瘋狂的石頭：鐵礦石期價(jià)創(chuàng)10個(gè)月高點(diǎn) 未來風(fēng)險(xiǎn)因素開始積聚

鐵礦石期貨近期漲勢較為迅猛。

自今年5月份以來，國內(nèi)鐵礦石價(jià)格期現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，截止6月1日收盤，主力合約2009報(bào)775.5元/噸，創(chuàng)下去年8月份以來近10個(gè)月新高。

期貨價(jià)格被稱為現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，同樣，期貨市場也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。鐵礦石期價(jià)的大漲，從供給端來看，與全球暴發(fā)的新冠肺炎疫情不無關(guān)系;從需求端來看，與我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)恢復(fù)直接相關(guān)。

蘭格鋼鐵網(wǎng)爐料部經(jīng)理孫明接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“國內(nèi)鐵礦石市場供需面還是比較偏強(qiáng)。雖然處于疫情期間，但是國內(nèi)大部分鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)未受到明顯影響，加之后疫情期間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)恢復(fù)，使得鋼材需求逐漸轉(zhuǎn)暖，由此也刺激了國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)積極性，粗鋼產(chǎn)量連續(xù)三個(gè)月增加，從一定側(cè)面也反映出對(duì)于鐵礦石等原料需求狀況良好。而國外疫情的持續(xù)，使得澳大利亞、巴西、印度等國家發(fā)運(yùn)礦石量受到不同程度的影響，使得供應(yīng)端數(shù)量出現(xiàn)一定程度短缺，由此鐵礦石市場出現(xiàn)階段性供需矛盾，市場價(jià)格拉漲動(dòng)力明顯。”

然而，隨著鐵礦石價(jià)格的快速反彈，風(fēng)險(xiǎn)因素也開始積聚。東海期貨黑色首席研究員劉慧峰接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，巴西的發(fā)貨情況能否恢復(fù)，國內(nèi)的生鐵產(chǎn)量何時(shí)見頂都需要關(guān)注。

鐵礦石庫存偏緊

我國鐵礦石目前處于低庫存、高需求狀態(tài)。

劉慧峰接受記者采訪時(shí)表示：“供需結(jié)構(gòu)偏緊致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存持續(xù)下降，港口庫存自2月初以來連續(xù)15周下降，目前為11094.9萬噸，較2019年低點(diǎn)仍低318.61萬噸;鋼廠礦石庫存也降至1600萬噸附近，處于相對(duì)低位。”

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，受強(qiáng)勁需求影響，截至5月29日，國內(nèi)港口鐵礦石庫存降至2016年11月以來最低水平1.095億噸。

供應(yīng)端來看，長期以來，我過鐵礦石對(duì)外依存度極高。公開資料顯示，我國鐵礦石對(duì)外依存度超過80%，其中主要進(jìn)口國為澳大利亞、巴西、南非、印度。而國外疫情的持續(xù)，使得澳大利亞、巴西、印度等國家發(fā)運(yùn)礦石量受到不同程度的影響，使得供應(yīng)端數(shù)量出現(xiàn)一定程度短缺。

“巴西礦發(fā)貨從5月份就開始出現(xiàn)明顯不足情況，且國內(nèi)港口庫存中巴西礦的數(shù)量也處于持續(xù)減少的狀況，由此在鐵礦石現(xiàn)貨資源的范疇內(nèi)，由于巴西礦數(shù)量的持續(xù)減少，使得一部分流通資源下降，促使鐵礦石價(jià)格處于易漲難跌的情況。”孫明說。

據(jù)6月1日消息，巴西政府6月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西5月鐵礦石出口量為2150萬噸，較去年同期下降28%。布魯馬迪尼奧(Brumadinho)礦難后，礦業(yè)巨頭淡水河谷仍在勉力恢復(fù)部分生產(chǎn)。

雖然整體鐵礦石供應(yīng)未出現(xiàn)明顯短缺，但一部分巴西礦流通資源的缺失需要一部分替代資源的出現(xiàn)，從而彌補(bǔ)巴西礦的減量。孫明告訴本報(bào)記者：“在鋼鐵企業(yè)調(diào)整品種配比以及市場調(diào)漲需要一段時(shí)間，由此在未完成品種更替的情況下，鐵礦石進(jìn)口資源市場仍處于整體供應(yīng)偏緊的狀況。”

此外，據(jù)海關(guān)總署網(wǎng)站消息，將現(xiàn)行由海關(guān)對(duì)進(jìn)口鐵礦逐批實(shí)施抽樣品質(zhì)檢驗(yàn)調(diào)整為依企業(yè)申請(qǐng)實(shí)施;必要時(shí)，海關(guān)實(shí)施監(jiān)督檢驗(yàn)、開展有毒有害元素含量監(jiān)測。結(jié)合近期中澳關(guān)系，有市場分析可能會(huì)對(duì)澳礦進(jìn)口產(chǎn)生影響。

