巨制 | 光伏“極寒”！

　　絕非危言聳聽！

　　2020年或?qū)⒊蔀楣夥a(chǎn)業(yè)有史以來最嚴酷的“寒冬”。

　　開年至今，光伏行業(yè)諸多變數(shù)疊加，各種悲觀猜測，抑或僥幸心理均見諸媒體。時間過了5個月后，綜合外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)本身變化，以及諸多企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)，已可以確定：光伏行業(yè)的大洗牌已經(jīng)來臨，其慘烈程度可能超過以往任何“至暗”周期。

　　有觀察人士甚至向黑鷹光伏預(yù)判：大企業(yè)死那么兩三個，中小企業(yè)可能倒下一片！

　　如今，“潮水”正加速退去，一些企業(yè)經(jīng)營壓力正在加劇，一大批“裸泳者”將被陸續(xù)淘汰出局。與此相隨，光伏產(chǎn)業(yè)在步入“十四五”和“平價大周期”后，必將出現(xiàn)新的競爭格局與發(fā)展態(tài)勢。

　　事實上，身處一個兼具成長性、變化性和周期性的行業(yè)，我們已經(jīng)經(jīng)歷過2008年金融危機、2011—2012年歐美雙反、2018年“531新政”三次下行周期與洗牌。但今時不同往日，洗牌的邏輯與結(jié)果，可能和過往都有所不同。

　　任何“洗牌期”，都沒有絕對的“好”，也沒有絕對的“壞”。一些企業(yè)倒下，一些企業(yè)留下，一些企業(yè)乘勢夯實競爭優(yōu)勢；在商言商，冰火兩重，冷暖自知。

　　本文將回溯中國光伏產(chǎn)業(yè)的三次洗牌周期以及企業(yè)敗因；并對當(dāng)前的競爭格局和發(fā)展態(tài)勢做復(fù)盤分析。歡迎探討，歡迎拍磚。本文分為四個部分：

　　一、三次洗牌

　　二、巨頭之?dāng)?/p>

　　三、2020：“極寒”來臨

　　四、誰能活下去？

　　三次洗牌

　　鑒往知來，那些產(chǎn)業(yè)傷痛和教訓(xùn)，我們可曾忘記？

　　中國光伏20年，波瀾壯闊、跌宕成長。

　　特別是從2004年后，中國光伏產(chǎn)業(yè)受歐洲補貼帶動迅速發(fā)展起來，在2005至2007年完成了大規(guī)模產(chǎn)能提升，資本市場上先行企業(yè)完成上市，部分企業(yè)開始全球化的進程。

　　綜合回溯，光伏產(chǎn)業(yè)的成長性、變化性，往往與周期性緊密相隨。據(jù)行業(yè)觀察人士張治雨的分析：光伏產(chǎn)業(yè)除了要跟隨行經(jīng)濟大環(huán)境有經(jīng)濟周期以外，還會有補貼退坡、技術(shù)更新迭代帶來的行業(yè)內(nèi)獨有的周期。具體體現(xiàn)為庫存變化帶來的庫存周期，由產(chǎn)能變化帶來的產(chǎn)能周期，由技術(shù)變革帶來的經(jīng)濟周期。

　　加之經(jīng)濟危機、國際貿(mào)易摩擦、政策劇變等疊加，行業(yè)周期往往又伴隨產(chǎn)業(yè)洗牌，在此過程中，有的企業(yè)加速崛起，也有企業(yè)隕落或式微。

　　中國光伏行業(yè)曾經(jīng)歷過三次劇烈的產(chǎn)業(yè)波動。

　　第一次是在2008年，彼時“百年老店”雷曼兄弟倒下，隨之美林也被收購，一場席卷全球的金融大海嘯從美國紐約華爾街刮起。當(dāng)年的金融危機使中國光伏產(chǎn)業(yè)遭受了發(fā)展歷程中最初的一次重擊。

　　在此次金融危機之前，由于產(chǎn)能需求大、投資門檻低，光伏組件的擴張一度十分瘋狂。根據(jù)當(dāng)時的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年國內(nèi)從事光伏組件生產(chǎn)企業(yè)有200多家，到2008年猛增至近400家。

　　受金融風(fēng)暴和多晶硅價格劇烈變動的影響，一些迅速擴張的企業(yè)很快就遭遇噩運。大量的光伏企業(yè)在驟然的擴張和減縮中被淘汰出局。據(jù)當(dāng)時調(diào)研機構(gòu)數(shù)據(jù)：金融危機期間，國內(nèi)有超過300余家光伏組件企業(yè)倒閉，一度剩下只有50家左右。

　　金融危機后，中國果斷將新能源提升為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，給予強力支持，配套政策迅速跟進，地方政府和銀行傾力相扶，各路投資客紛紛涌入，新能源產(chǎn)業(yè)由此得以加速成長。這樣的扶持，未必全是好事，并未有太多“反思”光伏企業(yè)開足馬力擴張，為下一次“至暗周期”的爆發(fā)埋下隱患。

