位運(yùn)營(yíng)期間自采自用的砂、石等材料免征資源稅;自2018年4月1日至2021年3月31日，對(duì)頁(yè)巖氣資源稅減征30%;自2019年1月1日至2021年12月31日，對(duì)增值稅小規(guī)模納稅人可以在50%的稅額幅度內(nèi)減征資源稅;自2014年12月1日至2023年8月31日，對(duì)充填開采置換出來(lái)的煤炭，資源稅減征50%。

政策支持繼續(xù)

《中華人民共和國(guó)資源稅法》已由第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十二次會(huì)議于2019年8月26日通過(guò)，自2020年9月1日起施行。為貫徹落實(shí)資源稅法，現(xiàn)將稅法施行后繼續(xù)執(zhí)行的資源稅優(yōu)惠政策公告如下：

1.對(duì)青藏鐵路公司及其所屬單位運(yùn)營(yíng)期間自采自用的砂、石等材料免征資源稅。具體操作按《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于青藏鐵路公司運(yùn)營(yíng)期間有關(guān)稅收等政策問(wèn)題的通知》(財(cái)稅〔2007〕11號(hào))第三條規(guī)定執(zhí)行。

2.自2018年4月1日至2021年3月31日，對(duì)頁(yè)巖氣資源稅減征30%。具體操作按《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于對(duì)頁(yè)巖氣減征資源稅的通知》(財(cái)稅〔2018〕26號(hào))規(guī)定執(zhí)行。

3.自2019年1月1日至2021年12月31日，對(duì)增值稅小規(guī)模納稅人可以在50%的稅額幅度內(nèi)減征資源稅。具體操作按《財(cái)政部稅務(wù)總局關(guān)于實(shí)施小微企業(yè)普惠性稅收減免政策的通知》(財(cái)稅〔2019〕13號(hào))有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

4.自2014年12月1日至2023年8月31日，對(duì)充填開采置換出來(lái)的煤炭，資源稅減征50%。

產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及后期投資

煤炭：

華西證券丁一洪團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來(lái)三個(gè)月煤價(jià)的走勢(shì)取決于三點(diǎn)，第一是本輪補(bǔ)庫(kù)的強(qiáng)度，第二是旺季煤炭的需求，第三是進(jìn)口限制的持續(xù)性。從目前來(lái)看，坑口價(jià)格上漲體現(xiàn)當(dāng)前高調(diào)運(yùn)水平下供給有限，進(jìn)口限制政策預(yù)計(jì)仍將持續(xù);而今夏在厄爾尼諾現(xiàn)象下大概率氣溫偏高，若有局部集中降雨而泄洪可能影響水電的發(fā)電量。因此今年旺季動(dòng)力煤大概率供需偏緊，認(rèn)為未來(lái)三個(gè)月動(dòng)力煤價(jià)整體趨勢(shì)向上。

中信證券祖國(guó)鵬分析認(rèn)為，疫情對(duì)煤炭供需不對(duì)稱的沖擊已經(jīng)結(jié)束，煤價(jià)4月底以來(lái)已經(jīng)顯著反彈。預(yù)計(jì)下半年需求的進(jìn)一步恢復(fù)對(duì)煤價(jià)形成支撐，供給在進(jìn)口和超產(chǎn)監(jiān)管的作用下也缺乏彈性，煤價(jià)邊際可繼續(xù)改善。板塊目前估值還處于長(zhǎng)周期底部，下半年隨著預(yù)期的改善，板塊反彈概率也在增加。反彈的催化劑或來(lái)自于三個(gè)方面：市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期的向好修正、煤價(jià)超預(yù)期的上漲、市場(chǎng)估值風(fēng)格再度向價(jià)值龍頭回歸。可沿兩條主線進(jìn)行配置：一是承諾高分紅的公司;二是基本面未來(lái)改善確定性高的公司。

