NYMEX WTI原油期貨交割機(jī)制研究

　　 據(jù)期貨日?qǐng)?bào)6月5日?qǐng)?bào)道，從交割流程看，WTI原油期貨在最后交易日后啟動(dòng)交割流程，由買方和賣方結(jié)算會(huì)員提交交割意向或交割通知，交易所進(jìn)行配對(duì)并通知買賣雙方，并向結(jié)算會(huì)員收取交割保證金，在交割和付款完成后退還保證金。交割月即對(duì)應(yīng)合約月份，買賣雙方需在交割月之前確定交割時(shí)間、形式等具體信息，并在交割月內(nèi)完成實(shí)物交割。買方付款最晚時(shí)間為交割月后第一月的第20天，賣方確認(rèn)收到款項(xiàng)后結(jié)束交割?！　?/span>

　　從交易所、結(jié)算會(huì)員及買賣雙方在交割中的責(zé)任和義務(wù)來看，交易所僅負(fù)責(zé)收取結(jié)算會(huì)員提交的交割通知，進(jìn)行交割配對(duì)并收取保證金，對(duì)于一切因交割失敗或違約引起的損失不負(fù)有責(zé)任和義務(wù)；結(jié)算會(huì)員是交易所和客戶之間的橋梁，不僅要負(fù)責(zé)整個(gè)交割流程，還要負(fù)責(zé)評(píng)估客戶對(duì)到期未平倉(cāng)頭寸的交割能力，以盡可能避免交割失敗或違約的情形；買賣雙方在交易所制定的框架下進(jìn)行交割，一旦交割通知配對(duì)完成，由雙方直接協(xié)商確定交割的全部細(xì)節(jié)并具體執(zhí)行，若發(fā)生交割失敗或違約，也主要由買賣雙方自主協(xié)商解決，交易所僅提供對(duì)于買方或賣方責(zé)任認(rèn)定的規(guī)則框架，并通過結(jié)算會(huì)員賬戶金額和買賣雙方上交的交割保證金代為履約，對(duì)交割失敗或違約所造成的損失不負(fù)有責(zé)任和義務(wù)。具體交割規(guī)則如下：

　　[交割方式]

　　采用實(shí)物交割，交割標(biāo)的為WTI混合油及DSW(Common Domestic Sweet)油種，且交割油種必須符合CME對(duì)于含硫量、API、粘度、RVP、沉積物、流點(diǎn)、殘?zhí)紲y(cè)定、TAN、總酸值、鎳值、釩值、HSTSD標(biāo)準(zhǔn)。交割必須按照離岸價(jià)(FOB)，通過俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)的管道或儲(chǔ)油設(shè)備進(jìn)行，且該管道或儲(chǔ)油設(shè)備能夠與Enterprise或Enbridge這兩家公司的管道或儲(chǔ)油設(shè)備相連接。買方有權(quán)選擇通過下列任一方式完成交割：使用賣方進(jìn)油管或儲(chǔ)油設(shè)備，在設(shè)施之間傳輸(泵送)至指定管道或儲(chǔ)油設(shè)備；通過管道(或系統(tǒng)內(nèi))傳輸，或向買方轉(zhuǎn)讓所有權(quán)；若賣方同意上述轉(zhuǎn)讓，并且賣方所使用的設(shè)備允許這種轉(zhuǎn)讓，則無需實(shí)物交割，直接通過罐內(nèi)轉(zhuǎn)讓所有權(quán)給買方。

　　[結(jié)算價(jià)]

　　結(jié)算價(jià)分為每日結(jié)算價(jià)和合約到期交割結(jié)算價(jià)。每日結(jié)算價(jià)由CME根據(jù)美國(guó)東部時(shí)間14:28:00至14:30:00之間Globex交易加權(quán)平均價(jià)(VWAP)進(jìn)行計(jì)算。合約到期交割結(jié)算價(jià)按照美國(guó)東部時(shí)間14:00:00至14:30:00之間Globex交易加權(quán)平均價(jià)進(jìn)行計(jì)算。因?yàn)閃TI原油期貨結(jié)算價(jià)機(jī)制設(shè)計(jì)，在4月21日出現(xiàn)了史無前例的-37.63美元/桶的結(jié)算價(jià)，主要原因就是當(dāng)時(shí)的首行合約WTI2005在北京時(shí)間2:28至2:30(即美東時(shí)間14:28至14:30)期間，期貨市場(chǎng)價(jià)格處于負(fù)價(jià)區(qū)間交易，雖然之后價(jià)格出現(xiàn)了反彈并回到正價(jià)，但按照規(guī)則結(jié)算價(jià)確定當(dāng)日的結(jié)算價(jià)為-37.63美元/桶。