　　到了2011年——2012年，光伏行業(yè)遭遇其發(fā)展10年來最嚴重的一次困境。其一，全球各太陽能光伏應(yīng)用國家大幅下調(diào)政策補貼力度，導(dǎo)致市場出現(xiàn)了嚴重的供過于求，企業(yè)間競爭加劇，價格暴跌。其二，歐美“雙反”，國際貿(mào)易摩擦加劇，讓原本“兩頭在外”的中國光伏產(chǎn)業(yè)被驟然“棒喝”，內(nèi)外市場空氣稀薄。

　　2011年11月，美國貿(mào)易仲裁委員會公布了對中國光伏產(chǎn)品實行“雙反”結(jié)果，國內(nèi)多晶硅首當(dāng)其沖，價格從當(dāng)年年初的230元/公斤，下降到12月初的110元/公斤。進入2012年，國內(nèi)多晶硅價格繼續(xù)暴跌。

　　歐美筑起貿(mào)易高墻，產(chǎn)能極度過剩，電網(wǎng)消納問題加劇，彼時光伏“曬太陽”的現(xiàn)象普遍存在；困頓之下，低價競爭，相互傾軋，拖款欠款，地方保護主義盛行等種種“負向”行為瘋狂侵蝕新能源產(chǎn)業(yè)的肌體，打擊著蕭瑟空氣中殘存的勇氣和信心。

　　彼時，光伏幾乎出現(xiàn)了全行業(yè)虧損，數(shù)十家光伏上市企業(yè)的財報幾乎都“很難看”。黑鷹光伏梳理彼時20家代表性規(guī)模企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，無論從營收凈利，還是毛利，負債，資金凈值、籌資能力等數(shù)據(jù)維度來看，光伏企業(yè)都可謂“壓力山大”。

　　回溯恩孚商務(wù)咨詢2012年跟蹤數(shù)據(jù)，當(dāng)年國內(nèi)破產(chǎn)和停產(chǎn)的光伏企業(yè)超過350家，企業(yè)全線虧損，11家在美上市公司負債總額近1500億元，半數(shù)以上企業(yè)停產(chǎn)或半停產(chǎn)。

　　到了2013年，光伏行業(yè)極具警示意義的大事，便是無錫尚德的轟然倒塌。行業(yè)大勢裹挾下，無錫尚德的運營急轉(zhuǎn)直下，其破產(chǎn)重整，被視為是中國光伏產(chǎn)業(yè)在遭遇系列危機后，行業(yè)去產(chǎn)能化的標(biāo)志性事件。

　　2014年后，經(jīng)歷一輪洗牌之后，國內(nèi)市場加速開拓，中國光伏產(chǎn)業(yè)逐漸恢復(fù)發(fā)展，并在2017年達到一個新的高點，當(dāng)年中國光伏發(fā)電新增裝機達到53.06GW，很多企業(yè)也在這一年賺得盆滿缽滿。由是，整個行業(yè)的樂觀情緒一直蔓延到2018年上海SNEC期間。

　　正在產(chǎn)業(yè)鏈各路企業(yè)準備繼續(xù)大干快上的時候，光伏“531新政”驟然而至，由此也導(dǎo)致了光伏行業(yè)的第三次大洗牌。

　　“531新政”主要內(nèi)容包括：1、分布式光伏 2018年指標(biāo)為 10GW；2、標(biāo)桿上網(wǎng)電價，分布式補貼統(tǒng)一下降 0.05 元/度；3、暫不安排2018 年普通光伏電站指標(biāo)。

　　2018 年 531 政策的突然發(fā)布，使得2018 下半年國內(nèi)需求銳減，2018 年上、下半年裝機分別為25.8GW、18.4GW，一反之前前低后高態(tài)勢。

　　“531”后，金融市場大幅度異動，黑鷹光伏曾統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，一周內(nèi)數(shù)十家上市公司跌停，市值損失接近3000億。與此同時，產(chǎn)品價格嚴重受挫，許多廠家被迫停產(chǎn)減產(chǎn)，各類供應(yīng)商討債、訴訟、員工討薪、上訪事件密集發(fā)生。

　　據(jù)行業(yè)媒體查閱統(tǒng)計，就在“531新政”出臺后半年時間，有638家光伏企業(yè)倒閉，占已注銷光伏企業(yè)總數(shù)的四分之一以上，虧損或經(jīng)營不善的企業(yè)數(shù)量更多。當(dāng)然，除卻加速經(jīng)營分化， 531 對行業(yè)的影響還包括：出口成為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的新引擎、行業(yè)集中度迅速提升、加速新技術(shù)的應(yīng)用。

　　巨頭之?dāng)?/strong>

　　成功有不同的定位和路徑，失敗的根由卻大同小異！

　　眾所周知，每一次行業(yè)周期的跌宕，總會伴隨一批知名光伏企業(yè)，甚至是“明星企業(yè)”的倒閉、破產(chǎn)重組，或者一蹶不振。

　　不論是2008年金融危機，還是2012年的雙反，以及531的出臺，都幾乎導(dǎo)致了一批規(guī)模企業(yè)的出局與破產(chǎn)。

　　這是命運、魔咒，還是“悖論”？實則，仔細分析歷次周期中倒下或式微的企業(yè)，其成功的路徑何其多，但失敗的緣由卻有共同之處。

　　施正榮創(chuàng)辦的無錫尚德、彭小峰引領(lǐng)的江西賽維LDK、苗連生掌舵的英利、“光伏教父”楊懷進曾經(jīng)治下的海潤光伏等等，無不是曾經(jīng)的“奇跡”和明星。但山雨欲來，危機凸顯，一些企業(yè)頃刻倒塔。

