煤炭行業(yè)周報(bào)：煤炭板塊估值修復(fù)進(jìn)行時(shí)

港口煤價(jià)小幅下降。截至6 月4 日，港口方面，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉價(jià)542.0元/噸，較上周下跌1.0 元/噸。動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)(RMB):CCI 5500(含稅) 547.0 元/噸，較上周下跌1.0 元/噸。產(chǎn)地方面，山西大同南郊弱粘煤372.0 元/噸，較上周上漲14.0 元/噸;內(nèi)蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤375.0 元/噸，較上周下跌3.0 元/噸。國際煤價(jià)，紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)55.43 美元/噸，較上周上漲0.50 美元/噸。截止6 月4 日動(dòng)力煤主力合約期貨貼水24.4元/噸。

六大電日耗高位震蕩。本周沿海六大電日耗均值為58.7 萬噸，較上周的62.1 萬噸下降3.5 萬噸，降幅5.6%，較18 年同期的57.1 萬噸增加1.5 萬噸，增幅2.7%;6 月5 日六大電日耗為60.1 萬噸，周環(huán)比增加0.8 萬噸，增幅1.3%，同比下降0.4 萬噸，降幅0.7%，可用天數(shù)為24.0 天，較上周同期增加0.1 天，較去年同期下降5.2 天。

港口煤炭庫存小幅增加。本周國內(nèi)重要港口(秦皇島、曹妃甸、國投京唐港)庫存小幅增加，周內(nèi)庫存水平均值887.7 萬噸，較上周的878.2 萬噸增加9.5 萬噸，增幅1.1%;下游電廠庫存方面，本周六大電廠煤炭庫存均值1448.0 萬噸，較上周增加18.7 萬噸，增幅1.3%，較18年同期下降329.0 萬噸，降幅18.5%;截至6 月4 日秦皇島港港口吞吐量周環(huán)比增加9.7 萬噸至56.8 萬噸。

焦炭焦煤板塊：焦炭方面，截至6 月3 日，CCI 山西低硫指數(shù)1271 元/噸，周環(huán)上漲3 元/噸，月環(huán)比下跌64 元/噸;CCI 山西高硫指數(shù)992 元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比下跌15 元/噸;靈石肥煤指數(shù)報(bào)930 元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比下跌60 元/噸;CCI 臨汾蒲縣1/3 焦煤指數(shù)1030元/噸，周環(huán)比下跌20 元/噸，月環(huán)比下跌70 元/噸。焦煤方面，截至6 月3 日，CCI 山西低硫指數(shù)1271 元/噸，周環(huán)上漲3 元/噸，月環(huán)比下跌64 元/噸;CCI 山西高硫指數(shù)992 元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比下跌15 元/噸;靈石肥煤指數(shù)報(bào)930 元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比下跌60元/噸;CCI 臨汾蒲縣1/3 焦煤指數(shù)1030 元/噸，周環(huán)比下跌20 元/噸，月環(huán)比下跌70 元/噸。

我們認(rèn)為，目前，煤炭行業(yè)基本面以及政策面已現(xiàn)轉(zhuǎn)折，煤炭板塊估值有望在經(jīng)濟(jì)回暖過程中得以修復(fù)，且迎峰度夏馬上到來，電廠需求釋放在即，在煤炭中下游庫存大幅下降的背景下，現(xiàn)階段仍是戰(zhàn)略性配置煤炭龍頭公司的較好時(shí)機(jī)。具體來看，一方面，供需階段性失衡，中下游庫存快速下降，截至5 月31 日，秦唐滄三港合計(jì)庫存1754 萬噸，較月初減少700 萬噸，港口部分煤種缺貨，價(jià)格堅(jiān)挺，對市場煤價(jià)具有一定支撐，此外，下游拉運(yùn)增加導(dǎo)致部分煤種供給不足，疊加進(jìn)口煤政策升級，外購煤轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤，港口煤炭庫存出現(xiàn)大幅下降，煤炭價(jià)格整體持續(xù)回升。另一方面，近期動(dòng)力煤價(jià)持續(xù)上漲，整體已經(jīng)超過長協(xié)煤價(jià)，且水電出力增加，南方電廠日耗增速不及預(yù)期，6 月份低價(jià)月度長協(xié)煤又將供應(yīng)，下游采購熱情放緩，近期動(dòng)力煤漲勢放緩，但是，整體來看，伴隨高溫天氣逐步到來，疫情后工業(yè)企業(yè)逐步恢復(fù)正常，水泥、地產(chǎn)等行業(yè)用煤量增加，整體需求仍將高位運(yùn)行，后期需求無需過多擔(dān)憂，煤炭市場向好發(fā)展。動(dòng)力煤重點(diǎn)推薦業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛且提高分紅派息水平的中國神華(H、A)，以及資源稟賦優(yōu)異，內(nèi)生增長空間較大的陜西煤業(yè)，估值優(yōu)勢明顯，安全邊際較高且具有成長性的兗州煤業(yè)(H、A)，煉焦煤積極關(guān)注平煤股份(精煤戰(zhàn)略+穩(wěn)定分紅+減員增效)、西山煤電(國改預(yù)期)、淮北礦業(yè)等以及煤炭供應(yīng)鏈管理與金融公司瑞茂通。

風(fēng)險(xiǎn)因素：安全生產(chǎn)事故，下游用能用電部繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。