供需失衡逐步緩解 國際油價(jià)走出“至暗時(shí)刻”

今年一季度，疫情防控措施導(dǎo)致短期內(nèi)需求大幅銳減，國際油價(jià)重回底部。目前，隨著各國陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)重啟，消費(fèi)基本恢復(fù)正常，全球石油需求也進(jìn)入了回升周期。市場情緒的大幅回暖，推動4月下旬以來油價(jià)持續(xù)回升。近期，石油輸出國組織(OPEC)及其產(chǎn)油盟國同意延長減產(chǎn)協(xié)議，再度為國際原油市場打下一針“強(qiáng)心劑”。目前，國際原油價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了連漲6周的情況，為2018年5月以來的最長連漲走勢，且漲勢仍在持續(xù)。隨著布倫特原油期貨價(jià)格與紐約原油期貨價(jià)格陸續(xù)突破40美元地板價(jià)窗口，市場分析人士普遍認(rèn)為，疫情帶來的國際原油市場“至暗時(shí)刻”已過，需求有望持續(xù)恢復(fù)，而油價(jià)仍有進(jìn)一步上升空間。

“OPEC+”延長減產(chǎn)協(xié)議 石油供給持續(xù)縮減

就供給面而言，OPEC與俄羅斯等產(chǎn)油盟國組成的“OPEC+”進(jìn)一步加大減產(chǎn)力度，對國際油價(jià)形成了有力支撐。該組織近日宣布，將創(chuàng)紀(jì)錄的減產(chǎn)協(xié)議延長至7月底，這項(xiàng)長期減產(chǎn)協(xié)議將全球原油供應(yīng)削減近10%，已幫助油價(jià)在過去兩個月持續(xù)反彈。

根據(jù)“OPEC+”此前達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，自5月1日起23個成員國啟動首輪減產(chǎn)，規(guī)模為970萬桶/日，為期兩個月。第二階段自2020年7月起至年底，減產(chǎn)規(guī)模縮減至770萬桶/日;第三階段從2021年1月至2022年4月，減產(chǎn)規(guī)模為580萬桶/日。這也是“OPEC+”機(jī)制成立以來達(dá)成的最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議。目前計(jì)劃有所改變，“OPEC+”宣布將延長970萬桶/日的減產(chǎn)額度至7月，且5月至6月減產(chǎn)未達(dá)標(biāo)國家將于7月至9月額外減產(chǎn)作為彌補(bǔ)。

值得注意的是，計(jì)劃減產(chǎn)量與實(shí)際的執(zhí)行量之間仍有差距。根據(jù)Energy Intelligence統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),5月OPEC國家減產(chǎn)履約率為85.31%，這意味著該聯(lián)盟實(shí)際減產(chǎn)比協(xié)議所設(shè)目標(biāo)要低約145萬桶/日。具體到各成員國,沙特、阿聯(lián)酋、科威特等國超額完成或接近完成減產(chǎn)任務(wù);而伊拉克、安哥拉等國履約率低于50%,拖累OPEC減產(chǎn)履約情況。目前上述各國代表均已承諾將完全遵守新協(xié)議。此外，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲親王周一表示，沙特及其海灣盟友科威特和阿聯(lián)酋不打算把118萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)延長到6月底之后，略微沖淡了減產(chǎn)協(xié)議延長帶來的利好。

不過，除“OPEC+”外，其他產(chǎn)油大國也在持續(xù)減產(chǎn)中。根據(jù)休斯敦油田服務(wù)公司貝克休斯的數(shù)據(jù),6月5日當(dāng)周,美國水平鉆井平臺總數(shù)連續(xù)第13周下降到了284臺，比一周前減少了17臺。自3月中旬以來，運(yùn)行中的鉆機(jī)數(shù)量下降了60%以上，與一年前運(yùn)行的975臺鉆機(jī)相比，下降了70%以上。在疫情期間油價(jià)暴跌之后，美國能源公司正在關(guān)閉現(xiàn)有鉆機(jī)并停止新井的鉆探，受此影響美國原油產(chǎn)量已降至1120萬桶/日，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量將進(jìn)一步減少到1070萬桶/日。此前加拿大、挪威、巴西等國也表態(tài)將削減產(chǎn)量。

