倒貼40美元也要賣，美國原油交易商如何被“逼死”?

曾經(jīng)被稱為“黑金”的原油，如今卻成為了燙手山芋，WTI原油期貨價格史上首次降為負值，負油價意味著賣家為了讓買家接貨，不僅原油不要錢，還愿意倒貼。

當(dāng)?shù)貢r間4月20日，美國原油期貨價格暴跌，5月交貨的WTI原油期貨價格暴跌約300％，接連跌穿從10美元到1美元的整數(shù)關(guān)口，收于每桶－37．63美元，歷史首次跌入負值，盤中最低報每桶－40．32美元。

用“崩盤”來形容期貨市場已經(jīng)顯得溫和，顯然在諸多因素編織的網(wǎng)中，原油商已經(jīng)進入了“崩潰”的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源芝商所

爆倉的庫存

油價負數(shù)意味著將油運送到煉油廠或存儲的成本已經(jīng)超過了石油本身的價值。也就是說，當(dāng)前影響油價的最主要因素由生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)移到了庫存成本。

相比布倫特原油而言，WTI原油市場更易受到儲運因素的影響。WTI原油通常是通過管道來運輸，而布倫特原油是WTI原油更適合海運運輸，在某種程度上不太受直接儲存擔(dān)憂的限制。

業(yè)內(nèi)人士分析，受疫情影響，美國大部分地區(qū)仍處于禁售狀態(tài)，而該合約期貨的賣家是煉油廠、航空公司等實際接收交割的實體，但實際上述機構(gòu)已經(jīng)爆倉再無空間可用于儲油。

據(jù)悉，美國原油存儲空間已經(jīng)告急。美國能源信息署（EIA）周中公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日當(dāng)周，美國原油庫存（不包括戰(zhàn)略石油儲備）較此前一周增加1924．8萬桶，美國原油庫存變化值連續(xù)12周錄得增長，漲幅續(xù)刷紀(jì)錄新高。

俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加572．4萬桶，前值增加641．7萬桶；庫欣原油庫存變化值連續(xù)6周錄得增長。

標(biāo)普全球普氏能源資訊分析師Chris Midgley也指出，庫欣是內(nèi)陸城市，原油庫容很可能在3周內(nèi)填滿，一旦填滿，WTI原油期貨合約進行實物交割將更加困難。交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒有庫容的情況下購入實物原油。

美國總統(tǒng)特朗普在今晨最新講話中稱，美國將填補戰(zhàn)略石油儲備（SPR），將儲備高達7500萬桶石油。特朗普稱，油價下跌是非常短時期的，負油價反映了金融方面的問題，“很大程度上與賣空者有關(guān)”，“是金融踩踏事件”，并非因為原油局勢。

移倉換月？

除庫存因素外，移倉換月同樣是誘發(fā)期貨價格跳空的重要因素，這與原油期貨合約的特點息息相關(guān)。

多數(shù)投資者在交易平臺交易的WTI原油是美國原油期貨合約，即美國德克薩斯輕質(zhì)原油。原油期貨與現(xiàn)貨不同，原油期貨交易的標(biāo)的是未來某個既定月份進行交割的合約，合約有固定的到期時間即最后交易日，到合約最后交易日后就要交割。

按照規(guī)定，美國原油期貨的具體交割日期設(shè)定是，如果當(dāng)月25號是工作日，那么25號之前的第三個交易日即為最后交割期；如果當(dāng)月25號是非工作日，那么就是25號之前最后一個交易日再往前數(shù)的第三個交易日；通常是在每月的20號左右。

2020年5月份的美原油期貨合約將在北京時間4月21日凌晨0230完成最后交割，但WTI5月原油期貨及6月原油期貨價格在當(dāng)?shù)貢r間4月20日上午9點半，換月價差達到50％的高值。

部分購買原油紙（即原油類期貨，而非原油）的投資者提前對5月期貨進行平倉，防止協(xié)議過期后原油紙“升水”損耗過大（即持有相同量原油額外付出的資金）。

業(yè)內(nèi)人士指出，這個原油合約交割不是市場與投資者進行交割，而是金融機構(gòu)和原油產(chǎn)出方的合約。一般來講，原油期貨每日價值的交易大多是財務(wù)意義上的交易，而非而非實物的交割。然而，如果交易雙方無法在合約到期前達成場外交易協(xié)議，到期后仍未交割的合約都必須以石油實物交割的方式進行結(jié)算。

對交易商來說，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現(xiàn)貨，而且只有幾天時間告之賣方如何收貨，但爆倉的現(xiàn)實已然不滿足實物交割的條件，不得不選擇“高成本移倉”，倒貼錢也無可奈何，因為實物交割所產(chǎn)生的儲運成本代價過于高昂。

油價跌幅負值后，原油生產(chǎn)商仍不會做出停產(chǎn)的行為，因為關(guān)閉一口油井的代價極其昂貴，甚至?xí)a(chǎn)生不可逆的損傷。因此，石油公司被迫向其他公司支付費用以維持油井正常運行，在急于脫手原油的情況下，以負價格進行非常規(guī)交易。

6月期貨的命運

在因新冠病毒肺炎疫情引發(fā)石油需求下降令美國石油期貨首次以負值價格收盤一天后，21日美國石油價格回升至正值，截至完稿仍處于1．23美元的低位，6月的結(jié)算價格仍不容樂觀。

目前擺在交易者面前的問題是，6月的主力合約將于5月19日到期。6月WTI原油期貨合約能否重蹈5月負值的覆轍，仍取決于產(chǎn)量、需求和庫存的問題。

從供需來看，盡管OPEC＋與美國均提出相應(yīng)減產(chǎn)措施，但減產(chǎn)幅度遠低于市場預(yù)期，OPEC＋將從5月起減產(chǎn)970萬桶／日，但二季度原油需求側(cè)將減少1200萬桶／日。何況美國原油生產(chǎn)在過去50多年從未實施過配額生產(chǎn)或者減產(chǎn)，過剩局面難以緩解。

Rystad Energy的石油市場主管 Bjornar Tonhaugen評論稱，全球供需失衡的問題已經(jīng)開始真正反映到油價中。相比需求，產(chǎn)油還未受破壞，儲存量與日俱增。

美銀美林表示，美國石油市場需要幾周時間來達到重新平衡。若需求不能回升，預(yù)計WTI原油6月份期貨合約價格也將轉(zhuǎn)負。