最差時(shí)期或已過(guò)去：上半年疫情最嚴(yán)重的時(shí)期相當(dāng)于對(duì)煤炭需求和價(jià)格進(jìn)行了壓力測(cè)試，疫情對(duì)供需的不對(duì)稱影響使得煤價(jià)在3～4月份出現(xiàn)了快速下跌，但是隨著復(fù)工的全面鋪開及水電出力的減弱，5月開始煤價(jià)出現(xiàn)了快速反彈。預(yù)計(jì)下半年行業(yè)景氣邊際改善的局面還將延續(xù)，下半年需求會(huì)呈現(xiàn)擴(kuò)張的狀態(tài)，同比增速(約+3.5～4%)會(huì)快于上半年，且快于下半年供給增速(約+2.5%)，邊際需求擴(kuò)張更快。

下半年煤價(jià)有望進(jìn)一步改善，但全年均價(jià)仍有壓力：煤價(jià)底部區(qū)域在4月份已出現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格隨著需求的進(jìn)一步恢復(fù)仍是逐步改善的節(jié)奏。但由于3～4月的低煤價(jià)基數(shù)，預(yù)計(jì)全年均價(jià)還將低于2019年，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤總體價(jià)格同比或下降8%左右，全年港口5500大卡均價(jià)或由585元/噸降至540元/噸附近，焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)同比降幅在10%左右，而焦炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)降幅在3～5%。

頁(yè)巖氣：

平安證券陳建文分析認(rèn)為，美國(guó)頁(yè)巖油氣的開發(fā)成功對(duì)全球石化行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，頁(yè)巖氣副產(chǎn)的大量輕烴組分是優(yōu)質(zhì)的石化原料，使得北美地區(qū)成為全球乙烯成本最低的兩個(gè)地區(qū)之一(另一個(gè)是中東)，吸引了北美本土和全球各地的企業(yè)來(lái)美國(guó)投資乙烯裂解及下游衍生物項(xiàng)目。

低油價(jià)下美國(guó)頁(yè)巖油氣企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)的可能性較?。菏苄鹿谝咔楹痛髧?guó)博弈的影響，2020年上半年國(guó)際油價(jià)大幅下跌，低油價(jià)使得美國(guó)的頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度的下滑，少量企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)，但是行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模破產(chǎn)的可能性較小，因?yàn)轫?yè)巖油企業(yè)短期的償債壓力不是很大，如果油價(jià)在2021年一季度以前恢復(fù)至40美元上，認(rèn)為對(duì)于大部分頁(yè)巖油生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，發(fā)生大規(guī)模債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性還是很低的。

低油價(jià)下美國(guó)乙烷資源依舊充足，乙烷裂解成本競(jìng)爭(zhēng)力依然最優(yōu)：目前美國(guó)乙烷產(chǎn)量只占到美國(guó)乙烷資源量的38%，遠(yuǎn)低于丙烷77%的回收比例?？紤]到模型參數(shù)的誤差，保守估計(jì)目前至少有一半的乙烷沒(méi)有被分離回收，也就是說(shuō)即便在美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量不增長(zhǎng)的假設(shè)下，光靠回收當(dāng)前天然氣產(chǎn)量中的乙烷，也能增加180萬(wàn)桶/天的乙烷產(chǎn)量。長(zhǎng)期來(lái)看，乙烷存在一個(gè)相對(duì)于原油和天然氣的上限價(jià)格(注意是相對(duì)的上限價(jià)格，不是絕對(duì)上限)。理論上不會(huì)存在原油石腦油價(jià)格穩(wěn)定而乙烷價(jià)格持續(xù)長(zhǎng)期高位的可能性。不論是在當(dāng)前的低油價(jià)下還是長(zhǎng)期中油價(jià)情景，乙烷裂解的成本競(jìng)爭(zhēng)力都是最優(yōu)的，乙烷裂解以其相對(duì)較小的投資和高的收率將繼續(xù)享受成本優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的利潤(rùn)空間。

乙烷價(jià)格跟天然氣和原油石腦油價(jià)格聯(lián)動(dòng)，低油價(jià)下乙烷價(jià)格也顯著降低，認(rèn)為乙烷裂解不會(huì)受到低油價(jià)的負(fù)面影響，短期和長(zhǎng)期的盈利能力依然能夠得到保證。隨著國(guó)內(nèi)多個(gè)乙烷裂解裝置的投產(chǎn)，將會(huì)給中國(guó)的石化工業(yè)帶來(lái)深刻的影響。