全球經(jīng)濟(jì)重啟 石油需求逐步回升

就需求面而言，近期各國開始放松疫情暴發(fā)后實(shí)施的出行限制措施，隨著社會經(jīng)濟(jì)活動的重啟，汽油和柴油的消費(fèi)量將快速反彈。

作為全球第二大石油消費(fèi)國，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在亞太地區(qū)已成為一大亮點(diǎn)，內(nèi)需回暖的同時(shí)伴隨著石油需求的上升。IHS Markit副總裁兼石油市場負(fù)責(zé)人伯克哈德(Jim Burkhard)表示：“中國的石油需求迅速恢復(fù)，到4月底已達(dá)到疫情之前水平的90%并且繼續(xù)走高，這對于全球經(jīng)濟(jì)來說是可喜跡象。” 能源咨詢機(jī)構(gòu)伍德麥肯茲預(yù)計(jì)，今年第二季度中國原油需求將復(fù)蘇至1300萬桶/日，較第一季度增加16.3%;下半年中國原油需求與2019年下半年相比將上升2.3%至1360萬桶/日。

在中國的帶動下，全球的石油需求也在逐步復(fù)蘇。摩根士丹利預(yù)計(jì)，隨著各經(jīng)濟(jì)體解除封鎖，到第四季度石油需求將反彈至約9700萬桶/日，盡管仍較上年同期下降約400萬桶/日，但這是一個顯著的改善。不過，另一石油消費(fèi)大國美國，目前仍處于疫情的中心。挪威能源研究公司雷斯塔能源公司分析師奈斯維恩(Magnus Nysveen)表示，由于失業(yè)人口上升、收入減少以及更多人在家上班，盡管市場對于原油的需求預(yù)期回升，美國汽油消費(fèi)仍將比2019年下滑5%。華爾街研究公司考恩研究煉油業(yè)分析師加貝爾曼(Jason Gabelman)預(yù)計(jì)，隨著美國經(jīng)濟(jì)走出疫情及居家令的影響，美國油氣企業(yè)的利潤率可能得花上兩年時(shí)間才會反彈。

供需失衡緩解 國際油價(jià)仍有進(jìn)一步上升空間

在供給與需求的雙重利好下，市場分析人士對于未來國際油價(jià)的長期走勢普遍持樂觀態(tài)度。高盛大宗商品研究主管庫里(Jeffrey Currie)則認(rèn)為，由于原油供應(yīng)低于預(yù)期，再加上需求好于預(yù)期，原油價(jià)格將恢復(fù)得比很多人預(yù)測的要快。高盛預(yù)計(jì)到2021年底，WTI原油價(jià)格將回升至60美元/桶，布倫特原油價(jià)格將達(dá)到65美元。

中信證券石油石化首席分析師黃莉莉有著類似的看法。她表示，隨著產(chǎn)油國減產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，假設(shè)歐美疫情不出現(xiàn)反復(fù)，隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)持續(xù)去庫周期有望于6月至7月啟動，推動下半年油價(jià)持續(xù)回升，年底布倫特原油價(jià)格有望回升至50美元/桶左右，維持全年布油中樞45美元/桶的預(yù)測。長期油價(jià)上行趨勢明確，看好未來2至3年內(nèi)布油中樞回升至60美元至70美元/桶區(qū)間。

不過，海外疫情出現(xiàn)反復(fù)、產(chǎn)油國減產(chǎn)不及預(yù)期、全球貿(mào)易爭端加劇以及全球金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴發(fā)仍將是油價(jià)上行過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素。今年備受打擊的全球經(jīng)濟(jì)注定油價(jià)無法維持大幅上行，投資者仍然需要保持謹(jǐn)慎。