　　活躍合約的每日結(jié)算價(jià)

　　活躍合約是指所有掛牌合約中最近月份的合約。在活躍合約到期前兩個(gè)工作日，活躍合約發(fā)生輪轉(zhuǎn)。

　　若美東時(shí)間14:28:00至14:30:00內(nèi)Globex有成交，則活躍合約結(jié)算價(jià)為結(jié)算期內(nèi)的交易加權(quán)平均價(jià)，按最小變動(dòng)價(jià)位四舍五入。

　　若沒有VWAP，則活躍合約結(jié)算價(jià)為：結(jié)算期內(nèi)的最后一筆成交價(jià)、最近一筆買/賣單報(bào)價(jià)三個(gè)價(jià)格取中。

　　若沒有VWAP并且結(jié)算期內(nèi)沒有成交，則活躍合約結(jié)算價(jià)為：前一交易日結(jié)算價(jià)、最近一筆買/賣單報(bào)價(jià)三個(gè)價(jià)格取中。

　　除活躍合約外的其他月份合約的每日結(jié)算價(jià)

　　除活躍合約外的其他月份合約將按照美東時(shí)間14:28:00至14:30:00內(nèi)活躍合約的結(jié)算價(jià)以及相關(guān)價(jià)差合約的成交加權(quán)平均價(jià)進(jìn)行結(jié)算。

　　若結(jié)算期內(nèi)沒有相關(guān)合約價(jià)差交易，則將使用期間價(jià)差交易的買賣報(bào)單價(jià)格來計(jì)算出一個(gè)合理的結(jié)算價(jià)。

　　到期合約的最后交割結(jié)算價(jià)計(jì)算

　　在合約到期當(dāng)天，到期合約將按照美東時(shí)間14:00:00至14:30:00之間Globex交易加權(quán)平均價(jià)進(jìn)行結(jié)算。

　　若該結(jié)算期內(nèi)沒有交易或價(jià)差交易，則按照結(jié)算期內(nèi)最接近最后一筆成交價(jià)的買單或賣單報(bào)價(jià)進(jìn)行結(jié)算。若結(jié)算期內(nèi)沒有買賣報(bào)單，則按照結(jié)算期內(nèi)最接近最后一筆成交價(jià)的到期合約與第二個(gè)月份合約之間的價(jià)差交易買單或賣單報(bào)價(jià)進(jìn)行結(jié)算。

　　在這些結(jié)算中，只有美東時(shí)間14:30:00到期前保持有效的買單或賣單報(bào)價(jià)會(huì)被考慮在內(nèi)。若沒有足夠的買賣報(bào)價(jià)來進(jìn)行上述計(jì)算，工作人員可能會(huì)依據(jù)較早的數(shù)據(jù)或其他可獲得的市場(chǎng)信息來確定合適的結(jié)算價(jià)。

　　[交割期]　　　　交割必須不早于交割月的第一個(gè)日歷日，且不遲于交割月的最后一個(gè)日歷日。賣方清算會(huì)員有責(zé)任確保賣方的原油收據(jù)(包括每一批具體的國(guó)外原油)從交割月的第一天開始在俄克拉荷馬州庫(kù)欣依照普遍接受的管道調(diào)度慣例流動(dòng)。賣方須在收到付款時(shí)向買方提供管道運(yùn)輸票據(jù)、其他數(shù)量憑證以及所有應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)讓的文件。進(jìn)行交割時(shí)，賣方應(yīng)當(dāng)以電傳或其他適當(dāng)?shù)奈募鬏敺绞匠醪酱_認(rèn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。

　　[標(biāo)準(zhǔn)交割流程]

　　持有多頭頭寸的交易所結(jié)算會(huì)員在最后一個(gè)交易日之后的第一個(gè)工作日下午3點(diǎn)前向結(jié)算所提交交割意向通知，包括買方、擬接收的合約數(shù)量以及交易所要求的任何附加信息。

　　持有空頭頭寸的交易所結(jié)算會(huì)員在最后一個(gè)交易日之后的第一個(gè)工作日下午3點(diǎn)前向結(jié)算所提交交割通知，包括賣方、擬交割的合約數(shù)量、賣方指定合格的管道或儲(chǔ)油設(shè)施以及交易所要求的任何附加信息。

