佘建躍：上海原油期貨其實可以這么用

　　庖丁之前介紹過外盤點價的原理，今天談?wù)劗a(chǎn)業(yè)如何用上海原油期貨進行點價。

　　01 進口原油現(xiàn)貨的點價原理

　　7月份交貨，約定ICE Brent 09 + 1.5美元/桶，點價結(jié)束時間7月24日。第一這個計價公式是活價，達成交易的時候，買方賣方都不知道是多少錢。不過由于并沒有約定明確的計價期，賣方給買方選擇權(quán)，就是從現(xiàn)在到7月24日，買方可以看著屏幕報價，自行決定是否計價。為什么要7月24日前完成點價，因為基準原油是ICE Brent原油期貨09合約，合約的最后交易日是7月31日，這里學習一下工行紙原油提前一周展期的“好”經(jīng)驗，其實主要是從這個期貨月份合約的流動性而言，臨近最后交易日，合約的流動性肯定會下來。所以，流動性無從不在，只要是期貨，第一是流動性，第二是流動性，第三還是流動性。負油價的教訓很深刻。

　　買方選擇點價，就是告訴買方，比如6月1日好日子，在晚上8點零8分點上一半數(shù)量的價格。那么賣方接到買方的指令，就要去市場操作一下。買方并沒有期貨頭寸，也不用到ICE里去開戶交易。那賣方要進ICE里去買入相應(yīng)數(shù)量的Brent 09合約，不過賣方的買入期貨動作是“買平”，因為賣方之前在達成現(xiàn)貨合同的時候，就已經(jīng)賣出了實貨合同數(shù)量對應(yīng)的Brent 09合約。所以，買方的點價，不過是賣方的期貨平倉動作而已。雙方都覺得可以接受，賣方回避了風險，買方獲得了自主定價的權(quán)利。更為有利的是，賣方通過這種貿(mào)易模式，可以獲得更多“手續(xù)費”收入，價格轉(zhuǎn)換羊毛出在羊身上。買方做著期貨，但是感覺不到期貨操作的存在，也的確省了很多精力。

　　02 期貨加EFP機制，實現(xiàn)買賣各自點價

　　還是上面的貨，還是ICE 09 +1.5美元/桶，但是買方要自己操作期貨，萬一點高了給對手笑話不好?？梢詫崿F(xiàn)否？也可以，在現(xiàn)貨合同中約定，雙方各自點價，最后將各自手頭的期貨頭寸EFP（期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨）。

　　這時候，買方不用告訴賣方，我要點價了！一般情況下，賣方需要自己去點價，如果實貨合同已經(jīng)確定有利潤（+1.5里體現(xiàn)出來的），那么賣方就會在7月份均衡的賣出ICE 09，最后的期貨空頭總量和現(xiàn)貨數(shù)量相當。而買方呢，仍然像原來一樣的操作，6月6日是好日子，6月8日也不錯，6月18日必須點，反正最后點出來一個期貨多頭的頭寸和現(xiàn)貨數(shù)量相當。雙方的期貨數(shù)量頭寸相等，再向交易所申請EFP，相當于協(xié)議平倉了，和現(xiàn)貨一結(jié)合，各自實現(xiàn)了自己的價格目標。

　　03 產(chǎn)業(yè)客戶可以在上海原油期貨積極嘗試

　　國內(nèi)原油的買賣雙方，完全可以采取上海原油期貨進行貿(mào)易實踐。例如以INE SC 08 - 1.5達成一批7月份提油的現(xiàn)貨。約定在7月24日完成點價，并進行EFP。7月份的時候，SC 08合約是主力合約，流動性杠杠的！但是，現(xiàn)在5月下旬看，SC 07合約是主力合約，沒有關(guān)系，覺得現(xiàn)在就是點價的好機會，先買入SC 07合約。看到主力合約從SC 07向SC 08轉(zhuǎn)變，可以進行移倉，把SC 07多頭平掉，轉(zhuǎn)為SC 08多頭。現(xiàn)在來看，通過做市商制度，上海原油期貨的非主力合約的流動性也上來了，也可以直接建立SC08的頭寸?？傊?，最后，現(xiàn)貨的買賣雙方，持有和現(xiàn)貨合同數(shù)量相等，方向相反的頭寸，通過交易所進行EFP就可以完成價格目標。第一，SC的流動性足夠。第二，產(chǎn)業(yè)雙方其實本質(zhì)上是對期貨價格的引用，而不會在臨近交割時，對期貨的價格產(chǎn)生很大的擾動。如果還是采取目前進口原油的點價方式，如果買方點價都集中到臨近合約的最后交易日去完成，就可能對市場形成擁擠和踩踏。（來源：新浪財經(jīng)-自媒體綜合）