贖回永續(xù)債又遇食言 鄭煤永續(xù)債變成“真永續(xù)”

曾對外公告將贖回“15鄭煤MTN001”的鄭煤突然變卦，又公告稱不贖了?

近日，鄭州煤炭工業(yè)(集團)有限公司(下稱“鄭煤”)發(fā)布一則關于“不行使2015年度第一期中期票據(jù)贖回權及重置票面利率的公告”。

根據(jù)公告，因受新冠疫情和國內(nèi)煤炭市場下行等不穩(wěn)定因素的影響，為避免未來不確定性因素對公司生產(chǎn)運營的不利影響，結合公司資金安排，本公司決定在2020年6月11日(即本期債券第5個付息日)不行使贖回權，債券票面利率在第6個計息年度至第10個計息年度按照《募集說明書》相關規(guī)則重置。

公開資料顯示，公司于2015年6月10日發(fā)行了“鄭州煤炭工業(yè)(集團)有限公司2015年度第一期中期票據(jù)”(簡稱“15鄭煤MTN001”)。其中，該債券面值為100元，債券年限為5年，發(fā)行規(guī)模為20億元，票面利率為7.5%，信用等級為AA-，到期日及兌付日均為2025年6月11日。

值得注意的是，在此半月前，公司曾發(fā)布一則關于“贖回2015年度第一期中期票據(jù)”的公告。該公告說明“計劃2020年6月11日即本期債券第5個付息日行使贖回權，全部贖回本期中期票據(jù)。”自此鄭煤也被市場認為是繼海航、吉林交投等之后，被“真永續(xù)”了的永續(xù)債。

早在2018年，海航控股在上海清算所發(fā)布公告稱，近期原油價格及美元匯率持續(xù)上漲，同時第四季度航空業(yè)步入淡季，為規(guī)避未來不確定性因素對公司生產(chǎn)運營的不利影響，公司決定不行使2015年度第一期中期票據(jù)的贖回權。

同樣的，海航控股亦是在此一個月前才發(fā)布公告稱，擬于2018年10月21日行使贖回權，全額贖回上述中期票據(jù)，隨后關于該項贖回計劃公司又呈現(xiàn)出截然相反的決議。

2019年9月9日，吉林交投發(fā)布公告稱，結合吉林交投生產(chǎn)經(jīng)營情況及資本安排，其計劃在9月28日不行使“16 吉林交投MTN001”贖回權，并按照《募集說明書》相關約定重置該筆債券在第4個計息年度至第6個計息年度的票面利率。

記者了解到，吉林交投在連續(xù)兩年半虧損和即使在“16 吉林交投MTN001”全部8家持有人要求贖回的前提下，還是拒絕在9月28日行使贖回權。同時根據(jù)發(fā)行條款，該期職權將在本月底重置債券票面利率。

業(yè)界認為，永續(xù)債是發(fā)行人付給較高的票面，換來允許計入權益的權利，從而實現(xiàn)表面降低財務杠桿或者滿足某種要求的目的。但事實上，隨著存續(xù)期內(nèi)發(fā)行人經(jīng)營或財務狀況的惡化，永續(xù)債“有利于發(fā)行人，而不利于投資人的”特征越發(fā)明顯。也就是說，發(fā)行人是否選擇永續(xù)則取決于現(xiàn)有財務狀況、再融資成本、永續(xù)的后果。

天眼查資料顯示，鄭州煤炭工業(yè)(集團)有限責任公司成立于1996年1月8日，經(jīng)營范圍包括煤炭生產(chǎn)等。1997年以所屬部分企業(yè)組建鄭州煤電股份有限公司并成功上市，成為中國煤炭行業(yè)第一股。

2002年9月，鄭煤集團與中國信達、中國華融資產(chǎn)管理公司組建為產(chǎn)權多元化公司，是河南省重點企業(yè)、全國規(guī)劃的13個億噸級大型煤炭基地豫西基地的重要組成部分。中國企業(yè)500強，河南百強企業(yè)，改革開放三十年河南省功勛企業(yè)。

2015年開始，煤炭市場供需嚴重失衡，全行業(yè)陷入產(chǎn)能過剩階段。“去產(chǎn)能”成為結構性改革任務之首。彼時，鄭煤的主體評級被由從AA+下調(diào)到AA-，此后沒有發(fā)過新債，存續(xù)只有本期永續(xù)債;2019年，該公司扭虧為盈之后又面臨經(jīng)營難題，出現(xiàn)大幅度虧損，基本面再度惡化。

“最近，有一些地區(qū)的煤企債市融資遇到了一些困難，市場對這些煤炭國企的看法出現(xiàn)了較大的分歧。”一位業(yè)內(nèi)分析人士指出，“綜合來看，遇到困難的煤炭國企普遍存在母公司盈利能力弱，債務規(guī)模大，尤其是短債壓力大，歷史包袱沉重，嚴重依賴債券滾動融資等問題。一旦煤炭行業(yè)進入下行周期，投資人可能只剩下某些‘信仰’了。”

該分析人士還表示，尤其是在這輪信用違約潮之下，部分發(fā)行人發(fā)生了信用危機，甚至開始將市場上的一些規(guī)則拋之腦后。正如鄭煤永續(xù)債的違約，可能會放大市場對該地區(qū)其它煤企的擔憂，尤其是該省其它煤企的永續(xù)債，信用溢價可能會有所提升。針對上述內(nèi)容，《華夏時報》記者致電該公司采訪未果，發(fā)送的提綱也沒有得到回應。