未來已來 SolarCity是特斯拉能源革命的重要拼圖

:摘要

SolarCity是特斯拉能源革命的重要拼圖。在系列報告一中，我們提出特斯拉的本質(zhì)是顛覆性創(chuàng)新，目標(biāo)是提供可持續(xù)的出行方案和能源供給，遠景是改變?nèi)祟惖某鲂蟹绞胶蜕罘绞?。SolarCity則是特斯拉能源革命的重要一環(huán)，利用光伏+儲能的形式提供分布式能源，意在打破傳統(tǒng)能源基礎(chǔ)設(shè)施的壟斷，使微網(wǎng)和局域網(wǎng)成為可能，是一場電力結(jié)構(gòu)自下而上的改革，同時或許也是未來能源的終結(jié)解決方案。

（來源：微信公眾號“分析師”ID：iAnalyst）

特斯拉“光伏+儲能+電動車”閉環(huán)可持續(xù)能源生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)完成。2016年特斯拉收購SolarCity，經(jīng)過幾年發(fā)展已經(jīng)形成了閉環(huán)可持續(xù)能源系統(tǒng)：針對家庭用戶推出Solar Roof太陽能發(fā)電屋頂和Powerwall儲能設(shè)備；對企業(yè)客戶推出Powerpack、Megapack和微網(wǎng)一體化等產(chǎn)品，在分布式能源和儲能行業(yè)走在世界前列。2019年公司發(fā)布的三代Solar Roof更是成為特斯拉光伏產(chǎn)業(yè)拐點型產(chǎn)品，BIPV（光伏建筑一體化）兼具發(fā)電和建材屬性，不僅更美觀，安裝時間大大縮短，同時經(jīng)濟性也顯著增強，成本降低40%，在美國加州項目在產(chǎn)品生命周期內(nèi)收益為正。目前Solar Roof V3在美售價約28元/W，計劃每周安裝1000個屋頂，并且將進入中國和歐洲市場，BIPV未來有望成為特斯拉新的經(jīng)濟增長點。

光伏+儲能或是能源終結(jié)解決方案，未來市場空間巨大。太陽對于人類而言幾乎是無盡的能量來源，光伏產(chǎn)業(yè)在過去十幾年快速發(fā)展，但是非連續(xù)發(fā)電是光伏的核心缺陷，發(fā)電量和電能質(zhì)量受天氣影響較大，但是配合儲能就可以平復(fù)發(fā)電波動、存儲余電，改善發(fā)電質(zhì)量，基本解決消納問題。因此，目前各個國家均在積極布局分布式能源+儲能的可再生能源系統(tǒng)。光儲是其中最重要的一種模式，目前主要有三種應(yīng)用場景：①居民光伏屋頂或者BIPV，市場需求主要來源于獲取投資收益或節(jié)約用電成本；②企業(yè)微網(wǎng)光儲項目，主要為了保證用電安全或節(jié)約用電成本；③公用事業(yè)光儲項目，主要為了滿足政策要求或通過峰谷電價差獲得收益。目前，海外光儲發(fā)展火熱，國內(nèi)電力市場化改革正在進行中，隨著光伏度電成本不斷下降，電池電芯降本增效，“光伏+儲能”極有可能作為能源終極解決方案，市場規(guī)模不可限量。2020年疫情或影響全球裝機，但是光儲長期邏輯不變，并且疫情影響下光伏產(chǎn)品價格迅速下降或帶動度電成本進一步降低，從而提高光儲項目性價比，打開市場空間。

投資策略：“光伏+儲能”是特斯拉實現(xiàn)未來愿景的重要版圖之一，建議關(guān)注已經(jīng)進入特斯拉光伏產(chǎn)業(yè)鏈的公司、布局BIPV的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、或受益于光儲市場爆發(fā)的企業(yè)，如隆基股份、中環(huán)股份、福萊特、陽光電源、晶澳科技、東方日升等。

風(fēng)險提示：受疫情影響全球光伏裝機不及預(yù)期，儲能成本下降不及預(yù)期導(dǎo)致市場需求不景氣，政策變動的風(fēng)險。

1SolarCity是特斯拉能源革命的重要拼圖

2006年特斯拉公布第一版《秘密藍圖》，戰(zhàn)略為推動電動車革命；十年之后，2016年馬斯克收購SolarCity并宣布升級版《秘密藍圖》，特斯拉的偉大布局開始揭幕：提供高效率的光伏和儲能結(jié)合、覆蓋更多類型的電動車、提供比駕駛員安全（統(tǒng)計學(xué)概率）的自動駕駛和汽車共享。這也意味著特斯拉不再是傳統(tǒng)意義上的汽車制造企業(yè)，而是構(gòu)建光伏-儲能-新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以能源革命為使命的企業(yè)。