　　施正榮在2001年創(chuàng)辦尚德，僅四年后，尚德成功在美國紐交所上市。而作為尚德創(chuàng)始人，施正榮在上市后的第二年也以186億元身家成為當(dāng)年的中國首富。另一家曾經(jīng)的明星企業(yè)——賽維LDK則由彭小峰在2005年成立，僅兩年后便在美國紐約證券交易所上市，成為中國企業(yè)歷史上在美國單一發(fā)行最大的一次IPO，彭小峰也由此成為“首富”。

　　但讓人昏眩的“奇跡”并未持續(xù)太久。2013年3月20日尚德宣布破產(chǎn)重整，彼時尚德有一筆高達5.41億美元的可轉(zhuǎn)債到期，成為壓垮尚德的最后一根稻草。

　　2012年4月30日，37歲的彭小峰不得不面對著一份灰暗的財報，黑鷹光伏查閱當(dāng)年財報發(fā)現(xiàn)：2011年四季度該賽維總計虧損5.887億美元，凈銷售額下滑54%，利潤率僅為-65.5%。彼時賽維被傳破產(chǎn)、裁員、供應(yīng)商索債。但在當(dāng)?shù)卣龀趾?ldquo;輸血”之下，賽維直到無錫尚德宣布破產(chǎn)重整兩年多后，才走上同樣的清算之路。

　　從曾經(jīng)的明星企業(yè)，到破產(chǎn)重整，這中間到底發(fā)生了什么？

　　不論是尚德、賽維、還是英利等等，坊間對其敗北或式微的討論相當(dāng)熱烈，國際金融危機、反傾銷、決策失誤、管理松散、創(chuàng)始人一言堂、管理層不和，甚至尚德“為十周年慶典印刷的文字材料”堆積在走廊落滿灰塵也被當(dāng)作佐證……

　　但回過頭來看，谷歌人力成本比相似公司高一倍、免費用餐者中30%疑似蹭飯、員工故去家屬可以領(lǐng)錢十年……這些不是管理漏洞？筆者認為，打死老虎是容易的，而如果將企業(yè)決策的真實邏輯與困境還原出來，我們會發(fā)現(xiàn)，施正榮、彭小峰們并非敗于一些微觀的治理或管理原因：

　　其一，公司戰(zhàn)略決策失誤。

　　比如，當(dāng)年尚德電力對光伏主要原材料的多晶硅價格走勢兩度判斷失誤，高價與美國、韓國的多晶硅企業(yè)簽訂長期訂單。這導(dǎo)致公司背上了沉重的原材料負擔(dān)。

　　2012年上半年，多晶硅價格已降至每公斤23.6美元，尚德還得按訂單合同以每公斤40美元進貨。盡管通過艱難協(xié)商并賠償了數(shù)億美元之后，尚德取消了部分合同，但庫存的高價原料、半成品和成品卻面臨巨大的減值損失。

　　另一方面，作為新興產(chǎn)業(yè)的光伏在“未來技術(shù)路線上存在多種不確定性”，尚德電力一度認為，薄膜電池可能是未來技術(shù)方向之一，追加數(shù)千萬美元的投資，但卻成了“竹籃打水”。

　　在比如英利，其在2008金融危機爆發(fā)當(dāng)年計劃投資120億元的“六九硅業(yè)（Fine silicon）”正式啟動。一期3000噸多晶硅生產(chǎn)線于2010年建成。號稱“采用新硅烷法工藝，極大的降低能耗和污染”，達產(chǎn)后每公斤成本可以降至22美元。英利高層還宣稱，六九硅業(yè)2013年產(chǎn)能將達到1.8萬噸。一時間各界的溢美之辭不絕于耳。

　　不到一年，六九硅業(yè)就現(xiàn)了原形：技術(shù)根本不成熟，成本高達每公斤60美元以上，生產(chǎn)線狀況不斷每季度最多產(chǎn)出幾十噸，品質(zhì)還難以保證。2011財年，英利為“六九硅業(yè)”計提了22.75億元的減值準備（接近一期投資額），宣告項目徹底失敗。

　　事實上，經(jīng)此一役后，英利這家光伏產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)的“老大”已經(jīng)開始在走下坡路了。

　　其二，產(chǎn)能擴張極為激進，背后的資源配置和支撐能力卻遠遠不足。

　　不惜成本、不顧風(fēng)險、想盡一切辦法搞錢擴大產(chǎn)能——即使這些產(chǎn)能未必有差異化的競爭優(yōu)勢。特定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，這曾經(jīng)是整個光伏產(chǎn)業(yè)的“通病。”而除上市融外，銀行貨款成為企業(yè)擴產(chǎn)最主要的資金來源，由此，在光伏前兩次周期波動中，各大銀行無不深陷其中。

