內(nèi)需引領(lǐng)行業(yè)繼續(xù)前行——電新行業(yè)年報及一季報點評

:投資摘要

2019電力設備及新能源行業(yè)歸母凈利潤同比增長76.7%，在中信所有29個行業(yè)中，歸母凈利潤增幅位于第4位，處于上游位置。行業(yè)2018年歸母凈利潤下降26%，2019年同期增幅已顯著增長。

（來源：微信公眾號“新能源深度研究”ID：Future_NewEnergy）

光伏——下半年海外市場需求恢復，彈性增大。光伏海外市場占比正在大步提升，疫情先后對國內(nèi)外裝機需求造成打擊，Q2內(nèi)需將成為重點，隨著海外行情逐漸恢復，下半年將重回正常發(fā)展軌道，并出現(xiàn)反彈趨勢。

風電——搶裝期已開啟，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，業(yè)績改善。目前已核準未建成的風電機組規(guī)模超58GW，已宣布但未核準的風電機組規(guī)模59GW，預計將在2020年之后平價上網(wǎng)。陸上風電2021年將全部進入平價上網(wǎng)，搶裝潮已開啟并將延續(xù)至2020年底。長期特高壓+平價項目持續(xù)創(chuàng)造充足需求空間。此外風機招標價從2018Q3為最低點（3196元/kW），目前已反彈至4100元/kW，量價齊升提振業(yè)績。

新能源汽車——全球電動化加速，行業(yè)持續(xù)向上。順應全球電動化趨勢，疫情影響短期海外需求，不影響電動化長期趨勢。本輪歐洲電動化加速，是由于歐盟碳排放法案要求提升，以及德國、法國等增加新能源車補貼，通過政策扶持加速電動化已成為全球共識。補貼延續(xù)2年確立了未來2年國內(nèi)新能源車政策基調(diào)，穩(wěn)定中期政策預期，能夠更有效兌現(xiàn)需要、引導生產(chǎn)，給予行業(yè)更多時間來提升競爭力、適應未來無補貼市場。政策空間增大、長續(xù)航趨勢成為主流、To B端運營車輛疫情后迎來反彈，都將使得行業(yè)實現(xiàn)環(huán)比改善，重歸快速發(fā)展通道。

投資策略

新能源車：推薦電池龍頭：寧德時代，負極材料龍頭：璞泰來，隔膜新貴：星源材質(zhì)。

光伏：推薦單晶硅料和PERC電池龍頭：通威股份，單晶硅片龍頭：隆基股份、中環(huán)股份。

風電：推薦風機龍頭：金風科技，風塔龍頭：天順風能，福建省清潔能源運營商：福能股份，葉片龍頭企業(yè)：中材科技。

核電：推薦A股唯一純核電運營商：中國核電，核電主設備制造商：東方電氣，蒸發(fā)器U形管國產(chǎn)化領(lǐng)軍者：久立特材。

電網(wǎng)投資：推薦電網(wǎng)自動化龍頭企業(yè)：國電南瑞。

風險提示

新能源車銷量低于預期、新能源發(fā)電裝機不及預期、政策方向出現(xiàn)較大變動、材料價格下跌超預期、核電項目審批不達預期、特高壓項目核準不達預期、海內(nèi)外疫情趨勢出現(xiàn)較大波動。

報告正文

1 內(nèi)需引領(lǐng)行業(yè)繼續(xù)前行

2019年各行業(yè)指數(shù)均實現(xiàn)上漲，其中電力設備及新能源行業(yè)總體漲幅22.6%，位列第19位，處于各行業(yè)中游。

2020Q1除農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、計算機、通信外，各行業(yè)指數(shù)均表現(xiàn)不同程度下跌，其中電力設備及新能源行業(yè)總體跌幅2.4%，位列第7位，處于各行業(yè)中上游。