2019年特斯拉已經(jīng)完成了“光伏+儲能+電動車”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)布局，SolarCity則是Telsa能源革命的重要一環(huán)，利用光伏+儲能的形式提供分布式能源，意在打破傳統(tǒng)能源基礎(chǔ)設(shè)施的壟斷，使微網(wǎng)和局域網(wǎng)成為可能，是一場電力結(jié)構(gòu)自下而上的改革，同時或許也是未來能源的終結(jié)解決方案。特斯拉布局整個新能源生產(chǎn)、儲存、使用的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃，目前已都在陸續(xù)實現(xiàn)中，上游SolarCity光伏發(fā)電，中游Powerwall和Powepack進行儲能，下游各車型運用所儲的能源發(fā)電。

2特斯拉“光伏+儲能”閉環(huán)已經(jīng)完成

2.1 BIPV開啟SolarCity新紀(jì)元

SolarCity創(chuàng)立于2006年，專門從事家用光伏發(fā)電項目，主要為太陽能發(fā)電系統(tǒng)提供設(shè)計、融資、安裝和監(jiān)控等服務(wù)。2012年12月14日，在納斯達克上市，并在2014年收購賽昂電力(Silevo)，開始掌握上游電池組件制造。SolarCity提供3種合同模式供用戶選擇，除了普通的直接購買模式外，還有購電協(xié)議模式(PPA)與租賃模式。SolarCity模式創(chuàng)新之處在于光伏租賃業(yè)務(wù)通過與終端用戶簽訂能源采購合約（PPA）收取租賃費，與投資方共同享受政府的返現(xiàn)、稅收補貼等。

單純的光伏屋頂項目很難持續(xù)經(jīng)營，裝機下滑。在美國投資稅負優(yōu)惠(ITC)和成本加速折舊(MACRS)政策下，加上商業(yè)模式的創(chuàng)新，SolarCity從一個小公司很快發(fā)展為美國光伏業(yè)巨頭。但由于公司經(jīng)營模式是預(yù)先支付安裝太陽能電池板的費用，前期投入成本大，光伏項目回收期較長，對公司現(xiàn)金流造成巨大的影響。2016年11月，馬斯克在沒有董事會投票的情況下以26億美元收購SolarCity22%股權(quán)，并在紐約州水牛城建造Gigafactory 2生產(chǎn)太陽能面板，但SolarCity被收購時已經(jīng)陷入了循環(huán)舉債的困境中，裝機規(guī)模每年遞減，但是SolarCity依然占據(jù)美國市場主導(dǎo)地位。

儲能積極布局，Solar Roof V3推出，迎來轉(zhuǎn)機。收購SolarCity后，雖然光伏裝機量在逐年下滑，但是公司憑借Powerwall與Powerpack系統(tǒng)產(chǎn)品，儲能業(yè)務(wù)蒸蒸日上，2019年公司儲能裝機1650WMh，同比增長58%，貢獻營業(yè)收入10.95幅下降，正式開啟BIPV（光伏建筑一體化）新紀(jì)元，季度裝機量也明顯回暖。疊加美國加州《2019建筑能效標(biāo)準(zhǔn)》政策利億美元，占特斯拉營業(yè)收入的6.4%。同時在2019Q3特斯拉推出Solar Roof V3，成本大好，從2020年1月1日開始，所有在加利福尼亞州新建的三層及三層以下的低層住宅（包括獨棟）都將被要求強制安裝住宅光伏系統(tǒng)。我們認(rèn)為特斯拉光伏裝機在美國市場將持續(xù)保持高景氣。

目前SolarCity已經(jīng)成了閉環(huán)可持續(xù)能源系統(tǒng)：針對家庭用戶推出Solar Roof太陽能發(fā)電屋頂和Powerwall儲能設(shè)備；對企業(yè)客戶推出Powerpack、Megapack和微網(wǎng)一體化等產(chǎn)品，在分布式能源和儲能行業(yè)走在世界前列。