史詩(shī)級(jí)下跌，未來油氣市場(chǎng)將有哪些變化？

近期國(guó)際油價(jià)暴跌成為全球矚目的焦點(diǎn)。受新冠肺炎疫情蔓延以及歐佩克＋未能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議影響，進(jìn)入3月以來，全球石油市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)“血雨腥風(fēng)”。

3月9日，布倫特油價(jià)和WTI油價(jià)最大跌幅均超過30％，創(chuàng)1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來最大單日跌幅。3月18日，油市再次發(fā)生“跳水”，布倫特油價(jià)一度跌至24．88美元／桶，WTI油價(jià)跌至20．37美元／桶，較年內(nèi)高點(diǎn)（1月6日布倫特油價(jià)68．91美元／桶、WTI油價(jià)63．27美元／桶）分別下跌64％和68％，為近二十年來最低水平。

當(dāng)前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界經(jīng)濟(jì)陷于衰退邊緣，石油行業(yè)發(fā)展前景面臨很大的不確定性。國(guó)際油價(jià)將何從何從？全球油氣市場(chǎng)格局未來將發(fā)生哪些變化？又將對(duì)中國(guó)和國(guó)內(nèi)石油企業(yè)帶來哪些影響？

本輪油價(jià)下行造成的影響不可低估

回顧上世紀(jì)80年代以來的40年間，國(guó)際石油市場(chǎng)經(jīng)歷過多次巨幅震蕩。根據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，在本輪油價(jià)暴跌之前，國(guó)際油價(jià)從高點(diǎn)跌幅超過30％的一共有13次，其中跌幅超過60％有4次。

其一是1985－1986年間，受沙特大幅增產(chǎn)影響，國(guó)際油價(jià)從1985年11月的31．75美元／桶下降至1986年4月的9．6美元／桶，降幅達(dá)70％。

其二是1997－1998年間，受亞洲金融危機(jī)影響，布倫特油價(jià)從1997年1月的24．80美元／桶降至1998年12月的9．75美元／桶，跌幅約61％。

其三是2008年，受全球金融危機(jī)影響，布倫特油價(jià)從2008年7月的144．49美元／桶降至2008年12月的36．61美元／桶，跌幅約75％。

其四是2014－2016年間，受頁(yè)巖油氣革命以及產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)等因素影響，布倫特油價(jià)從2014年6月的115．06美元／桶，跌至2016年2月的26．2美元／桶，兩年間跌幅高達(dá)77％。

回顧此前四輪油價(jià)暴跌原因，可以看到其中有兩次油價(jià)暴跌（1985、1986年、2014－2016年）是由供給側(cè)的嚴(yán)重過剩造成的，另外兩次暴跌（1997－1998年、2008年）與金融危機(jī)造成的石油市場(chǎng)需求減弱有關(guān)。而本輪油價(jià)暴跌的原因則是供給側(cè)與需求側(cè)雙向夾擊的結(jié)果，造成的后果可能更加嚴(yán)重。

在此拿2014－2016年油價(jià)暴跌與本輪油價(jià)暴跌做個(gè)比較。從供給側(cè)來看，本輪油價(jià)暴跌與2014年－2016年國(guó)際油價(jià)暴跌擁有相似的背景，那就是美國(guó)頁(yè)巖油氣革命帶來全球原油供給側(cè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

2008－2015年，美國(guó)原油產(chǎn)量從500萬桶／日增長(zhǎng)至944萬桶／日，短短7年間增長(zhǎng)440萬桶／日。盡管2014－2016年間因油價(jià)暴跌頁(yè)巖油產(chǎn)量略有下降，但此后隨著油價(jià)回升，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量2019年產(chǎn)量攀升至1223萬桶／日的歷史高位，美國(guó)一躍成為全球原油和成品油出口大國(guó)。

美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)繁榮帶來的油氣供給側(cè)革命，是最近兩輪油價(jià)暴跌共同的“底色”。

2014－2016年國(guó)際油價(jià)之所以能夠走出低谷，關(guān)鍵在于沙特等歐佩克國(guó)家發(fā)現(xiàn)增產(chǎn)行動(dòng)未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)之后，再次聯(lián)手實(shí)施減產(chǎn)行動(dòng)。

