組件出口向好凸顯光伏需求韌性

由于疫情影響，2020年光伏組件出口波動顯著，2月我國疫情最為嚴重時，由于產(chǎn)能下降，組件出口遭遇低谷，3月由于復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動和運輸復(fù)蘇，雖然海外疫情開始嚴重，但出口規(guī)模并未受到顯著影響，使得2020Q1出口量達到14．8GW，與2019Q1基本持平。4月由于海外疫情處于最高峰，出口環(huán)比下降27．1％，5月出口數(shù)量與去年同期基本持平，環(huán)比增長9％。在疫情不斷沖擊的背景下，組件出口表現(xiàn)仍然體現(xiàn)出極強的韌性，凸顯光伏的需求剛性，預(yù)計在海外疫情逐步平穩(wěn)后，組件出口將逐步回暖。

2020年5月，我國光伏組件出口規(guī)模為5．97GW，同比增長5．5％。出口金額達到13．63億美元（其中單晶占比88．2％，2019－5單晶占比59％），加權(quán)平均單價0．23美元／W，環(huán)比下降21％。2020年1～5月累計出口26．2GW，同比下降0．2％，與去年同期基本持平。

從出口目的地國家來看，我國光伏組件主要面向歐洲以及環(huán)太平洋的澳洲、東南亞、南美洲等市場。自2019年以來，荷蘭、智利的出口量快速增長，其中荷蘭作為轉(zhuǎn)口大港，成為最大出口市場；日本市場多年來維持穩(wěn)定；澳大利亞受疫情影響短期波動較大，但從全年來看相對穩(wěn)定。受益于中南美與中東等新興市場政策與項目的支持，海外市場需求整體良好。

歐洲是我國最大海外市場。2020年5月組件出口國家top10中，歐洲國家占據(jù)其中三席，分別為荷蘭（1．32GW）、德國（0．33GW）、西班牙（0．3GW），合計1．95GW，占出口歐洲份額6成，占我國全部出口份額33％。2019年我國出口至歐洲的光伏組件22．8GW，占總出口的34％，預(yù)計2020年將提升45％以上。

荷蘭成為最大出口國的主要原因在于，其作為歐洲最大中轉(zhuǎn)口岸的身份。2019年我國對荷蘭出口8．5GW，同比增長482％，2020年1～5月已達到5．5GW，同比增長44．1％，預(yù)計全年將達到14GW，同比增長60％以上。

我國對智利出口光伏規(guī)模尚小，但增長迅速。2020年5月，我國對智利出口光伏組件150GW，智利成為我國第十大出口目的地國家，1～5月出口780GW，同比增長287％。

智利政府對可再生能源發(fā)電持積極態(tài)度，2016年發(fā)布2050能源計劃（Energy 2050），目標在2025年以及2050年可再生能源發(fā)電量占比分別實現(xiàn)20％和70％，2019年將目標更新，計劃2040年取消燃煤發(fā)電，2050年實現(xiàn)100％可再生能源發(fā)電。在智利可再生能源發(fā)電結(jié)構(gòu)中，光伏占比50％。

目前智利共計舉辦過三輪可再生能源競價，其中第一、二輪的項目多半在2017年已完工。從今年的海關(guān)出貨量來看，2019H2出口量開始增長，進入2020年之后持續(xù)處于高位，新一輪的競價可能會在今年6月份舉辦。

2020年5月，我國對日本出口數(shù)量0．54GW，同比下降1．4％，1～5月出口2．29GW，同比減少2．5％。從歷年月度出口數(shù)量來看，沒有明顯的季節(jié)波動。

日本光伏組件的海外進口占比自2018年起不斷增加，2019 Q4達到85．2％，同比增長11．1 pct。海外占比增長的同時，裝機量的季節(jié)波動逐漸被拉平，整體裝機水平呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的趨勢。

