山西煤炭國企沖刺改革

近日，山西煤炭國企改革再下一城。山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司(下稱“山煤集團(tuán)”)所屬上市公司山煤國際于4月22日發(fā)布公告稱，將以無償劃轉(zhuǎn)、吸收合并的方式，由山西焦煤集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱“焦煤集團(tuán)”)對公司控股股東山煤集團(tuán)進(jìn)行重組。重組完成后，焦煤集團(tuán)將成為山煤國際的控股股東，直接持股60.43%。

4月21日召開的山西省屬企業(yè)、市國資負(fù)責(zé)人會議，剛剛強調(diào)“推進(jìn)焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)合并重組”，并將其列為2020年著力突破的專業(yè)化重組之一。山煤集團(tuán)重組的加速落地，再度燃起業(yè)內(nèi)對山西煤炭國企改革的期待。

根據(jù)此前制定的三年轉(zhuǎn)型目標(biāo)，到2020年，山西省屬國企煤炭產(chǎn)業(yè)增加值占比要降至50%以下，實現(xiàn)煤與非煤產(chǎn)業(yè)的歷史性“結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)”，由此破除“一煤獨大”“一股獨大”的難題。進(jìn)入沖刺階段，山西煤企的表現(xiàn)如何?

“煤+煤”組合

以期形成規(guī)模效應(yīng)

實際上，此次“煤+煤”的組合醞釀已久。

早前召開的焦煤集團(tuán)2020年工作會上，原董事長王茂盛就反復(fù)提及“重組”相關(guān)事宜。他表示，實施戰(zhàn)略重組攻堅重點是焦煤資源戰(zhàn)略重組，整合范圍包括省內(nèi)外優(yōu)質(zhì)焦煤資源，目標(biāo)是“加快建設(shè)具有全球競爭力的世界一流焦煤企業(yè)”。“這一輪重組不僅是為了做大，更重要的是通過兼并重組，進(jìn)一步做強做優(yōu)。”

根據(jù)山煤國際公告，重組將分成兩步。第一步為國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，由山西省國有資本投資運營有限公司將所持有的山煤集團(tuán)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)。無償劃轉(zhuǎn)后，山煤集團(tuán)成為焦煤集團(tuán)全資子公司，焦煤集團(tuán)成為公司間接控股股東，焦煤集團(tuán)將通過山煤集團(tuán)持有公司60.43%的股份。第二步，由焦煤集團(tuán)對山煤集團(tuán)吸收合并，公司控股股東變更為焦煤集團(tuán)，焦煤集團(tuán)直接持有公司60.43%的股份。山西國運作為公司的間接控股股東、山西省國資委作為公司的實際控制人未發(fā)生變化。

記者了解到，組合的目標(biāo)可概括為二。一方面，焦煤作為一種相對稀缺的煤炭資源，全球探明儲量的1/4在我國，其中一半又在山西。把焦煤集團(tuán)做大做強，可進(jìn)一步發(fā)揮山西的資源比較優(yōu)勢，在業(yè)內(nèi)獲得更大話語權(quán)。另一方面，先整合焦煤集團(tuán)內(nèi)部資源，再整合省屬國企的焦煤資源，進(jìn)而整合山西省內(nèi)外乃至國際國內(nèi)的焦煤資源，可形成規(guī)模效應(yīng)。

根據(jù)統(tǒng)計，截至2019年三季度末，山煤集團(tuán)資產(chǎn)總計879.94億元，收入425.21億元，凈利潤6.90億元，是山西七大煤企中資產(chǎn)規(guī)模最小的一個。同期，焦煤集團(tuán)的總資產(chǎn)、收入、凈利潤分別為山煤集團(tuán)的388.49%、327.44%、484.20%。“為解決雙方同業(yè)競爭問題，預(yù)計未來3-5年，可能將山煤國際的光伏異質(zhì)結(jié)電池打造為主業(yè)、煤炭作為副業(yè)。”東吳證券(7.520, 0.06, 0.80%)分析師劉博認(rèn)為，山煤國際或?qū)⒊蔀樯轿?a href="http://msthinker.com/news/" target="_blank">新能源資產(chǎn)整合的平臺。

“一股獨大”尚未扭轉(zhuǎn)

資產(chǎn)證券化率依然偏低

此輪重組的關(guān)注度之高，不僅在于兩大企業(yè)本身，該項目也是山西省2020年著力突破的專業(yè)化重組之一。繼山西潞安化工有限公司成立，潞安集團(tuán)的主業(yè)由煤炭開采和洗選業(yè)轉(zhuǎn)為現(xiàn)代煤化工，以及山西燃?xì)饧瘓F(tuán)掛牌，由晉煤集團(tuán)主導(dǎo)整合全省燃?xì)赓Y源，山西煤企在混改的路上又進(jìn)一步。

自2017年啟動新一輪改革以來，山西就致力于破除股權(quán)結(jié)構(gòu)單一的問題。彼時，部分國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高、股權(quán)集中度高，企業(yè)治理不規(guī)范及機構(gòu)臃腫、負(fù)擔(dān)沉重，國資布局不合理、專業(yè)化不強等問題突出。歷經(jīng)近3年改革，當(dāng)前形勢如何?