自2016年12月OPEC＋達(dá)成合作減產(chǎn)協(xié)議以來，歐佩克國(guó)家石油產(chǎn)量從2016年四季度的3300萬桶／日下降至2019年四季度的2900萬桶／日，降幅約400萬桶／日。今年一季度，OPEC＋正在執(zhí)行深化減產(chǎn)協(xié)議，合計(jì)減產(chǎn)最多210萬桶／日（120萬桶／日正常減產(chǎn)、額外50萬桶／日深入減產(chǎn)、沙特自愿承諾40萬桶／日減產(chǎn)）。

根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2020年2月，歐佩克除伊朗、委內(nèi)瑞拉和利比亞之外的成員國(guó)剩余產(chǎn)能為449萬桶／日，其中沙特占比52％（235萬桶／日）。

此外，伊朗原油產(chǎn)量從制裁前約470萬桶／日下降至目前約200萬桶／日，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量從2016年的235萬桶／日下降至目前約80萬桶／日，利比亞石油產(chǎn)量今年2月降至約12萬桶／日，較2018年107萬桶／日銳減近百萬桶。大致預(yù)估全球目前潛在石油剩余產(chǎn)能將近1000萬桶／日。

上述數(shù)據(jù)表明2016年以來全球石油行業(yè)之所以能夠走出低油價(jià)，關(guān)鍵在于歐佩克＋減產(chǎn)協(xié)議帶來原油市場(chǎng)新的平衡，但這種平衡顯然是人為調(diào)控的結(jié)果，也是脆弱的平衡。

從需求側(cè)來看，2014－2016年間，盡管國(guó)際油價(jià)大幅下跌，但全球原油需求仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)BP能源統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，全球原油需求從2014年的9298．6萬桶／日增長(zhǎng)至 2016年的9648．8萬桶／日，2015年和2016年分別增長(zhǎng)190萬桶／日和160萬桶／日?？梢娚弦惠営蛢r(jià)暴跌中經(jīng)濟(jì)發(fā)展和原油需求都沒有問題，問題更多出在石油行業(yè)自身，通過行業(yè)自身努力可以逐步尋求解決方案。

在本輪油價(jià)暴跌中，新冠肺炎疫情正導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷于大衰退的邊緣。摩根大通最新預(yù)計(jì)，今年全球GDP將同比下降1．1％，較疫情爆發(fā)前的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)相比，全球GDP增長(zhǎng)率將下滑2．1個(gè)百分點(diǎn)。

一些學(xué)者預(yù)測(cè)本次經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⒊^2008年全球金融危機(jī)，因?yàn)楫?dāng)年金融危機(jī)主要打擊的是華爾街（Wallstreet），這次疫情影響的是“主街”（Mainstreet，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)）。還有一些學(xué)者和官員認(rèn)為，此次新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響只有1929年大蕭條可相提并論。

全球經(jīng)濟(jì)停擺必然導(dǎo)致石油需求大幅下滑。根據(jù)國(guó)際能源署3月9日的預(yù)測(cè)，全球第一季度石油需求量同比將減少250萬桶／天，全球2020年石油需求量將減少9萬桶／天，為2009 年以來的首次年度下降。

一些投行3月份預(yù)計(jì)今年全球原油需求下降將超過100萬桶／日，有的甚至預(yù)測(cè)降幅將高達(dá)400萬桶／日（在當(dāng)時(shí)已是較為大膽的預(yù)測(cè)），預(yù)計(jì)二季度全球石油市場(chǎng)平均過剩將達(dá)1290萬桶／日，4月份達(dá)到1370萬桶／日的峰值。

而隨著近期疫情在全球加速蔓延，國(guó)際能源署最新預(yù)測(cè)認(rèn)為，4月份全球石油需求較上年同期減少2900萬桶／天，二季度原油需求較上年同期減少2310萬桶／天，2020年需求較上年減少930萬桶／天。可見全球原油需求基本面已快速趨于惡化，當(dāng)前局面為數(shù)十年來所罕見。

可以說，本輪油價(jià)暴跌背后的驅(qū)動(dòng)因素，是2008年和2014－2016年兩輪油價(jià)暴跌背后驅(qū)動(dòng)因素的“疊加”，所以其下跌幅度之迅猛前所未有，“慘烈”程度遠(yuǎn)超過此前兩輪。

當(dāng)前全球疫情仍未見到拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景暗淡，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)政策走向及執(zhí)行效果仍存在不確定性，這場(chǎng)油價(jià)“寒冬”究竟會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間還很難預(yù)測(cè)，不排除國(guó)際油價(jià)未來下會(huì)探至20美元／桶乃至更低水平的可能。全年平均油價(jià)大概率也將在30－40美元／桶徘徊。