再加6000億 歐央行救經(jīng)濟(jì)鐵了心

歐盟委員會7500億刺激禮包之后，歐央行也要發(fā)力了。歐央行“將會承擔(dān)起自己責(zé)任”的表態(tài)早就讓外界猜測，在第一輪緊急購買計劃之后，歐央行可能會繼續(xù)加碼。如今，歐央行終于給出了答案，6000億歐元，甚至比外界預(yù)期的還多了1000億歐元。在歐元區(qū)一季度GDP創(chuàng)下25年最低水平之后，一系列經(jīng)濟(jì)刺激還要繼續(xù)則成了不爭的事實(shí)，至于效果如何，就只能等待了。

7500億+6000億

疫情來襲，歐洲多國將自救的辦法瞄向了發(fā)債甚至是無限制發(fā)債，照此下去，總有兜不住的時候。也是在這樣的背景之下，北京時間周四晚間，歐央行正式官宣，維持利率不變，但擴(kuò)大了緊急購買計劃規(guī)模，且幅度高于此前分析師的預(yù)期。

歐央行宣布，主要再融資業(yè)務(wù)利率維持在0，邊際貸款安排利率維持在0.25%，存款安排利率維持在-0.5%不變。至于緊急購買計劃的規(guī)模則追加6000億歐元，至此總額已經(jīng)達(dá)到了13500億歐元。同時，緊急購買計劃下的凈購買期將至少延長至2021年6月底。

6000億歐元的規(guī)模著實(shí)有些超乎市場的預(yù)期。當(dāng)?shù)貢r間3日，貝倫伯格銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Florian Hense在一份分析師報告中寫道：“我們認(rèn)為歐央行6月4日提高資產(chǎn)購買目標(biāo)的可能性為60%，可能增加5000億歐元刺激計劃。經(jīng)濟(jì)增長和通脹的悲觀預(yù)期使他們很容易作出這樣的決定。”

今年3月中旬，為應(yīng)對新冠病毒大流行帶來的沖擊，歐央行宣布啟動7500億歐元的緊急購買計劃，該計劃包括購買私人部門和公共部門的資產(chǎn)，涵蓋現(xiàn)有資產(chǎn)購買計劃下所有合格的資產(chǎn)類別，預(yù)計這一計劃將持續(xù)至2020年底。

彼時，歐央行行長拉加德就曾提到，特殊時期需要特殊行動，歐央行對歐洲的承諾是沒有限制的，此外，他們已做好充分準(zhǔn)備，必要時提高資產(chǎn)購買規(guī)模。

財政還是貨幣

理解歐央行的做法預(yù)測，可能還得從歐盟委員會方面入手。當(dāng)?shù)貢r間5月27日，歐盟委員會終于通過了抗疫復(fù)蘇法案“復(fù)興基金計劃”，規(guī)模同樣為7500億歐元，其中5000億歐元將以無償救助款的形式分配給歐盟成員國，剩余2500億歐元用于放貸。意大利政府預(yù)計將獲得820億歐元緊急救助金和高達(dá)910億歐元的低息貸款，成為這場刺激計劃里最大的受益者。

“歐洲面臨一個關(guān)鍵時刻。我們要么各自為戰(zhàn)，接受一個分化的歐洲，要么攜手同行，為自己也為下一代人開創(chuàng)新的道路。”當(dāng)時，歐盟委員會主席烏蘇拉·馮德萊恩如此說道，而她所指的攜手同行，或許就是歐盟成員國曾因此吵得不可開交的“聯(lián)合發(fā)債”。而聯(lián)合發(fā)債的背后，又藏著歐洲南北國家的強(qiáng)烈對立，較為富裕的北方國家不愿意一同承擔(dān)聯(lián)合發(fā)債帶來的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，而經(jīng)濟(jì)較差的南方國家又想聯(lián)合發(fā)債轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，矛盾由此而來。

“只要我活著，就沒有歐元債券”，八年前，面對歐元危機(jī)，德國總理默克爾放出了這樣的狠話。在她眼里，共同承擔(dān)債務(wù)人責(zé)任是完全不可接受的。而當(dāng)時的歐元債券，無異于現(xiàn)在的聯(lián)合發(fā)債。所以也能夠看到，7500億歐元中用于放貸的2500億歐元明顯是為了安撫歐盟內(nèi)部那些反對聯(lián)合發(fā)債的預(yù)算強(qiáng)硬派。

中國國際問題研究院研究員扈大威稱，事實(shí)上，很多歐盟國家并不愿意集體發(fā)債，因?yàn)橛行┙?jīng)濟(jì)比較弱的國家一旦發(fā)債就知道還不上了，所以利率特別高，共同發(fā)債可能導(dǎo)致歐盟成員國之間“扯不盡的皮”，因此在眼下這種危機(jī)時刻，只能歐央行出面，采取一些量化寬松的政策入市買債，通過貨幣政策彌補(bǔ)財政政策的不足。扈大威稱，目前歐洲各國主要關(guān)注疫情放緩之后的解封，往前走一走看經(jīng)濟(jì)能否盡快重啟，如果疫情反復(fù)，那么也只能靠央行非常規(guī)貨幣政策應(yīng)對眼前危機(jī)，但這種風(fēng)險很可能會轉(zhuǎn)換成惡性通脹，一旦如此，財富就全部打水漂了。