包括煤炭行業(yè)在內(nèi)，山西目前共有37家A股上市公司，其中18家實際控制人為山西國資。另據(jù)光大證券(10.920, 0.15, 1.39%)統(tǒng)計，截至去年6月，山西焦煤、潞安集團(tuán)、山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)仍為國有獨資，其余4家的國資持股比例在54%-65%不等。換言之，國有資本一股獨大的情況依然存在。

中央財經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟(jì)研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷表示，由于國有資本體量大，民營企業(yè)參股控股并非易事，積極性不是很高。且現(xiàn)有改革更多由政府主導(dǎo)，市場化行為推進(jìn)相對緩慢。“山西近年拿出多個‘騰籠換鳥’項目，成效究竟如何?民企又要投入多少，才能真正具有話語權(quán)?目前來看，呼聲高、實踐難。”

作為改革的另一重點任務(wù)，提高國有企業(yè)資產(chǎn)證券化率也是“痛點”。啟動改革之初，山西國有資本證券化率約為24.22%，處于極低水平。以推進(jìn)企業(yè)上市為牽引，以上市公司平臺為抓手，加快推進(jìn)專業(yè)化重組，被視為提高內(nèi)控水平、提升發(fā)展質(zhì)量的重要舉措之一。就在4月15日召開的專題會議上，山西省副省長王一新再次強調(diào)，用好現(xiàn)有上市公司平臺、加力上市后備資源培育、引導(dǎo)企業(yè)加快上市進(jìn)程等要求。

“然而，部分非上市資產(chǎn)長期存在礦權(quán)、土地權(quán)等法律手續(xù)不完善等問題，成為阻礙其注入上市公司的最大障礙。”一位熟悉情況的人士告訴記者，尤其是不少老礦，當(dāng)年均由政府無償給予煤企使用，后續(xù)也未補辦手續(xù)。“如今再去辦理相關(guān)手續(xù)，需補繳很多土地價款，問題遲遲沒有解決，大大影響資本注入。”

進(jìn)一步理順國資與民資、政府

與市場等關(guān)系

“其實，全國的煤企改革都面臨著類似問題。山西若能妥善解決，將為煤炭國企混改提供參照。”邢雷進(jìn)一步表示，在改革過程中，如何理順層層關(guān)系值得思考。

邢雷認(rèn)為，不從根本上改變國企的控股地位，民企往往不愿進(jìn)、不敢進(jìn)，混改難以推進(jìn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)單一的局面就長期存在。一旦改變現(xiàn)狀，國有資本只參股、不控股，企業(yè)性質(zhì)將徹底發(fā)生變化，從而又面臨諸多現(xiàn)實問題。“企業(yè)若不再是國企性質(zhì)，國有資本以什么形式參股，如何進(jìn)行管理監(jiān)督，暫未找到有效方案。開放股權(quán)、引入合作伙伴，有利于建立起市場和法制化的體制機制，促進(jìn)企業(yè)的科學(xué)決策及規(guī)范運作。但前提是，上述關(guān)系有待進(jìn)一步理順。”

上述業(yè)內(nèi)人士提出，國家層面早已明確，在國企改革中盡量不搞拉郎配，盡可能不用簡單的行政手段作決定。如何處理好政府與市場的關(guān)系，又是一個現(xiàn)實難題。“企業(yè)重組更應(yīng)遵循市場化方式。有沒有前途、有多大風(fēng)險、要不要改革，要參照市場規(guī)則，由企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要、特長展開經(jīng)營。減少行政干預(yù)，設(shè)置一大堆過細(xì)的指標(biāo)任務(wù)，反而容易把企業(yè)拖垮。”

對此，中國能源研究會高級研究員?？撕榉Q，在改革策略上需穩(wěn)妥有序，堅持因地施策、因業(yè)施策、因企施策，宜獨則獨、宜控則控、宜參則參，不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設(shè)時間表，成熟一個再推進(jìn)一個。

為提升資產(chǎn)證券化率，山西現(xiàn)已提出“省屬國資上市平臺將承擔(dān)示范引領(lǐng)的作用”。多位專家指出，通過合理運作，可提高資本運作的規(guī)模和質(zhì)量，促進(jìn)資本市場活躍，從而帶動投資增長、優(yōu)化資本布局。為此，要真正用好七大煤企所擁有的上市公司平臺，把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過置換、定增方式裝進(jìn)去，實現(xiàn)資源的資產(chǎn)化、資產(chǎn)的資本化、資本的股份化、股份的證券化，提升煤炭資源價值。“不是單純?yōu)榱松鲜卸鲜?，同樣?yīng)是企業(yè)有需求、未來有發(fā)展。”邢雷稱。