“以退為進(jìn)”破解融資難題，新能源央企掀起港股退市潮

:近日，華能新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華能新能源”）、中廣核新能源控股有限公司（簡(jiǎn)稱“中廣核新能源”）紛紛按下H股交易終止鍵，先后發(fā)布公告稱，“港交所退市”“進(jìn)行私有化”。截至日前，華能新能源完成私有化，中廣核新能源私有化正在推進(jìn)中。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來新能源央企排隊(duì)私有化可能性極大。據(jù)悉，中國(guó)大唐集團(tuán)新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“大唐新能源”）、華電福新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華電福新”）也有私有化打算。大唐新能源方面雖回復(fù)記者“尚未聽說此事”，但從其股價(jià)近期變動(dòng)和相關(guān)部署來看，也日益顯現(xiàn)出“私有化”意向。

新能源央企為何集體從港交所退市？業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，內(nèi)地新能源上市公司在H股的融資能力有限，估值被嚴(yán)重低估，新能源企業(yè)排隊(duì)私有化實(shí)屬無奈之舉。

估值低致融資功能受限

其實(shí)，從2018年下半年開始，能源企業(yè)逃離港股就已顯露端倪。港股估值低于A股，企業(yè)融資艱難，私有化成為解決問題的最終出路。自去年以來，能源公司從港交所退市的步伐加快。除了央企新能源企業(yè)外，一些地方新能源國(guó)企也紛紛加入港股退市潮。截至目前，已有中國(guó)電力清潔能源、中電綠色清潔能源、哈爾濱電氣等多家港股能源公司公示“私有化”。

私有化，是指控股股東通過收購(gòu)上市公司在市場(chǎng)流通的股份令其退市，上市公司不再是公眾公司，而成為“私有”公司。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，究其原因，主要是國(guó)企改革加快、負(fù)債率高、部分國(guó)企價(jià)值被市場(chǎng)長(zhǎng)期低估、交易量低迷等因素導(dǎo)致私有化和退市。

其中，最主要的問題是融資難。數(shù)據(jù)顯示，華能新能源、大唐新能源、華電福新自上市以來，市凈率長(zhǎng)期低于1，無法滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金需求。此外，高負(fù)債率致使企業(yè)陷入融資受限的尷尬境地。以去年上半年資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)為例，華能新能源為66.20%，華電福新為66.49%、中廣核新能源為77.42% 、大唐新能源為79.08%，由此可見，企業(yè)對(duì)外部資金的依賴。另外，受到補(bǔ)貼拖欠及退坡雙重影響，導(dǎo)致太陽(yáng)能、風(fēng)電行業(yè)資金壓力進(jìn)一步增大。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍對(duì)記者表示，十年前新能源公司選擇香港上市，主要是因?yàn)榕c內(nèi)地市場(chǎng)相比，H股市場(chǎng)比較靈活，對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)認(rèn)可度高，能夠募集到更多資金，但目前市凈率指標(biāo)過低，上市公司已難以持續(xù)發(fā)揮融資工具的功能，這是港股能源企業(yè)私有化的主要原因?！跋噍^于A股，港股比較看重企業(yè)現(xiàn)金流，但內(nèi)地新能源公司受電價(jià)補(bǔ)貼無法及時(shí)到位的影響，現(xiàn)金流表現(xiàn)不盡如人意，企業(yè)的估值將一直處于較低水平。面對(duì)當(dāng)前的融資難題，私有化退市已經(jīng)成為港股能源企業(yè)的無奈選擇，而目前僅僅是個(gè)開端，預(yù)計(jì)會(huì)成為趨勢(shì)?！?/p>