　　結(jié)算所盡可能通過匹配倉(cāng)位來匹配交割通知和交割意向通知，在第二個(gè)工作日上午將通知副本提供給對(duì)應(yīng)的結(jié)算會(huì)員，結(jié)算所發(fā)出通知的當(dāng)天被稱為“通知日(Notice Day)”，即最后交易日后的第二個(gè)工作日。結(jié)算會(huì)員收到結(jié)算所發(fā)出的交割通知或交割意向通知，視為同意接收或交割貨物，該通知不可轉(zhuǎn)讓。

　　通知日后的第一個(gè)工作日，買方結(jié)算會(huì)員應(yīng)按照交易所規(guī)定的形式向賣方結(jié)算會(huì)員和交易所提交交割指示，包括賣方名稱、標(biāo)號(hào)、接收的管道或儲(chǔ)油設(shè)施、交割數(shù)量、交割方式等。

　　交割月前一個(gè)月的第25天之前的任何時(shí)間，買賣雙方經(jīng)協(xié)商同意，可以選擇更改交割方式、交割時(shí)間以及指定買方或賣方交割的條件。此類更改必須通過交易所指定的形式提交，必須符合所有合同要求及規(guī)范。

　　最后交易日后的第三個(gè)工作日，結(jié)算會(huì)員應(yīng)向買方收取等同于交割貨物全部?jī)r(jià)值的保證金，以及向賣方收取由交易所規(guī)定的固定金額保證金。買方結(jié)算會(huì)員和賣方結(jié)算會(huì)員應(yīng)按交易所要求的金額和形式向結(jié)算所存入保證金，交易所將在收到交割及付款已完成的通知后第二個(gè)工作日退還保證金。

　　一旦確定交割時(shí)間后，賣方結(jié)算會(huì)員應(yīng)不晚于交割月份前一個(gè)月的最后一個(gè)工作日，按交易所規(guī)定的形式向買方結(jié)算會(huì)員和交易所發(fā)出交割通知，該通知必須說明交割時(shí)間。

　　交割月份后第一月的第20天為“付款日(Payment Day)”，如果該日為周六或交易所、紐約銀行放假且不是周一，則付款日為前一個(gè)非交易所、紐約銀行放假的日子；若該日為周日或交易所、紐約銀行放假且是周一，則付款日為后一個(gè)非交易所、紐約銀行放假的日子。

　　賣方應(yīng)在付款日前的第三個(gè)工作日晚12點(diǎn)之前通知賣方結(jié)算會(huì)員自己的收款銀行名稱、地址及賬戶名，賣方結(jié)算會(huì)員應(yīng)通知買方結(jié)算會(huì)員，再由買方結(jié)算會(huì)員通知買方。付款日當(dāng)天，買方應(yīng)通過電匯向賣方指定銀行賬戶支付短期“合約價(jià)值”，即期貨合約最后交易日結(jié)算價(jià)乘以交割合約手?jǐn)?shù)一千倍的金額。

　　買方應(yīng)在付款日當(dāng)天晚上12點(diǎn)之前將電匯憑證號(hào)及匯款銀行名稱通知買方結(jié)算會(huì)員，并由買方結(jié)算會(huì)員通知賣方結(jié)算會(huì)員，再通知賣方。

　　賣方應(yīng)在不晚于付款日后的第二個(gè)工作日通知賣方結(jié)算會(huì)員已收到付款，賣方結(jié)算會(huì)員再通知買方結(jié)算會(huì)員和結(jié)算所。收到通知后，視為交割完成。

　　在要求的付款日內(nèi)的任何付款應(yīng)基于60華氏度下確定的實(shí)際交割原油數(shù)量，如果在付款規(guī)則確定的時(shí)間之前無法獲得量化結(jié)果，則應(yīng)按每手1000桶付款。同樣，如果無法進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)，也應(yīng)按該標(biāo)準(zhǔn)付款。基于交割數(shù)量的付款調(diào)整應(yīng)在初次付款后的第五個(gè)工作日晚12點(diǎn)之前完成。

　　[替代交割流程]