鋼鐵終端需求復(fù)蘇

一邊是庫存偏緊，另一面則是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求不斷增加。

從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，鋼鐵終端需求復(fù)蘇較快。數(shù)據(jù)顯示，1—4月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比增長-11.8%，較1—3月大幅回升7.9個(gè)百分點(diǎn)。今年財(cái)政赤字率目標(biāo)為3.6%，同比增加0.8個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模增加0.93萬億元。專項(xiàng)債規(guī)模3.75萬億元，同比增加1.6萬億元。前海期貨分析認(rèn)為，由此可見，今年基建相關(guān)資金充足，去年資金不足限制基建復(fù)蘇的情況將大幅緩解，基建增速回升仍將持續(xù)。

當(dāng)前，國家強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大有效投資，政府工作報(bào)告中指出，2020年地方政府專項(xiàng)債券擴(kuò)張至3.75萬億元，較去年增加1.6萬億元，重點(diǎn)支持“兩新一重”建設(shè)，增加國家鐵路建設(shè)資本金1000億元。

對(duì)此，蘭格鋼鐵研究中心主任王國清接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，“地方專項(xiàng)債的增加以及‘兩新一重’的建設(shè)在一定程度上將拉動(dòng)鋼鐵需求，進(jìn)而市場產(chǎn)生鋼鐵生產(chǎn)及鐵礦石需求旺盛的預(yù)期。”

長流程鋼廠方面，新冠肺炎疫情對(duì)長流程鋼廠的生產(chǎn)并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，2月下旬之后，全國高爐開工率和產(chǎn)能利用率基本處于震蕩回升的態(tài)勢，目前已經(jīng)接近去年同期水平;4月生鐵日均產(chǎn)量也達(dá)到240.07萬噸歷史高位。

在劉慧峰看來，“需要方面主要還體現(xiàn)在鋼材產(chǎn)量的高企。今年國內(nèi)高爐的產(chǎn)量基本沒受疫情影響，持續(xù)走高。另外下半年逆周期調(diào)節(jié)下，基建大幅拉漲，地產(chǎn)看平。這種情況下鋼材價(jià)格雖然不如地產(chǎn)上漲周期漲的多，但表現(xiàn)也不會(huì)太差。”

風(fēng)險(xiǎn)因素開始積聚

本輪礦石價(jià)格的反彈有其合理性。但繼續(xù)往后看，隨著礦石價(jià)格的快速反彈，一些風(fēng)險(xiǎn)因素也開始積聚，需要引起注意，一是同去年供需情況相比，當(dāng)下95美元左右價(jià)格估值略偏高;二是，后期礦石將逐步由供需偏緊轉(zhuǎn)向供需平衡格局。

不過在劉慧峰看來，目前價(jià)格轉(zhuǎn)為下跌的產(chǎn)業(yè)邏輯尚未體現(xiàn)，那么對(duì)于后期做空的時(shí)間點(diǎn)，需要滿足高爐產(chǎn)能利用率持續(xù)下降和港口庫存去化停止兩個(gè)條件。以2019年為例，高爐產(chǎn)能利用率6月初見頂，礦石港口庫存7月12日當(dāng)周見底，而礦石主力合約價(jià)格7月16日達(dá)到924.5元/噸高位后開始持續(xù)下跌。

具體來看，需要關(guān)注巴西的發(fā)貨情況能否恢復(fù)，目前市場預(yù)期的3.1億噸的發(fā)運(yùn)量目標(biāo)完不成。巴西的疫情比較嚴(yán)重，如果后續(xù)有礦山關(guān)停，那可能會(huì)繼續(xù)推漲價(jià)格。如果排除這個(gè)因素，單從基本面將，二季度發(fā)貨量應(yīng)該會(huì)逐步恢復(fù)。

同時(shí)，國內(nèi)的生鐵產(chǎn)量何時(shí)見頂需要關(guān)注。目前高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到了90%，而且在目前利潤水平相對(duì)較低的情況下，鋼廠也不具備通過增加高品礦需求的方式增加產(chǎn)量的動(dòng)力。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，鐵礦石期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)，還會(huì)擠壓鋼鐵企業(yè)的利潤。全國政協(xié)委員，安鋼集團(tuán)公司黨委書記、董事長李利劍表示，鐵礦石價(jià)格與鋼價(jià)走勢卻明顯背離，會(huì)給整個(gè)鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大壓力。