新能源汽車投融資步入“冷靜期”

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　　今年，國資進入汽車產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)加速態(tài)勢，有助地方打造汽車產(chǎn)業(yè)集群。但總體看來，當前我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈格局已經(jīng)初步確定，產(chǎn)業(yè)并購熱潮開始消退，投融資和并購難度加大。但在多個細分領(lǐng)域，如動力電池、乘用車、充換電基礎(chǔ)設(shè)施和智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域，有望出現(xiàn)新的投融資增長極。

　　日前，蔚來汽車與合肥市建設(shè)投資控股（集團）有限公司、國投招商投資管理有限公司以及安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司簽署了關(guān)于投資蔚來中國的最終協(xié)議，上述投資者將向蔚來中國的法律主體蔚來（安徽）控股有限公司投資70億元現(xiàn)金。

　　“投資巨大”是造車行業(yè)的一個特征。蔚來中國獲得上述擁有國資背景的戰(zhàn)略投資者注資，無疑將大大緩解其在資金方面的困境。而從全行業(yè)角度來看，在新冠疫情和資本寒冬的雙重影響下，急需資金的新能源汽車產(chǎn)業(yè)，又會出現(xiàn)怎樣的投融資和并購趨勢？ 

　　國資加速進場

　　打造汽車產(chǎn)業(yè)集群

　　根據(jù)最終協(xié)議，蔚來將把中國的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入蔚來中國，包括整車研發(fā)、供應(yīng)鏈與制造、銷售與服務(wù)、能源服務(wù)等核心業(yè)務(wù)與相關(guān)資產(chǎn)，以上業(yè)務(wù)與資產(chǎn)根據(jù)2020年4月21日前30個公開交易日蔚來公司平均市值的85%估值177.7億元人民幣。此外，蔚來還將向蔚來中國投資42.6億元人民幣現(xiàn)金。投資完成后，蔚來將持有蔚來中國75.9%的控股股份，戰(zhàn)略投資者將共同持有剩余的24.1%。

　　蔚來預(yù)計，該筆投資交易將于今年第二季度完成。蔚來汽車董事長李斌在接受媒體采訪時表示，設(shè)立蔚來中國意味著蔚來打通了人民幣募資通道，而在美國的上市公司則是其美元募資通道，經(jīng)過如此安排，蔚來汽車獲得持續(xù)性資金融資將成為現(xiàn)實。

　　“誠然，蔚來汽車在品牌、技術(shù)和產(chǎn)品上有優(yōu)勢也有短板，合肥看重的是蔚來的長遠發(fā)展 ，兩者之間能實現(xiàn)資源互補、實現(xiàn)雙贏。” 賽迪顧問汽車產(chǎn)業(yè)研究中心總經(jīng)理鹿文亮透露了賽迪對項目投融資策略步驟的看法，第一步要看項目技術(shù)的先進性，新能源汽車領(lǐng)域還是以技術(shù)為主導(dǎo)，以技術(shù)突破帶動行業(yè)的發(fā)展，這也是最難的部分；第二步是對商業(yè)模式進行評估，除了前期投融資，主要測評后期的賺錢模式、能否滿足社會需求與可持續(xù)性；第三步是對項目的回本周期、利潤額、存在的優(yōu)勢和風險等，進行財務(wù)測算。

　　“今年第一季度，國資入主的相關(guān)案例約24起，相關(guān)市值近1400億元，其中有4起涉及汽車行業(yè)。”平安銀行生態(tài)事業(yè)部產(chǎn)品經(jīng)理楊超分析，國資進入汽車行業(yè)呈現(xiàn)出加速態(tài)勢，基于地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃，主要通過入主上市公司、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資等方式引進汽車行業(yè)落地，打造汽車產(chǎn)業(yè)集群。

　　據(jù)悉，蔚來將在合肥設(shè)立中國總部，并適時啟動第二生產(chǎn)基地的規(guī)劃建設(shè)，助力合肥打造新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車千億級產(chǎn)業(yè)集群。

　　產(chǎn)業(yè)格局初定 

　　投融資和并購難度加大

　　事實上，隨著汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入新階段，2019年以來，我國新能源汽車領(lǐng)域的投融資市場也發(fā)生了變化。“2019年新能源汽車投融資數(shù)量為55件，同比下降超30%。”鹿文亮坦言，新能源汽車產(chǎn)業(yè)投融資呈顯出下滑趨勢。

