政策推動技術升級 看好電池片設備企業(yè)的長期發(fā)展

　　為進一步加強光伏制造行業(yè)管理，規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展秩序，提高行業(yè)發(fā)展水平，加快推進光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，工業(yè)和信息化部(電子信息司)組織修訂完成了《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2020年本)》(征求意見稿)，5月29日開始公開征求意見。

　　現(xiàn)有單晶電池轉(zhuǎn)換效率要求不低于22.5%、新建單晶電池轉(zhuǎn)換效率要求不低于23%：①在《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2020年本)》(征求意見稿)中，對現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目產(chǎn)品、新建和改擴建企業(yè)及項目產(chǎn)品均提出了一定要求。其中，對于現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目產(chǎn)品，要求多晶硅電池和單晶硅電池(雙面電池按正面效率計算)的平均光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于19%和22.5%；對于新建和改擴建企業(yè)及項目產(chǎn)品，要求多晶硅電池和單晶硅電池(雙面電池按正面效率計算)的平均光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于20%和23%；②我們對比《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2018年本)》，當時要求現(xiàn)有多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于18%和19.5%、新建多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于19%和21%，總體看，2020年版本在2018年版本基礎上，對現(xiàn)有單晶電池轉(zhuǎn)換效率要求從19.5%提升至22.5%，對新建單晶電池項目轉(zhuǎn)換效率要求從21%提升至23%。

　　新的規(guī)范條件助推PERC+/Topcon/HJT等高效電池發(fā)展：①根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年國內(nèi)規(guī)模生產(chǎn)的單晶電池平均轉(zhuǎn)換效率為22.3%，領先企業(yè)轉(zhuǎn)換效率達到22.6%；Topcon/HJT電池平均轉(zhuǎn)換效率為22.7%/23.0%；預計2020年PERC單晶電池平均轉(zhuǎn)換效率能達到22.7%，而TOPcon/HJT電池平均轉(zhuǎn)換效率將達到23.3%/23.5%；②我們認為，考慮疊加SE等技術，行業(yè)領先電池片企業(yè)的PERC轉(zhuǎn)換效率有望達到23%這一要求，但對于大部分企業(yè)來說，要想達到新的規(guī)范條件，需要采用兩種路徑：1)在已有PERC基礎上通過工藝改進或設備新增提升轉(zhuǎn)換效率，也就是我們說的PERC+(P型)和Topcon(N型)；2)直接投資下一代HJT電池片，實現(xiàn)一個比較快的轉(zhuǎn)換效率提升。而無論選擇哪一路線，對于電池片設備企業(yè)都帶來了新的訂單機會。

　　HJT為長期方向，聚沙成塔，關注行業(yè)內(nèi)的持續(xù)變化：我們認為目前下游需重點關注的項目包括：1)REC已有新加坡項目轉(zhuǎn)換效率超過24.2%，盈利能力良好，前期宣布新投2GW組件，值得進一步跟蹤；2)通威股份下半年預計在成都有中試線擴產(chǎn)。且未來如果能做到GW級投資，單瓦成本將大幅下降；3)山煤國際轉(zhuǎn)型HJT的決心較為強烈，密切關注下一階段進展；4)除此之外，愛旭、東方日升、國電投等企業(yè)或已經(jīng)有所布局，或在內(nèi)部做了實驗線。

　　設備廠商2020年的業(yè)績更多取決于2018-2019年的PERC訂單，同時對2020年的新增PERC訂單不用過分悲觀：①由于設備從簽訂訂單到交付、收入確認具有一定的周期性，所以設備廠商2020年的業(yè)績更多取決于2018-2019年的新簽訂單。根據(jù)我們的跟蹤，行業(yè)龍頭設備企業(yè)2019年新簽訂單相較于2018年普遍增長50%以上，保障了短期內(nèi)的業(yè)績增長；②展望2020年，下游一線電池片廠商無論是出于供需角度、產(chǎn)線升級角度還是行業(yè)競爭角度考慮，依舊有一定的投資規(guī)劃。根據(jù)我們統(tǒng)計，后續(xù)擴產(chǎn)的項目包括通威眉山二期7.5GW、通威金堂一期(2021年)、隆基西安一期7.5GW、愛旭、晶澳寧晉技改擴產(chǎn)3.6GW、潤陽建湖三期3GW等，整體新規(guī)劃產(chǎn)能雖低于2019年，但考慮到部分升級需求，不用過分悲觀。

　　投資建議：我們認為，技術進步是光伏行業(yè)發(fā)展永遠的主旋律。而此次2020年版規(guī)范條件的出臺，有利于推進下游電池片企業(yè)技術的升級速度，利好電池片設備廠商。而我們縱觀PERC電池的發(fā)展史，貫穿其中的設備工藝升級和技術調(diào)試是一個持續(xù)且長久的過程，只有下游廠商肯試用并且愿意給機會的設備廠商，才能在不斷變革的技術中持續(xù)積累經(jīng)驗，最終贏得市場。同樣的，由于技術進步如此之快，技術路線如此之多(PERC+/TOPcon/HJT)，又很難有一家設備商一家獨大，全盤通吃。我們認為邁為股份和捷佳偉創(chuàng)作為當前國內(nèi)第一梯隊的設備供應商，都有望分享電池片技術進步的紅利，同時也有望推動行業(yè)發(fā)展。重點推薦：邁為股份、捷佳偉創(chuàng)。（來源： 生意社）