我國光伏組件出口企業(yè)排名基本穩(wěn)定，晶科、晶澳、阿特斯、天合、隆基樂葉、東方日升組成第一梯隊，與其他企業(yè)拉開顯著差距。從歷史數(shù)據(jù)來看，頭部企業(yè)出口數(shù)量波動趨勢基本一致，與我國整體出口規(guī)模相匹配，市場份額穩(wěn)定。

2020年5月，晶科以1．08GW的出口量繼續(xù)位居榜首，市占率18．1％，阿特斯（0．59GW）、天合光能（0．59GW）、隆基樂葉（0．56GW）、晶澳（0．53GW）以接近的出口量緊隨其后，出口規(guī)模前五位企業(yè)合計出口3．35GW，CR5為56．1％，相對于2019年5月CR5＝47．6％，龍頭廠商優(yōu)勢更為顯著。

第一梯隊中，5月出口量晶科能源（＋38．2％）、阿特斯（＋33．7％）、隆基樂葉（＋46．9％）均實現(xiàn)同比大幅增長，天合光能（＋4．2％）、晶澳太陽能（＋1．1％）出口量與去年同期持平，東方日升（－30．9％）出現(xiàn)下滑，各廠家表現(xiàn)出現(xiàn)分化。

疫情對生產(chǎn)造成短期沖擊，但對需求端沖擊較為持久，從目前海外裝機數(shù)據(jù)來看，光伏仍然擁有非常強的需求剛性，并且在降利率、成本快速下降的大背景下，光伏更能夠發(fā)揮優(yōu)勢，成為能源設(shè)施建設(shè)的主力選擇。我們預(yù)計Q2國內(nèi)搶裝主導(dǎo)需求，Q3起海外在疫情影響弱化后逐步復(fù)蘇，全球年裝機有望達110～120GW。目前國內(nèi)已基本全面復(fù)工，訂單生產(chǎn)將加速推進。市場份額方面，歐洲、南美洲出口占比有所提升，海外市場更加多元化。我們看好組件出口占比較高的頭部企業(yè)晶澳科技、東方日升、隆基股份。

投資摘要

1市場回顧

截止6月12日收盤，電力設(shè)備及新能源板塊上漲1．58％，相對滬深300指數(shù)落后1．53pct。電力設(shè)備行業(yè)漲幅在中信30個板塊中位列第5位，位于中上游。從估值來看，當前行業(yè)整體45．44倍水平，處于歷史中位。

子板塊周漲跌幅輸變電設(shè)備（－1．49％），核電（－1．44％），儲能（－1．4％），配電設(shè)備（＋0．19％），太陽能（＋3．24％），風(fēng)電（＋3．84％），鋰電池（＋5％）。

股價漲幅前五名＊ST湘電、亞瑪頓、ST銀河、通達動力、＊ST京城。

股價跌幅前五名臺海核電、麥格米特、＊ST藏格、綜藝股份、＊ST江特。

2行業(yè)熱點

新能源車第32批《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》包括283款車型。

新能源車5月新能源車銷量環(huán)比改善，同比下降25％。

3投資策略

新能源車5月我國新能源車銷量8．4萬輛，同比下降25％，同期動力電池裝機3．51GWh，同比下降38％。本周鋰電池原材料小幅波動，其中硫酸鈷（＋0．42％），硫酸錳（－1．75％），硫酸鎳（－1．48％），碳酸鋰（－0．94％），鈷粉（＋0．66％），電解鈷（－0．1％），四大材料價格穩(wěn)定。我們看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢，推薦寧德時代、璞泰來、恩捷股份、欣旺達。

光伏受疫情影響，湖北七地2020年度不再安排新增建設(shè)風(fēng)電光伏項目，但鼓勵儲能技術(shù)裝備研發(fā)和儲能、風(fēng)光儲示范項目建設(shè)。本周硅料、組件價格下跌，其中多晶硅料（－3．33％）、275W多晶組件（－1．12～－0．75％），325W單晶PERC組件（－1．94～－1％）。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力凸顯的行業(yè)趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風(fēng)電國家電網(wǎng)預(yù)計2020年風(fēng)電裝機有望突破30GW。新時代西部大開發(fā)政策下，西部可再生能源就地消納及外送通道建設(shè)得到重點支持。我們看好風(fēng)機制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資特高壓將成為電網(wǎng)投資重要方向，計劃2020年投資1811億，確保年內(nèi)建成“3交1直”工程。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場重視，發(fā)展空間極大。我們看好電網(wǎng)自動化龍頭國電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國網(wǎng)信通。