　　據(jù)統(tǒng)計，截止2012年底，僅國開行給江西賽維、英利綠能等幾家光伏企業(yè)的授信額度合計竟達2450億元。在資本市場及銀行資金的驅(qū)動下，在地方政府的“幫扶”下中國光伏企業(yè)上演了一場產(chǎn)能大躍進。一馬當(dāng)先的尚德電力，2007年只有400兆瓦、2010年躍至1800兆瓦、2012年已是2400兆瓦。英利顯然不甘落后，能力和出貨量緊隨其后，其甚至兩次占領(lǐng)全球組件出貨第一的位置。

　　賽維的彭小峰在產(chǎn)能擴張上更為“激進”。2011年，繼在美國上市之后，江西賽維第二次與資本的交鋒，也就是彭小峰為了加速擴產(chǎn)，與金融機構(gòu)瘋狂的“對賭”計劃，這無疑給江西賽維埋下了一顆定時炸彈。

　　當(dāng)年1月3日，彭小峰和國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行以及另外一家主要中資銀行簽訂了所謂的“對賭”協(xié)議，但是在整個光伏市場低迷的狀況下，這個協(xié)議顯得異常的苛刻。

　　根據(jù)當(dāng)時的協(xié)議，3家投資方將共同投資2.4億美元，并獲得由江西賽維旗下全資子公司硅化學(xué)品科技有限公司18.46%的股權(quán)，用以支持賽維LDK硅料及化學(xué)品業(yè)務(wù)的經(jīng)營和發(fā)展，但也提出了苛刻的條件，要求江西賽維2011年度這一投資項目的內(nèi)部收益率要達到23%，如果達不到，江西賽維必須用現(xiàn)金補償投資方規(guī)定這一項目內(nèi)部收益金額的剩余部分，但如果江西賽維的多晶硅廠能夠在2011年成功分拆上市，投資方將放棄這些潛在的補償。

　　簽訂“對賭”協(xié)議后僅一年，疊加光伏產(chǎn)業(yè)外部環(huán)境巨變，彭小峰埋下的這顆定時炸彈最終引爆。

　　若分析上述企業(yè)的歷年財報，你會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)這些企業(yè)“借力”資本市場和金融機構(gòu)瘋狂擴張時，其自身的資源和經(jīng)營水平卻遠遠跟不上相應(yīng)擴張的步伐；一些企業(yè)即使在連續(xù)多年虧損的情況下，依然采取激進的擴張策略和價格策略，讓人瞠目結(jié)舌。

　　在比如英利，黑鷹光伏復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，在英利公布千億擴張戰(zhàn)略、高喊“大決戰(zhàn)”之時，其自身并不具備如此擴張的資本實力。2007年英利的貨幣資金儲備僅為9.61億元，而短期債務(wù)規(guī)模達12.61億元，短期資金缺口為3億元，而到了2013年其老苗喊出“大決戰(zhàn)”口號時，其短期資金缺口已經(jīng)迅速增至56.11億元。

　　三、財務(wù)穩(wěn)健性崩塌。

　　激進或者盲目擴張的第一個惡果是負債率畸高、穩(wěn)健性全失，抗風(fēng)險能力低下。黑鷹光伏查閱過往數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，長久以來，尚德電力、賽維LDK、海潤光伏、英利等企業(yè)的剛性流動負債，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、短期借款、一年內(nèi)到期非流動負債等，一直遠高于其可以動用的流動資產(chǎn)，包括未受限的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬、預(yù)付款等。

　　一邊是激進擴張，一邊是財務(wù)層面的巨大壓力，這也就不難理解，當(dāng)外部環(huán)境變化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)競爭慘烈，一些曾經(jīng)的“明星企業(yè)”便資不抵債，迅速隕落。分析各路巨頭的發(fā)展歷程，現(xiàn)金流枯竭，往往壓倒企業(yè)的“最后一根稻草”。

　　2013年3月20日，無錫中院裁定，對無錫尚德實施破產(chǎn)重整。一致的觀點是，一筆高達5.41億美元的可轉(zhuǎn)債在3月15日到期，成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。事實上，早在2011年末，尚德負債負債已達35.84億美元，負債率超過100%，而截至2013年2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對無錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣達到71億元。

　　筆者查閱另一家巨頭——賽維LDK的財報發(fā)現(xiàn)，截止2012年底，其總資產(chǎn)為52.75億美元，但負債規(guī)模54.2億美元，涉及12家銀行，明顯資不抵債。

　　賽維破產(chǎn)重組前后，英利也已處在從債務(wù)危機到破產(chǎn)重組的十字路口：截至2015年年底的總資產(chǎn)為189.77億元，負債總額為192.67億元；而截至2016年6月底，英利的負債率已經(jīng)攀升至128%，處于嚴重資不抵債狀態(tài)。

　　四、外部環(huán)境巨變。

　　天時，地利，人和。企業(yè)的快速發(fā)展需要三者具備。

　　但從光伏產(chǎn)業(yè)歷次周期變化來看，外部環(huán)境的變化幾乎都是“始料未及”。包括金融危機、國際貿(mào)易摩擦、“531新政”，以及今年的疫情等等，這些外部環(huán)境的突變，強力觸發(fā)了行業(yè)的調(diào)整與洗牌。

