低油價給全球能源格局帶來新變數(shù)

　　今年以來，受新冠肺炎疫情以及部分產(chǎn)油國增產(chǎn)影響，國際油價振蕩加劇并呈下跌趨勢。僅在過去的一個月中，國際油價就累計下跌超過50%。在美國的干預(yù)下沙特和俄羅斯間的石油“價格戰(zhàn)”或?qū)①绕煜⒐?，但疫情造成的石油供?yīng)過剩仍難逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前，全球石油行業(yè)正面臨史上最大幅度需求下滑，隨之而來的持續(xù)低油價在沖擊金融市場的同時，也對全球能源市場格局產(chǎn)生了極大的影響。

　　美國約翰斯霍普金斯大學(xué)發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球新冠肺炎確診病例已累計超過100萬例。為控制疫情，多國采取禁足措施，鼓勵民眾居家辦公、減少出行，大量航空公司因客流下降削減航班甚至全部停飛。這使得自3月開始全球航空燃油和汽車用油需求驟降，而這一下降趨勢目前來看仍將持續(xù)。國際能源署（IEA）表示，受新冠肺炎疫情影響，全球石油需求或?qū)⒚刻鞙p少2000萬桶，降幅達(dá)20%。這意味著，即使在美國的干涉下，俄羅斯與沙特重回減產(chǎn)談判桌可能也無法對低迷的油價力挽狂瀾。凱投宏觀分析認(rèn)為，只要需求繼續(xù)低迷，供應(yīng)減少對提高價格無濟于事。該機構(gòu)估算表明，迄今宣布的減產(chǎn)措施將無法防止2020年油市的供過于求的局面。

　　供需失衡下，今年的低油價已成定局，而這也將為全球能源格局帶來新變數(shù)。新世紀(jì)開始的美國頁巖氣革命，使得頁巖油成為美國原油新增產(chǎn)量的構(gòu)成核心，助推美國原油產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升。從2008年到2018年，10年間頁巖油使得美國原油產(chǎn)量翻番。2019年美國原油產(chǎn)量已經(jīng)超越成為世界第一，并逐步蠶食石油輸出國組織（OPEC）的全球能源市場份額。IEA數(shù)據(jù)顯示，2018年全球原油產(chǎn)量46億噸，美國為6.7億噸，俄羅斯為5.6億噸，沙特為5.2億噸，三國原油產(chǎn)量達(dá)到全球原油產(chǎn)量的38%。在疫情到來前，昔日能源霸主OPEC的影響力已山河日下，新崛起的世界第一大產(chǎn)油美國則成為供給側(cè)最強大的變量。

　　然而，持續(xù)的低油價卻為能源大國間的博弈增添了額外的不確定性。需求減弱疊加產(chǎn)油國“價格戰(zhàn)”帶來了國際油價的大幅下跌，在這場風(fēng)暴中最先受傷的是那些高成本的石油生產(chǎn)商，首當(dāng)其沖的就是美國頁巖油企業(yè)。上周，美國頁巖油生產(chǎn)商惠廷石油（WhitingPetroleum）向德州法院申請第11章破產(chǎn)保護，涉及36億美元債務(wù)及73億美元資產(chǎn)，成為在油價暴跌之際首家申請破產(chǎn)的大型上市公司，也揭開了頁巖油企業(yè)困局的冰山一角。據(jù)美國能源信息署（EIA）估算，大部分美國油氣企業(yè)的生產(chǎn)成本處于48美元/桶上方，以目前油價估算，絕大部分美國頁巖油企業(yè)都將無利可圖。

　　不僅如此，不同于傳統(tǒng)油氣，頁巖企業(yè)維持生產(chǎn)必須不斷鉆探新井，這需要不斷追加投資。為此，大量頁巖油企業(yè)不得不通過發(fā)行債券的方式來融資。美國能源行業(yè)企業(yè)債存量規(guī)模達(dá)8043億美元，其中97%以上是原油相關(guān)。美國能源企業(yè)債中，高收益?zhèn)˙B及以下）占比達(dá)31.2%，高于整體企業(yè)債市場的21.5%，美國能源企業(yè)信用資質(zhì)普遍偏差。2020年開始美國能源企業(yè)債大規(guī)模到期，其中低評級占比較大。而國際油價大跌已經(jīng)影響了投資者的預(yù)期回報和支出計劃，使得頁巖公司融資困難。短期來看，很多頁巖油產(chǎn)商通過期貨交易鎖定高價交割的原油，暫時渡過難關(guān)，但是如果油價長期保持低位，美國能源企業(yè)債將出現(xiàn)大規(guī)模違約，造成中小企業(yè)的大批量倒閉。

　　相較于美國頁巖油氣居高不下的成本，沙特、俄羅斯則在生產(chǎn)成本上有著極大的優(yōu)勢。沙特的格瓦爾油田是世界油田霸主，位于利雅得以東200公里，探明儲量達(dá)107.4億噸，年產(chǎn)量2.8億噸。俄羅斯的薩莫特洛爾油田則是世界第二大產(chǎn)量油田，位于西西伯利亞，探明儲量20.6億噸，年產(chǎn)量1.4億噸。得益于整裝油田的優(yōu)勢，沙特、俄羅斯的原油生產(chǎn)成本極低。沙特平均原油生產(chǎn)成本僅為9美元/桶，為全球原油生產(chǎn)成本最低的國家。而俄羅斯油企則可以承受15美元/桶的低油價。

　　低油價下，沙特和俄羅斯可以憑借其生產(chǎn)成本優(yōu)勢，提高原油產(chǎn)量，擠壓頁巖油生產(chǎn)商的生存空間。不過，這也將使其自身的能源出口利潤大幅縮水，這對于依賴能源出口維持財政平衡的兩國來說是一把“雙刃劍”。事實上，早在2014年沙特就曾以價格狙擊美國頁巖油企業(yè)，但最終美國油氣企業(yè)還是熬過了“寒冬”。此次卷土重來，最終的結(jié)局大概率仍是美國和沙特及俄羅斯最終回到談判桌，解決目前原油市場的供需矛盾，屆時油價也將恢復(fù)正常水平。長期而言，三國都需要合適價位的油價與市場份額，但實現(xiàn)這一再平衡所需的過程中存在的不確定性與復(fù)雜性將前所未見，全球能源市場的“三國殺”時代將存在更多變數(shù)。