中國國際問題研究院歐洲研究所所長崔洪建也稱，在救助方面，歐盟一直糾結(jié)的問題一方面是歐元區(qū)和非歐元區(qū)是否會出現(xiàn)差別對待，另一方面就是出資方、擔(dān)保方和受益方的問題，而之前南北之間的矛盾就集中于這一點(diǎn)。實(shí)際上在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)期間歐盟內(nèi)部關(guān)于共同發(fā)債就有過不同的聲音，是否讓歐央行兜底就沒能達(dá)成一致，這個問題到現(xiàn)在也沒有說清楚，所以才有了變相的ESM救助基金等，但這種方式也意味著，實(shí)際上歐央行已經(jīng)突破了其原先設(shè)定的作為貨幣政策制定者和歐元管理者相對中立的地位。

崔洪建稱，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)時的情況又與現(xiàn)在不同，眼下歐央行到底能發(fā)揮多大作用，能在多大程度上介入是個問題，甚至可能由此引發(fā)道德風(fēng)險問題，畢竟歐元在各國所代表的實(shí)際價值并不一樣。而歐洲債券想解決的就是這個問題，即以歐盟名義從市場融資，將內(nèi)部責(zé)任重新分配。當(dāng)然，歐洲債券的計劃也要和成員國的改革掛鉤，其實(shí)就是給那些不愿承擔(dān)風(fēng)險的富國吃一顆“定心丸”。

難解的經(jīng)濟(jì)題

在債務(wù)上，歐元區(qū)國家確實(shí)有點(diǎn)危險。上個月末，歐央行在半年度《金融穩(wěn)定評估》中預(yù)測，今年歐元區(qū)各國政府的預(yù)算赤字與GDP之比平均將上升至8%，遠(yuǎn)高于2008年金融危機(jī)后的水平。按照歐央行的說法，隨著成員國著手應(yīng)對新冠病毒危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的影響，這個由19個國家組成的集團(tuán)的政府債務(wù)總額與GDP之比將從86%升至100%以上。

而歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)亮起了紅燈。歐盟統(tǒng)計局5月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)一季度GDP下降3.8%，為1995年開始記錄以來最大跌幅。其中，德國、法國及意大利GDP分別下降2.2%、5.8%及4.7%。

對各成員國來說，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)成了頭等大事。德國政府3日召開內(nèi)閣會議后作出決定，將從6月15日起取消針對歐盟除西班牙外其他成員國的旅行警告。同一天，德國政府還敲定了一項(xiàng)總額為1300億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。上個月末，法國總統(tǒng)馬克龍還推出了針對法國汽車行業(yè)的一系列補(bǔ)貼措施，從而給今年政府的刺激計劃再增加80億歐元。比利時首相維爾梅斯3日在記者會上表示，該國第三階段“解封”措施將如期啟動。

崔洪建稱，目前歐盟方面共推出了兩個購買計劃，即1200億歐元的資產(chǎn)購買計劃和7500億歐元的購債計劃，但對于成員國來說，他們并沒有拿到相應(yīng)的真金白銀，從這一點(diǎn)上看，歐盟方面更多釋放的是一種政策性的扶持，所以才會有后面尚未完全達(dá)成一致的7500億歐元復(fù)興基金計劃，這其中的一部分就包括直接給到成員國政府的5000億歐元，這部分資金也是真金白銀。但現(xiàn)狀是，真正能夠體現(xiàn)財政投入的還是各國自己拿出來的真金白銀，至于未來，應(yīng)該還會包括復(fù)興基金計劃中的5000億歐元資金。

疫情沖擊固然強(qiáng)勁，但歐洲不少國家其實(shí)本身就背負(fù)著一定的問題。扈大威稱，疫情影響之下，歐洲各國經(jīng)濟(jì)下滑是一定的，但歐洲經(jīng)濟(jì)長期以來的最大問題就是增長乏力，一方面在于債務(wù)過高，另一方面也在于福利太好導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)缺乏活力，企業(yè)背負(fù)著很大的福利開支，因此成本始終降不下來，這也就是歐洲企業(yè)這么多年來一直反感全球化的原因。而自歐債危機(jī)后，歐洲經(jīng)濟(jì)也一直沒什么起色，經(jīng)濟(jì)增長很慢，債務(wù)又一天天增加，只能走一步看一步。

“美元鑒于儲備貨幣的地位還有回旋余地，有一些轉(zhuǎn)嫁成本的機(jī)制在，但歐元區(qū)內(nèi)部制度設(shè)計上有很多不利于外來投資者的制度，自己也不愿意拿掉這些制度，因此資本市場總是不如美元有吸引力，體制里也沒有什么有遠(yuǎn)見的政治家，大家都相對比較平庸，互相之間扯一扯。”扈大威總結(jié)稱。