過剩疊加低油價 煤制乙二醇或迎來洗牌?

6月18日至19日，大連商品交易所與中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會共同舉辦的“2020中國化工產(chǎn)業(yè)(期貨)大會”召開。

在6月19日上午的液體化工論壇上，中化國際產(chǎn)業(yè)資源事業(yè)部戰(zhàn)略部總經(jīng)理趙軍以“產(chǎn)能過剩疊加低油價，世界乙二醇產(chǎn)業(yè)如何洗牌”為主題發(fā)表演講。

趙軍表示，在油價往下暴跌的情況下，煤價基本上沒有太大的變化，這樣的話煤制乙二醇的競爭力就越來越弱。基本上可以看得到，從2013年到2019年，一直到現(xiàn)在2020年的話，用煤制乙二醇除非在百分之百開工率的情況下，能夠保持在4100、4200的完全成本，當(dāng)乙二醇價格跌到3000多塊錢，還要在西北把煤制乙二醇生產(chǎn)出來，還要運輸?shù)馁M用。在這個水平用石腦油來生產(chǎn)乙二醇，它的成本就非常低了。

趙軍指出，凈利潤長期來說都是有比較大的波動。用氣頭和油頭來生產(chǎn)乙二醇競爭力會比較強，特別是對于氣頭而言競爭力會更強一些，主要在于氣頭的投資會比較小。所以它轉(zhuǎn)化成乙二醇它的收益率相比而言也會更高一些。

以下為文字實錄：

接下來我們講一下在全球產(chǎn)能過剩、低油價下面乙二醇應(yīng)該會怎么變化的趨勢。我們看到就乙二醇產(chǎn)業(yè)來說，傳統(tǒng)行業(yè)是從環(huán)氧乙烷水化以后到乙二醇，然后它是作為聚酯纖維最主要的原料，同時還有煤制乙二醇，就是CTM到乙二醇，這是在中國未來幾年新興的路線，未來它會受到比較大的挑戰(zhàn)。在國外來說，主要是通過乙烷裂解到乙烯然后再到環(huán)氧乙烷再到乙二醇，這是整個工業(yè)路線跟中國會有些不太一樣，因為中國基本都是以石油法來制乙二醇的。

基于這個產(chǎn)業(yè)鏈來說，我們分三塊。首先看乙烯市場，再看環(huán)氧乙烷的市場，再看乙二醇的市場?；臼琼樦@個產(chǎn)業(yè)鏈來看整個行業(yè)發(fā)展趨勢。從乙烯來看是非常重要的化工原料，2/3的有機化學(xué)品都是靠乙烯往下衍生，作為最基本的化工品的。從全球來看，大家可以看到這個圖，在左上角是乙烯的原料供應(yīng)，基本上在2020年大概有1.7億噸的乙烯，44%靠乙烷，還有90%靠丙烷作為原料供應(yīng)的。到2025年以后這個趨勢位置不變，除此之外在黃色區(qū)域，就是用石油法，就是用石腦油來生產(chǎn)乙烯，這是最主要的路線，在中國未來幾年這個趨勢非常明顯。從2015年到2025年在這十年當(dāng)中，整個大煉化在中國發(fā)展非常迅速。所以，它的增長趨勢非常顯著，往下很多都是乙烯，大部分都是往下配套聚乙烯和乙二醇。藍(lán)色區(qū)域就是用億萬裂解生產(chǎn)乙烯，再到環(huán)氧乙烷和乙二醇，這個趨勢在未來幾年發(fā)展也是比較顯著，相比于大煉化而言的話規(guī)模還是非常有限的。往左下角是丙烯的產(chǎn)業(yè)，基本上就是通過丙烷脫氫來生產(chǎn)丙烯的話，這么一個趨勢增長是比較顯著，主要是因為中國有很多新上的丙烷裝置，為什么要將丙烯呢?我們后面也會講MTO和CTO，這些產(chǎn)業(yè)來說的話，如果說往下做乙二醇的話，其實在某種意義上乙烯、丙烯都會有相互制衡的趨勢。