4投資組合

隆基股份，寧德時代，國電南瑞，璞泰來，中材科技各 20％。

5風(fēng)險提示

新能源汽車銷量不及預(yù)期；新能源發(fā)電裝機不及預(yù)期；材料價格下跌超預(yù)期；核電項目審批不達預(yù)期。

報告正文

1行業(yè)熱點新聞

《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》（第三十二批）名單公布。本批次“目錄”包括283款車型，其中含乘用車52款（純電動乘用車49款，插電式混合動力乘用車3款），新能源汽車補貼范圍再一次擴大。

5月新能源車銷量環(huán)比改善，同比下降25％。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成8．4萬輛和8．2萬輛，環(huán)比增長3．5％和12．2％，同比下降25．8％和25％。其中，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成6．3萬輛和6．4萬輛，同比分別下降33．8％和25．1％；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成2．1萬輛和1．8萬輛，其中生產(chǎn)同比增長17．1％，銷售同比下降16．1％。

2投資策略及重點推薦

新能源車新能源車補貼將延長至2022年底，2020～2022年補貼標準分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10％、20％、30％，30萬元以上電動車將不給予補貼發(fā)放。疫情期間經(jīng)濟下行壓力大，新基建成為拉動經(jīng)濟的重要推手，其中充電樁作為新基建重要一環(huán)，在2020年政府工作報告中被提及，將迎來投資加速，預(yù)計2020年全年將完成充電樁行業(yè)投資100億元左右。2020年5月新能源車產(chǎn)量8．4萬輛，同比下降25％，同期動力電池裝機3．51GWh，同比下降38％。本周鋰電池價格保持穩(wěn)定。從鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，上游原材料價格部分小幅波動硫酸鈷（＋0．42％），硫酸錳（－1．75％），硫酸鎳（－1．48％），碳酸鋰（－0．94％），鈷粉（＋0．66％），電解鈷（－0．08％），其余原材料價格保持不變。正極材料、負極材料、電解液、隔膜材料價格均保持穩(wěn)定。我們看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢，推薦關(guān)注寧德時代、當升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達。

光伏2020年政策落地加快，發(fā)展路徑清晰。受疫情影響項目開工率降低，海外需求低迷，3～4月隆基、通威光伏產(chǎn)品價格連續(xù)下調(diào)。本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈材料價格小幅波動，硅料、組件價格下跌，硅片、電池片、光伏玻璃價格穩(wěn)定。硅料價格下跌，進口多晶硅（－2．13％），國產(chǎn)多晶硅（－3．33％），單晶硅價格保持不變；硅片環(huán)節(jié)價格保持穩(wěn)定；電池片環(huán)節(jié)18．7％進口多晶金剛線（－1．59％），21．9％＋G1國產(chǎn)單晶PERC（1．27％），其余價格穩(wěn)定；組件環(huán)節(jié)價格全線小幅下跌，275W多晶組件（－1．12％～－0．75％），325W單晶PERC組件（－1．94％～－1％）；光伏玻璃價格穩(wěn)定。受疫情影響，湖北七地2020年度不再安排新增建設(shè)風(fēng)電光伏項目，但鼓勵社會資本投資儲能技術(shù)裝備研發(fā)和儲能、風(fēng)光儲示范項目建設(shè)，對風(fēng)光儲項目優(yōu)先配置資源和年度建設(shè)規(guī)模。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力凸顯的行業(yè)趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風(fēng)電2020年1～4月風(fēng)電發(fā)電量1383億kWh，同比增長4．4％，增速同比提高2．1 pct。風(fēng)電紅色預(yù)警全面解除，新疆、甘肅大批存量項目釋放，內(nèi)需強勁，預(yù)計2020年風(fēng)電裝機有望突破30GW。國家發(fā)布支持新時代西部大開發(fā)指導(dǎo)意見，加強可再生能源開發(fā)利用，風(fēng)電、光伏將迎來新的發(fā)展機遇。國電電力與遼寧東港市合作開發(fā)2．3GW海陸風(fēng)電新能源項目。我們看好風(fēng)機制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資國網(wǎng)經(jīng)歷領(lǐng)導(dǎo)更換，對于特高壓的重視程度不斷提升，特高壓將成為電網(wǎng)投資重要方向，計劃2020年特高壓投資1811億，確保年內(nèi)建成“3交1直”工程。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場重視，2020年逆周期操作將是穩(wěn)步經(jīng)濟的重要推手，電力投資具備發(fā)展空間。國網(wǎng)資產(chǎn)運營中心完成381億元省級電網(wǎng)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)工作，共涉及7家省級電力公司，資產(chǎn)總量381億元，共有近4萬項資產(chǎn)，涉及500千伏變電站65座、線路97條。我們看好電網(wǎng)自動化龍頭國電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國網(wǎng)信通。

