美聯(lián)儲(chǔ)挽救美國國債市場舉措引爭議

美聯(lián)儲(chǔ)允許美債換美元的臨時(shí)借貸工具近日生效。在推出之際，該工具被描繪為“幫助新興市場通過美元資產(chǎn)貨幣化抑制本國貨幣貶值”；實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)此舉更多地是為了阻止外國央行繼續(xù)拋售美債，挽救美國國債市場。

4月6日，美聯(lián)儲(chǔ)推出的允許外國央行將持有的美國國債換成美元這一項(xiàng)臨時(shí)借貸工具開始生效。在推出之際，這項(xiàng)安排被描繪成“為規(guī)模較小新興市場提供援助，因?yàn)檫@些新興市場需要通過美元資產(chǎn)貨幣化來抑制本國貨幣貶值”。但對于浸淫市場多年的投資者來說，這種粉飾沒有意義，美聯(lián)儲(chǔ)此舉實(shí)際上更多是為了阻止外國央行繼續(xù)拋售美債，挽救美國國債市場。

在3月份市場劇烈動(dòng)蕩中，美國出現(xiàn)了股債雙殺局面，一向被視作避風(fēng)港的美國國債被持續(xù)拋售。美聯(lián)儲(chǔ)為了穩(wěn)固市場，宣布美元掉期安排適用于14家央行。但是，隨后發(fā)現(xiàn)一些沒有與美聯(lián)儲(chǔ)簽署美元互換協(xié)議的央行持續(xù)拋售美債。一些交易商表示，依賴石油出口的國家和規(guī)模較小的亞洲經(jīng)濟(jì)體一直在出售美國國債，部分外國中央銀行也參與了拋售。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)，3月份前3周，存放在美聯(lián)儲(chǔ)的外國官方美國國債減少了1090億美元，是有記錄以來最大單月跌幅，美國國債流動(dòng)性已惡化至自2008年國際金融危機(jī)以來最差水平。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，與美聯(lián)儲(chǔ)沒有美元互換協(xié)議的外國央行手中握有上萬億美元美債，即使不完全拋售，也可以砸慘美國國債市場。根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，國際間80%的金融交易以美元計(jì)價(jià)，非美銀行資產(chǎn)約12.6萬億美元，美債市場崩塌意味著美債喪失避險(xiǎn)地位，美國的信用面臨威脅。

為了應(yīng)對這些伺機(jī)拋售的外國央行，美聯(lián)儲(chǔ)于3月31日公布了美債換美元計(jì)劃，該計(jì)劃將允許在紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行擁有賬戶的國際貨幣機(jī)構(gòu)加入所謂回購協(xié)議的一項(xiàng)貸款安排。使它們可以用其持有的美國國債從美聯(lián)儲(chǔ)換取美元，提供給各自管轄范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)使用。美聯(lián)儲(chǔ)在一份聲明中稱：“無需在公開市場出售證券，即可獲得替代性臨時(shí)美元現(xiàn)金。”

緊接著，在4月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫時(shí)放松了杠桿率規(guī)定，意味著大型銀行不再需要將國債和準(zhǔn)備金添加到維持資本所需的一籃子資產(chǎn)中，從而大大降低了資本需求。

這兩項(xiàng)舉措一項(xiàng)針對境外央行，一項(xiàng)針對境內(nèi)商業(yè)銀行。美聯(lián)儲(chǔ)稱，上述舉措將有利于緩解疫情對美國國債市場造成的壓力，并提高銀行機(jī)構(gòu)向企業(yè)和家庭的放貸能力。

美聯(lián)儲(chǔ)3月份在資本市場“血雨腥風(fēng)”中的表現(xiàn)，可以用“瘋狂”一詞來形容。在利率方面，美聯(lián)儲(chǔ)從出乎市場意料的提前降息50個(gè)基點(diǎn)，到下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)一步到位地將美國基準(zhǔn)利率降至接近零利率。在量化寬松上，從3月16日到4月2日，美聯(lián)儲(chǔ)一共購買了9350億美元國債，3440億美元抵押貸款債券，半個(gè)月合計(jì)購入1.28萬億美元。截止到4月1日，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)平衡表暴漲至5.8萬億美元。照此速度，今年夏天就可以達(dá)到10萬億美元規(guī)模。

贊揚(yáng)美聯(lián)儲(chǔ)的觀察家認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)下，國際金融體系避免了金融危機(jī)；持懷疑態(tài)度的人們則指出，金融市場雖然沒有出現(xiàn)大型金融機(jī)構(gòu)倒閉這一金融危機(jī)的標(biāo)志性事件，但美聯(lián)儲(chǔ)這么做說明這家苦苦支撐的央行深知美國經(jīng)濟(jì)的底細(xì)。實(shí)際上，數(shù)據(jù)很快證明了這一猜測。

4月1日公布的首次失業(yè)申請人數(shù)達(dá)到660萬，這意味著過去兩周內(nèi)約有1000萬美國人失業(yè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，失業(yè)率可能已經(jīng)接近10％，幾乎與2008年國際金融危機(jī)后的峰值相當(dāng)。部分媒體猜測，美國失業(yè)率達(dá)到20%并非沒有可能。

在住房抵押貸款方面，美國普通人面臨的壓力已經(jīng)大得無法呼吸。美國有1500萬個(gè)家庭，即30%的美國人有購房貸款。根據(jù)穆迪分析，如果美國經(jīng)濟(jì)到夏天依然停擺，絕大多數(shù)家庭將無法支付房貸。屆時(shí)，一方面是股市財(cái)富大幅蒸發(fā)，一方面是房屋要被收回拍賣，流離失所的美國普通人可能會(huì)不計(jì)其數(shù)。