　　我們可稱之為光伏行業(yè)的“黑天鵝事件”，它滿足以下三個特點的事件：具有意外性；產(chǎn)生重大影響；雖然它具有意外性，但人的本性促使我們在事后為它的發(fā)生編造理由，并且或多或少認為它是可解釋和可預(yù)測的。

　　以2012下行周期的雙反為例：當(dāng)年歐盟發(fā)起對中國光伏太陽能電池相關(guān)產(chǎn)品的調(diào)查，中國作為全球最大的光伏生產(chǎn)國，失去了主要的海外市場。這對中國的光伏行業(yè)和企業(yè)產(chǎn)生了重大影響，這種影響在尚德、賽維等企業(yè)身上最大，包括企業(yè)的經(jīng)營管理、財務(wù)關(guān)系，最后企業(yè)走入了破產(chǎn)程序，解決企業(yè)資不抵債的問題。

　　2020：“極寒”來臨

　　“平價”前夜，當(dāng)我們以為可以“平穩(wěn)過渡”時，前所未有的淘汰賽驟然降臨。

　　歷經(jīng)2008、2012和2018年“531”等三次大周期的洗禮，中國光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)無限接近“平價上網(wǎng)”的大周期。

　　當(dāng)包括筆者在內(nèi)的無數(shù)光伏人以為“苦盡甘來”，在“十三五”的收官年，光伏產(chǎn)業(yè)將“平穩(wěn)過渡”的時候，一場更大的“黑天鵝事件”突然降臨——疫情的影響，讓光伏產(chǎn)業(yè)愈發(fā)感覺到了產(chǎn)業(yè)寒冬的無限逼近。

　　綜合內(nèi)外部環(huán)境的變化，光伏產(chǎn)業(yè)新一輪大洗牌不可避免，其慘烈程度可能超過以往任何“至暗”周期；洗牌的邏輯與結(jié)果，也可能和過往都有所不同。與此相隨，光伏產(chǎn)業(yè)在步入“十四五”和“平價大周期”后，必將出現(xiàn)新的競爭格局與發(fā)展態(tài)勢。

　　過去數(shù)月，全球疫情的走向“出乎意料”。在中國新冠疫情得到有效控制的時候，歐美等國家的新冠疫情大規(guī)模爆發(fā)，至今未有根本好轉(zhuǎn)跡象。世貿(mào)組織報告稱，預(yù)計全球貿(mào)易將暴跌13%-32%。其中尤其是北美和亞洲的出口會受到嚴重影響。

　　集中了光伏70%左右產(chǎn)能的中國，不可避免受到激烈沖擊，這一點將在二季度尤為明顯?？梢源_認，2020年光伏海外市場萎縮已成定局，而且具體會有多大影響，目前“能見度”依然極低。黑鷹光伏咨詢多位企業(yè)高管，結(jié)合招銀國際證券的研報，得出如下判斷：其一，國內(nèi)市場搶裝對于光伏需求帶來些許改善；其二，海外市場需求“能見度”依然極低，非常不樂觀；其三，光伏供應(yīng)鏈中的制造企業(yè)依然面臨出貨和價格壓力。基于國內(nèi)外市場需求的判斷，一些企業(yè)組件銷售重點準備從海外市場導(dǎo)回到國內(nèi)市場以獲得更高的訂單出貨確定性。

　　中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月，電池片和組件出口增速環(huán)比均出現(xiàn)較大幅度的回落。同時有專業(yè)人士認為，更明顯的影響可能會在第二、三季度集中顯現(xiàn)。

　　另一組數(shù)據(jù)，37家光伏企業(yè)一季度業(yè)績預(yù)告出爐，其中9家預(yù)凈利超1億，近半數(shù)企業(yè)陷入預(yù)虧。疫情影響下，很多企業(yè)的經(jīng)營壓力肯定越來越大，其半年報或三季報，必然“更不好看”

　　基于新冠疫情的影響，最近一個月，不少機構(gòu)和觀察人士都下調(diào)了2020年中國光伏新增裝機量的預(yù)期。有專業(yè)機構(gòu)已將2020年全球光伏需求預(yù)測從121-152GW下調(diào)至108-143GW；也有專家預(yù)測2020年可能會是八十年代以來新增光伏裝機規(guī)模首次出現(xiàn)下降的一年。

　　“出乎意料”的是，疫情劇烈影響下，國內(nèi)不少光伏企業(yè)卻“逆勢擴張”。黑鷹光伏曾統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截止5月初，國內(nèi)光伏企業(yè)新產(chǎn)能投資額超過1200億。一方面，國內(nèi)外需求萎縮，一方面，新產(chǎn)能急速擴大，其結(jié)果必然是加劇競爭，加速洗牌。