　　平安銀行生態(tài)事業(yè)部首席分析師簡良同樣認為，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈格局初現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)并購熱潮已經(jīng)有所消退，“2014年開始，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)投融資案例保持高速增長，到2017年行業(yè)紅利達到了頂峰，2018年趨于平穩(wěn)。”

　　鹿文亮進一步分析2019年我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投融資情況：從分布領(lǐng)域來看，整車制造占比最高，超過30%，動力電池、充換電和出行領(lǐng)域緊隨其后；從投融資發(fā)生區(qū)域來看，長三角是我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展最具活力、融資環(huán)境最好的區(qū)域；從投融資輪次分布來看，呈現(xiàn)出兩極分化，智能網(wǎng)聯(lián)汽車主要集中在早期階段（A輪及以前），新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資大多集中在后期戰(zhàn)略投資階段，說明行業(yè)發(fā)展逐步趨于穩(wěn)定。

　　“目前，汽車及零部件行業(yè)基本處于現(xiàn)金流最緊張的時候，‘一分錢掰成兩半用’，投融資和并購難度更大了。”在北汽產(chǎn)投分析師唐嘉良看來，以電子產(chǎn)業(yè)鏈為代表的公司紛紛完成了證券化，行業(yè)格局逐漸確定，下一代新技術(shù)的代表性公司尚處于培育和未盈利的階段，整個新能源汽車板塊經(jīng)歷了過去幾年的并購整合，目前處于一個相對冷靜的時期、爆發(fā)點后延。此外，在智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，隨著高級別自動駕駛落地進程的放緩，以及整個行業(yè)初期的大資本投入屬性，該領(lǐng)域不是較理想的并購選擇，“未來隨著智能網(wǎng)聯(lián)具體場景的落地，財務(wù)指標逐漸穩(wěn)定，智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域的汽車產(chǎn)業(yè)并購整合才有機會，目前仍處于一個股權(quán)投資為主的階段。”

　　疫情加劇不確定性 

　　多個細分領(lǐng)域或成新增長極

　　新能源汽車行業(yè)已處于資本寒冬，疫情更對全產(chǎn)業(yè)鏈造成重創(chuàng)。但危機伴隨著機遇，“2008年金融危機后形成了‘6+3’的全球化汽車集團格局，占據(jù)全球銷售83%的市場份額。”在楊超看來，歷次經(jīng)濟衰退都是大并購大重組發(fā)生的時刻，這是除創(chuàng)新外，重組商業(yè)和經(jīng)濟活力的最佳方式。 

　　“隨著技術(shù)的進步，汽車已經(jīng)成為移動智能終端、儲能單元和數(shù)字空間，汽車的定義范圍應(yīng)該擴大，而不應(yīng)僅局限于汽車本身。”北汽產(chǎn)投分析師馬鴻凱同樣認為，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)目前正處于產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)口，行業(yè)集中度有待進一步提高，企業(yè)將加速向產(chǎn)業(yè)鏈上下游、海外市場擴張，橫向兼并購，做大做強是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

　　“從各細分領(lǐng)域凈利來看，動力電池和電池材料領(lǐng)域盈利能力較強，凈利率均在10%以上，比行業(yè)平均凈利率高出4.6%。”鹿文亮指出了關(guān)注的重點，動力電池在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的地位越來越重要，未來增長空間大、話語權(quán)高，具有較高的凈利率，是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈重點投資環(huán)節(jié)。他進一步表示，乘用車方面，雖然凈利較低，但目前滲透率較低，未來增長空間大，產(chǎn)值最高，適合地方政府投資。

　　此外，鹿文亮認為，基于充電數(shù)據(jù)的后服務(wù)市場或成為下一個“風口”。充電樁在充電的同時可以獲得大數(shù)據(jù)，例如新能源汽車電池信息、用戶用車習慣、車輛分布等數(shù)據(jù)，通過挖掘這些數(shù)據(jù)價值對外提供二手車評估、用戶畫像、商圈規(guī)劃等增值數(shù)據(jù)服務(wù)，有望打造一個更大的后服務(wù)市場。他建議，地方政府應(yīng)優(yōu)化傳統(tǒng)基建建設(shè)模式，高度重視數(shù)據(jù)、運維等軟性層面建設(shè)。與此同時，智能網(wǎng)聯(lián)是未來汽車產(chǎn)業(yè)變革的核心，價值已初步顯現(xiàn)。（■本報記者 盧奇秀）