核電全國目前投入商業(yè)運行的核電機組共計47臺，裝機容量4875萬kW；在建的核電機組共計13臺；籌備中的核電機組共計15臺，裝機容量1660萬kW。2020年裝機達到5103萬kW。2020Q1，中國廣核運營管理的核電機組總發(fā)電量約為437．44億kWh，較去年同期增長6．25％?？偵暇W(wǎng)電量約為409．77億kWh，較去年同期增長5．86％；中國核電累計商運發(fā)電量315．42億kWh，同比增長1．07％；上網(wǎng)電量291．86億kWh，同比增長0．46。看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)中國核電、久立特材、應(yīng)流股份。

電力供需2020年1－4月，全社會用電量累計21270億kWh，同比下降4．7％，增速比上年同期回落10．6pct。2019年非化石能源發(fā)電量快速增長，其中火電（＋1．9％）、風(fēng)電（＋7％）、水電（＋4．8％）、光伏（＋13．3％）、核電（＋18．3％）。需求側(cè)穩(wěn)定增長，供給側(cè)呈現(xiàn)清潔高效化趨勢，我們看好固定成本為主、邊際成本幾乎為零的核電、風(fēng)電運營企業(yè)，推薦中國核電、福能股份。

配額制2019年5月15日，國家能源局正式發(fā)布《關(guān)于建立健全可再生能源電力消納保障機制的通知》，配額制文件終于落地。我們認為風(fēng)電和光伏發(fā)電企業(yè)將因配額制推進獲得利好，因為1、配額制實施將由綠證交易分擔(dān)補貼，新能源企業(yè)現(xiàn)金流將改善；2、明確各省配額指標，未完成需繳納配額補償金，從制度上保證新能源消納。

儲能發(fā)改委正式明確新基建范疇，受此利好，充電樁“地補”政策密集出臺，預(yù)計今年全年完成投資約100億元，新增公共樁20萬臺，新增私人樁超過40萬臺，新增公共充電站4．8萬座。中國的電化學(xué)儲能能力達到170萬千瓦，預(yù)計未來幾年儲能市場將繼續(xù)穩(wěn)步增長。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭格林美。

我們本周推薦投資組合如下

3市場回顧

截止6月12日收盤，該周電力設(shè)備及新能源板塊上漲1．58％，滬深300指數(shù)上漲0．05％，電力設(shè)備及新能源行業(yè)相對滬深300指數(shù)落后1．53 pct。

從板塊排名來看，與其他板塊相比，電力設(shè)備及新能源行業(yè)本周漲幅為1．58％，在中信30個板塊中位列第5位，總體表現(xiàn)位于中上游。

從估值來看，電力設(shè)備及新能源行業(yè)整體近期小幅波動，當前46．44倍水平，處于歷史中位。