午評(píng)：原油跌近4% 滬鎳、不銹鋼漲逾4%

　　4月20日，國內(nèi)期市早盤漲跌互現(xiàn)，能化品多數(shù)下跌，原油跌近4%，塑料(6095, -145.00, -2.32%)跌逾2%， PTA(3412, -64.00, -1.84%)跌近2%；黑色系分化，鐵礦(620, 6.50, 1.06%)石漲逾1%；有色金屬多數(shù)上漲，不銹鋼、滬鎳(102030, 4320.00, 4.42%)漲逾4%；農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，棕櫚(4674,48.00, 1.04%)油、蘋果(7980, 17.00, 0.21%)漲逾1%，雞蛋(3239, -116.00, -3.46%)跌逾2%。　

　　靜待政策利率進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行

　　4月20日，4月LPR報(bào)價(jià)出爐： 1年期品種報(bào)3.85%，較上月下行20bp；5年期以上品種報(bào)4.65%，較上月下行10bp?！　?/p>

　　降準(zhǔn)的邊際效果相對(duì)有限，更多是與財(cái)政政策在數(shù)量層面上的配合，以及對(duì)中小微企業(yè)的定向支持；而降息不管對(duì)于企業(yè)還是政府，都有降低融資成本和債務(wù)壓力的效果。需要從OMO利率、LPR和存款基準(zhǔn)利率三個(gè)層面理解政治局會(huì)議要求的“降息”。政治局會(huì)議要求貨幣政策更加靈活適度，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，雖然當(dāng)前一般貸款加權(quán)利率下行幅度超過了LPR下行幅度，但下行幅度相對(duì)于2015年仍然較低，我們認(rèn)為在降成本目標(biāo)下，LPR報(bào)價(jià)仍處在下行的通道之中。而通過2020年以來LPR報(bào)價(jià)的歷史，1月份、3月份降準(zhǔn)落地、資金利率大幅下行都難以引導(dǎo)LPR下行，后續(xù)LPR要繼續(xù)下行則需要進(jìn)一步降息，包括公開市場(chǎng)操作利率和存款基準(zhǔn)利率。

　　礦石供應(yīng)受阻鎳鐵減產(chǎn)幅度引擔(dān)憂

　　隨著菲律賓禁令延長月底，確實(shí)會(huì)對(duì)鎳礦石出口形成不利影響，目前估計(jì)可能會(huì)影響到70%出貨量，這無疑會(huì)令我國鎳礦石供應(yīng)受到影響。我國國內(nèi)鎳鐵廠去年末的囤礦量多少并不一致，僅有個(gè)別可以維持至5月。目前市場(chǎng)可交易鎳礦貨源較少，鎳鐵廠鎳礦庫存偏緊，大部分已于4月計(jì)劃執(zhí)行檢修減產(chǎn)，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。若禁令持續(xù)時(shí)間延長，那么對(duì)于鎳礦持續(xù)凈消耗的國內(nèi)來說，從基本面上看，礦端的新聞毫無疑問也會(huì)進(jìn)一步降低了未來的國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)預(yù)期。國內(nèi)鎳生鐵廠靠庫存鎳礦和去年的利潤在困境中苦苦支撐，此前的虧損擴(kuò)大，疊加礦石供應(yīng)收緊，價(jià)格趨升壓力，減產(chǎn)預(yù)期更為顯著。目前對(duì)于4月鎳鐵的減產(chǎn)幅度的預(yù)期，各調(diào)研機(jī)構(gòu)有分歧，減產(chǎn)幅度5%-20%不等。

　　目前市場(chǎng)可能在交易國內(nèi)鎳鐵因鎳礦庫存可消耗時(shí)間不長的情況，據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)32家高鎳鐵冶煉企業(yè)鎳礦現(xiàn)貨庫存，截至4月15日國內(nèi)中高品位鎳礦現(xiàn)貨庫存總計(jì)約1089萬濕噸。按照4月預(yù)計(jì)排產(chǎn)量計(jì)算，平均維持國內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)約3個(gè)月的生產(chǎn)，即維持鎳鐵生產(chǎn)至7月中旬。若按正常生產(chǎn)所需原料計(jì)算，目前現(xiàn)有鎳礦庫存僅維持國內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)2個(gè)月的生產(chǎn)，即維持鎳鐵生產(chǎn)至6月中旬。

　　因此鎳礦石后續(xù)跟進(jìn)補(bǔ)充，尤其是菲律賓能否在5月恢復(fù)，對(duì)國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)影響會(huì)比較大，若5月恢復(fù)正常出口到貨量增加也需要在5月中下旬才能逐漸得到新的補(bǔ)充。而5月中旬前國內(nèi)的鎳鐵的供應(yīng)都可能處在一個(gè)相對(duì)比較緊張的情況。近期不銹鋼廠抬升價(jià)格，求購鎳鐵情況增加對(duì)鎳鐵價(jià)格上升形成支持，鎳價(jià)也對(duì)此呈現(xiàn)出一個(gè)較為積極的跟進(jìn)反映。

　　后續(xù)需要注意印尼的鎳鐵進(jìn)口

　　今年本身預(yù)期也是印尼鎳鐵供應(yīng)增加，而國內(nèi)鎳鐵總體下降的此消息彼漲過程。第一季度的國內(nèi)鎳鐵減產(chǎn)數(shù)據(jù)，與進(jìn)口鎳鐵的增長幅度也基本相匹配。

　　不過印尼的疫情發(fā)展也較為迅速，雖然在主要產(chǎn)區(qū)對(duì)于已有項(xiàng)目的的鎳鐵生產(chǎn)暫未有明顯的影響報(bào)道，不過，對(duì)于新項(xiàng)目的投產(chǎn)節(jié)奏還是產(chǎn)生了影響，推遲的供應(yīng)增量，對(duì)于緩解供給端增長壓力還是形成了一定支持。但也要看不銹鋼國際市場(chǎng)需求變化之下，如果印尼不銹鋼國際需求受挫影響，則可能增加對(duì)于鎳鐵向國內(nèi)的進(jìn)口，因此目前就判斷國內(nèi)鎳鐵一定會(huì)出現(xiàn)顯著不足依然尚早，生產(chǎn)的調(diào)整和貿(mào)易的變化可能會(huì)給交易帶來時(shí)間差，但最終的供需調(diào)整終不會(huì)缺席。