剛才講過中國大煉化發(fā)展特別快，我們統(tǒng)計了一下，目前來看大概產(chǎn)能有將近3000萬噸，未來五年左右還有將近3900萬噸的增長。其中增量主要是通過石腦油生產(chǎn)乙烯，我們可以看到基本上都是在沿海區(qū)域量是特別大的。在西北區(qū)域主要通過煤制烯烴來生產(chǎn)乙烯和丙烯，因為乙烯、丙烯比較難以往下運輸，所以主要以聚乙烯和聚丙烯的方式往下進行延伸。

在這里面對整個烯烴產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生特別大影響，就是產(chǎn)能增長特快。特別是對于乙烯和丙烯這兩個產(chǎn)業(yè)來說的話，未來可能會有一個比較激烈的競爭，那么就會對乙烯單體來說價格會造成比較大的影響。我們從煤化工和甲醇制烯烴來看的話，基本上左邊講的是煤化工的問題，就是每生產(chǎn)一頓乙烯，不管是二氧化碳的碳排放還是水污染，就是用水的耗費來說，煤化工都是最大的。在乙烷這一塊，生產(chǎn)乙烯它的二氧化碳排放是最少的。同時，對于西北剛才也講過，因為生產(chǎn)乙烯或者丙烯單體運輸非常困難，所以更多往下做成聚丙烯和聚乙烯這么一體化的路線來生產(chǎn)。所以相比而言更加有成本的競爭力。也就是如果我們以煤、甲醇到聚丙烯來舉例的話，生產(chǎn)一噸聚丙烯運輸?shù)饺A東地區(qū)和運甲醇和運煤來說，甲醇是最不經(jīng)濟的，所以這是為什么在西北地區(qū)不像以前有甲醇會往華東和華北地區(qū)進行流轉(zhuǎn)。

MTO這塊的話，它的競爭力會越來越弱。主要是因為它是油價比較高提供的產(chǎn)物，油價如果在比較低的水平的話，我們可以看到3噸甲醇生產(chǎn)0.5噸的乙烯和0.5噸的丙烯，基本上是很難能夠有比較好了盈利水平。而對于甲醇產(chǎn)業(yè)來說，它在全球是一個非常平衡的狀態(tài)，MTO工廠一開工的話會對甲醇的需求會拉大，這樣的話甲醇價格就會往上價格漲的比較厲害。當(dāng)工廠往下降負(fù)荷的話，甲醇價格又會往下走。所以在這里面基本就是如影隨形。當(dāng)烯烴價格往上有波動的話，甲醇價格也會往上往下有波動。整體而言，對于甲醇制烯烴來說的話，這個產(chǎn)業(yè)不會太好。

我們也做了一個模型就可以看到，如果從投資去看的話，我們預(yù)測油價長期是在40-60美金左右，如果將美國的乙烷運到中國來做裂解制成乙烯，不管是到聚乙烯還是到乙二醇成本都是相對來說比較低的。在這個區(qū)間，石腦油路線和乙丙烷混合進料來生產(chǎn)乙烯，相比而言它是處在比較低的成本水平。油價再往下跌，在30-40美金之間的話，石腦油路線它的成本越來越明顯，在30美金以下，用石腦油來生產(chǎn)乙烯的成本是最低的。所以，長期來看我們認(rèn)為油價會保持比較低的水平，在低水平下，如果要生產(chǎn)乙二醇，基本上用石油路線和用乙烷、丙烷這個輕烴路線我們認(rèn)為會有比較大的競爭水平。用甲醇以及用煤化工來生產(chǎn)乙二醇的話，相比而言它的成本就會處于比較差的水平。