　　可以確定的幾點：其一，加劇產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，加速產(chǎn)能洗牌，先進技術(shù)代替落后技術(shù)，高性價比產(chǎn)品代替低性價比產(chǎn)品，階段性的價格戰(zhàn)肯定出現(xiàn)；其二，加速企業(yè)經(jīng)營分化，一些缺乏競爭力的企業(yè)將很快被淘汰；其三，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升，強者恒強“馬太效應(yīng)”，加速光伏“寡頭時代”來臨；其四，加速平價上網(wǎng)的到來。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)來看，電池端、組件端的企業(yè)洗牌將比硅料、硅片的洗牌更殘酷，日本、美國、歐洲的電池、組件企業(yè)已遭到血洗，中國光伏企業(yè)中電池組件端生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳、不具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)在這輪洗牌中也很難幸免于難?？梢灶A(yù)見的是，電池組件制造端集中度會越來越高，前幾大廠商很有可能將占據(jù)70%以上的市場。

　　面對產(chǎn)業(yè)洗牌與企業(yè)經(jīng)營層面的壓力，進入2020年后，光伏產(chǎn)業(yè)的價格競爭已經(jīng)提前展開。

　　“價格戰(zhàn)”早已是光伏產(chǎn)業(yè)的老話題，過去20年，降價是一個大趨勢。生產(chǎn)企業(yè)不斷通過產(chǎn)品迭代以及推進技術(shù)進步，使得成本下降，效率提升，從而獲得更廣闊的市場。而價格戰(zhàn)已成為企業(yè)搶奪市場份額的常態(tài)化競爭手段。

　　比如，2009年的甘肅敦煌項目的“六毛九事件”；2016年7月中廣核太陽能500MWp光伏組件領(lǐng)跑者項目，晶科投出3.19元/瓦的最低價。僅一個月后，山西陽泉發(fā)布項目投資商公示，協(xié)鑫新能源以0.61元/千瓦時的價格，成為最低價。

　　進入2018年，光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價，光伏電價和分布式電價相比2017年分別下調(diào)0.1元和0.05元，光伏降價風(fēng)潮在2018年再次被猛烈刮起。多家頭部企業(yè)拋出低價策略，短短一個月內(nèi)，單晶硅片價格跌去0.8元/片，跌幅高達14.3%；多晶硅片價格的跌幅達12%至15%。

　　時至今日，產(chǎn)業(yè)新一輪洗牌的背景下，激烈的價格戰(zhàn)不可避免。一些頭部企業(yè)開始采用降低價格、壓縮利潤的方式來加速落后產(chǎn)能出清，同時換取市場，鞏固優(yōu)勢地位。

　　事實上，由于光伏企業(yè)普遍對存貨減值比較敏感，所以一旦出現(xiàn)需求下滑、產(chǎn)品價格看跌的時候，全行業(yè)就會普遍采取按需采購的策略，導(dǎo)致跌價加劇。而站在上游企業(yè)的角度來看，有規(guī)模和成本優(yōu)勢的企業(yè)也會選擇順勢降價，在景氣度弱的時候，殺傷潛在競爭對手，提高對行業(yè)競爭格局的把控。雖然短期而言對于公司的盈利有所損傷，但本身龍頭公司的盈利能力就相對較強，面對價格戰(zhàn)肯定是更加從容的，在疫情之后，行業(yè)競爭格局有望進一步得到提高。

　　3月26日，通威股份發(fā)布4月份電池全線降價信息。其中，多晶電池片下降0.03元/W，降幅4%；單晶M2電池下降7%，單晶G1、M6電池下降6%，鑄錠單晶電池下降7.5%。

　　4月9日，隆基股份也公示了4月份硅片價格。其中，166mm硅片及158.75mm硅片標(biāo)價相比3月25日公示的價格，均降低了0.15元/片，降幅為4.5%。

　　僅10天后，4月17日，隆基股份再次下調(diào)硅片價格，兩類產(chǎn)品均降價0.34元。另一巨頭通威跟進，下調(diào)單多晶硅電池價格。其中，單晶PERC電池降價0.14元/W，多晶電池降價0.07元/W。

　　4月14日，晶科能源CMO苗根在公開發(fā)言中表示，疫情之下，供需關(guān)系方面已經(jīng)明顯供大于求。當(dāng)前行業(yè)從趨勢上來看價格持續(xù)下降，但原材料價格是與成品價格同步下降的，因而可保障公司的利潤率。

　　實際上，隆基大幅降價首先給下游電池片、組件、運營商留下利潤空間；其次是通過銷量提升對沖產(chǎn)品降價的影響，并進一步鞏固自身寡頭地位。最終的結(jié)局或許是，二三線的硅片商家將在這次價格戰(zhàn)中不得不退出市場。

　　這樣的邏輯，在產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)依然適用。在過去兩月的價格戰(zhàn)中，有觀察人士指出，雖然短期內(nèi)光伏企業(yè)會有比較大的壓力，但另一方面也會加速行業(yè)的整合和市場的集中化，“未來一些沒有競爭力的小廠，往后生存會比較困難”。

　　誰能活下去？

　　強者吞噬了弱者，優(yōu)秀的淘汰了落后的，拳頭大的打贏了拳頭小的。

　　“洗牌”的影響是多維的。

　　外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)內(nèi)部因素疊加，2020年的光伏洗牌亦可能帶來積極的影響，其一便是平價上網(wǎng)的國家和地區(qū)的覆蓋面將更加廣泛。此周期的價格競爭將進一步奠定了光伏與傳統(tǒng)能源競爭的優(yōu)勢。由此加速全面平價上網(wǎng)時代的到來。

