最糟糕的時候已經(jīng)過去 原油漲勢兇猛 反彈還是反轉(zhuǎn)？

　　經(jīng)歷了4月份一場驚人的“負油價”風波之后，5月份以來，原油價格走出了觸底反彈行情。紐約商品交易所WTI原油主力突破25美元/桶，洲際交易所布倫特原油震蕩于30美元/桶一線，較4月低點分別上漲超過300%和90%。

　　有分析人士認為，市場超級悲觀、嚴重供過于求的局面有所緩解，油價最糟糕的時候已經(jīng)過去。

　　原油被稱為工業(yè)的血液、大宗商品之王，其對全球經(jīng)濟興衰尤為敏感。4月份滑落谷底的油價，正是全球經(jīng)濟因新冠肺炎疫情重創(chuàng)而陷入困境的一個縮影。

　　隨著時間被撥至5月份，經(jīng)濟“停擺”已讓各國經(jīng)濟不堪重負，在抗疫的同時，各國逐步重啟經(jīng)濟，對石油消費形成提振。疊加產(chǎn)油國減產(chǎn)等因素，近日原油價格出現(xiàn)快速反彈。

　　此前成功預(yù)測油價將會跌入負值的高盛近日也開始轉(zhuǎn)而看漲油價。但是，油價反彈能否視為反轉(zhuǎn)？市場對此仍然存在分歧。

　　觸底反彈 

　　新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟“停擺”，需求急劇坍塌之下，國際原油價格經(jīng)歷“至暗時刻”：WTI05原油期貨價格于當?shù)貢r間4月20日暴跌逾300%，收于每桶-37.63美元，歷史上首次收于負值?！柏撚蛢r”既是極端情況下多種因素疊加所致，也是期貨市場特定的交易形式形成的結(jié)果。但這一現(xiàn)象背后更是反映了市場對經(jīng)濟前景的悲觀。

　　進入5月以來，各國醞釀經(jīng)濟重啟使得市場悲觀情緒有所緩解，國際油價也重返上升軌道。截至5月5日收盤，紐約商品交易所6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格收于每桶25.28美元，當日漲幅為19.41%。7月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶30.98美元，漲幅為14.38%。對比4月28日兩者的開盤價，僅一周時間，前者上漲95%，后者上漲36%。

　　對于近日原油價格快速上漲的原因，多位分析人士向經(jīng)濟觀察報表達了相似的看法：反彈主要源于產(chǎn)油國積極減產(chǎn)帶來的利好以及對歐美多國重啟經(jīng)濟的市場預(yù)期。

　　生意社原油分析師薛金磊告訴經(jīng)濟觀察報，以沙特和俄羅斯為首的OPEC+產(chǎn)油國早前達成了一致意見的減產(chǎn)協(xié)議，將從5月1日起日均減產(chǎn)970萬桶，首輪減產(chǎn)為期兩個月。目前協(xié)議已經(jīng)生效，從最近的市場消息來看，產(chǎn)油國在控制產(chǎn)量方面切實在行動。同時，低油價之下，美國很多產(chǎn)油企業(yè)由于經(jīng)營的問題，資金鏈斷裂，已經(jīng)在被動削減產(chǎn)量或者關(guān)閉油井。另一方面，歐美國家已經(jīng)走上重啟經(jīng)濟的道路，需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，對油價形成刺激?！斑@兩方面原因使得油價出現(xiàn)大幅攀升的局面?！?/p>

　　卓創(chuàng)資訊分析師張淄越認為，當前原油市場超級悲觀階段已經(jīng)過去，嚴重供大于求局面得以緩解，油價觸底反彈。

　　在一德期貨公司總經(jīng)理助理佘建躍看來，除了供需基本面矛盾得到一定緩解之外，市場參與結(jié)構(gòu)的變化也在油價走勢中扮演著微妙的角色。據(jù)其介紹，受此前WTI05合約“負油價”異常情況影響，在后續(xù)合約上，原油ETF和紙原油多頭大量撤出，空頭獲利平倉后推動油價上行。

　　北京時間周三（5月5日）凌晨，美國石油協(xié)會（API）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國上周原油庫存增加844萬桶至5.186億桶，預(yù)期增加812.5萬桶，汽油庫存減少223.7萬桶，預(yù)期增加32.5萬桶。

　　API報告數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油庫存增幅超出預(yù)期，汽油庫存意外減少，精煉油庫存增幅超預(yù)期。在該數(shù)據(jù)公布之際，WTI原油期貨繼續(xù)走高，市場對美國原油庫存過剩的擔憂得到緩解。

　　同日晚間，美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至5月1日當周，美國商業(yè)原油庫存增加459萬桶，這一數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期的增加775.9萬桶，而上一個月為899.1萬桶。

　　隨著全球各地不斷削減原油供應(yīng)量，以及疫情相關(guān)的管制措施趨向放松，原油市場信心不斷增強。WTI原油6月和7月期貨合約價差收至逾一個月以來最窄，也表明市場對原油供應(yīng)過剩的擔憂正在減少。

　　東海期貨研究所高級能化分析師李婉瑩表示，上周美國汽油庫存有所下滑，其他成品油庫存繼續(xù)增加，同時可以看到，美國原油出口量仍然在增加?？傮w來說，油市受到部分國家復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及全球聯(lián)合減產(chǎn)影響，情緒有所回暖，但難言基本面完全改善。

