頁巖油企相繼破產(chǎn) 美國在為石油價格戰(zhàn)買單

美國切薩皮克能源公司（ChesapeakeEnergyCorporation）6月28日申請破產(chǎn)保護，成為近年來申請破產(chǎn)保護的美國最大油氣廠商。

這意味著這家頁巖油“先驅(qū)”企業(yè)的時代終結(jié)。切薩皮克能源公司的創(chuàng)始人之一奧布里麥克倫（AubreyMcClendon）是頁巖油鉆探的早期支持者，這家公司經(jīng)過20年的時間成為了美國產(chǎn)量最高的天然氣商之一。

該公司當天發(fā)布的聲明中表示，計劃通過“必要”重組減少大約70億美元債務。其他法庭文件顯示，其負債和資產(chǎn)可能均超過100億美元。僅僅五年時間，切薩皮克股價從接近2,280美元一股，一路跌至12美元上下。

2020年對美國頁巖油企業(yè)來講無疑是災難的一年。疫情帶來的全球需求下降加上此前的石油價格戰(zhàn)，讓這個一直讓美國總統(tǒng)特朗普（DonaldTrump）引以為傲的能源行業(yè)遭受了兩面夾擊。犧牲的也絕不只是切薩皮克一家。

頁巖油革命遭受重創(chuàng)

切薩皮克倒下之前，美國的頁巖油巨頭懷丁石油（WhitingPetroleum）、鉆石海上鉆井（DiamondOffshoreDrilling）都已經(jīng)申請破產(chǎn)，而頁巖油業(yè)的破產(chǎn)潮可能才剛剛開始。

標準普爾全球評級（S&PGlobalRatings）的數(shù)據(jù)顯示，今年僅上半年已經(jīng)有18家油氣公司出現(xiàn)債務違約，而去年全年為20家?；葑u警告，切薩皮克破產(chǎn)后，美國能源行業(yè)垃圾債券違約率在2020年底可能會達到17%。

6月22日，德勤會計事務所（Deloitte）發(fā)布的報告中指出，如果油價維持在目前的水平，行業(yè)可能會出現(xiàn)破產(chǎn)潮。報告稱，在原油價格處于每桶35美元時，31%的美國頁巖油生產(chǎn)商將資不抵債，當油價回落到20美元時，這一比例將升至49%。德勤稱，整個頁巖油行業(yè)預計將經(jīng)歷大約3000億美元的資產(chǎn)減記。報告預計，美國頁巖行業(yè)的杠桿率可能從40%飆升至54%，可能引發(fā)“包括破產(chǎn)在內(nèi)的許多負面事件”。

據(jù)美國油服貝克休斯的周報，6月26日當周，美國石油與天然氣鉆井機活躍數(shù)量連續(xù)八周創(chuàng)歷史新低。這已經(jīng)對美國地區(qū)經(jīng)濟造成影響。以美國最大產(chǎn)油州得州為例，4月份超過2.6萬名石油工人失業(yè)，約占所有就業(yè)崗位的1/4。

隨著油價重回40美元，達到頁巖油盈虧的分界線，已經(jīng)有不少頁巖油公司在準備或者已經(jīng)重新開工。但是一旦產(chǎn)量激增，原油價格若受到再次打壓，對能源市場只會雪上加霜。能源的終端需求在經(jīng)濟形勢嚴峻的背景下并不樂觀，高盛投行近期警告稱，石油市場基本面正在“轉(zhuǎn)熊”，下行風險有所增加。

6月29日，國際石油組織歐佩克（OPEC）秘書長巴爾金都表示，石油市場還沒有走出困境，如果沒有OPEC+的減產(chǎn)，油市“不可能”復蘇。

油企倒閉、工人失業(yè)、融資困難，美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)長期依靠高負債、貨幣寬松的結(jié)構(gòu)性弊端在2020年充分暴露。除了疫情之外，俄羅斯與沙特石油價格戰(zhàn)也是背后的原因。這再次說明，兩者的突然開戰(zhàn)并沒那么簡單。

子彈還要再飛一會

當前的情況說明，OPEC+的遞減式減產(chǎn)方案，雖在當時看來是美國施壓的成功，但是并沒解決頁巖油氣的困局。而沙特突然在3月挑起石油戰(zhàn)，本身也是將矛頭指向美國能源業(yè)。