　　當(dāng)然，“前景一片光明”這話從來不能概括任何行業(yè)發(fā)展的真實境況。就如《動物莊園》里的游戲，強者吞噬了弱者，優(yōu)秀的淘汰了落后的，拳頭大的打贏了拳頭小的，商業(yè)競爭極其殘酷，有企業(yè)崛起，有企業(yè)隕落，歷來如此。

　　對于光伏產(chǎn)業(yè)來講，過往三次周期洗牌與動蕩，已給活下來的企業(yè)諸多借鑒與教訓(xùn)。今時不同往日，光伏企業(yè)、企業(yè)家、政府和金融機構(gòu)，以及整個光伏產(chǎn)業(yè)均更加成熟，這意味著，新一輪洗牌后，光伏企業(yè)更是要憑“本事”和“實力”吃飯，曾經(jīng)一夜暴富的神話很難再有，企業(yè)大而不能倒的情況很難再發(fā)生。終歸，市場的歸市場，商業(yè)的歸商業(yè)，我們都需要“按市場規(guī)律發(fā)展和做事”。

　　特別值得注意的是，“平價上網(wǎng)”實現(xiàn)后，產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)路徑將大不相同。簡言之，政策影響減弱，市場在資源配置中的作用將愈發(fā)突出，這將更加考驗企業(yè)的綜合競爭能力，更加考驗企業(yè)的成本控制能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌影響能力、資金保障能力和團隊執(zhí)行能力。由此反推，企業(yè)在“平價”前的能力積淀、戰(zhàn)略布局、階段性競爭策略，將對未來發(fā)展格局產(chǎn)業(yè)極為重要的作用。

　　綜合光伏產(chǎn)業(yè)過往波折的教訓(xùn)，加之黑鷹光伏長期對企業(yè)的分析，我們認為，在新一輪殘酷的洗牌期，企業(yè)要活下去、活得好、活得長久，需要具備以下要素（能力）。

　　一，保持穩(wěn)健的財務(wù)策略。尚德、賽維、英利、海潤等企業(yè)之?dāng)?，很大一個原因，是在激烈的產(chǎn)能擴張中，采取了激進的財務(wù)策略，最終資不抵債，陷入破產(chǎn)重組或一蹶不振。

　　筆者分析部分上市公司的財報發(fā)現(xiàn)，一些中型、大型企業(yè)的現(xiàn)金流也很緊張，庫存方面也有不小的壓力，一些企業(yè)應(yīng)收賬款和負債率高企，管理成本增加明顯。如果長期沒有有效的策略和渠道解決上述問題和壓力，一些企業(yè)會失去持續(xù)經(jīng)營的能力，最終在此次洗牌突然“斷弦”，乃至倒閉。

　　我們分析認為，在當(dāng)前嚴峻的產(chǎn)業(yè)及金融環(huán)境下，擁有更多資金儲備的企業(yè)才更有可能勝出，成為產(chǎn)業(yè)新格局的領(lǐng)軍者。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截止2019年末，84家光伏上市公司擁有的資金儲備合計為1581.17億元，它們還背負著1890.84億元的短期負債（短期借款、一年內(nèi)到期的長期借款等），也就是說這些企業(yè)存在309.67億元的資金缺口。

　　通過黑鷹光伏統(tǒng)計的“光伏企業(yè)資金凈值二十強”榜單，企業(yè)資本實力一目了然。所謂資金凈值，是指“資金儲備-短期負債的凈值”，資金凈值為正說明企業(yè)擁有的資金儲備足以償還短期債務(wù)，企業(yè)不存在債務(wù)壓力和風(fēng)險。

　　榜單顯示，隆基股份、特變電工資金凈值都在100億元以上，遠超大多競爭對手，高居榜單一二位，陽光電源以53.29億元資金凈值位居第三位。二十強榜單中也不乏正泰電器、捷佳偉創(chuàng)、晶盛機電、東方日升、錦浪科技等各光伏領(lǐng)域?qū)嵙ν婕摇?/p>

　　二、必須具備核心技術(shù)。根據(jù)聯(lián)合國的一份報告，自2009年以來，光伏平準化度電成本下降80％以上。成本的下降，首先得益于企業(yè)持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新和各種產(chǎn)品的規(guī)?；茝V投放。持續(xù)的創(chuàng)新能力與產(chǎn)品力，是一個志在長遠的光伏企業(yè)必備的核心素質(zhì)。

　　從技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)角度，光伏的主邏輯是發(fā)出一度電的成本是否能夠不斷降低，對領(lǐng)先性的判斷是基于同樣資源條件下，是否能夠達到度電成本最優(yōu)的方案或技術(shù)路線。此外，對于技術(shù)研發(fā)的商業(yè)化、以及未來風(fēng)險，要有成熟的評判機制和反應(yīng)機制。對于企業(yè)而言，在未來殘酷的市場競爭中，必須清楚：如何看到問題、找到本質(zhì)、投入研發(fā)、找到解決問題的方法再快速導(dǎo)入生產(chǎn)線？類似循環(huán)改進的方式如何嵌入研發(fā)與生產(chǎn)相結(jié)合的體系之中？如何預(yù)防突然出現(xiàn)的“黑科技”的沖擊？