　　最糟糕時刻已經(jīng)過去 

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，目前，原油市場最糟糕的時候已經(jīng)過去。隨著產(chǎn)油國減產(chǎn)、歐美重啟經(jīng)濟以及中國等亞洲國家經(jīng)濟復(fù)蘇，油價有望在未來走出溫和上漲趨勢。

　　高盛的能源策略師達米恩·庫瓦林（DamienCourvalin）此前在一份報告中寫道，因原油供給即將迅速減少，并且石油需求也會隨著各國逐漸解封而逐步好轉(zhuǎn)，原油基本面有望大為改善，導(dǎo)致原油庫存的增長速度近期有所放緩，再加上創(chuàng)新儲油方式的出現(xiàn)，油市似乎能夠經(jīng)受住存儲能力的考驗，市場因此有望走向平衡。

　　DamienCourvalin認為，在市場再平衡的推動下，預(yù)計油價將經(jīng)歷三個階段的曲折反彈：第一階段是5、6月份，WTI原油將反彈至25美元附近；第二階段從2020年下半年開始，原油市場暴力再平衡，開始出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，但庫存壓力得以緩解，布倫特原油小幅看漲至30美元，第二階段可能持續(xù)到2020年第三季度或第四季度結(jié)束；第三階段，市場將越來越集中化，有助于推漲油價，高盛對2020年第四季度布倫特原油的目標價格為65美元/桶。

　　佘建躍表示基本贊成高盛的分析。他進一步解釋道，疫情對原油市場的沖擊，在4月份表現(xiàn)為需求的急劇坍塌，油價出現(xiàn)崩盤。由于疫情暴發(fā)迅速，而完全得到控制會歷時較久，這種拖尾效應(yīng)反映到原油價格上，修復(fù)的時間也會比較長。所以，他認為二、三季度，原油市場將經(jīng)歷緩慢修復(fù)過程，但趨勢整體向好。

　　張淄越也認為，原油市場“至暗時刻”已經(jīng)過去。相關(guān)產(chǎn)油國在主動和被動減產(chǎn)下，減產(chǎn)的力度非常大。此外，需求正在緩慢恢復(fù)過程中，疫情雖難以控制住，但預(yù)期將會緩慢好轉(zhuǎn)。

　　摩根士丹利（MorganStanley）則預(yù)計，布倫特原油價格將在年底前穩(wěn)步升至35美元/桶。市場預(yù)計不會立即出現(xiàn)反彈，但“供需最不匹配的時期可能已經(jīng)過去”。

　　風險重重

　　但是，此時的反彈行情能不能稱之為反轉(zhuǎn)？有業(yè)內(nèi)人士認為，油價要想走上趨勢性上行通道，依舊風險重重。

　　張淄越認為，第一個風險是，疫情會不會因重啟經(jīng)濟、復(fù)工復(fù)產(chǎn)而出現(xiàn)二次爆發(fā)？她認為這種疫情反撲的可能性仍然存在。

　　據(jù)美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)實時統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間5月7日11點32分，美國累計新冠肺炎確診病例達到1228603例。累計死亡病例達到73431例。伴隨美國多州開始陸續(xù)放開居家令并允許商業(yè)重開，對經(jīng)濟復(fù)蘇的期盼和遭遇二次疫情沖擊的擔憂交織在市場中。

　　歐洲部分國家及美國都不同程度解禁封鎖、推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)。由于全球疫情的影響，復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍受到掣肘。

　　當前，美國單日新增確診和死亡病例居高不下，疫情防控形勢依然嚴峻。美國公共衛(wèi)生專家甚至擔心，過早“解封”可能會讓防疫努力付諸東流。

　　在薛金磊看來，經(jīng)濟重啟對油價的支撐力度還是值得懷疑。因為目前來看美國的疫情并沒有得到控制，俄羅斯的疫情形勢也非常嚴峻，原油需求恢復(fù)不會太快。如果大面積復(fù)工復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致疫情擴散的風險仍比較高。

　　另一方面，張淄越認為，如果5月份全球疫情沒有惡化，全年油價溫和看漲，布倫特原油主力全年均價大約會在38美元-40美元/桶。但若油價繼續(xù)上漲到一定水平，達到40美元-60美元/桶區(qū)間，又將面臨新的風險——油價反彈會不會再度刺激頁巖油重新增產(chǎn)？OPEC+產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行情況會不會受到影響？

　　據(jù)張淄越介紹，美國原油生產(chǎn)綜合成本約為50美元/桶，庫存井的盈虧平衡點在30美元/桶附近。在需求有支撐的情況下，如果油價高于30美元/桶，會存在重啟生產(chǎn)成本較低的庫存井的可能性。張淄越認為，后期隨著油價上漲到一定價位，這種風險會加大，并且產(chǎn)油國的心態(tài)也將發(fā)生變化，是否能如期進行減產(chǎn)，將被打上問號。

　　另外，佘建躍認為，從宏觀角度來看，由于美國經(jīng)濟受到疫情重創(chuàng)，特朗普企圖“甩鍋”中國，聲稱要用加稅“懲罰”中國，這也增加了全球經(jīng)濟的不確定性，讓原油需求恢復(fù)蒙上了一層陰影。