我們也做了成本的競爭力，左邊圖是布倫特的油價和乙烯東北亞的到岸價，我們看到基本上是同步波動的水平，但是在這里面它也存在著不是完全一致的情況。這樣的話，乙烯價格我們后面也做了一個分析，跟乙二醇基本上是同步波動的。所以，這樣的話對于套利而言就有比較大的空間。因為當(dāng)乙烯的價格跟乙二醇完全一致的情況下，跟油價又不是完全一致情況下，可以做很多處理。我們也做了完全成本，就是有不同路線，黃色線條是石腦油生產(chǎn)乙烯，綠色線是用甲醇生產(chǎn)乙烯。基本上可以看到，在這里面紅色線條將美國乙烷運到中國來生產(chǎn)乙烯，它的成本是持續(xù)在600美金以下，用石腦油來生產(chǎn)乙烯的話，只是在最近，就是在今年年初到現(xiàn)在當(dāng)油價往下暴跌情況下，它的成本是低于600美金的，現(xiàn)在它的成本已經(jīng)在回升，已經(jīng)接近到接近500美金左右的完全成本。

所以，在低油價下的話，對于石腦油來生產(chǎn)乙烯的成本競爭力是非常強的，在油價往上走的情況下，長期來看還是用乙烷來生產(chǎn)乙烯成本會更低，但是前提是有多少裝置能夠獲批。從這里面來看，長期來看基本上用石腦油來生產(chǎn)乙烯的成本還是有比較強的競爭水平，因為油價在40-60美金左右的話，這個成本相比而言對于煉化一體化企業(yè)，如果有規(guī)模優(yōu)勢的話成本競爭力會特別明顯。再看乙烷這個原料，在美國的供應(yīng)還是比較充足的，因為全球能夠出口乙烷的就美國這么一個區(qū)域。右邊那個圖紅色線條可以看到，它的熱值，就是如果我賣不掉的話，我跟TNT混在一塊去燒掉，長期高于藍(lán)色這個曲線的，就是天然氣的熱值來進行折算的。它的天花板就是綠色這根線條就是乙烯的價格，所以乙烷是處在天天然氣的熱值和乙烯價格區(qū)間之內(nèi)。

在美國來說，可以看到它有很多種方式，左邊這個圖藍(lán)色這個陰影區(qū)塊，從2016年以后基本上新增的原料供應(yīng)都是來自于乙烷，而像乙烷、丙烷混合進料，乙丙丁烷，或者說乙烷和石腦油混合在一塊，基本保持在比較穩(wěn)定的水平。所以，新增裝置主要以乙烷為主的話，就著手對乙烷供應(yīng)和價格非?？春玫?。整個下游主要往聚乙烯走，而環(huán)氧乙烷到乙二醇的量相對來說并不是太多，主要是以后聚乙烯更加方便運輸，成本也會更低。

所以說，在這里面聚乙烯的價格，聚乙烯在美國來說，就是橙色這個陰影可以看到，它的目的地，中國主要是考慮從美國來進口，美國主要往中國進行出口。如果不考慮貿(mào)易戰(zhàn)的話，從供需平衡來看，最大需求增量在中國，最大供給增量在美國，所以這兩個國家之間肯定有非常多的貿(mào)易往來，如果因為稅的原因也會推高聚乙烯的成本，聚乙烯成本往上走的話乙烯的價格也會往上走。

再回到乙烯的單體，藍(lán)色的這個線條，乙烯單體價格長期保持比較低的水平，目前在226左右這么一個水平，所以這個價格非常低。如果將美國的乙烯加大概300美金中間運費的話，到中國來不到600美金。所以在沒有稅情況下，對中國乙烯市場沖擊非常大。我們也看到在這里面美國和中國的乙烯價差，我們按照中國乙烯東北亞到岸價跟美國OPS市場價格進行相減的話可以看得到，在2018年這個價差非常高。在今天來看，這個價差是在470美金，這個價差能夠支持美國的乙烯到中國來的，所以我們也可以看到，在美國它是有將近100萬噸的出口增量在未來2-3年釋放出來，目的地也是往中國來。如果中國不能過來的話，也會到歐洲或者臺灣過去，這樣的話也會影響到整個乙烯的市場，價格相對來說并不是太高的水平。