　　買賣雙方可以約定在與標(biāo)準(zhǔn)交割流程不同的條款下進(jìn)行交割。在這種情況下，結(jié)算會(huì)員須按交易所要求的格式填寫替代交割意向通知，將填寫并簽訂完成的替代交割意向通知副本提交給交易所，從而解除結(jié)算會(huì)員和交易所按照標(biāo)準(zhǔn)交割規(guī)則所承擔(dān)的義務(wù)。

　　在執(zhí)行該替代交割意向通知時(shí)，結(jié)算會(huì)員應(yīng)賠償交易所因執(zhí)行、交割或履行該替代交割合約或任何違約及過失所導(dǎo)致的任何責(zé)任、成本或開支。在收到已簽訂的替代交割意向通知后，交易所將退還結(jié)算會(huì)員所支付的相關(guān)交割合約保證金款項(xiàng)。

　　[賣方交割失敗或違約]

　　持有空頭期貨頭寸的結(jié)算會(huì)員如未能在允許發(fā)出交割通知的最后一天之前或結(jié)算所指定日期之前提交交割通知，視為違約，但結(jié)算所主席可酌情延長(zhǎng)提交通知的時(shí)間。

　　賣方無故不交割應(yīng)視為有損交易所利益的行為，除交易所規(guī)定的任何處罰外，結(jié)算所風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)還應(yīng)確定和評(píng)估買方所遭受的損害。

　　[買方交割失敗或違約]

　　買方未接收交割貨物或未全額付款，視為有損交易所利益的行為。

　　買方未按規(guī)定提貨并到期付款的，賣方應(yīng)立即通知結(jié)算所。買方結(jié)算會(huì)員未向賣方全額付款的，結(jié)算所應(yīng)當(dāng)從該結(jié)算會(huì)員賬戶扣除交割金額。

　　若賣方結(jié)算會(huì)員接到賣方尚未收到付款的通知，應(yīng)書面通知交易所。在下一個(gè)交易日，除非買方或買方結(jié)算會(huì)員書面通知交易所賣方未進(jìn)行交割，交易所將清算所持有的保證金，并在清算完成后向賣方結(jié)算會(huì)員付款，再由賣方結(jié)算會(huì)員向賣方付款。若買方或買方結(jié)算會(huì)員已書面通知交易所賣方未進(jìn)行交割，則應(yīng)視為“賣方交割失敗或違約”的情形。

　　[交易所的責(zé)任與義務(wù)]

　　若結(jié)算會(huì)員未能按照交易所規(guī)則履行其特定的交割義務(wù)，結(jié)算所的唯一義務(wù)是支付因該交割義務(wù)未履行而直接造成的合理?yè)p害，金額不得超過特定商品的交割價(jià)格與按交易所規(guī)則要求交割時(shí)該商品的合理市場(chǎng)價(jià)格之間的差額。結(jié)算所不承擔(dān)以下義務(wù)：交割或接收實(shí)際商品交割；支付因憑證、票據(jù)、倉(cāng)單、船運(yùn)憑證或其他類似單據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性、可接受性引起的任何損害賠償；支付與交割相關(guān)的銀行、儲(chǔ)藏地、倉(cāng)庫(kù)、碼頭或類似組織、實(shí)體倒閉或者資不抵債的損害賠償。

　　結(jié)算所對(duì)結(jié)算會(huì)員或任何其他未能履行交割義務(wù)的人士沒有義務(wù)或法律責(zé)任，除非已經(jīng)履行或能夠履行交割義務(wù)的結(jié)算會(huì)員盡快通知結(jié)算所發(fā)生故障，但在任何情況下，不得晚于該商品的交割日期截止后1小時(shí)，結(jié)算所主席或其指定人士可根據(jù)規(guī)則延長(zhǎng)交割期限。

　　結(jié)算會(huì)員未能履行對(duì)另一結(jié)算會(huì)員的交割義務(wù)的，應(yīng)對(duì)結(jié)算所因未履行交割義務(wù)而造成的損害向結(jié)算所負(fù)責(zé)。

　　[結(jié)算會(huì)員的責(zé)任與義務(wù)]

　　在需要進(jìn)行實(shí)物交割的合約最后交易日之前，結(jié)算會(huì)員應(yīng)負(fù)責(zé)評(píng)估賬戶所有人為其賬面上持有的到期合約未平倉(cāng)頭寸進(jìn)行交割或接收交割的能力。在賬戶所有人未能提供令人滿意的信息的情況下，結(jié)算會(huì)員有責(zé)任確保在交易到期前有序清算未平倉(cāng)頭寸。（來源：期貨日?qǐng)?bào)）