　　什么是好的技術(shù)？更高的能量密度和更低的單瓦成本就是好，能給客戶創(chuàng)造更多價值就是好。

　　三、擴產(chǎn)必須要有足夠的資源要素支撐。每次洗牌，有競爭力的企業(yè)淘汰落后企業(yè)，先進產(chǎn)能必然淘汰落后產(chǎn)能。在新一輪的“軍備競賽”中，企業(yè)要保持競爭優(yōu)勢，必須保證新擴張的產(chǎn)能是先進產(chǎn)能。此外，加速擴產(chǎn)背后，必須要有足夠的資源要素支撐。管理能否跟得上，銷售渠道是否跟得上，人力資源是否跟得上，融資能力是否配比？

　　此外，技改和投資能否在一定時間內(nèi)獲得經(jīng)濟收益？各種要素都必須充分考量。

　　四、強化全球化能力。光伏“531”的經(jīng)驗證明，雞蛋放在一個籃子里終究是不安全的。如果過于依賴某一國家或區(qū)域市場，一但政策或市場有變，公司的生存就可能立即陷入生死存亡的境地。

　　比如，上海曾有一家逆變器廠家，90%的產(chǎn)品都銷售給英國市場，如今這英國市場的風(fēng)景不再，這廠家的命運立馬堪憂。這只是一家逆變器廠家，還有不少的組件廠，曾主要依靠著英國市場，勉強度日維持著。英國這一市場突然生變，一些中國國內(nèi)的中小光伏企業(yè)很快就面臨窘境。

　　伴隨平價上網(wǎng)時代的到來，更多中國光伏企業(yè)、特別是有實力的頭部企業(yè)，更需加大走出去的步伐，構(gòu)建一個成熟的面向全球市場的創(chuàng)新生態(tài)、創(chuàng)新體制和運營機制，由此影響、帶動和引領(lǐng)全球合作與資源整合，保證其持續(xù)加速發(fā)展。

　　特別值得注意的是，此次疫情可能短暫影響海外市場的需求，但從長遠看，短期市場下滑不會影響長期海外市場為主趨勢，有分析人士認為：其一，經(jīng)過疫情影響，光伏產(chǎn)品價格大幅下降，從而降低光伏裝機成本，提升光伏平價項目競爭力；其二，全球處于降息周期，光伏偏基建投資屬性有助于吸引投資，在后續(xù)拉動經(jīng)濟有望成為主要方向；其三，國內(nèi)光伏裝機受到消納限制，短期內(nèi)增速有限，海外尤其是第三世界國家因電力設(shè)施不足，投資市場更為廣闊。

　　五、科學(xué)的決策機制不可或缺。毋庸置疑，包括尚德、賽維、英利、海潤等等企業(yè)，均打上了創(chuàng)始人強烈的個人印記。在企業(yè)發(fā)展初期，創(chuàng)始人強烈的進取意志，戰(zhàn)略決斷，知識儲備等等，均直接促成了企業(yè)的快速發(fā)展。但在企業(yè)和個人“功成名就”后，“一言堂”的決策方式，往往弊大于利。

　　如本文前述分析，尚德和賽維等巨頭之?dāng)?，很大程度正源于施正榮、彭小峰在戰(zhàn)略決策上的失誤，一步錯，步步錯，最終難挽頹勢。

　　特別是，在戰(zhàn)略決策和市場布局上，企業(yè)家到底是要“面子”，還是要“里子”，這是個很重要的問題。在過往的洗牌周期，一些企業(yè)家曾經(jīng)豪氣干云、一擲千金的決策，最終致敗。

　　如今，伴隨光伏企業(yè)與企業(yè)家群體的成熟，光伏企業(yè)建立科學(xué)的管理機制和決策機制不可或缺。筆者想起一位頭部企業(yè)家的分析：一個人說了算的治理機制和決策機制，可能會導(dǎo)致未來企業(yè)巨大的風(fēng)險。企業(yè)要避免“一言堂”決策，避免企業(yè)發(fā)展的“賭”，要為避免沖動規(guī)劃打造“防火墻”。

　　“你說當(dāng)年的風(fēng)險是壞事嗎，我覺得那是好事。為什么呢？因為它發(fā)生在我企業(yè)還小的時候，如果我企業(yè)一帆風(fēng)順做到很大的時候，再發(fā)生大的錯誤決策，那很有可能企業(yè)就垮掉了，那很可能是致命的。所以任何事，多個角度去看。”

　　結(jié)語

　　如歷史啟示，大洗牌洗去的是陳舊的，洗去的是過剩的，而大洗牌期間，能夠存在、并能夠破舊立新持續(xù)向上走的，無論是光伏企業(yè)抑或個人，才有可能成為最后的真正勝者——真正的勝者，肯定是不屈服于命運的，只要不屈服于命運，你就沒有必要懼怕大洗牌——它反而給你留下了絕佳的機遇窗口。（李文友）