乙烯往下主要是做環(huán)氧乙烷了，因為環(huán)氧乙烷基本上它的下游主要是做乙二醇，非常完整的鏈條。在全球來看，新增的供給主要是在東北亞地區(qū)和北美地區(qū)，需求主要是乙二醇最大的需求。整個開工率，不管是中東、北美，都會保持在比較高的水平。因為環(huán)氧乙烷很難運輸，所以必須把它完全轉(zhuǎn)化成乙二醇或者其他一些產(chǎn)品。在美國地區(qū)，它主要是往乙二醇走的會比較多一些，主要原因在于美國首先第一個量比較大，成本有優(yōu)勢，所以沒有必要做一些精細(xì)化的一些化工去發(fā)展。所以更多是以乙二醇滿足當(dāng)?shù)氐男枨?，同時會往歐洲、中國出口。

在中東這一塊基本上沒有什么太大的增量，主要在于中東乙烷裂解到乙烯的產(chǎn)能基本上沒有太大的變化，因為基本上已經(jīng)吃干榨盡了，所以還會有一些企業(yè)會考慮從美國采購乙烷作為原料。在歐洲來說，基本上也沒有什么增長，但是它的下游發(fā)展的格局在于，它主要是往一些精細(xì)化工去發(fā)展，因為歐洲本身乙烯成本會比較高，所以為了避免跟中東和北美競爭，所以更多往精細(xì)化產(chǎn)品進行延伸。

再到印度來說的話，印度未來主要靠石腦油以及乙烯往下進行發(fā)展。乙二醇是最主要的下游產(chǎn)品，到東南亞地區(qū)增長也不是太快，相比而言也非常小的。東北亞地區(qū)的話，我們可以看到，基本上這種增量是由中國進行貢獻的，就是中國未來乙二醇的產(chǎn)量的增長會特別大。下游主要也是到乙二醇，因為中國新增的產(chǎn)能主要是滿足乙二醇往下做聚酯纖維，因為很多企業(yè)，像大煉化，包括恒力、浙石化這些企業(yè)，都是通過自己生產(chǎn)乙二醇跟它的PTA反應(yīng)以后生產(chǎn)聚酯纖維。所以在這里面新增產(chǎn)能主要是下游鎖定到紡織業(yè)會比較多一些。日本相比而言也沒有太大的變化，然后再到韓國也是比較穩(wěn)定。也就是說東北亞地區(qū)除了中國以外，日本、韓國這些地方產(chǎn)能都沒有什么太大的增長，包括臺灣也是這樣的情況。

然后我們看到對于中國而言，國內(nèi)的產(chǎn)能上的會比較大，從2011年開始到2022年，年均增速在10%左右。主要是因為往下做聚酯纖維這么一些企業(yè)會有新生的產(chǎn)能。環(huán)氧乙烷的價格基本上它跟乙二醇是同步波動的，就是黃色這根曲線是乙二醇華東的價格。乙烯在這里面，它會有一個不太一致的波動，在這里面也會有比較大的套利空間。

總體而言往上的話主要是看原料看乙烯，往下的話，我認(rèn)為乙二醇是它的最大影響因素。對于環(huán)氧乙烷這個產(chǎn)業(yè)本身來說，我們認(rèn)為除了到乙二醇以外，往表面活性劑這些精細(xì)化的發(fā)展，會比較有一個好的空間。問題是在于產(chǎn)品相對來說比較精細(xì)，所以說乙二醇還是最大的下游。我們下面回到一個主題，就是乙二醇這個產(chǎn)業(yè)它是什么情況。

對于乙二醇來說，基本上我們可以看得到，往下做PET是最大的下游，其中主要的消費來自于東北亞地區(qū)，東北亞地區(qū)主要是來自于中國，中國占全球的占比，已經(jīng)將近50%左右了。中國在過去十多年當(dāng)中，我們可以看到，基本上年均增速在5%左右，跟中國的經(jīng)濟是基本上同樣一個波動。主要是同沙特進口量最大，其次就是從臺灣、加拿大、新加坡以及科威特進口會比較大。從美國地區(qū)，因為在去年有一些貿(mào)易的摩擦，所以整個進口量基本上可以忽略不計。我們看到整個成本的話，左邊這個圖我們?nèi)×艘粋€月平均數(shù)據(jù)可以看到，基本上中這個地區(qū)成本非常穩(wěn)定，因為乙烷定價非常便宜，也沒有市場參考價格。所以基本長期在300美金以下完全的生產(chǎn)成本。