6月6日，OPEC+以視頻方式召開部長級會議，各方同意將4月13日的減產(chǎn)協(xié)議延長至7月底。減產(chǎn)協(xié)議原本規(guī)定：自5月1日起啟動首輪減產(chǎn)，規(guī)模為每日970萬桶，為期兩個月。7月至年底減產(chǎn)規(guī)模降至每日770萬桶；自2021年1月至2022年4月，減產(chǎn)規(guī)模為每日580萬桶。延長協(xié)議意味著每日970萬桶的減產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)到9月底。

3月初沙特俄羅斯打響石油價格戰(zhàn)之后，石油價格急速下跌，4月份交貨的WTI原油價格一度跌至-37美元/桶的負價格必將載入史冊。4月OPEC+達成的減產(chǎn)協(xié)議，被普遍視作美國施壓的勝利。然而，現(xiàn)在的情況證明并非如此。

這次減產(chǎn)俄羅斯顯示地相當積極，自5月減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行以來，俄羅斯已經(jīng)接近完成配額目標。不過，在疫情的壓力下，美國和沙特原油出口皆高度依賴海運，俄羅斯依賴的則是陸路管道，這意味著俄羅斯面對更少的第三方航運公司的成本，在極度扭曲的現(xiàn)貨市場上，擁有了不對稱競爭優(yōu)勢。

根據(jù)6月29日價格報告機構(gòu)Argus的數(shù)據(jù)，運到歐洲原油中心阿姆斯特丹的烏拉爾原油出現(xiàn)了自上世紀90年代以來相對于即期布倫特現(xiàn)貨價的最高溢價。而美國原油出口繼續(xù)落后，于是在歐亞市場，這將成為俄羅斯更大的利潤來源。

另一邊的沙特盡管石油出口量增加了50%，而收入?yún)s下降了65%，的確受到了石油需求不振的影響。但是沙特一方面在市場份額上反超美國，另一方面也成功把美國拉入了減產(chǎn)計劃。

美國曾經(jīng)在2019年超過沙特，成為世界最大的石油出口國。今年以來，沙特已經(jīng)重新取而代之。華爾街投行摩根大通（JPMorgan）的報告中稱，沙特在石油市場的份額將在這個10年內(nèi)升至上世紀80年代以來的最高水平。

4月達成的減產(chǎn)協(xié)議中，墨西哥將每日減產(chǎn)10萬桶，而美國將每日額外減產(chǎn)25萬桶，向墨西哥提供減產(chǎn)幫助。俄新社5月下旬也援引消息人士表示，非OPEC+國家，包括加拿大、挪威和美國，貢獻了大約350萬桶/天至400萬桶/天的減產(chǎn)。

在《沙特與俄羅斯的豪賭美國頁巖油氣待宰》中提到，沙特很清楚，因低成本優(yōu)勢而笑到最后，搞價格戰(zhàn)也終將兩敗俱傷。所以沙特必然也會推動減產(chǎn)，必須令得油價在一個對其最有利的位置上，而這個位置仍然低于美國頁巖油氣的盈虧線。在需求不振的大環(huán)境下，沙特推動油價上漲的行動必然存在上限，對頁巖油氣仍然不利。

沙特阿拉伯主權(quán)財富基金公共投資基金（PublicInvestmentFund）在今年年初成為最具活力的主權(quán)基金。該基金僅在今年前三個月就投資大約20家美國和歐洲藍籌公司，包括英國石油、英荷殼牌石油公司、道達爾公司等能源企業(yè)，基金負責人稱希望PIF管理的資產(chǎn)規(guī)模到2030年達2萬億美元。下一步，沙特是否會看向美國奄奄一息的頁巖油氣企業(yè)？

這場價格戰(zhàn)顯然沒有贏家。疫情的嚴重程度超出各國在3月時的想象，全球石油出口受創(chuàng)。雖然美國頁巖油不會消失，其產(chǎn)業(yè)的韌性仍然存在，但是回顧這次價格戰(zhàn)和OPEC+減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯并不吃虧，沙特付出了代價但也并非毫無收獲，而美國頁巖油氣則是最受沖擊的受害者。