一個(gè)不容忽視的問題是，企業(yè)私有化公示后并非100%“除牌”成功。哈爾濱電氣歷時(shí)7個(gè)月的拉鋸戰(zhàn)后，以私有化失敗告終。

“以退為進(jìn)”破解融資難題

新能源企業(yè)在港股退市，并不代表要退出資本舞臺(tái)。目前，港股偏低的估值，導(dǎo)致融資難達(dá)預(yù)期，而A股估值普遍偏高，融資很可能遠(yuǎn)超預(yù)期。這也是港股上市企業(yè)集體回歸A股的重要原因之一?！巴薍回A”或?qū)⒊蔀樾履茉瓷鲜泄镜男纶呄颉?/p>

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，華能新能源、中廣核新能源退市都是因?yàn)槭袃袈书L(zhǎng)期處于低位、估值難以修復(fù)等因素，而“退H回A”則能夠迅速修復(fù)估值，因而會(huì)成為新能源上市公司的首要考慮。

華能集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人雖未明確回復(fù)記者是否回歸A股市場(chǎng)，但其表示，“從港股退市很正常，并非華能新能源撤出資本市場(chǎng)。”

如今，新能源已成為華能集團(tuán)、中廣核集團(tuán)等公司業(yè)務(wù)布局的重要支柱。華能集團(tuán)2019年投資計(jì)劃中，風(fēng)電、光伏占比68%；中廣核新能源業(yè)務(wù)已發(fā)展成為其第二支柱產(chǎn)業(yè)，截至去年底新能源總資產(chǎn)達(dá)1835億元。尤其是風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代的節(jié)點(diǎn)，存量項(xiàng)目建設(shè)提速，資金成為發(fā)展瓶頸。在此背景下，金融專家普遍判斷，“退H回A”實(shí)屬無奈之舉。

受訪的業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，處于增加融資額考慮，加上需要繼續(xù)在資本市場(chǎng)層面規(guī)范化運(yùn)作，華能新能源、中廣核新能源未來登陸A股的可能性極大?；貧wA股后，華能新能源、中廣核新能源等行業(yè)龍頭企業(yè)融資能力增強(qiáng)，可有效對(duì)沖政策風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

“畢竟資本是天生逐利的，相對(duì)于港股，在A股上市，估值高、募集資金多、再融資的優(yōu)勢(shì)突出，也有利于公司品牌的提升?！彼吻遢x對(duì)記者表示。

利于新能源業(yè)務(wù)整合

“以退為進(jìn)”更有利于企業(yè)整合新能源業(yè)務(wù)，港交所退市后對(duì)太陽(yáng)能、風(fēng)電行業(yè)發(fā)展利大于弊，有利于快速恢復(fù)融資功能，提高在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。正如華能集團(tuán)在公告中表示，此次華能新能源的私有化，將有助于該集團(tuán)及華能新能源的業(yè)務(wù)整合，助力公司在支持華能新能源未來業(yè)務(wù)發(fā)展方面更具靈活性及效率。

業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測(cè)，新能源企業(yè)港股退市后，有望重新整合風(fēng)電、太陽(yáng)能等業(yè)務(wù)在A股上市。以已完成退市的華能新能源為例，其是我國(guó)第二大風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，母公司的另一家A股上市公司——華能國(guó)際電力股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華能國(guó)際”）的業(yè)務(wù)近年來也在向新能源傾斜。華能國(guó)際去年風(fēng)電支出 239.54 億元，同比增長(zhǎng) 240%，占比提升至 67.4%?！盀榻y(tǒng)籌發(fā)展新能源，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，華能集團(tuán)勢(shì)必迎來一場(chǎng)風(fēng)電業(yè)務(wù)大整合?！币晃徊辉妇呙臉I(yè)內(nèi)專家對(duì)記者表示。

在蘇劍看來，當(dāng)前正是風(fēng)電、光伏走向平價(jià)上網(wǎng)的關(guān)鍵期，優(yōu)質(zhì)的可再生資源正在變得稀缺，回歸A股市場(chǎng)的企業(yè)要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，需積極和西部資源富集省區(qū)以及中東部具有海上優(yōu)質(zhì)資源的省區(qū)展開合作，并同步開發(fā)“一帶一路”沿線國(guó)家新能源市場(chǎng)。

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