除此之外，東北亞地區(qū)的石腦油來生產(chǎn)乙二醇，波動是特別大的，特別是在今年年初到現(xiàn)在整個成本跌幅已經(jīng)跌到將近250美金左右，現(xiàn)在往上又漲到將近400美金左右，主要是因為油價的影響。除此之外就是藍(lán)色這根曲線，用乙烷生產(chǎn)乙二醇，這個反應(yīng)相對來說比較穩(wěn)定。藍(lán)色陰影指的是乙二醇中國的到岸，成本在陰影區(qū)塊之內(nèi)的話，就說明有成本優(yōu)勢。長期來看就是用MTO，就是用甲醇制烯烴制成乙烯到乙二醇，它是沒有什么太多成本優(yōu)勢。而煤制乙二醇，就是灰色這根陰影的話，除非你是在百分之百開工率的情況下，才會有相對來說比較好的成本優(yōu)勢，我們后面會講到，優(yōu)勢不是特別明顯。

我們?nèi)×巳齻€月的數(shù)據(jù)，就是2020年的1月份、3月份和5月份我們來看，基本上虛線是乙二醇的到岸價，1月份是在587，3月份是360，5月份是416，我們可以看得到，基本上就是黃色柱子就是北美乙烷裂解制乙烯到乙二醇和中東的乙烷裂解到乙二醇的話，基本是長期處在成本線比較低的水平。在中國地區(qū)，MTO和外采乙烯法都是沒有什么成本優(yōu)勢的，如果煉化一體化，它是從今年1月份到5月份成本都是在到岸價水平以下，億萬裂解的話成本會往上走，但是會持續(xù)低于成本以下。所以說在中國只有兩類裝置是有優(yōu)勢的，一個是石腦油的模式，一個是用乙烷生產(chǎn)乙烯到乙二醇的模式是有競爭力。所以油頭和氣頭的競爭力會比較強，煤制的乙二醇相比而言它需要很高的品質(zhì)和很高的開工率水平才能夠保持比較好的競爭能力。

從全球看的話，我們可以看到煤制乙二醇它的增長會特別大，主要是中國煤制乙二醇產(chǎn)能在這一年釋放會特別快。在全球來看，聚酯是最大的下游。我們做了一個貿(mào)易的平衡可以看到，在北美地區(qū)，就是在2020年大概有220萬噸的乙二醇有出口，當(dāng)然也是要看兩國之間的貿(mào)易情況。如果沒有貿(mào)易戰(zhàn)的話大部分乙二醇會往中國來。否則的話會往歐洲和南美進行流轉(zhuǎn)。在2022年增長不是特別大，將近60萬噸左右。在這里面，我們也可以看得到，除了北美以外就是中東這個地區(qū)，中東相比而言，它的出口還有減少，主要在于它的競爭力會受到東北亞地區(qū)的影響，主要是因為在東北亞地區(qū)我們可以看到，整個進出口量是在減少的，除了日韓會往中國出口乙二醇以外，中國自己本身自己造血能力會越來越強，所以說能夠滿足自己更大的需求，所以對乙二醇進口量會減少。

我們看到美國地區(qū)一套裝置就是臺塑的裝置，會在今年年底投產(chǎn)，大概有20萬噸的乙二醇的量，不是太多。在美國地區(qū)，基本上因為本身乙烷裂解到乙二醇這個產(chǎn)能比較多，70%是往聚乙烯去的話，大部分是往乙二醇進行發(fā)展，往下主要做聚酯這一塊。在北美地區(qū)，主要是美國，它的出口可能在2020年會有比較大的增長。在中東地區(qū)我們可以看到，基本上沒有新增的產(chǎn)能，會造成整個在中東地區(qū)保持比較平穩(wěn)的狀態(tài)，當(dāng)然本身這個地區(qū)供需是不平衡的，它的出口來說，我們認(rèn)為還會有減少，主要是因為地緣政治和成本的影響。

