直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具 關(guān)鍵要銀行“給力”

留得青山，贏得未來。讓市場主體活下來，是央行貨幣政策首要的短期目標。

在政府工作報告提及“要創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具”僅僅10天后，央行便發(fā)布了兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，這兩項工具針對的對象均是城商行、農(nóng)商行、信用社等地方性銀行。

上述兩項政策工具，內(nèi)容簡潔清晰。貸款延期支持工具的核心是“應(yīng)延盡延”，解決的是小微企業(yè)還本付息的失血問題，其操作辦法為，央行通過設(shè)立的SPV（特殊目的實體），和地方銀行簽訂利率互換協(xié)議，地方銀行據(jù)此可以獲得小微企業(yè)信用貸款本金1%的獎勵，由于央行提供的激勵上限為400億元，對應(yīng)貸款上限就是4萬億元，足夠覆蓋“應(yīng)延盡延”貸款3.7萬億元的存量；信用貸款支持計劃的核心是“激勵”，解決的是銀行不愿意向小微企業(yè)貸款的問題，其操作辦法是，央行通過SPV以零利率購買地方銀行發(fā)放的普惠小微企業(yè)信用貸款40%的本金，上限為4000億元，1年后銀行回購這部分本金，這將拉動1萬億元普惠小微企業(yè)貸款增量。

從上述操作方式，不難發(fā)現(xiàn)這兩個貨幣政策工具的三個顯著特點：

一是，銀行享受這些優(yōu)惠政策的前提，是已經(jīng)發(fā)放了普惠小微企業(yè)貸款，這確保了“直達實體”得以實現(xiàn)。

二是，這些貸款必須是信用貸款（即不需要抵質(zhì)押），這是解決小微企業(yè)貸款難的抽薪之策，真正意義上達到普惠。

三是，央行并未直接貸款給企業(yè)，自然也不承擔貸款損失風險，商業(yè)銀行完全享有收益并承擔經(jīng)營風險，這和美聯(lián)儲、日本央行直接從二級市場購買有價證券完全不同；同時，這兩項貨幣政策工具1年后到期就此終止，意味著整體刺激規(guī)模有限——基于這些基本要件，所以央行副行長潘功勝也明確表示“這些政策無論從性質(zhì)上和規(guī)模上都談不上量化寬松”。

新的貨幣政策工具閥門已經(jīng)打開，地方銀行當切實履行好輸送管道的角色，將寶貴的流動性輸送到實體經(jīng)濟的毛細血管當中。包括央行在內(nèi)的中央各部委出臺的融資紓困措施，讓地方銀行有更大的動力為中小微企業(yè)貸款本息延期或發(fā)放新的貸款，但經(jīng)營理念和經(jīng)營方式具有很強的慣性，地方銀行既要深刻認識到企業(yè)和銀行是共生關(guān)系，救助企業(yè)也是在救助資產(chǎn)，要將重心轉(zhuǎn)移到救助小微企業(yè)上；同時，地方銀行也要切實提高經(jīng)營水平和管理水平，將呆壞賬控制在監(jiān)管許可的范圍內(nèi)，還要讓每一筆資金精準抵達真正需要的企業(yè)，避免低價資金空轉(zhuǎn)或被套利。

今年3月1日，五個部委發(fā)文提出臨時性的延期還本付息政策，該政策今年6月30日到期。如今央行再發(fā)新貨幣政策工具，將延期還本付息的政策大幅延后至2021年3月31日，這表明小微企業(yè)脫離困境需要更長的時間。保企業(yè)最終是為了保就業(yè)，央行對新貨幣政策工具的要求，甚至細化到了接受借助的企業(yè)要“承諾保持就業(yè)崗位基本穩(wěn)定”“提供承諾書”這樣的層面。無論是小微企業(yè)還是中小銀行，都需要緊抓政策的窗口期，讓企業(yè)盡快走上正軌，為經(jīng)濟反彈打下堅實基礎(chǔ)。