在這里面，像日本、韓國、臺灣地區(qū)出口量相比而言并不是太多，也是沒有新增的產(chǎn)能。在中國這一塊的話，主要是因為中國煤制乙二醇以及煉化一體化企業(yè)乙二醇增長會比較大一些。在這里面可以看到，全球的需求，中國將近超過50%，將近60%左右，所以中國可以說是全球乙二醇需求中心，也是未來會成為定價的中心。所以，在這個土壤當(dāng)中會有很多文章可以去做的。下游主要是在紡織服裝業(yè)，因為需求會特別大，像防凍液這些需求相比而言會小一些。在這里面纖維最大的需求，整個增長未來，看到過去這么多年，也是滌綸、纖維的增長會特別大，對乙二醇有拉動。所以基于乙二醇在中國以前一直有進口，特別是在2016年的時候煤價比較低的情況下，有企業(yè)考慮用煤制乙二醇，煤制乙二醇的成本在當(dāng)時也會比較低，但是是基于它的百分之百開工率的情況下，你生產(chǎn)的乙二醇全部都能消耗掉的情況下會有比較低的水平。

我們看了一下，在這里面油和煤都會有一個比較大的波動。特別是油這一塊的波動會特別大，相比煤這一塊波動會更大一些。在油價往下暴跌的情況下，煤價基本上沒有太大的變化，這樣的話煤制乙二醇的競爭力就越來越弱。我們看價格的話，乙二醇華東的價格在右軸，就是深藍(lán)色的曲線，現(xiàn)在已經(jīng)在3000左右，所以這個價格已經(jīng)非常低了，對于很多企業(yè)來說都是非常大的挑戰(zhàn)，特別是對于煤制乙二醇企業(yè)來看，我們可以看得到，左邊是完全成本，右邊是凈利潤，CTM就是煤制乙二醇，OTM就是用油來生產(chǎn)乙二醇，基本上可以看得到，從2013年到2019年，一直到現(xiàn)在2020年的話，用煤制乙二醇除非在百分之百開工率的情況下，最下面是淺藍(lán)色的曲線，能夠保持在4100、4200的完全成本，當(dāng)乙二醇價格跌到3000多塊錢，還要在西北把煤制乙二醇生產(chǎn)出來，還要運輸?shù)馁M用。在這個水平用石腦油來生產(chǎn)乙二醇，它的成本就非常低了。

看到凈利潤水平來說的話，長期來說都是有比較大的波動。在這里面值得一提的是，用氣頭和油頭來生產(chǎn)乙二醇競爭力會比較強，特別是對于氣頭而言競爭力會更強一些，主要在于用氣頭來說的話，它的投資會比較小。所以它轉(zhuǎn)化成乙二醇它的收益率相比而言也會更高一些。

我們看到未來整個供給，這個產(chǎn)能可以看到，基本上煤和用乙烯法生產(chǎn)乙二醇基本上是一半一半，但是我們看到產(chǎn)量來說的話，我們認(rèn)為大頭還是用乙烯法，就是不管是用乙烷裂解到乙烯還是用石腦油裂解到乙烯，這種方式來說，它的成本因為有規(guī)模優(yōu)勢，而且還有成本優(yōu)勢，這樣的話，而且是靠近整個消費力、整個在華東這塊的話，相比而言競爭力會更強一些。

中國對于乙二醇的進口會有輕微的減少，主要在于中東的乙烷裂解生產(chǎn)乙二醇成本持續(xù)保持在全球最低的水平，美國的水平也是會比較低的水平。所以，在這里面需求的增長更多是靠大煉化來滿足需求增長，煤制乙二醇可能會受到比較大的挑戰(zhàn)，所以行業(yè)也是會迎來洗牌。謝謝大家。